2025年以來，在“并購六條”及重組新規等政策紅利驅動下，A股并購重組市場迎來爆發。Wind數據顯示，截至7月14日，今年以來上市公司披露的并購重組事件超200起，較2024年同期增長近4倍，創下歷史新高。

頭部券商憑借資源優勢進一步鞏固市場主導地位，并購重組業務呈現鮮明的“二八分化”格局。從全球視角看，以人工智能、綠色能源為代表的技術驅動型并購持續活躍，成為全球及國內市場熱點。與此同時，如何借鑒境外成熟的市場經驗，提升監管包容度、優化審核機制、加強跨境協作，以激發市場更大活力、彌補跨境交易短板，成為監管機構與市場參與者共同關注的焦點。

券商財務顧問業務集中度不斷提升

2025年A股并購重組市場呈現顯著增長態勢。Wind數據顯示，截至7月14日記者發稿時，今年以來上市公司披露的并購重組事件達218起（按最新披露日期統計），較2024年同期的47起大增363.83%，創下歷史新高。

業內人士認為，這一爆發式增長主要受益于“并購六條”及《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂等政策紅利。簡化的審核程序、可轉債與分期支付等創新工具的推廣應用，顯著提升了市場效率。

券商財務顧問業務集中度持續提升。Wind統計顯示，截至7月14日，今年共有81家機構參與國內并購重組服務（按交易完成日統計，下同），頭部機構憑借資源優勢主導市場格局。在項目數量上，中信證券以25單領跑，華泰證券以17單緊隨其后，中金公司和中信建投分別以16單和10單位列第三、第四位。此外，項目數超5單（包括5單在內）的券商還有申萬宏源、開源證券和國聯民生。

交易金額則呈現更顯著的分化：中信證券以1012.74億元居首，東方證券、中銀國際分別以996.90億元和976.15億元位列第二、三位，中金公司（655.88億元）與華泰證券（614.84億元）兩家券商交易金額亦突破600億元。

市場呈現鮮明的“二八分化”特征。上述中信證券、東方證券、中銀國際等前五大券商合計占據市場份額超50%。值得關注的是，從數據來看，盡管境內業務高速增長，但跨境復雜交易能力是中資券商的短板。

技術驅動的并購交易持續火熱

中國證券報記者從業內獲悉，中國證券業協會近期在行業內通報了由中證協投資銀行專業委員會撰寫的《2024年境外并購重組市場運行情況綜述》，內容涵蓋對2024年全球主要成熟市場上市公司并購重組情況的分析及趨勢展望，同時結合國內市場特點，為我國并購重組市場發展提出了建設性參考意見。

中證協數據顯示，全球并購市場自2021年達到歷史高點后，持續經歷調整，2024年全球并購市場活躍度呈現明顯回升的趨勢。2024年全球已公告并購交易金額達3.6萬億美元，同比增長14.31%；交易數量為40846單，同比增長3.05%。2024年單筆金額超過20億美元的大型交易數量同比增長近24%。北美依然是全球最大的并購市場，盡管交易數量有所減少，但交易金額實現了增長。

值得關注的是，技術驅動的并購交易持續火熱。中證協指出，經濟轉型和產業升級的迫切需求，促使企業通過并購尋求新的增長點，多元化戰略類并購活動顯著增加，其中信息技術、綠色能源、醫療健康等行業成為全球并購重點。特別是在人工智能、大數據、云計算、自動化等技術推動下，越來越多的企業選擇通過并購來加速自身的技術創新和市場拓展。

從監管導向來看，美國、歐洲等境外并購重組市場出于維護本國經濟安全、市場競爭秩序等目的，紛紛加強對外資并購的監管。同時，反壟斷監管趨嚴，科技領域成為審查重點，有不少超百億美元交易最終因未通過某些國家的反壟斷審查而被終止，并且反壟斷審查行業從高科技和醫療行業，擴展至消費等行業。中國香港市場持續優化并購重組監管政策，進一步鼓勵特殊目的收購公司進行并購交易，提升制度的包容性和適應性。

借鑒成熟市場經驗

從境外并購市場對境內資本市場的借鑒意義角度，中證協認為，首先應持續提升監管包容度，鼓勵更多符合商業邏輯的優質并購重組交易。審核可側重于確保交易的公平性與透明度，特別是在信息披露方面，通過督促交易各方履行充分的信息披露義務，確保投資者和相關方能夠獲得全面、準確的信息。同時，細化上市公司并購交易的分類監管審核，針對不同類型的交易設立不同的審批標準和流程。對于現金類和非重大類的并購交易，可在確保信息披露等合規監管責任的同時，優化監管機制，加速交易過程，提升市場效率。

其次，優化反壟斷審查機制，平衡創新與競爭。細化科技行業審查標準，針對境內科技企業并購制定差異化審查規則，明確“市場支配地位”的量化標準（如用戶數據規模、算法影響力等）。建立動態豁免機制，對涉及前沿技術整合的并購，若交易能證明可推動技術突破或產業升級，可適度放寬審查條件，但需附加“創新承諾”。

最后，完善跨境并購監管及法規體系，加強跨境監管協作。一方面，細化紅籌上市公司相關并購的監管要求，進一步完善紅籌上市公司發行股份購買資產、吸收合并等并購交易類型的適用條件、審核流程等；另一方面，建立跨境數據共享機制，與境外主要市場簽訂反壟斷與外資審查協作備忘錄，共享重大交易信息（如交易結構、競爭影響），避免監管套利。