本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

光伏產(chǎn)業(yè)已成為反內(nèi)卷的前沿陣地。

近日，《人民日?qǐng)?bào)》在其文章《在破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》的開頭便提及了光伏行業(yè)的內(nèi)卷情況。文中還提到，面對(duì)市場(chǎng)供需失衡，國(guó)內(nèi)十大光伏玻璃廠商決定集體減產(chǎn)30%。

自2024年下半年以來，光伏玻璃價(jià)格快速下行并跌破行業(yè)盈虧線，但因光伏玻璃窯爐需24小時(shí)連續(xù)運(yùn)行，關(guān)停后重啟成本高等因素，企業(yè)寧可虧損也要繼續(xù)生產(chǎn)，成為光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)“減產(chǎn)難”的典型。

作為光伏玻璃龍頭，業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，福萊特（601865.SH）預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億～2.8億元，同比減少81.32%～84.66%，但仍維持盈利。福萊特的收入規(guī)模及盈利水平在行業(yè)內(nèi)處于頭部水平，受光伏玻璃減產(chǎn)潮帶動(dòng)，有望率先迎來業(yè)績(jī)回暖。

計(jì)劃集體減產(chǎn)30%

2020年1月光伏玻璃被納入產(chǎn)能置換管理后，產(chǎn)能擴(kuò)張受限，但同期光伏裝機(jī)需求激增，導(dǎo)致光伏玻璃出現(xiàn)嚴(yán)重供應(yīng)缺口，價(jià)格飆漲。

2021年修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，明確新上光伏玻璃項(xiàng)目不再制定產(chǎn)能置換方案，直接解除產(chǎn)能擴(kuò)張限制，光伏玻璃產(chǎn)能急速增長(zhǎng)。據(jù)大宗商品市場(chǎng)平臺(tái)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，光伏玻璃產(chǎn)能從2020年的2.95萬噸/日增長(zhǎng)至2023年的9.95萬噸/日，隨后進(jìn)一步擴(kuò)充至2024年6月的11.47萬噸/日。

InfoLink數(shù)據(jù)顯示，2021年初光伏玻璃價(jià)格經(jīng)歷了一輪快速下跌，國(guó)內(nèi)光伏玻璃2.0mm鍍膜價(jià)格從35元/平方米下跌至18元/平方米，隨后價(jià)格企穩(wěn)；2024年6月以來，隨著下游需求放緩，光伏玻璃價(jià)格再度快速下跌，從18.5元/平方米下跌至2025年7月中的10.5 元/平方米，當(dāng)前價(jià)格已低于多數(shù)企業(yè)的盈虧成本線，減產(chǎn)勢(shì)在必行。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，國(guó)內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能9.8萬噸/日，同比減少14%，但該減產(chǎn)幅度仍難以阻止價(jià)格下跌。

光伏玻璃行業(yè)減產(chǎn)難存在一些客觀原因。光伏玻璃窯爐需24小時(shí)連續(xù)運(yùn)行，一旦停工冷修，重啟成本高昂，且耗時(shí)3～6個(gè)月，導(dǎo)致企業(yè)寧可虧損生產(chǎn)也不愿承擔(dān)冷修損失。

光伏玻璃進(jìn)一步減產(chǎn)十分需要在監(jiān)管推動(dòng)下行業(yè)形成有效共識(shí)。6月末，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)文稱，面對(duì)市場(chǎng)供需失衡，國(guó)內(nèi)十大光伏玻璃廠商決定集體減產(chǎn)30%。

在這一呼吁減產(chǎn)的大背景下，7月以來光伏玻璃價(jià)格跌幅較小，但東方證券研報(bào)顯示，當(dāng)前光伏玻璃減產(chǎn)節(jié)奏仍較為緩慢。福萊特也向時(shí)代商業(yè)研究院表示，自身并未參與上述減產(chǎn)計(jì)劃，公司有自己的減產(chǎn)計(jì)劃，但目前尚未確定。

盡管減產(chǎn)的前景仍不明朗，但目前減產(chǎn)已形成初步趨勢(shì)，且呼聲越來越大，光伏玻璃價(jià)格向下空間有限。

海外產(chǎn)能拯救利潤(rùn)

