作者 |第一財經(jīng) 林志吟

9年前，一場私有化風(fēng)波引發(fā)科興控股生物技術(shù)有限公司（SVA.US，下稱“科興生物”）曠日持久的控制權(quán)爭奪戰(zhàn)；9年后，一場巨額分紅再度讓科興生物重回公眾視野，同時控制權(quán)的爭斗暗流涌動。

今年4月和6月份，李嘉強主導(dǎo)的科興生物董事會，接連拋出三輪分紅方案，按照公司7186萬的總股數(shù)計算，累計分紅金額最高達到89.11億美元（按7月18日當(dāng)天匯率中間價折合人民幣約637億元，下同）。

科興生物還未披露最新的報表數(shù)據(jù)。截至2024年6月30日，公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為107.24億美元（約766.77億元人民幣），如果以此粗略計算的話，上述超過600億的分紅需要消耗公司八成多的賬上資金，這被外界形容為“掏空式”分紅。

而這場天價分紅會對科興生物帶來哪些潛在影響，更成為外界關(guān)注的焦點。在科興生物發(fā)展歷史上，就曾因為股東分紅而影響了產(chǎn)品開發(fā)。

天價分紅溯源

李嘉強背后的強新資本（1Globe）是科興生物的股東之一。早在2013年，強新資本開始在二級市場上買入科興生物股票。2016年，在美股上市的科興生物欲啟動私有化回國上市，但引發(fā)了控制權(quán)之爭，主要涉及兩方，一方是科興生物創(chuàng)始人尹衛(wèi)東，另外一方是科興生物旗下北京科興公司董事長潘愛華，雙方各自拉來資本組成買團，欲參與私有化科興生物。

李嘉強曾向潘愛華一方倒戈。2024年，潘愛華因職務(wù)侵占、挪用資金等罪名入獄。科興生物的控制權(quán)實質(zhì)演變?yōu)橐l(wèi)東與李嘉強之間的競爭。

2025年1月，英國倫敦樞密院司法委員會以“歷史決議程序存在瑕疵”為由，將董事會中的四名成員替換為強新資本在2018年提名的人選。這次判決后，李嘉強組建了他和小股東奧博資本為代表的科興生物董事會。

2025年3月，科興生物小股東恒潤投資提出，過去三年多，科興生物坐擁超百億美元的凈現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，卻未給股東分紅，而科興生物旗下公司已經(jīng)分紅，該股東要求現(xiàn)任董事會將其中的89億美元（約636.35億元）分給股東，恢復(fù)在納斯達克的交易，并對母公司及子公司提供完整的會計信息。

2025年4月1日，李嘉強董事會宣布，決定派發(fā)每股55美元（約393.25元）的特別現(xiàn)金股息，這輪分紅涉及金額達到39.52億美元（約282.59億元人民幣）。

2025年6月，科興生物董事會又相繼拋出每股19美元（約135.85元）的第二輪特別現(xiàn)金股息，以及每股20美元至50美元的第三次特別現(xiàn)金股息派送方案。

若三輪特別股息全部支付完畢，股東每股最高可獲得124美元（約886.6元）的分紅，總分紅額最高可達89.11億美元（約637億元）。

2019年2月，科興生物因“治理失效”被納斯達克強制停牌至今，公司股價停留在6.47美元/股（約46.26元）的價位，按照7186萬總股數(shù)計算，公司總市值約4.65億美元（約33.25億元），按此計算，三輪分紅的總金額，是科興生物市值的19倍。

時至今日，上述第一輪的分紅方案已在實施中，而第二輪、第三輪的分紅還沒有實施。

哪來那么多現(xiàn)金

在啟動第一輪分紅時，李嘉強董事會稱，預(yù)計利用科興生物及子公司的可用現(xiàn)金資源為分紅提供資金。

科興生物賬面上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物儲備，得益于疫情期間新冠疫苗上市銷售所帶來的利潤積累。

2021年2月，科興生物旗下控股孫公司北京科興中維生物技術(shù)有限公司（下稱“科興中維”）研發(fā)的新冠疫苗“克爾來福”獲批附條件上市，成為中國批準(zhǔn)上市的第二款新冠疫苗。

按照科興生物官網(wǎng)介紹，這款新冠疫苗在包括中國在內(nèi)的60余個國家和地區(qū)獲批使用。

科興中維原本是科興生物旗下全資公司，成立于2009年5月。2020年1月，科興中維開始研發(fā)新冠疫苗“克爾來福”。伴隨著科興中維后續(xù)新股東的引入，科興生物對科興中維的持股比例從100%降低至59.24%。

新冠疫苗的成功上市，給科興中維以及母公司科興生物都帶來了利潤增長。

持有科興中維15.03%股權(quán)的中國生物制藥披露的2021年、2022年、2023年的財報顯示，2020年，科興中維盈利只有9.84億元，但到了新冠疫苗上市的2021年，盈利飆升至921.14億元，而2022年盈利僅有3.37億元，到了2023年，變?yōu)樘潛p33.65億元。

