正當(dāng)日化企業(yè)紛紛借道新三板搶灘北交所之時(shí)，2025年7月16日晚，深圳市蘭亭科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘭亭科技”，證券代碼：31118）一紙公告，為歷時(shí)三年半的IPO輔導(dǎo)按下終止鍵。

從2021年高調(diào)牽手國(guó)泰君安（現(xiàn)國(guó)泰海通）沖刺精選層，到如今“友好協(xié)商”離場(chǎng)，這家新三板公司的資本化之路戛然而止，背后折射的不僅是企業(yè)個(gè)體的抉擇，更是當(dāng)前資本市場(chǎng)弱市環(huán)境中中小企業(yè)的集體困境。

輔導(dǎo)三年無(wú)果

蘭亭科技公告中的“綜合考慮資本市場(chǎng)環(huán)境及自身經(jīng)營(yíng)情況”表述堪稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)話(huà)術(shù)，但細(xì)究時(shí)間線(xiàn)卻耐人尋味。

2021年正值北交所成立紅利期，蘭亭科技搶灘精選層（后并申請(qǐng)進(jìn)入北交所）本是順勢(shì)而為，但三年間既未披露輔導(dǎo)進(jìn)展，也未轉(zhuǎn)換上市軌道，最終選擇在2025年的盛夏悄然退場(chǎng)。這種“馬拉松式輔導(dǎo)”的結(jié)局，暴露出兩個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：一是企業(yè)基本面可能未能達(dá)到監(jiān)管層對(duì)“專(zhuān)精特新”企業(yè)的隱性門(mén)檻，二是券商在注冊(cè)制收緊背景下對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的篩選日趨苛刻。有投行人士透露，近期部分券商甚至主動(dòng)勸退凈利潤(rùn)低于5000萬(wàn)的擬IPO企業(yè)，蘭亭科技是否屬于此類(lèi)“被優(yōu)化”對(duì)象，值得關(guān)注。

需要說(shuō)明的是，蘭亭科技業(yè)務(wù)自2020年后便不斷惡化。

年報(bào)顯示，2020年-2024年，蘭亭科技的營(yíng)業(yè)收入分別為6.45億元、4.14億元、3.39億元、3.8億元和3.23億元，5年時(shí)間累計(jì)降幅達(dá)49.9%。同期規(guī)模凈利潤(rùn)分別為8255.28萬(wàn)元、4557.42萬(wàn)元、469.05萬(wàn)元、-1153.85萬(wàn)元和-1726.71萬(wàn)元，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，呈現(xiàn)明顯的盈利惡化態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，蘭亭科技股價(jià)經(jīng)歷斷崖式下跌，從2021年歷史高點(diǎn)的12.89元/股一路下挫至目前的1.5元/股左右，累計(jì)跌幅近90%。

終止潮中的幸存者偏差

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，已有75家企業(yè)終止IPO，其中北交所27家；超六成主動(dòng)撤回，蘭亭科技不過(guò)是浪花一朵。但與那些遭遇現(xiàn)場(chǎng)檢查后倉(cāng)皇退場(chǎng)的企業(yè)不同，蘭亭科技選擇在輔導(dǎo)階段及時(shí)止損，反而體現(xiàn)某種理性——既避免了后續(xù)審計(jì)問(wèn)詢(xún)可能暴露的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也為未來(lái)重組上市留有余地。老鄉(xiāng)雞、沃隆食品等企業(yè)都曾上演“終止-重啟”的戲碼，關(guān)鍵還在于企業(yè)能否借緩沖期補(bǔ)足短板。

清揚(yáng)君點(diǎn)評(píng)：

這場(chǎng)看似平靜的“分手”實(shí)則暗藏深意：當(dāng)資本市場(chǎng)的估值邏輯從“市夢(mèng)率”回歸“市盈率”，企業(yè)不僅需要沖擊IPO的魄力，更需重新審視自身與資本市場(chǎng)的適配度。對(duì)蘭亭科技而言，與其在IPO獨(dú)木橋上孤注一擲，不如深耕研發(fā)與渠道——丸美股份用17年走通上市之路，而完美日記從巔峰墜落僅用了3年。

最慘的莫過(guò)于相宜本草：這家創(chuàng)立25年的國(guó)貨元老，2012年首次沖刺創(chuàng)業(yè)板卻因業(yè)績(jī)波動(dòng)于2014年鎩羽而歸；雖借“國(guó)貨復(fù)興”東風(fēng)在2020年重啟上市計(jì)劃，并于2022年11月與中金公司簽署輔導(dǎo)協(xié)議，最終仍在2024年10月黯然終止合作。時(shí)間從來(lái)不是資本游戲的通行證，企業(yè)真正的護(hù)城河在于可持續(xù)的生存質(zhì)量。

圖源：蘭亭科技官網(wǎng)