【按】 本文基于作者2025年1月11日在北京參加 “中國(guó)會(huì)計(jì)自主知識(shí)體系建設(shè)與學(xué)術(shù)期刊論壇——暨《當(dāng)代會(huì)計(jì)評(píng)論》創(chuàng)刊發(fā)布會(huì)”時(shí)的發(fā)言稿修改。本文成文中，特別感謝廈門大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)系碩士研究生屠雨澤的大力協(xié)助。文責(zé)自負(fù)。

聶輝華

（中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100872）

【摘要】本文從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角探討了中國(guó)式ESG的獨(dú)特特征及其內(nèi)在邏輯。研究表明，與西方市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的ESG模式不同，中國(guó)ESG實(shí)踐呈現(xiàn)出顯著的政府驅(qū)動(dòng)特征，特別是以政府為核心的關(guān)系契約。政府通過(guò)政策制定和行政干預(yù)主導(dǎo)企業(yè)ESG行為，導(dǎo)致企業(yè)更多表現(xiàn)為對(duì)政策的被動(dòng)響應(yīng)，而非基于市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)行動(dòng)。在此框架下，本文總結(jié)得出中國(guó)ESG實(shí)踐具有五大特征。進(jìn)一步分析表明，政策不確定性、官員任期和談判能力等政治經(jīng)濟(jì)學(xué)因素顯著影響ESG效果。此外，ESG雖在“做大蛋糕”（提升企業(yè)收入）方面通過(guò)社會(huì)績(jī)效（S）發(fā)揮一定作用，但在“分好蛋糕”（縮小內(nèi)部收入差距）上效果有限，反映出政府主導(dǎo)型ESG的局限性。研究為中國(guó)ESG的理論構(gòu)建和政策優(yōu)化提供了新視角，并指出未來(lái)需關(guān)注ESG在國(guó)際貿(mào)易中的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)潛力及利益相關(guān)者談判力失衡等問(wèn)題。

【關(guān)鍵字】ESG 中國(guó)式 政治經(jīng)濟(jì)學(xué)

本文索引：聶輝華，2025，《中國(guó)式ESG：一個(gè)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角》，《當(dāng)代會(huì)計(jì)評(píng)論》，第2期。以下是本文的部分內(nèi)容，點(diǎn)擊文末“閱讀全文”可在聶輝華個(gè)人網(wǎng)站白鯊在線（www.niehuihua.com）上查看原文。

一、引言：ESG的研究現(xiàn)狀（略）

二、中國(guó)式ESG的特征

盡管ESG理念來(lái)自西方，但是因?yàn)橹袊?guó)有獨(dú)特的國(guó)情，并且ESG理念也受到中國(guó)傳統(tǒng)文化的影響，所以中國(guó)的ESG實(shí)踐可能呈現(xiàn)出與西方發(fā)達(dá)國(guó)家不同的特征。我認(rèn)為，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

特征1：ESG是政府驅(qū)動(dòng)的，而非市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的。

ESG的核心目標(biāo)之一在于實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者的全局利益最大化，即通過(guò)環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)維度的努力，推動(dòng)企業(yè)與社會(huì)、環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。然而，與西方市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的ESG模式不同，中國(guó)的ESG實(shí)施邏輯呈現(xiàn)出顯著的政府驅(qū)動(dòng)特征。圖2和圖3比較了中西方企業(yè)利益相關(guān)者的差異。

