來源丨深藍(lán)財經(jīng)

撰文丨王鑫

中國人常說“好茶配好酒，越喝越富有”，但實(shí)際上兩者的商業(yè)地位有云泥之別。

盡管A股白酒板塊回調(diào)4年有余，但目前20家白酒上市公司，總市值仍高達(dá)3萬億元，其中包括曾經(jīng)的股王——現(xiàn)市值1.8萬億的貴州茅臺。

反觀A股純正的茶葉上市公司，目前數(shù)量是0。曾被寄予“A股茶葉第一股”厚望的八馬茶業(yè)、中茶股份，紛紛在A股碰了一鼻灰，八馬茶業(yè)不得不轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

2023年底，“普洱茶第一股”瀾滄古茶成功在港股上市，一度被視為中國傳統(tǒng)茶產(chǎn)業(yè)復(fù)興的標(biāo)志。然而，這家公司上市后第一年，就虧了3個億，如今股價早就跌破發(fā)行價，市值還不到4億港元，光環(huán)盡褪。

反觀時代新歡——中式新茶飲企業(yè)，無疑是當(dāng)下資本市場的大贏家，不僅扎堆上市潮，還市值大漲，蜜雪冰城最新市值1882億港元、古茗584億港元，賽道總市值已約2500億港元。

但事情正在悄悄起變化，港股有望跑出第一家中國傳統(tǒng)茶企龍頭。

圖片來源:公司官網(wǎng)截圖

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赴港上市“通行證”到手

7月17日，中國證監(jiān)會國際司發(fā)布關(guān)于八馬茶業(yè)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書。

根據(jù)境內(nèi)企業(yè)境外上市備案新規(guī)，境內(nèi)企業(yè)在香港上市，在通過上市聆訊之前，需要先拿到中國證監(jiān)會的“備案通知書”。這意味著，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO半年后，八馬茶業(yè)終于拿到了赴港上市“通行證”。

備案通知書顯示，八馬茶業(yè)擬發(fā)行不超過2913.34萬股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。更具突破性的是，八馬茶業(yè)106名股東擬將所持合計4398.7萬股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份，并在香港聯(lián)合交易所上市流通。

值得注意的是，同樣是在7月17日，八馬茶業(yè)此前于1月17日遞交的港股招股書因滿六個月未完成上市而宣告失效。根據(jù)規(guī)則，若公司能在未來三個月內(nèi)更新財務(wù)數(shù)據(jù)并重新提交，仍可延續(xù)上市進(jìn)程。

公開資料顯示，八馬茶業(yè)成立于1997年，源自福建安溪鐵觀音世家，是一家覆蓋全品類茶葉及周邊產(chǎn)品的全國性連鎖品牌企業(yè)。

公司宣稱其制茶技藝可追溯至1736年，董事長王文禮作為國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)鐵觀音制作技藝傳承人，一直以“茶文化傳承者”形象示人。

目前八馬茶業(yè)產(chǎn)品線涵蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉，以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品，形成了完整的茶產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2023年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計，八馬茶葉在中國茶葉市場排名第一；按2023年銷售收入計，八馬茶葉在中國高端茶葉市場排名第一，同時在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一。

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盈利能力強(qiáng)、成長性較弱

拋兩度A股IPO失敗來看，八馬茶業(yè)的發(fā)展歷程和經(jīng)營數(shù)據(jù)還是不錯的。公司創(chuàng)始人之一王文禮是國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目烏龍茶制作技藝（鐵觀音制作技藝）代表性傳承人。

銷售模式方面，公司主要分為直營與加盟兩種，其中直營模式又分為線下直營和網(wǎng)絡(luò)銷售兩種。近年來，公司加盟模式實(shí)現(xiàn)的收入占比提升較大，截至2024年9月，占比達(dá)到49.7%。

截至2024年9月30日，公司在國內(nèi)共有3498家線下門店，包括274家直營門店及3224家加盟店。公司官網(wǎng)最新信息則顯示，其全國連鎖店已超3500家，全國第一。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，2022年，八馬茶業(yè)營收18.18億元，凈利潤1.66億元；2023年?duì)I收21.22億元（同比增長16.77%），凈利潤2.06億元（同比增長24.1%）；2024年前三季度，營收16.47億元（同比微增0.95%），凈利潤2.08億元（同比增長6.12%），成長性一般。

不過，公司常年毛利率穩(wěn)定在52%-55%之間，凈資產(chǎn)穩(wěn)定在收益率24%上下，均顯著高于行業(yè)平均水平，盈利能力尚可與頭部白酒公司一戰(zhàn)。

不足的是，相比白酒存貨越存越值錢，而八馬茶業(yè)卻時刻要注意存貨因市場需求變化而導(dǎo)致的價格下降或滯銷，為此需計提存貨跌價準(zhǔn)備。

從網(wǎng)上流傳的公司發(fā)家故事來看，八馬茶業(yè)堅(jiān)持以質(zhì)立本，取名也大有來頭。據(jù)傳，300年前，八馬先祖發(fā)現(xiàn)、親制佳茗，深得乾隆皇帝贊譽(yù)，并賜名“鐵觀音”。300年后，八馬茶業(yè)傳承十三代家族匠心，世世代代專注做茶，成就了今天的茶業(yè)地位。

中國人喝茶與西方人喝咖啡，都是一種傳統(tǒng)，并早已上升到文化的高度。遺憾的是，西方誕生了雀巢、星巴克等風(fēng)靡世界的巨頭，而中國傳統(tǒng)茶葉卻難以做到標(biāo)準(zhǔn)化，也就無法把茶文化發(fā)揚(yáng)光大，反倒是新式茶飲品牌崛起了。

從招股書來看，八馬茶業(yè)注重標(biāo)準(zhǔn)輸出難能可貴，也算是為中國茶產(chǎn)業(yè)作出了自己的貢獻(xiàn)。從中國極為分散的茶產(chǎn)業(yè)來看，八馬茶業(yè)在中國高端茶市場的市占率在2023年已達(dá)到1.7%，未來提升空間比較大。

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茶企如何做大品牌

近年來，國內(nèi)茶企一直致力于打破行業(yè)“有品類無品牌”的困境，而上市無疑是提升品牌的重要一步。

中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬對媒體表示，中國茶企的上市難與茶葉行業(yè)整體環(huán)境有關(guān)。

一方面，當(dāng)前中國茶葉市場規(guī)模較大，但企業(yè)數(shù)量多而分散，行業(yè)集中度低，茶企整體相對體量較小且偏于中低端;茶葉的整個行業(yè)還沒有完全進(jìn)入規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、規(guī)模化的階段。

另一方面，傳統(tǒng)茶企確實(shí)存在上市需求。在高速發(fā)展的同時，茶企整體進(jìn)入“內(nèi)卷期”，上市在直接幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資，完善產(chǎn)業(yè)鏈完整度的同時，還能幫助茶企增長企業(yè)綜合實(shí)力，建立起品牌“護(hù)城河”。

如今各行各業(yè)越來越重視出海，對于中國茶企出海，朱丹蓬表示，“中國是茶葉消費(fèi)大國，但并不是品牌大國。隨著新茶飲的出海，中國茶企可以依托品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)及粉絲效應(yīng)的紅利，進(jìn)一步拓展海外市場。”

本次八馬茶業(yè)如能赴港上市成功，不僅有望實(shí)現(xiàn)品牌和企業(yè)自身的躍遷式增長，同時或也將為行業(yè)打破“有品類無品牌”的市場局面，再次增添一股關(guān)鍵性力量。