前言

2025年生豬上半年多家上市豬企公布半年報盈利豐厚，蛋雞方面持續(xù)虧損，進入6月份后雞蛋現(xiàn)貨價格跌破3元/斤，6月末到7月中產(chǎn)區(qū)雞蛋價格為2.6-2.9元/斤，部分產(chǎn)區(qū)甚至出現(xiàn)2.5元/斤價格，按照當前蛋雞完全成本，雞蛋虧損達到0.7元/斤。

2025年雞蛋價格走低，行業(yè)虧損主要原因可以歸為產(chǎn)能高位，商品雞蛋需求減弱，最終形成供給過剩。2020年4季度蛋雞養(yǎng)殖擺脫了虧損轉(zhuǎn)為盈利，2020年4季度至2024年末大部分時間蛋雞養(yǎng)殖利潤為正，且較長時間養(yǎng)殖利潤豐厚，期間雖然出現(xiàn)階段性小幅度盈利，但整體來說2020年四季度到2024年四年多時間，蛋雞養(yǎng)殖利潤良好，行業(yè)積攢一定現(xiàn)金流。2025年上半年蛋雞養(yǎng)殖轉(zhuǎn)為盈虧線附近虧損為主，特別是6月份后虧損幅度明顯加大，市場開始出現(xiàn)雞蛋養(yǎng)殖持續(xù)虧損，行業(yè)醞釀新周期上漲樂觀氛圍，同時也存在中秋前價格現(xiàn)貨上漲觀點。

兩種觀點，個人認為中秋前現(xiàn)貨價格有所上漲可能性高，但中短期（（2-6個月）行業(yè)重新進入新景氣周期可能性極低。論證上述兩個觀點之前，我們簡單梳理行業(yè)幾個知識點：1）雞蛋供給結(jié)構(gòu)、2）雞蛋生產(chǎn)周期，3）行業(yè)規(guī)模程度，4）雞蛋消費場景

雞蛋由發(fā)育成熟母雞生產(chǎn)，按照行業(yè)分類不管是肉用母雞還是蛋用母雞生產(chǎn)的蛋均為雞蛋，只是生產(chǎn)雞蛋用途有所不同，肉雞產(chǎn)的蛋大部分用于生產(chǎn)孵化小雞，蛋雞產(chǎn)蛋用于流通消費，除了較為嚴格區(qū)分的蛋雞和肉雞，農(nóng)村還有大量散養(yǎng)的母雞，這些母雞生產(chǎn)雞蛋既可以根據(jù)實際情況孵化小雞，也可以直接用于消費。 市場習慣將蛋雞（商品代蛋雞）產(chǎn)的蛋作為商品蛋進行流通消費，農(nóng)村散養(yǎng)的母雞生產(chǎn)雞蛋基本用于自家消費，不作為商品雞蛋流通消費，肉用母雞產(chǎn)蛋大部分時間用于孵化用途，但肉雞苗價格低或市場對未來一段時間肉雞價格悲觀時候，部分肉雞生產(chǎn)的也用于作為商品蛋進行流通消費。

總的來說居民消費雞蛋以蛋雞生產(chǎn)雞蛋為主流，大部分時間蛋雞生產(chǎn)雞蛋占整個雞蛋消費比例超過90%，占整個雞蛋流通比例超過95%，但在特定條件下，如肉雞苗價格低迷時，大量肉種雞生產(chǎn)雞蛋（含肉雞不配種生產(chǎn)雞蛋）會擠出部分蛋雞生產(chǎn)商品蛋市場份額，其次春季及秋后2個月左右農(nóng)村家庭散養(yǎng)雞季節(jié)性產(chǎn)蛋率高也會擠出部分商品蛋消費，另外蛋雞、肉雞種用生產(chǎn)過程中一些未受精蛋也孵化前挑出進入市場，但正常情況下占比極少。