西方企業(yè)面臨諸多利益相關(guān)者，其中最主要的利益群體是消費(fèi)者和環(huán)保主義者，因此ESG實(shí)踐需要滿足的利益群體是多元化的、市場(chǎng)主導(dǎo)的。而在中國(guó)，企業(yè)更多地是通過(guò)遵循政府的政策導(dǎo)向和規(guī)制要求來(lái)推動(dòng)ESG實(shí)踐，因?yàn)檎亲钪匾睦嫦嚓P(guān)者。這跟中國(guó)在傳統(tǒng)文化和意識(shí)形態(tài)上長(zhǎng)期秉持“全能政府”的理念有關(guān)。因此，企業(yè)的ESG實(shí)踐需要滿足的利益群體是集中的、政府主導(dǎo)的。這種政府主導(dǎo)的模式使得企業(yè)在ESG領(lǐng)域的行動(dòng)更多地表現(xiàn)為對(duì)政府政策的響應(yīng)，而非市場(chǎng)或社會(huì)的直接需求。其次，從治理結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)的ESG實(shí)踐呈現(xiàn)出一種“政府-企業(yè)”二元驅(qū)動(dòng)的特征。政府作為第一行動(dòng)者，通過(guò)政策制定、監(jiān)管要求等方式，直接推動(dòng)企業(yè)在ESG領(lǐng)域的實(shí)踐；而企業(yè)則作為第二行動(dòng)者，主要任務(wù)是對(duì)政府的政策進(jìn)行落實(shí)和執(zhí)行，并同時(shí)滿足其他利益相關(guān)者的需求。這種模式下，企業(yè)面臨的壓力主要來(lái)自政府的政策執(zhí)行力度，而非市場(chǎng)或社會(huì)的直接反饋。這種高度的政策依賴性使得企業(yè)在ESG實(shí)踐中的自主性和創(chuàng)新性受到一定限制。

特征2：中國(guó)企業(yè)的ESG具有一些獨(dú)特內(nèi)容。

在ESG領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)存在顯著差異。國(guó)外的ESG更多強(qiáng)調(diào)環(huán)保、族群多元化、性別平衡以及弱勢(shì)群體關(guān)懷等方面。然而，在中國(guó)，ESG的核心往往與政府的政策和國(guó)家戰(zhàn)略緊密結(jié)合，尤其是治理（G）中的黨建內(nèi)容，以及社會(huì)（S）中的扶貧和鄉(xiāng)村振興成為企業(yè)最重要的任務(wù)之一。在西方ESG理念中，治理（G）是相對(duì)內(nèi)向的、隱性的。然而，在中國(guó)的ESG實(shí)踐中，G不僅不是空洞的，有時(shí)反而是最具實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的。黨建作為企業(yè)治理的核心部分，已經(jīng)成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的重中之重。事實(shí)上，企業(yè)在黨建方面的投入和成效，直接關(guān)系到其社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)。例如，某個(gè)機(jī)構(gòu)通過(guò)分析58家披露了2023年度ESG相關(guān)報(bào)告的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的情況發(fā)現(xiàn)，在黨組織建設(shè)方面，有96.55%的公司都建立了完善的黨組織制度，具有民主評(píng)議制度、民主生活會(huì)制度等，有3.45%的公司的黨組織制度不夠完善，相關(guān)制度不夠健全；在黨組織活動(dòng)方面，有74.14%的公司的黨組織能夠積極開(kāi)展“三會(huì)一課”、“民主生活會(huì)”、黨史黨建參觀實(shí)踐等黨組織活動(dòng)，黨組織活動(dòng)很豐富，有25.86%的公司的黨組織按要求開(kāi)展黨組織活動(dòng)，符合黨建要求。所有公司均能做到積極發(fā)展積極分子、開(kāi)展黨員教育、發(fā)展新黨員，有新轉(zhuǎn)正的黨員。在廉潔建設(shè)方面，所有公司的黨組織均能做到注重黨風(fēng)廉政建設(shè)，營(yíng)造風(fēng)清氣正的環(huán)境。黨建人才的稀缺性也反映了這一趨勢(shì)。以中國(guó)人民大學(xué)的中共黨史專業(yè)為例，其畢業(yè)生就業(yè)前景極佳，甚至供不應(yīng)求。在社會(huì)責(zé)任（S）方面，中國(guó)的ESG實(shí)踐也與國(guó)外有所不同。除了傳統(tǒng)的多元化、弱勢(shì)群體關(guān)懷等指標(biāo)外，中國(guó)企業(yè)更注重參與國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目，如扶貧和鄉(xiāng)村振興。例如，“萬(wàn)企進(jìn)萬(wàn)村”計(jì)劃就是典型的中國(guó)式ESG實(shí)踐。在政府動(dòng)員下，全國(guó)眾多企業(yè)積極參與鄉(xiāng)村扶貧工作。

