身家380億元“果鏈女王”曾芳勤，再度出手。

據(jù)領(lǐng)益智造發(fā)布的公告，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式，購買江蘇科達(dá)斯特恩汽車科技股份有限公司66.46%股權(quán)并募集配套資金，交易價格3.32億元。回頭看，這也是領(lǐng)益智造近年來第二次跨界汽車領(lǐng)域，在2021年時其曾以3800萬元收購浙江錦泰，切入新能源賽道。

不過，從領(lǐng)益智造近期的股價走勢來看，資本市場對于領(lǐng)益智造這一次并購的態(tài)度比較冷淡。

公告發(fā)布后首個交易日，領(lǐng)益智造股價小幅下跌1.42%，走勢并不活躍。截至7月22日收盤，領(lǐng)益智造股價報收9.08元/股，總市值為636億元，和2020年的最高點14.68元/股相比，4年多時間過去，領(lǐng)益智造的股價卻仍縮水接近四成，市值更是蒸發(fā)超過390億元。

作為果鏈巨頭之一，資本市場選擇用腳投票背后，顯示出投資者對果鏈企業(yè)轉(zhuǎn)型的觀望態(tài)度。不過，即便市場對這次收購不太看好，領(lǐng)益智造其實也沒有太多的選擇，一方面目前地緣政治極其不穩(wěn)定，全球消費電子產(chǎn)業(yè)的潛在風(fēng)險越來越大；另一方面，近年來蘋果乃至全球消費電子產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)增長瓶頸，而領(lǐng)益智造業(yè)績增長也開始放緩，尤其是凈利潤增長方面，2024年其凈利潤增速為-14.5%，這也是繼2021年后領(lǐng)益智造再次出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長。

實際上，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈就像是一座“圍城”：外部企業(yè)擠破頭想分一杯羹，內(nèi)部玩家卻焦灼于逃離單一依賴。而持續(xù)加碼汽車產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)益智造，顯然是后者。

逃出“圍城”

2006年，曾芳勤辭去美國硅谷電子企業(yè)高管職位，在東莞創(chuàng)立領(lǐng)勝電子（領(lǐng)益智造前身）。

早期，領(lǐng)勝電子主要聚焦手機(jī)屏蔽件、金屬結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，憑借在精密模具領(lǐng)域的經(jīng)驗成功打入了諾基亞和摩托羅拉的供應(yīng)鏈。

2007年前后，蘋果開始在全球?qū)ふ夜?yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，中國成了供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的重要布局地之一，而領(lǐng)益智造也是在此時以Macbook為切口成功叩開果鏈大門。

資料顯示，為滿足蘋果對金屬件表面平整度的嚴(yán)苛要求，領(lǐng)益智造自主研發(fā)“多工位連續(xù)模”工藝，將良品率從85%提升至99%，正是借助這一道護(hù)城河，領(lǐng)益智造在后來拿下了iPhone結(jié)構(gòu)件訂單，并逐漸擴(kuò)展到iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro、AirPods等產(chǎn)品。

2017年，領(lǐng)益科技作價207.3億元借殼江粉磁材，次年3月完成重組；借殼上市后，領(lǐng)益科技更名為領(lǐng)益智造，曾芳勤成為上市公司實控人。A股上市后，雖然一度因為預(yù)付款無法收回、承諾業(yè)績不達(dá)標(biāo)等歷史遺留問題遭遇業(yè)績波動，但領(lǐng)益智造很快走出了困境，隨后開始通過并購企業(yè)大舉擴(kuò)張。

據(jù)媒體統(tǒng)計，領(lǐng)益智造在2018年用6000萬元收購了OPPO、華為等國內(nèi)手機(jī)品牌商的供應(yīng)商深圳誠悅豐；2019年以6.78億元收購全球一流充電器、適配器的開發(fā)商和制造商“Salcomp Plc”；同樣在2019年，領(lǐng)益智造還以2991.54萬美元收購了主營移動電話模具的印度公司“LITE-ON-MOBILE INDIA PRIVATE LIMITED”，以及包括賽爾康、綿陽維奇、綿陽偉聯(lián)等在內(nèi)的多家國內(nèi)公司。而隨著并購的企業(yè)越來越多，領(lǐng)益智造的營收也是水漲船高。

不過，雖然涉及的業(yè)務(wù)越來越廣，但“果鏈”一直是領(lǐng)益智造身上的重要標(biāo)簽。和大部分“鏈企”一樣，領(lǐng)益智造也有非常明顯的大客戶依賴，2024年領(lǐng)益智造的前5大客戶實現(xiàn)銷售額247.73億元，占營業(yè)收入的比例為56.04%；其中，第一大客戶的銷售額為97.58億元，占營業(yè)收入的比例為22.07%。

