八馬茶業(yè)赴港上市獲備案，《招股書》同日失效。

作者 | 高 巖

編輯丨高遠(yuǎn)山

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

實(shí)控人的女兒、兒子分別和三家上市公司家族聯(lián)姻，有三家上市公司家族當(dāng)親戚的八馬茶業(yè)，其IPO“長(zhǎng)征”之路，終于走到關(guān)鍵一步。

7月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于八馬茶業(yè)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份全流通備案通知書》，標(biāo)志著八馬茶業(yè)赴港上市備案程序圓滿完成。

這一備案成功，讓八馬茶業(yè)距離港交所上市聆訊僅一步之遙。根據(jù)港交所上市規(guī)則，企業(yè)需在聆訊審批日期至少4個(gè)營(yíng)業(yè)日之前提交 “備案通知書”，八馬茶業(yè)已滿足這一前置要求。

但戲劇性的是，就在同一天，其港股《招股書》因遞交滿6個(gè)月未完成聆訊而宣告失效，不過(guò)，八馬茶業(yè)若能三個(gè)月內(nèi)更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并重新申報(bào)，上市程序即可激活。

回顧八馬茶業(yè)的上市之路，可謂曲折。早在2013年，八馬茶業(yè)就計(jì)劃在深交所中小板上市，2015年12月掛牌新三板，2019年啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，2021年4月，公司向創(chuàng)業(yè)板提交《招股書》，然而經(jīng)過(guò)三輪問(wèn)詢后，于2022年5月10日終止審核。2023年3月，八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所主板，卻最終在同年9月撤回申請(qǐng)。三次沖擊A股失利，讓八馬茶業(yè)將目光投向了港股市場(chǎng)。

值得注意的是，隨著八馬茶業(yè)《招股書》的披露，一個(gè)龐大的泉州 “富豪圈” 逐漸浮現(xiàn)。公司實(shí)控人王文彬夫婦的子女，通過(guò)聯(lián)姻與安踏、七匹狼以及高力控股緊密相連。王文彬夫婦三位親家的身家合計(jì)就高達(dá)500億。這一系列聯(lián)姻所形成的資本紐帶，圍繞八馬茶業(yè)創(chuàng)始人家族構(gòu)建起了一個(gè)強(qiáng)大的資本圈。

3498家門店年入16億，

三年的宣傳開(kāi)支近7億元

從公司自身業(yè)務(wù)來(lái)看，八馬茶業(yè)是國(guó)內(nèi)知名的全茶類全國(guó)連鎖品牌企業(yè)。公司專注于茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉，以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按2023年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計(jì)算，八馬茶業(yè)在中國(guó)茶葉市場(chǎng)位居榜首；以2023年銷售收入衡量，公司在中國(guó)烏龍茶和紅茶市場(chǎng)也排名第一。截至2024年，八馬茶業(yè)的鐵觀音銷售量已連續(xù)10余年位居全國(guó)第一，巖茶銷售量連續(xù)5年全國(guó)領(lǐng)先。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022年-2023年及2024年前三季度（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），八馬茶業(yè)展現(xiàn)出良好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.18億元、21.22億元和16.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.66億元、2.06億元和2.08億元，凈利潤(rùn)率分別為9.1%、9.7%和12.6%。

其中，加盟商貢獻(xiàn)了八馬茶業(yè)一半左右的收入，2024年前三季度，八馬茶業(yè)向加盟商銷售的收入為8.18億元。截至2024年9月，其門店總數(shù)達(dá)3498家，其中加盟店占比高達(dá)92.1%。

這也使得八馬茶業(yè)的銷售費(fèi)用高企。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為6.17億元、6.81億元、5.2億元，占營(yíng)收的比重分別為33.93%、32.08%、31.55%。其中，廣告與宣傳開(kāi)支累計(jì)高達(dá)6.66億元。

而同一時(shí)期公司研發(fā)開(kāi)支分別為822萬(wàn)元、1162.1萬(wàn)元和 1006.4萬(wàn)元，占營(yíng)收的比重分別為0.45%、0.55%、0.61%。

IPO牽出500億泉州“富豪姻親圈”

八馬茶業(yè)是一個(gè)家族色彩非常濃厚的企業(yè)。

《招股書》顯示，創(chuàng)始人王文彬、王文禮、王文超三兄弟及其配偶通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議，控制公司55.9%的投票權(quán)。，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶，蔣妮娜女士為王文超前妻。王小萍為王文彬、王文禮及王文超的姊妹。

王文禮現(xiàn)年54歲，是八馬茶業(yè)董事會(huì)主席，他還是王焜恒的叔父、吳清標(biāo)的表哥及王文龍的堂兄。王焜恒現(xiàn)年30歲，擔(dān)任聯(lián)席總經(jīng)理職務(wù)。

野馬財(cái)經(jīng)則注意到，作為家族大哥和領(lǐng)頭人，王文彬子女們的婚姻更是牽出了泉州“富豪圈”。

據(jù)《招股書》披露，王文彬的兩個(gè)女兒和一個(gè)兒子，分別聯(lián)姻高力控股、七匹狼（002029.SZ）和安踏體育（2020.HK）。

▲圖源：招股書

王文彬之子王焜恒的岳父丁世忠，是安踏體育的實(shí)控人。2020年，八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的兒子王焜恒與安踏體育老板丁世忠的女兒丁斯晴結(jié)婚。王焜恒胡潤(rùn)百富榜顯示，丁世忠在2020年8月底的身家為445億元。