特征3：中小企業(yè)置身事外，ESG是大企業(yè)的事情。

在中國(guó)，中小企業(yè)在ESG方面的認(rèn)知和實(shí)踐相較于大型企業(yè)存在顯著差異。許多中小企業(yè)認(rèn)為ESG是大企業(yè)的專屬領(lǐng)域，與自身無(wú)關(guān)。例如，我曾與一家小企業(yè)的老板討論ESG問(wèn)題。在他看來(lái)，ESG是費(fèi)錢以及不切實(shí)際的事情，并且認(rèn)為這是大企業(yè)的“專利”，與小公司無(wú)關(guān)。這種認(rèn)知偏差可能源于兩個(gè)原因：一是中小企業(yè)對(duì)ESG的需求理解不足，二是ESG的推廣方式存在問(wèn)題。這就使得許多中小企業(yè)認(rèn)為ESG是“錦上添花”而非“雪中送炭”，即在資源有限的情況下，ESG是一種額外的負(fù)擔(dān)。然而，按照西方學(xué)者的理論，如《蛋糕經(jīng)濟(jì)學(xué)》（Edmans，2020）所強(qiáng)調(diào)的，ESG實(shí)際上能夠幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，尤其是在困難時(shí)期，ESG可以成為企業(yè)共渡難關(guān)的重要工具。因而，越是處于困境中的企業(yè)，越應(yīng)該重視ESG。實(shí)際上，在中國(guó)的實(shí)踐中，一些企業(yè)（例如胖東來(lái)）通過(guò)將部分利潤(rùn)分享給員工，營(yíng)造“家文化”，提升員工的情緒價(jià)值和工作積極性。這種做法雖然未直接冠以ESG之名，但實(shí)際上體現(xiàn)了ESG的核心精神。

特征4：ESG市場(chǎng)不完善，“好人”未必有“好報(bào)”。

現(xiàn)有研究支持ESG的假說(shuō)在于“Doing Well by Doing Good”（好人有好報(bào)）。例如，F(xiàn)riede等（2015）總結(jié)了，大約90%的研究發(fā)現(xiàn)ESG與公司財(cái)務(wù)績(jī)效（CFP）之間存在非負(fù)相關(guān)關(guān)系。更重要的是，絕大多數(shù)研究得出了正向相關(guān)的結(jié)論。但是，ESG市場(chǎng)的不完善性和行政主導(dǎo)特點(diǎn)可能導(dǎo)致“好人未必有好報(bào)”的結(jié)果。在中國(guó)，ESG的效果就呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。嚴(yán)偉祥等（2023）發(fā)現(xiàn)ESG對(duì)大企業(yè)和國(guó)企并未產(chǎn)生顯著的正面效果，甚至在某些情況下還產(chǎn)生了負(fù)面影響。這一現(xiàn)象看似矛盾，但實(shí)際上可以用中國(guó)ESG實(shí)踐的獨(dú)特性來(lái)解釋。在中國(guó)，ESG的推行更多是政府驅(qū)動(dòng)而非市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。這種政府驅(qū)動(dòng)的ESG實(shí)踐模式，使得企業(yè)在ESG方面的行為更多是“被動(dòng)響應(yīng)”而非“主動(dòng)選擇”。例如，如果地方政府將ESG作為政策要求，企業(yè)可能會(huì)為了符合政策而采取行動(dòng)，但這并不一定帶來(lái)財(cái)務(wù)上的正向回報(bào)。這種模式下，企業(yè)在ESG方面的投入往往是為了響應(yīng)政策要求，而非基于市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)行為。因此，ESG的財(cái)務(wù)回報(bào)并不明顯，甚至可能出現(xiàn)虧損。這也意味著，在中國(guó)語(yǔ)境下，一定要去論證ESG和CFP之間的正相關(guān)性，或者從財(cái)務(wù)回報(bào)角度為ESG“正名”，可能搞錯(cuò)了方向。