隨著疫情減退后，科興中維的新冠疫苗已在2023年停產(chǎn)。

新冠疫苗未上市之前，即2020年，科興生物賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅有10.41億美元。得益于新冠疫苗銷售積累，到了2023年，科興生物賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額已達到了127億美元（約908.05億元）。

科興生物層面的股東們最大的遺憾是，從2019年至今，百億美元的現(xiàn)金在面前（躺在賬面），卻沒能享受到（分紅）。

接近李嘉強的消息人士對第一財經(jīng)記者稱，李嘉強董事會推動的現(xiàn)金分紅，是希望“通過補發(fā)股息，確保股東享有公平的待遇。”

關(guān)于科興生物上市公司層面此前為何不進行分紅，李嘉強方面的董事會認(rèn)為科興生物前任董事會沒有給出充足理由。“這次董事會推動的分紅，更多是想進行補償性分紅，穩(wěn)住中小股東投資信心。”

科興生物會有什么影響

伴隨著天價分紅的出臺，是科興生物新老董事會爭奪控制權(quán)的持續(xù)。

接近此事件的人士表示，李嘉強希望終結(jié)這場“宮斗”的一個重要原因，是為了轉(zhuǎn)移精力，推動強新科技原創(chuàng)藥的研發(fā)上市。強新科技是李嘉強于2011年創(chuàng)立的生物科技公司，是一家不包含任何海外投資人的中國創(chuàng)新藥企，尚未對外公開融資。

在中國生物醫(yī)藥發(fā)展突飛猛進的關(guān)鍵時期，全球資本市場都在緊盯中國研發(fā)的創(chuàng)新藥。相比之下，科興生物所處的疫苗領(lǐng)域并不那么讓投資人興奮，美國明星疫苗公司Moderna目前市值僅剩約120億美元，是峰值時期的不到十分之一。

而對于科興生物本身來說，懸而未決的控制權(quán)之爭，以及天價的分紅如果落實，對公司的未來發(fā)展也是影響巨大。

根據(jù)科興生物披露的2023年年報，隨著新冠疫苗銷售收入逐年銳減，上市公司層面的凈利潤已出現(xiàn)虧損2.58億美元。2024年上半年，公司還在虧損中。

科興生物旗下正在銷售的疫苗產(chǎn)品除了EV71手足口病疫苗外，還有甲肝滅活疫苗、流感疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、水痘減毒活疫苗、脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗、腮腺炎減毒活疫苗。不過近年來，疫苗行業(yè)競爭日趨激烈背景下，再加上民眾疫苗接種意識有待加強，多數(shù)疫苗企業(yè)的日子并不好過。

比如科興生物2024年上半年業(yè)績的虧損，就主要受公司EV71手足口病疫苗的銷售減少拖累，隨著中國新生兒手足口病發(fā)病率持續(xù)下降，這類疫苗的銷售也受到影響。

而要尋找新的利潤增長點，就需要花費更多的精力和財力開展更多研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)。

2022年、2023年、2024年上半年，科興生物的研發(fā)費用分別為4.42億美元、3.45億美元、1.44億美元，總共只有9.31億美元。

形成對比的是，未實施分紅之前的2023年，科興生物賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額高達127億美元。

股東們苦惱的和爭斗的，是這筆巨額資金如何分掉。而旁觀這場控制權(quán)爭奪的業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，股東們各有各的道理和委屈，但他們看中的是如何瓜分巨額資金，而不是謀劃公司的發(fā)展前景。

在科興生物發(fā)展歷史上，曾因為股東分紅而影響了產(chǎn)品開發(fā)。2001年，尹衛(wèi)東與潘愛華二人曾共同成立北京科興，這也是后續(xù)在安提瓜和巴布達注冊的科興生物前身。北京科興在發(fā)展初期急需資金進行進一步研發(fā)與發(fā)展，但股東卻無法提供支持。除了在北京科興2001年成立之時出資5100萬元之外，一些股東不僅再未向北京科興有任何投入，但卻以犧牲研發(fā)投入為代價，持續(xù)從北京科興獲得分紅。

結(jié)果是，除了2008年獲批生產(chǎn)的H5N1疫苗（僅用于政府儲備）和2009年的H1N1疫苗（一過性產(chǎn)品），北京科興自2005年季節(jié)性流感疫苗和甲乙肝流感疫苗獲批之后，直到2015年底才有另一個常規(guī)銷售的疫苗EV71疫苗獲批上市，中間間隔時間長達10年。

科興生物前世的前車之鑒，會不會在它的今生上演？

信息來源：第一財經(jīng)

信息采集：衛(wèi)健君

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