財(cái)聯(lián)社7月17日訊（編輯 李響）7月票據(jù)市場(chǎng)利率大幅走低再次重現(xiàn)。

財(cái)聯(lián)社注意到，截至7月16日，6M跨年國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率已跌至年內(nèi)新低的0.83%，較月初大幅下行近30bp，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前6M票據(jù)的稀缺性較高，買方機(jī)構(gòu)鎖定來年1月利率上行的溢價(jià)需求明顯。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)有幾個(gè)顯著特征。

一是，供給端受企業(yè)開票量影響明顯。當(dāng)企業(yè)融資需求旺盛時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)簽發(fā)量增加，票源供給充足；反之則供給萎縮。二是，需求端具有明顯的季節(jié)性波動(dòng)。特別是月末、季末等時(shí)點(diǎn)，銀行為滿足信貸規(guī)模考核要求，往往會(huì)出現(xiàn)集中買入票據(jù)的"搶票"現(xiàn)象，導(dǎo)致利率非理性下跌。三是，央行的貨幣政策會(huì)通過再貼現(xiàn)等工具影響市場(chǎng)流動(dòng)性。當(dāng)央行開展逆回購或降低再貼現(xiàn)率時(shí)，市場(chǎng)資金充裕，買盤力量往往增強(qiáng)。

不過從票據(jù)市場(chǎng)利率走勢(shì)來看，年內(nèi)票據(jù)和跨年票據(jù)利率走勢(shì)分化明顯，年內(nèi)票據(jù)利率整體以震蕩波動(dòng)為主，而跨年6M票據(jù)利率連續(xù)下臺(tái)階，從7月初的1.1%高位持續(xù)下跌至16日的0.83%，已觸及年內(nèi)新低。

圖：今年6M國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼行情走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：QB，財(cái)聯(lián)社整理

財(cái)聯(lián)社注意到，7月開出的6M轉(zhuǎn)貼票據(jù)是在明年1月到期，而每年1月因臨近春節(jié)，屬于信貸投放旺季，銀行資金需求增加，票據(jù)利率往往有走高趨勢(shì)。“從需求端看，7月初收票還比較‘矜持’，目前跨年票據(jù)已是大行、理財(cái)子鎖定未來高收益的追捧重點(diǎn)，不過這種分層現(xiàn)象在7月較為容易出現(xiàn)”，有農(nóng)商行業(yè)內(nèi)人士指出。

與此同時(shí)，7月份票據(jù)市場(chǎng)到期量較大對(duì)供給端也形成擠壓。據(jù)公號(hào)票風(fēng)筆記主理人唐志鵬測(cè)算，7月已貼現(xiàn)票據(jù)到期量在2.26萬億元左右，但貼現(xiàn)進(jìn)度不及預(yù)期，本月預(yù)計(jì)到期缺口約2200億元。此外，如企業(yè)、中小銀行等賣方預(yù)期未來利率上行，對(duì)跨年票惜售，導(dǎo)致跨年票供給量有限，進(jìn)一步推高其需求溢價(jià)，票據(jù)利率下行有所加快。

此外，市場(chǎng)資金面整體維持“均衡偏松”格局，大幅收緊風(fēng)險(xiǎn)較低，也是導(dǎo)致當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)利率走低的原因之一，有分析人士如此指出。

從近期資金利率來看，R利率、DR利率整體下行趨勢(shì)明顯。

“不過進(jìn)入7月中旬，面對(duì)稅期走款與政府債供給加壓，以及逆回購、MLF到期對(duì)資金回籠壓力的加劇，不排除央行重啟國債購買以維穩(wěn)流動(dòng)性，從近期DR利率走勢(shì)來看，資金利率下行趨勢(shì)暫緩，機(jī)構(gòu)負(fù)債端壓力有限，配置盤需求仍存”，上述分析人士補(bǔ)充道，資金面對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的影響較為有限，核心還是當(dāng)前6M票據(jù)的稀缺性較高。

在信貸投放方面，財(cái)通固收分析師隋修平表示，上半年信貸總體符合預(yù)期，但季末短貸沖量，而企業(yè)和居民中長(zhǎng)期貸款還需提振，從今年4-6月中長(zhǎng)期各項(xiàng)貸款余額同比數(shù)據(jù)來看分別為6.9%、6.78%、6.77%，總體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，信貸的動(dòng)能有待提振。

“不過7月信貸投放壓力應(yīng)該不大，畢竟去年基數(shù)就很低”，有票據(jù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，6月短貸增長(zhǎng)和票據(jù)融資下降已基本抵消。目前來看，7月票據(jù)行情創(chuàng)下新低后會(huì)在8月震蕩上行，四季度繼續(xù)下行的走勢(shì)較為看好。