實際上，這些大客戶一直是領(lǐng)益智造業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。在2020年時，領(lǐng)益智造的前5大客戶實現(xiàn)銷售額124.56億元，而4年后前5大客戶實現(xiàn)銷售額247.73億元，簡單計算可知，4年時間領(lǐng)益智造前5大客戶的銷售額上升了123.17億元，增幅為98.9%；其中第一大客戶的銷售額從2020年的59.58億元上升至2024年的97.58億元，增幅為63.8%。同期，領(lǐng)益智造的營收從281.34億元上升至442.11億元，營收增幅約為57%。

當(dāng)然，在借助大客戶推動營收快速增長的同時，領(lǐng)益智造也不得不面臨“鏈企”的通病。例如，因為話語權(quán)低不斷被壓低毛利率，截至去年四季度末，領(lǐng)益智造“AI終端”的毛利率僅為17.43%，而在2020年時，其“制造業(yè)”的毛利率還有22.23%；若從整體的利潤率數(shù)據(jù)來看，今年一季度領(lǐng)益智造的毛利率為15.15%，凈利率為4.94%，要知道在2023年一季度末，其毛利率還有20.49%，而凈利率則為8.95%。

尋找第二增長曲線

實際上，和同為“果鏈”巨頭的立訊精密相比，領(lǐng)益智造的情況要好得多。

資料顯示，2024年立訊精密前5大客戶實現(xiàn)銷售額2110.24億元，營收占比為78.5%；其中第一大客戶銷售額1901.39億元，營收占比為70.5%；相比之下，2024年領(lǐng)益智造的前5大客戶實現(xiàn)銷售額247.73億元，營收占比為56.04%；其中，第一大客戶的銷售額為97.58億元，營收占比為22.07%。

不過，雖然對于大客戶的依賴程度沒有那么高，但由于業(yè)務(wù)主要還是集中在消費電子領(lǐng)域，領(lǐng)益智造依舊面臨著不小的壓力。

上面的內(nèi)容中提到，“果鏈”的通病之一為低毛利率，而這其實是所有消費電子產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都面臨的問題。除了低毛利率之外，為了應(yīng)對下游手機(jī)廠商的技術(shù)要求，領(lǐng)益智造需要大量的資金投入研發(fā)，2024年領(lǐng)益智造的研發(fā)費用為19.75億元，而在2019年時研發(fā)費用為11.4億元；還有存貨方面，由于自身處于消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的上游，領(lǐng)益智造需要儲備大量的存貨，近年來其存貨一路走高，2024年存貨高達(dá)58.59億元，而在2020年時為41.75億元。

整體而言，雖然借助消費電子產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展壯大，但領(lǐng)益智造其實也承受著不小的壓力，值得一提的是，目前消費電子行業(yè)的增長已經(jīng)見頂，據(jù) IDC 機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)， 2023 年全球智能手機(jī)市場出貨量同比下降 3.2%，約 11.7 億臺。而中國國內(nèi)市場2.71億臺的出貨量數(shù)據(jù)是近10年的新低。在這樣的背景下，領(lǐng)益智造也不想只聚焦于消費電子領(lǐng)域，近期收購江蘇科達(dá)斯特恩汽車科技股份有限公司66.46%股權(quán)，就是其尋找第二增長曲線的重要探索。

據(jù)媒體報道，江蘇科達(dá)主要產(chǎn)品為汽車儀表板、副儀表板、門護(hù)板、立柱等汽車飾件。在汽車飾件業(yè)務(wù)上，江蘇科達(dá)將為領(lǐng)益智造帶來奇瑞汽車、上汽集團(tuán)、比亞迪、理想汽車、吉利汽車和江淮汽車等重要客戶，其生產(chǎn)的車飾產(chǎn)品可覆蓋包括“智界 S7”“艾瑞澤8”“星紀(jì)元ES”“騰勢 D9”“比亞迪夏”“比亞迪海豹”“理想L7/L8/L9”等車型。領(lǐng)益智造收購江蘇科達(dá)后，其“車鏈”業(yè)務(wù)覆蓋范圍也將明顯擴(kuò)大。

實際上，早在 2021 年領(lǐng)益智造就收購浙江錦泰，成功切入新能源汽車賽道。根據(jù)報道，目前公司已建成湖州、蘇州、福鼎等生產(chǎn)基地，大力布局電池電芯鋁殼、蓋板、轉(zhuǎn)接片等電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品及柔性軟連接、注塑件等其他汽車相關(guān)精密結(jié)構(gòu)件，汽車業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。不過，從財報來看，2024年領(lǐng)益智造的“汽車及低空經(jīng)濟(jì)”業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收僅為21.17億元，營收占比為4.79%。

相比于核心的消費電子業(yè)務(wù)，領(lǐng)益智造要將汽車業(yè)務(wù)打造成第二增長曲線顯然還要很長的時間。