雞蛋生產(chǎn)周期

寬口徑的食用雞蛋因母雞養(yǎng)殖用途/養(yǎng)殖方式差異，其生產(chǎn)周期也有所差異，其中占最大比例蛋雞其生產(chǎn)周期，從商品代蛋雞苗開始算情況，雞苗孵化養(yǎng)殖16-17周進入初產(chǎn)期，初產(chǎn)期蛋雞產(chǎn)蛋率不穩(wěn)定，雞蛋平均蛋重較輕，隨著時間推移蛋雞產(chǎn)蛋率持續(xù)提升，雞蛋平均蛋重也有所提升，23-24周左右，蛋雞進入豐產(chǎn)期（平均產(chǎn)蛋率90%及以上），豐產(chǎn)期大概可以持續(xù)15周左右，然后產(chǎn)蛋率逐步下降，大概60-70周，平均產(chǎn)蛋率下降至75-72%，養(yǎng)殖主體可能會考慮對蛋雞進行淘汰，也可能會對蛋雞進行強制換羽毛，延長產(chǎn)蛋時間和提升產(chǎn)蛋效率，強制換羽因減毛比例輕重，強制歡迎到重新產(chǎn)蛋需要時間在20-35天，換羽重重新產(chǎn)蛋時間需要較長，但有利于延長產(chǎn)蛋時間。蛋雞生產(chǎn)周期如果從父母代雞開始算，從父母代雞苗到商品代蛋雞開始產(chǎn)蛋需要38-40周，如果從祖代引種種蛋開始算到商品代開始產(chǎn)蛋大概需要59-60周。

肉用母雞其產(chǎn)蛋主要用于孵化雞苗，實際生產(chǎn)過程少量未受精雞蛋也會流入市場。白羽肉雞從父母代雞苗開始算大概需要20周左右開始產(chǎn)蛋，而大部分黃羽肉雞從父母代開始算至少25周才開始產(chǎn)蛋。農(nóng)村家庭養(yǎng)殖的母雞主要以黃羽雞為主，農(nóng)村家庭養(yǎng)殖母雞因飼料營養(yǎng)雞圈舍條件等因素，其蛋雞產(chǎn)蛋季節(jié)性明顯，春季及秋季產(chǎn)蛋率高，夏冬季產(chǎn)蛋率低，農(nóng)戶根據(jù)實際情況淘汰/宰殺，沒有較為清晰淘汰時間區(qū)間，長可能達到五六年才淘汰/宰殺，短可能產(chǎn)一窩蛋就淘汰/宰殺。

國內(nèi)蛋雞行業(yè)已有部分上市企業(yè)，截止目前商品蛋雞養(yǎng)殖主體主要以規(guī)模存欄規(guī)模1萬只為主，存欄量低于1萬只的主要集中在西南地區(qū)或養(yǎng)殖“草雞蛋”、“土雞蛋的主體。蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模化程度較高，特近十年蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)提升，存欄量超過3萬只蛋雞的養(yǎng)殖場養(yǎng)殖蛋雞比例占整個蛋雞比例超過6成。規(guī)模化的養(yǎng)殖場配備相應的通風、降溫和排糞便設施及糞便環(huán)保設施。良好的設備降低了蛋雞因積極性溫度變化的導致產(chǎn)蛋率變化，特別減輕伏夏高溫導致大蛋雞因高溫導致應激，提升了伏夏天蛋雞的平均產(chǎn)蛋率。

蛋雞行業(yè)規(guī)模集中度高，中小規(guī)模主要占比較小，主要集中在西南地區(qū)及養(yǎng)殖“草雞蛋”、“土雞蛋”主體，中小規(guī)模的養(yǎng)殖場設施設備減少，伏夏時蛋雞場圈舍溫度高，影響蛋雞采食和產(chǎn)蛋，夏季蛋雞產(chǎn)蛋率偏低。農(nóng)村家庭養(yǎng)殖散養(yǎng)母雞基本無相應溫度調(diào)節(jié)設施，季節(jié)性產(chǎn)蛋率低，伏夏時母雞產(chǎn)蛋率甚至無法達到春季的一半。

規(guī)模養(yǎng)殖場蛋雞養(yǎng)殖場大量投資的基礎設施設備，降低了季節(jié)性天氣對蛋雞產(chǎn)蛋率負向影響，但大量的基礎設施、設備投入也使得蛋雞場沉淀了大量資產(chǎn)，養(yǎng)殖主體主動退出可能性減弱，雞蛋價格出現(xiàn)虧損時候主動調(diào)整產(chǎn)能意愿減弱，被動接受持續(xù)虧損，行業(yè)去產(chǎn)能時間拉長。