特征5：中國(guó)ESG是“直接融資”模式，而非“間接融資”模式。

直接融資模式是指企業(yè)直接對(duì)標(biāo)政府管制政策來(lái)實(shí)施ESG標(biāo)準(zhǔn)，而非在中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督指導(dǎo)下實(shí)施ESG標(biāo)準(zhǔn)。例如，2024年2月8日，上海、深圳和北京三家交易所同時(shí)發(fā)布了《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》（征求意見(jiàn)稿），明確了上市公司在ESG（環(huán)境、社會(huì)、公司治理）三個(gè)維度上的披露要求。2022年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委專門成立社會(huì)責(zé)任局，將鄉(xiāng)村振興、“雙碳”目標(biāo)和踐行ESG理念作為重點(diǎn)任務(wù)。國(guó)有企業(yè)通常會(huì)根據(jù)國(guó)資委的直接指令來(lái)實(shí)施ESG相關(guān)措施，而不是因?yàn)槟硞€(gè)非政府組織或國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的要求。這種模式使得ESG的實(shí)踐更多是一種“自上而下”的行政推動(dòng)，而非“自下而上”的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。這顯然不利于ESG市場(chǎng)的完善，也難以讓ESG評(píng)估成為一個(gè)大產(chǎn)業(yè)并完善ESG的評(píng)估方法。此外，這也不利于中國(guó)在制定ESG標(biāo)準(zhǔn)方面爭(zhēng)取國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。伴隨中國(guó)企業(yè)“出海”的規(guī)模越來(lái)越大，這個(gè)問(wèn)題恐怕會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，但卻很少受到學(xué)者們的重視。因此，在中國(guó)開(kāi)展ESG研究時(shí)，特別是考慮到ESG的測(cè)度問(wèn)題時(shí)，必須充分考慮到這種獨(dú)特的制度背景。

三、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的ESG研究

下面，我結(jié)合我們團(tuán)隊(duì)的系列研究以及相關(guān)學(xué)者的研究，探討如何從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)研究中國(guó)企業(yè)的ESG。最重要的是，在我們的系列研究中，我們認(rèn)為ESG是利益相關(guān)者之間的一種關(guān)系契約（relational contract）（Li et al.，2023）。如果將ESG視為一種以政府為核心的關(guān)系契約，那么這種關(guān)系契約具有三個(gè)主要特征：第一，關(guān)系契約必須是重復(fù)性的，而非一次性的。由于它是重復(fù)性的，因此與地方政府領(lǐng)導(dǎo)人的任期、領(lǐng)導(dǎo)人的變更以及晉升因素密切相關(guān)。第二，作為關(guān)系契約，其內(nèi)容部分是可證實(shí)的，部分是不可證實(shí)的。例如，企業(yè)參與政府的扶貧項(xiàng)目，不能立即要求政府支付報(bào)酬，因?yàn)檫@種行為顯得過(guò)于功利。政府可能會(huì)在未來(lái)以其他形式給予補(bǔ)償，如提供土地資源，但不會(huì)立即兌現(xiàn)。在這個(gè)意義上，這種政企之間的關(guān)系契約也是一種不完全契約，可能會(huì)產(chǎn)生敲竹杠（hold-up）問(wèn)題。第三，關(guān)系契約主要依賴于自我實(shí)施（self-enforcement）。因?yàn)槠跫s的部分條款不可證實(shí)，所以其有效性取決于利益相關(guān)者，尤其是政府和消費(fèi)者的認(rèn)可與支持。這種契約無(wú)法通過(guò)法律訴訟或第三方強(qiáng)制執(zhí)行。因此，維持現(xiàn)有契約關(guān)系的貼現(xiàn)收益與破壞契約關(guān)系的收益之間的比較，構(gòu)成了所謂的自我支持機(jī)制。

