導(dǎo)讀：2025上半年銷量翻倍卻虧24億，北汽藍(lán)谷“技術(shù)攻堅”何時兌現(xiàn)盈利承諾？

近日，北汽藍(lán)谷（600733.SH）發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計上半年歸母凈利潤虧損22億元至24.5億元，扣非后凈利潤虧損22.3億元至24.8億元。盡管上半年銷量同比大增139.73%至6.7萬輛，但這家曾連續(xù)七年問鼎國內(nèi)純電車冠軍的老牌車企，仍深陷“銷量增長與虧損擴(kuò)大并行”的矛盾漩渦。自2020年以來的五年半間，北汽藍(lán)谷累計虧損已超300億元。在賽力斯憑借問界系列實現(xiàn)扭虧為盈的對比下，北汽藍(lán)谷的"享界+極狐"雙品牌戰(zhàn)略正面臨嚴(yán)峻考驗。

北汽藍(lán)谷的虧損困局，首先源于新能源汽車行業(yè)特有的“高投入、長回報”周期特性。2025年一季度，公司營收同比激增150.75%至37.73億元，但歸母凈利潤虧損9.53億元，二季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至12.47億-14.97億元。財報揭示，巨額研發(fā)投入與快速擴(kuò)張的銷售渠道成為利潤“吞噬者”。

2020年至2024年，北汽藍(lán)谷研發(fā)費用從9.73億元躍升至17.6億元，五年間累計投入超60億元。2025年一季度，研發(fā)費用同比再增53.06%至4.83億元，遠(yuǎn)超同期營收增速。盡管公司宣稱“技術(shù)攻堅與產(chǎn)品迭代將構(gòu)建長期競爭力”，但短期來看，這些投入尚未轉(zhuǎn)化為盈利支撐。

北汽藍(lán)谷由北京汽車集團(tuán)有限公司(下稱“北汽集團(tuán)”)控股，旗下目前主要有極狐、享界和BEIJING等品牌。為配合雙品牌戰(zhàn)略，北汽藍(lán)谷2024年新增80家門店，總門店突破400家，享界品牌門店更達(dá)567家。2025年，計劃繼續(xù)凈增門店，并建設(shè)數(shù)十家享界專網(wǎng)用戶中心。銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張雖帶動銷量，但租金、人力等固定成本激增，進(jìn)一步擠壓利潤空間。

2024年上半年，北汽藍(lán)谷銷量2.8萬輛時虧損25.71億元；2025年銷量翻倍至6.7萬輛，虧損額僅小幅收窄至22億-24.5億元。這一反常現(xiàn)象暴露行業(yè)深層矛盾——上游原材料成本居高不下，而終端價格戰(zhàn)愈演愈烈，導(dǎo)致單車?yán)麧櫛浑p重擠壓。即便銷量增長，成本攤薄速度仍遠(yuǎn)低于投入增速。

為扭轉(zhuǎn)頹勢，北汽藍(lán)谷將希望寄托于與華為合作的享界品牌，并啟動極狐品牌增程化轉(zhuǎn)型。然而，兩條路徑均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2024年8月，享界S9以40萬元以上價格入市，但月銷量始終徘徊在1500輛以下。為挽救頹勢，品牌5月推出增程版車型，降價超8萬元后，6月銷量首次突破4000輛，其中增程版占比超90%。2025年秋，享界計劃推出旅行車S9T新車型，并構(gòu)建1-3線城市專網(wǎng)渠道，但高端市場或已被蔚來、理想等品牌占據(jù)。

作為北汽藍(lán)谷另一主力品牌，極狐2025年上半年銷量5.55萬輛，同比增長211%。但公司目標(biāo)更為激進(jìn)——2027年銷量達(dá)50萬輛，較2024年增長超5倍。為此，極狐計劃推出多款增程車型，擴(kuò)大細(xì)分市場覆蓋。然而，當(dāng)前增程賽道競爭已白熱化：理想、問界、零跑等品牌占據(jù)主導(dǎo)，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2025年6月增程式車型僅占新能源市場9.8%份額。北汽藍(lán)谷如何從紅海中突圍，考驗其產(chǎn)品定義與成本控制能力。

對標(biāo)賽力斯，模式可復(fù)制，成功難復(fù)制，北汽藍(lán)谷試圖復(fù)刻賽力斯與華為合作的成功路徑。2024年，賽力斯憑借問界系列實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達(dá)59.46億元。但北汽藍(lán)谷面臨更復(fù)雜局面：賽力斯專注單一品牌，而北汽需同時運營極狐、享界、BEIJING三大品牌；此外，賽力斯與華為合作深度遠(yuǎn)超北汽，問界車型從研發(fā)到銷售均由華為主導(dǎo)，而享界雖采用“HI+智選”雙模式，但資源整合難度更大。

持續(xù)虧損導(dǎo)致北汽藍(lán)谷現(xiàn)金流承壓。2025年一季度，北汽經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-2.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至70%以上。為緩解資金壓力，北汽集團(tuán)4月啟動60億元定增計劃，承諾認(rèn)購不超過30億元，募集資金將投向新能源車型開發(fā)、AI智能化平臺等項目。目前，該定增已獲上交所受理。

然而，資本市場對北汽藍(lán)谷的耐心正在消退。2020年至今，公司股價累計跌幅超60%，市值蒸發(fā)超400億元。定增雖能短期補(bǔ)充現(xiàn)金流，但若無法在2025年下半年實現(xiàn)毛利率顯著改善，或?qū)⒚媾R更嚴(yán)峻的融資困境。

盡管公司試圖通過高端化、增程技術(shù)、海外擴(kuò)張等路徑突圍，但研發(fā)投入與渠道擴(kuò)張的“雙燒錢”模式，疊加規(guī)模效應(yīng)滯后，使其陷入“越賣越虧”的怪圈。未來，能否在享界品牌上復(fù)刻問界神話，或通過極狐增程車型開辟新賽道，將成為其扭虧為盈的關(guān)鍵戰(zhàn)役。然而，在行業(yè)洗牌加劇的背景下，北汽藍(lán)谷的翻身仗，注定是一場與時間賽跑的生死時速。

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