2024年下半年，隨著光伏玻璃價(jià)格快速下行，福萊特陷入虧損。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度、第四季度，福萊特歸母凈利潤(rùn)分別為-2.03億元、-2.89億元；2025年第一季度，福萊特扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)為1.06億元；業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，今年上半年福萊特實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億～2.8億元。

福萊特向時(shí)代商業(yè)研究院表示，上半年業(yè)績(jī)扭虧為盈主要與搶裝潮帶來的光伏玻璃價(jià)格回暖有關(guān)。

從毛利率來看，福萊特的盈利水平在同行中處于較高水平。如圖表1所示，對(duì)比多家同行的光伏玻璃業(yè)務(wù)，福萊特?zé)o論是收入規(guī)模還是毛利率水平均處于頭部。

福萊特的高毛利率一定程度上也與海外業(yè)務(wù)有關(guān)。年報(bào)顯示，2024年，福萊特外銷收入為44.05億元，占總收入的比重為23.58%，外銷毛利率為23.39%，遠(yuǎn)高于內(nèi)銷毛利率（13.06%）。

2024年，福萊特海外子公司“越南福萊特”實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.72億元，凈利潤(rùn)3.74億元，盈利水平較高。

此外，福萊特的產(chǎn)能利用率也保持較高水平。2024年，福萊特光伏玻璃的產(chǎn)量為12.87億平方米，產(chǎn)能利用率為91.47%。福萊特表示，目前越南的生產(chǎn)基地處于滿產(chǎn)的狀態(tài)。

后續(xù)，福萊特計(jì)劃在印尼投資年產(chǎn) 100 萬噸新能源裝備用高透面板制造項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)充海外產(chǎn)能。福萊特表示，上述項(xiàng)目處于前期建設(shè)階段，預(yù)計(jì)建設(shè)周期會(huì)比較長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：利息費(fèi)用偏高

高額的利息費(fèi)用也是福萊特盈利承壓的重要原因。2024年，福萊特財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.07億元，其中利息費(fèi)用為5.7億元，利息收入為1.26億元。作為對(duì)比，同期其利潤(rùn)總額為11.29億元，利息費(fèi)用已明顯侵蝕了利潤(rùn)。

福萊特的利息費(fèi)用主要源于大額的長(zhǎng)期借款，截至2025年第一季度末，福萊特的短期借款為9.58億元，長(zhǎng)期借款則高達(dá)74.48億元，另外還有22.51億元的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，有息負(fù)債合計(jì)超百億元。

隨著產(chǎn)能擴(kuò)充，2021年以來福萊特長(zhǎng)期借款快速增長(zhǎng)，從2021年末的19.68億元增長(zhǎng)至2025年第一季度末的74.48億元。時(shí)代商業(yè)研究院詢問后續(xù)有無降低長(zhǎng)期借款的計(jì)劃時(shí)，福萊特表示后續(xù)長(zhǎng)期借款規(guī)模預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。

年報(bào)顯示，2024年，福萊特的借款年利率為2.49%～6.91%。預(yù)計(jì)后續(xù)福萊特的利息費(fèi)用仍將維持在較高水平。

總結(jié)：抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，靜待業(yè)績(jī)回暖

光伏玻璃減產(chǎn)前景仍不明朗，價(jià)格回暖信號(hào)仍未確立，但在行業(yè)整體虧損及減產(chǎn)呼聲加大的背景下，價(jià)格底部信號(hào)明顯，靜待低效產(chǎn)能出清及需求回暖。

作為光伏玻璃龍頭企業(yè)，福萊特在收入規(guī)模及盈利水平上均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，且憑借不斷擴(kuò)大海外產(chǎn)能，盈利水平有望更上一層樓。

有息負(fù)債規(guī)模雖然較大，但貨幣資金充足，短期償債風(fēng)險(xiǎn)不大，預(yù)計(jì)能順利度過行業(yè)低谷期，在后續(xù)回暖潮中搶得先機(jī)。

（字?jǐn)?shù)：2036）

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