下面，本文在以政府為核心的關(guān)系契約框架下，討論ESG的影響因素及其效果。在眾多影響因素中，政府管制無(wú)疑是最為關(guān)鍵的一個(gè)，尤其是在與業(yè)績(jī)密切相關(guān)的環(huán)保管制領(lǐng)域。我們發(fā)現(xiàn)，中央環(huán)保督察作為最嚴(yán)格的環(huán)保督察機(jī)制，顯著降低了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（-1.8%）。然而，ESG評(píng)分較高的企業(yè)卻能夠有效緩解這種負(fù)面沖擊（Fang et al.，2024）。在這里，ESG成為緩沖政府管制的類保險(xiǎn)機(jī)制。背后的邏輯是，企業(yè)若能積極響應(yīng)政府政策，政府自然不會(huì)虧待它們。此外，企業(yè)行為可能是為了滿足公眾需求，從而讓公眾為其埋單。因此，相關(guān)研究也進(jìn)一步區(qū)分了企業(yè)行為背后的動(dòng)機(jī)：是為了迎合政府還是為了滿足公眾需求。我們發(fā)現(xiàn)，在政府干預(yù)力度較大的地區(qū)，這種緩沖效果更為明顯；而在公眾環(huán)保意識(shí)較高（以環(huán)保搜索指數(shù)衡量）的地區(qū)，并未出現(xiàn)類似效果。這再次說(shuō)明，企業(yè)的ESG行為主要是為了取悅政府，而非公眾。

第二個(gè)關(guān)鍵因素是政策不確定性。前文提到官員與企業(yè)之間的關(guān)系問(wèn)題，其中最大的挑戰(zhàn)之一便是政策不確定性。政策不確定性不僅影響企業(yè)的決策，還使得企業(yè)難以預(yù)測(cè)政策的變化及其執(zhí)行力度。這種不確定性導(dǎo)致企業(yè)不愿意投入資源去維持與股東和利益相關(guān)者的關(guān)系，因?yàn)檫@些投入無(wú)法在短期內(nèi)變現(xiàn)。我們的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)感受到的經(jīng)濟(jì)政策不確定性（SEPU）顯著降低了企業(yè)與股東及利益相關(guān)者之間的關(guān)系價(jià)值，因此降低了企業(yè)的CSR參與（Li et al.，2024）。異質(zhì)性分析表明，SEPU與CSR之間的負(fù)向關(guān)系在那些更容易受到政府干預(yù)的企業(yè)（如國(guó)有企業(yè)和接受政府補(bǔ)貼的企業(yè)）中表現(xiàn)得尤為明顯。關(guān)于如何度量經(jīng)濟(jì)政策不確定性，可以參考聶輝華等（2020）的研究。