圖源：婚禮現(xiàn)場(chǎng)視頻截圖（左為丁斯晴，右為王焜恒）

王文彬之女王佳琳，則嫁給了周永偉之子周士淵。周永偉是七匹狼的實(shí)控人，也是港股公司匯鑫小貸（1577.HK）和百應(yīng)控股（8525.HK）的最終控股股東。據(jù)胡潤(rùn)百富榜統(tǒng)計(jì)，周永偉在2020年8月底的身家為28億元。

王文彬的另一個(gè)女兒王佳佳，則嫁給了高力控股的實(shí)控人高力。高力控股是城市綜合產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)涵蓋地產(chǎn)、能源、商業(yè)、教育、資本五大領(lǐng)域。據(jù)胡潤(rùn)百富榜統(tǒng)計(jì)，高力的父親高仕軍在2020年8月底的身家為65億元。

如此估算，王文彬夫婦的三位親家身家合計(jì)逾500億元。而八馬茶業(yè)、七匹狼和安踏體育都發(fā)家于福建省泉州市。可以說(shuō)，王文彬子女的聯(lián)姻串起了泉州的“富豪圈”。

根據(jù)《招股書》信息，八馬茶業(yè)和這些企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)并不多。

2018年到2020年，八馬茶業(yè)向包括七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的銷售額分別為4.94萬(wàn)元、0.34萬(wàn)元及9.18萬(wàn)元，累計(jì)銷售額為14.46萬(wàn)元。

八馬茶業(yè)向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的銷售額分別為5.52萬(wàn)元、零及5.31萬(wàn)元，累計(jì)銷售額10.83萬(wàn)元。

▲圖源：招股書

兩者合計(jì)20多萬(wàn)元的銷售額，對(duì)于八馬茶業(yè)逾10億元的營(yíng)收，幾乎可以忽略不計(jì)。

不過(guò)，八馬茶業(yè)其它關(guān)聯(lián)交易頻繁。《招股書》顯示，2020年八馬茶業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的金額約為3億元，其中2.2億元是王文彬等人為八馬茶業(yè)提供擔(dān)保。

▲圖源：《招股書》

剩下的部分則是涉及向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、出售商品、提供勞務(wù)等關(guān)聯(lián)交易。

八馬茶業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)提示中也提及關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)。為減少關(guān)聯(lián)交易，八馬茶業(yè)出臺(tái)了一系列政策，確保關(guān)聯(lián)交易的公平、公正，“杜絕發(fā)生不必要的關(guān)聯(lián)交易。”八馬茶業(yè)進(jìn)一步解釋若關(guān)聯(lián)交易相關(guān)制度不能得到有效執(zhí)行，“則存在關(guān)聯(lián)方及利益相關(guān)方利用關(guān)聯(lián)交易損害公司及其他中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。”

“茶葉第一股”已暴跌80%，

八馬茶業(yè)能否破圈？

一邊是和上市公司家族做親戚，另一邊，八馬茶業(yè)鏖戰(zhàn)IPO12年才迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展，這背后，是中國(guó)茶葉行業(yè)長(zhǎng)期與資本市場(chǎng)“絕緣”。

根據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)茶葉內(nèi)銷總額達(dá)3400億元，全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模突破1.1萬(wàn)億元，但行業(yè)集中度CR5僅6.2%，市場(chǎng)格局分散。

沖刺IPO的除了八馬茶業(yè)，還有中國(guó)茶葉，不過(guò)其在2025年3月終止A股IPO申請(qǐng)。另一家同樣經(jīng)歷漫長(zhǎng)IPO征程的瀾滄古茶（6911.HK），于2023年12月成功上市。

但上市首日便破發(fā)，暴跌18.69%，從發(fā)行價(jià)10.7港元/股跌至8.7港元/股。此后股價(jià)長(zhǎng)期低迷，截至2025年7月21日，報(bào)收2.98港元/股，市值縮水80%，僅3.75億港元。

背后是業(yè)績(jī)的滑坡。2024年，瀾滄古茶營(yíng)收僅3.61億元，同比下滑31.5%；歸母凈利潤(rùn)巨虧3.08億元，創(chuàng)五年來(lái)最差紀(jì)錄。

對(duì)此公司解釋稱，虧損源于消費(fèi)環(huán)境疲軟、渠道策略失誤以及高達(dá)3770萬(wàn)元的線上推廣費(fèi)未能有效提振銷量。更嚴(yán)峻的是，其存貨余額攀升至9.03億元，占總資產(chǎn)比例高達(dá)67.3%，存貨周轉(zhuǎn)率低至0.2次。

實(shí)際上，茶葉江湖從不缺乏文化底蘊(yùn)與消費(fèi)場(chǎng)景，缺的是現(xiàn)代化企業(yè)治理與可持續(xù)商業(yè)模式。你認(rèn)為八馬茶業(yè)的上市能否扭轉(zhuǎn)這種局面？歡迎下方留言討論。