出品｜達摩財經

6月30日，浦發銀行發布公告表示，信達資產旗下信達投資于6月27日將其持有的1.18億張“浦發轉債”轉換為9.12億股浦發銀行普通股。此次轉股完成后，信達投資的持股比例達到3.01%，將躋身該行前十大股東行列。

無獨有偶，在前不久召開的民生銀行年度股東大會上，中國長城資產副總裁鄭海陽被提名為民生銀行第九屆董事會非執行董事，其董事資格也需要金融監管部門核準。也就是說，按照公司章程，長城持有的民生銀行股權也已超3%。

截至7月15日，銀行板塊今年整體漲幅16.05%，在31個申萬一級行業中排名第二。其中，浦發銀行今年上漲35.37%，在42家A股銀行中排名第二。民生銀行累計上漲30.8%，排在第六名的位置。

AMC為啥看上銀行股

上世紀90年代，在市場化經濟改革的推動下，國有大行的規模極速擴張，同時資產質量也相應出現下降端倪。信達資產、東方資產、中國華融（現已更名“中信金融資產”）四大AMC由此應運而生，通過收購、管理和處置國有銀行剝離的不良資產，運用債轉股、資產證券化、拍賣、資產重組等多元手段，對不良資產進行盤活和處置。

2009年，隨著政策性不良資產階段收官，四大AMC集體邁入商業化階段，股改、上市、牌照擴張一氣呵成。信達、華融（已更名“中信金融資產”）率先登陸港交所，隨后各家陸續把業務觸角從國有大行延伸至股份行、城商行乃至非金融企業，并順勢拿下租賃、信托、券商等多張金融牌照，打造綜合金融平臺。

然而，外部環境生變，多元化擴張的后遺癥逐漸顯現。近兩年，“回歸主業、瘦身健體”成為新的關鍵詞，非核心資產被掛牌出讓，資源重新向不良資產收購、管理和處置集中，中小金融機構風險、地產紓困等成為主攻方向。

不過，在房地產市場持續下行的環境下，昔日與地產行業深度綁定的AMC的業務上受到不小的影響，四大AMC的業績表現呈現出明顯的分化態勢。

四大AMC中資產規模最高的信達資產，2024年實現營業收入730億元，同比下降4.11%，歸母凈利潤30.36億元，同比下降47.84%。

從底層業務邏輯上看，AMC收購不良資產仍是低買高賣的商業邏輯。因此，在經濟周期持續下行的背景下，所有資產價格持續下跌，資產公司業績必然受到影響。

在持續“瘦身”的態勢之下，AMC也必須探索新模式實現整體的平穩過渡。因此，戰略持股大中型商業銀行等高ROE、高股息率、低PB的紅利資產，以此作為壓艙石，既能帶來持續現金流入，又能通過并表利潤平抑各年主業業績波動，形成不良主業與特投資產雙輪驅動的新發展模式。

值得一提的是，今年2月，財政部將持有的信達資產約58%、長城資產73.53%、東方資產71.55%股權無償劃轉給中央匯金，中央匯金本身就具有穩定資本市場的政治任務，信達資產和長城資產相繼對浦發銀行和民生銀行進行增持也正貼合中央匯金的戰略部署。

不過，對于銀行股的后市走勢，市場上卻出現了兩種截然不同的聲音。

有部分市場人士表示，銀行股上漲過快，由于股價上漲，大部分銀行的股息率已經不具備明顯的優勢。且部分銀行在2024年已經在使用賣出收益類賬戶的債券兌現投資收益這種技術手法平滑利潤，后市表現不容樂觀。

不過也有一些券商分析表示，中長期看，國流穩地產、促消費、加大民生保障等擴張性政策有望加速落地，托底經濟穩增長。而銀行板塊受益于政策催化，同時，由于經濟修復需要一定的時間、且預計降息仍有空間，紅利策略或仍有持續性。

化身“白衣騎士”？

事實上，早在2023年，四大AMC中的中信金融資產就已做出過戰略投資銀行的探索，在光大銀行上賺得盆滿缽滿。

彼時，中信金融資產以約147億元的價格購入光大轉債，并實施轉股。截至7月15日，光大銀行的股價為4.35元/股，比當時3.35元/股的轉股價格上漲近23%。中信金融資產這筆操作目前已為其帶來近34億元的浮盈。

值得注意的是，對于光大銀行而言，因當時股價低迷，中信金融資產買入可轉債并轉股前，可轉債的轉股比例僅有19.34%。因此此番操作當時被市場認為是中信金融資產做了光大銀行的“白衣騎士"，化解了其近242億元面值的可轉債到期贖回壓力，并補充了核心資本。

而本次信達資產對浦發銀行的操作與中信金融資產如出一轍。

公開信息顯示，浦發銀行于2019年10月公開發行了規模達500億元的可轉換公司債券。該債券共計發行5億張，每張面值100元，期限為6年，并于當年11月在上海證券交易所掛牌交易。按此計算，浦發轉債距離到期日僅剩約4個月。

然而，浦發轉債的轉股進程十分緩慢。根據最新公告，截至今年6月底，浦發轉債尚有382.1億元可轉債未轉股，占其發行總量的約76.4%。

對浦發銀行而言，若屆時轉股比例過低，其就要出一大筆錢支付本息，對其資本充足率也有很大影響；若觸發強贖，轉股比例高就不用花太多錢，且轉股這部分將充實核心一級資本等。

截至3月末，浦發銀行總資產約9.55萬億元；不良貸款余額742.8億元，較上年底增加11.26億元；不良貸款率1.3%，較上年底下降0.03個百分點；撥備覆蓋率186.99%，較上年底上升0.03個百分點。

報告期末，浦發銀行的資本充足率12.98%，較上年底下降0.11個百分點；一級資本充足率9.88%，較上年底下降0.16個百分點；核心一級資本充足率8.79%，較上年底下降0.13個百分點。

據國家金督總局最新統計披露，2025年一季度末，我國商業銀行資本充足率15.28%，一級資本充足率12.18%，核心一級資本充足率10.7%。作為系統重要性銀行的浦發銀行3項指標均低于行業平均水平。

?END?