第三個(gè)關(guān)鍵因素是官員任期。在影響政府政策的諸多因素中，最大的變量就是官員任期。官員任期的長(zhǎng)短直接影響了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。以某地級(jí)市為例，過(guò)去20年間共有10位市長(zhǎng)和10市委書記，平均每位官員的任期僅為2年。這種頻繁的官員更替現(xiàn)象并非局部性問(wèn)題，而是一個(gè)普遍存在的現(xiàn)象，因此應(yīng)該引起高度重視。官員任期過(guò)短導(dǎo)致政策執(zhí)行缺乏連續(xù)性，進(jìn)而引發(fā)政企關(guān)系的摩擦和政企傷害。這是當(dāng)前最值得關(guān)注的問(wèn)題之一，盡管其影響尚未完全顯現(xiàn)。此外，官員的談判能力也是影響政策執(zhí)行的重要因素。盡管政府在政策制定中表現(xiàn)出一定的競(jìng)爭(zhēng)性，但政府內(nèi)部并非鐵板一塊。海外中國(guó)問(wèn)題專家將這種現(xiàn)象稱為“碎片化權(quán)威”（fragmented authority）（Lieberthal and Oksenberg，1988）。例如，盡管發(fā)改委多次明確限制建設(shè)高爾夫球場(chǎng)，但在許多地方仍能看到高爾夫球場(chǎng)的存在。這是因?yàn)槟承┎块T（如自然資源部門或文化部門）在具體執(zhí)行中存在利益博弈，導(dǎo)致政策執(zhí)行效果在各地不同。

除了官員任期和談判能力，中國(guó)企業(yè)捐贈(zèng)行為也受到政治因素的顯著影響。戴亦一等（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，市長(zhǎng)或市委書記的更替會(huì)顯著增加企業(yè)的捐贈(zèng)率。這種捐贈(zèng)行為并非純粹的公益行為，而是具有政治動(dòng)機(jī)。企業(yè)在官員更替后增加捐贈(zèng)，往往能夠在后續(xù)獲得更多的稅收優(yōu)惠或政府補(bǔ)貼。無(wú)獨(dú)有偶，Lin等（2015）發(fā)現(xiàn)表明當(dāng)?shù)厥虚L(zhǎng)更替時(shí)，企業(yè)的慈善捐款提高了。這種提高對(duì)那些政治關(guān)聯(lián)價(jià)值更高的企業(yè)，即非國(guó)有控股企業(yè)、小企業(yè)和更腐敗地區(qū)的企業(yè)來(lái)說(shuō)更加明顯。企業(yè)通過(guò)CSR或ESG活動(dòng)來(lái)拉攏政府關(guān)系的做法獲得了豐厚回報(bào)：這些企業(yè)收到了更多的政府補(bǔ)貼或者有更高概率獲得未來(lái)的政府補(bǔ)貼。這表明，企業(yè)捐贈(zèng)在一定程度上是一種政治策略，旨在通過(guò)捐贈(zèng)行為獲取政策紅利。

下面從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析ESG的效果。首先，ESG與共同富裕理念密切相關(guān)。當(dāng)前，收入不平等是中國(guó)乃至全球最嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題之一。法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂基于過(guò)去約三百年的收入數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，世界各國(guó)國(guó)內(nèi)的貧富差距總體上呈擴(kuò)大趨勢(shì)（Piketty，2014）。實(shí)際上，ESG與共同富裕在本質(zhì)上是一致的。共同富裕的目標(biāo)是追求全體人民的共同繁榮，而ESG的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)所有利益相關(guān)者的價(jià)值最大化（聶輝華等，2022）。然而，在“敘事”方面，當(dāng)提到共同富裕時(shí)，一些企業(yè)往往會(huì)誤解為“打土豪分田地”。因此，不妨換一種方式，告訴企業(yè)我們正在推動(dòng)ESG，畢竟ESG聽(tīng)起來(lái)更具現(xiàn)代感和專業(yè)性。事實(shí)上，中國(guó)古代商人一直有樂(lè)善好施的傳統(tǒng)，這與ESG的理念也是相通的。我們認(rèn)為，ESG與中國(guó)古代商人的傳統(tǒng)義利觀一脈相承，中國(guó)商人自古以來(lái)就有樂(lè)善好施的傳統(tǒng)，例如范蠡被認(rèn)為是有記載的最早慈善家，晚清時(shí)期以科舉狀元身份創(chuàng)辦實(shí)業(yè)的張謇更是捐資助學(xué)、撫幼贍老的典范。