雞蛋主要用于食用，少量雞蛋用于其他行業(yè)，其中雞蛋消費場景包括家庭消費、外部餐飲和食品加工，家庭消費需求相對穩(wěn)定，外部餐飲消費場景多樣，其中早餐鹵蛋、水煮蛋、荷包蛋及雞蛋餅里面加雞蛋作為主要消費場景，該具體消費場景消費受到就業(yè)率和收入影響較大。含雞蛋食品加工行業(yè)雞蛋消費具有較為明顯積極性，含雞蛋食品中各種蛋糕、點心、餅干類是其產(chǎn)品主要表現(xiàn)形式，蛋糕、擔心及餅干具有生產(chǎn)季節(jié)性，每年7月到中秋前10天是雞蛋備貨旺季，另外11-1月也是蛋糕、點心、餅干生產(chǎn)旺季，2-6月份及9-10月是每年的生產(chǎn)淡季。

結(jié)論

2020年4季度到2024年末蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)大部分時間養(yǎng)殖利潤豐厚，行業(yè)現(xiàn)金流增加，行業(yè)規(guī)模度提升，養(yǎng)殖場的設施設備投資增加，沉淀了大量資。2025年上半年蛋雞養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損，但過去幾年特別是2024年7-10月蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚的經(jīng)驗，加上養(yǎng)殖戶投資規(guī)模大等因素，2025年2月末到4月初虧損養(yǎng)殖主體普遍采用淘汰老雞置換新雞或者通過強制換羽延長蛋雞產(chǎn)蛋時間，行業(yè)產(chǎn)能并未發(fā)生實際性減少。7月初以來小規(guī)格雞蛋價格低于標注蛋，也在一定程度上表現(xiàn)上半年蛋雞淘汰都有對應的新雞補欄，蛋雞產(chǎn)能未實際減少。這些新開產(chǎn)的蛋雞45天后陸續(xù)進入產(chǎn)蛋高峰，8月中下旬我國氣溫自北向南下降，氣溫下降有利于小規(guī)模養(yǎng)殖主體雞農(nóng)村家庭散養(yǎng)母雞產(chǎn)蛋提升，雞蛋增加。中大型養(yǎng)殖主體產(chǎn)能占比高，因其固定資產(chǎn)投入規(guī)模大，且過去積累較為豐厚現(xiàn)金流，不會主動壓降產(chǎn)能，總的來看，上半年行業(yè)并未出現(xiàn)實際產(chǎn)能下降，從禽蛋飼料產(chǎn)量也能得出相同結(jié)論。

行業(yè)產(chǎn)能過剩且未實際去產(chǎn)能，養(yǎng)殖主體都在“熬”，等其他主體主動去產(chǎn)能，這個過程需要較長時間，而商品雞蛋因農(nóng)村家庭養(yǎng)殖戶母雞存欄增加，雞蛋產(chǎn)量增加，減少商品蛋需求，加上整個產(chǎn)業(yè)行業(yè)放緩，商品雞蛋需求放緩，且2025年做冷庫蛋經(jīng)銷售普遍虧損大環(huán)境，經(jīng)銷商主動入庫冷蛋意愿低情況，未來半年甚至9個月雞蛋供應整體過剩。7月末到8月份因伏夏高溫影響小規(guī)模養(yǎng)殖主體及農(nóng)戶散養(yǎng)母雞產(chǎn)蛋率，雞蛋階段性有所減少，加上7月末到8月份為雞蛋季節(jié)性需求旺季，7月中產(chǎn)區(qū)雞蛋跌至2.6-2.8元/斤，完全成本虧損達到0.6-0.7元/斤，雞蛋現(xiàn)貨階段性反彈可能性大，但需要注意是今年含蛋食品生產(chǎn)放緩，雞蛋需求整體放緩，9月份后雞蛋重新季節(jié)性產(chǎn)蛋增加，雞蛋上漲更多只是階段性，且幅度受限，雞蛋未來半年甚至9個月行業(yè)都面臨供給過剩，行業(yè)虧損，消耗現(xiàn)金流，并通過現(xiàn)金流消耗擠出部分管理偏差主體退出，行業(yè)才可能完成底部探底進入新周期。

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