我們也探討了ESG與企業(yè)內(nèi)部共同富裕之間的關(guān)系。我們將共同富裕定義為“做大蛋糕”（提高企業(yè)營(yíng)業(yè)收入）和“分好蛋糕”（縮小管理層與普通員工收入差距）。我們發(fā)現(xiàn)（聶輝華等，2022），ESG確實(shí)有助于“做大蛋糕”，但這一效果主要通過(guò)社會(huì)績(jī)效（S）實(shí)現(xiàn)，而非環(huán)境績(jī)效（E），因?yàn)楹笳吒嗍瞧髽I(yè)的“底線工作”。然而，ESG在“分好蛋糕”方面的作用有限。究其原因，企業(yè)實(shí)施ESG主要是為了滿足政府的底線要求，因此并未帶來(lái)顯著的經(jīng)濟(jì)效益。那么，ESG真正能帶來(lái)什么效益呢？社會(huì)績(jī)效（S）能夠提升管理者的社會(huì)聲譽(yù)、社會(huì)地位以及獲得更多資源的選擇權(quán)。這符合代理理論的觀點(diǎn)，即管理者通過(guò)ESG實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益的最大化。然而，這些效益并未惠及普通員工，反而拉大了管理層和普通員工的收入差距。這正是政府主導(dǎo)型ESG的弊端所在：政府主要關(guān)注治理（G），而對(duì)社會(huì)績(jī)效（S）的干預(yù)能力有限。結(jié)果是，企業(yè)在滿足政府要求的同時(shí)，管理層獲得了更多利益，而普通員工并未從中受益。

四、結(jié)論與展望

綜上所述，ESG在中國(guó)的發(fā)展呈現(xiàn)出獨(dú)特的政府驅(qū)動(dòng)特征，與西方市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的模式存在顯著差異。中國(guó)的ESG是一種以政府為核心的關(guān)系契約實(shí)踐，更多依賴于政策推動(dòng)，企業(yè)行為往往是為了響應(yīng)政府要求而非市場(chǎng)或社會(huì)的直接需求。政策不確定性、官員任期和談判能力等因素對(duì)ESG的實(shí)施效果產(chǎn)生了重要影響。盡管ESG在“做大蛋糕”方面通過(guò)社會(huì)績(jī)效（S）取得了一定成效，但在“分好蛋糕”方面作用有限，仍然有待改進(jìn)。

未來(lái)，ESG可能成為國(guó)際貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)策略。例如，過(guò)去西方國(guó)家曾以人權(quán)、環(huán)保和氣候問(wèn)題為由設(shè)置貿(mào)易壁壘，未來(lái)是否可能以ESG為由限制不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)進(jìn)入其市場(chǎng)或開(kāi)展業(yè)務(wù)？這種可能性難以排除，因?yàn)镋SG不僅是一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略問(wèn)題，也是一個(gè)涉及政治和國(guó)家戰(zhàn)略的問(wèn)題。其次，經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)ESG實(shí)施的影響不可忽視。近年來(lái)，我國(guó)對(duì)ESG的宣傳力度有所減弱，甚至美國(guó)總統(tǒng)特朗普也開(kāi)始調(diào)整政策，例如重新推動(dòng)石油開(kāi)發(fā)。這表明ESG的實(shí)施受到政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的顯著影響。再次，利益相關(guān)者的談判力分布與ESG內(nèi)部的沖突效應(yīng)值得關(guān)注。政府在ESG中作為利益相關(guān)者之一，其談判力與其他利益相關(guān)者（如員工、消費(fèi)者）的分布不均衡，這也會(huì)影響ESG的實(shí)際效果。

參考文獻(xiàn)（略）

理解基層干部的激勵(lì)和行為，才能更好地理解中國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。歡迎關(guān)注中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授聶輝華和《中縣干部》作者馮軍旗聯(lián)袂打造的新課《中國(guó)基層干部生態(tài)圖景》。“讓年輕人在體制內(nèi)更好地成長(zhǎng)。”