美股最強50由財聯社和中文投資網聯合打造，我們未來會定期披露一支股票，并實時追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時兼具穩定和成長的強基本面股票，結合技術圖形和AI算法，把握上漲趨勢。每期內容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強50股研究報告，實盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時分析報告與美股討論交流，請添加微信chinesefn2022咨詢。

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上周回顧與本周展望

過去一周在“大而美法案”的刺激、對美聯儲降息的預期、以及貿易談判脫敏的背景下，美股走勢非常強勢。本周我們要特別關注的是鮑威爾表態，以及特朗普對美聯儲的施壓降息甚至是辭退風險。市場擔憂如果鮑威爾被辭退，美聯儲的獨立性將受到挑戰，對美國的信譽體系影響很大。另外如果鮑威爾被辭退，新任的美聯儲主席很可能會聽從特朗普的指令進行降息，很可能會導致美國進入不可控的惡性通脹，也會對市場造成很大影響。因此這也是為什么每當傳出鮑威爾要被辭退的消息后市場立刻就會出現下跌的應激反應。

本期聚焦的是美股最強五十股中兼具“AI紅利”與“估值錯殺”屬性的代表——Salesforce Inc.（CRM），一家全球領先的企業級云軟件公司，亦是CRM系統與SaaS商業模式的開創者。在經歷多年的高速擴張后，Salesforce 正在完成從傳統客戶管理平臺向“AI驅動型企業操作系統”的深度轉型，業務覆蓋銷售、客服、營銷、電商、數據分析與生成式AI等關鍵模塊。

近年來，隨著Data Cloud與 Agentforce 的加速推進，Salesforce 已逐步建立起從數據整合到AI執行的完整閉環體系。尤其是在生成式 AI 布局方面，CRM被認為是極少數已實現大規模商業化部署的企業級軟件廠商之一。與此同時，公司經營效率顯著提升，利潤率持續走高，自由現金流穩定攀升，正式邁入“高增長+高盈利”的新階段。

值得注意的是，盡管基本面持續改善、AI產品快速放量，CRM 的估值卻仍處于低位區間，遠低于其歷史均值與同業水平。當前，Salesforce 正站在“AI兌現+估值修復”的雙重起點上，對于尋找中長期機會的投資者而言，是一個難得的時間窗口。

【公司簡介】

Salesforce, Inc.是一家全球領先的企業級軟件公司，總部位于美國加州舊金山，成立于1999年，由 Marc Benioff 與幾位前 Oracle 工程師聯合創立。Salesforce 是云計算 CRM（客戶關系管理）領域的開創者，被廣泛認為是推動“軟件即服務”（SaaS）商業模式全球普及的先驅之一。

自創立以來，Salesforce 持續拓展產品邊界，從最初的在線銷售管理工具，成長為一個覆蓋銷售、客服、營銷、電商、數據、AI、協作、行業解決方案等多維度的企業云平臺，服務于全球逾15萬個客戶，包括財富500強在內的眾多大型企業、政府機構與非營利組織。

【主要業務板塊】

客戶關系管理（CRM）核心云產品

這是 Salesforce 的立身之本，也是最成熟的業務線，覆蓋銷售、客服、營銷、電商等全鏈條客戶管理流程。

Sales Cloud：自動化銷售流程，管理潛在客戶、銷售漏斗和合同流程。

Service Cloud：客服平臺，支持 AI 聊天機器人、呼叫中心、案例管理。

Marketing Cloud：營銷自動化平臺，整合郵件營銷、廣告投放、客戶旅程設計。

Commerce Cloud：提供 B2C/B2B 電商解決方案，集成在線下單、支付、庫存、個性化推薦。

Experience Cloud：用于搭建面向客戶、合作伙伴的門戶網站和社區。

FY25 財報中，“訂閱與支持”營收為 357 億美元，占比 94%，這些核心云產品是主力組成。

AI 與數據智能平臺

近年來 Salesforce 全面加碼 AI 與數據產品，建立統一的數據基礎設施，并接入生成式 AI 能力。

Data Cloud：整合企業內外部數據，為所有云產品提供實時統一的數據視圖。

Einstein AI：預測模型和生成式 AI，嵌入于 Sales、Service、Marketing 等模塊中。

Agentforce：基于 AI 的“數字代理人”（AI Copilot），支持自動生成銷售郵件、工單回復等。

FY25 年末 Data Cloud + AI 產品 ARR 達 9 億美元。Agentforce Q1 已部署超 8,000 個實例。

分析與集成平臺

提供數據可視化、API 管理與流程自動化能力，是 Salesforce 客戶數字化轉型的重要支撐。

Tableau：數據可視化和商業智能平臺，用于交互式儀表板與報告生成。

MuleSoft：API 管理與系統集成平臺，可將 Salesforce 與 ERP、數據庫等對接。

Flow/Automation：基于低代碼平臺的自動化工作流引擎，用于構建審批流、數據更新等。

員工協作與溝通平臺

聚焦內部溝通與工作協作，是 Salesforce 云生態的外圍延伸。

Slack：協作通訊工具，結合 Salesforce 模塊打造“會話式 CRM”。

Quip：在線文檔與協作平臺，可嵌入 Salesforce 表單與報告。

Slack 于2021年以277億美元收購，正在與 Salesforce 主系統深度整合。

行業解決方案與專業服務

為金融、醫療、教育、政府等不同行業提供定制解決方案，同時通過專業服務加速部署落地。

Industry Clouds：如金融云、健康云、制造云、非營利云等，滿足不同行業監管與流程需求。

Professional Services：涵蓋顧問服務、培訓、認證、實施支持，輔助客戶部署全生命周期方案。

醫療行業已成為 Salesforce 最先實現 AI 全棧閉環的重點領域。

【財務狀況】

Salesforce 在2025財年實現營收379億美元，同比增長9%，其中訂閱與支持收入占比達94%，保持CRM行業領先地位。進入2026財年，公司第一季度營收98億美元，同比增長8%，符合市場預期。值得一提的是，AI與數據產品成為新增長引擎，Data Cloud年度經常性收入突破10億美元，同比增長逾120%，生成式AI產品Agentforce部署客戶已超過8,000個，標志著公司“AI平臺化”戰略初見成效。

盈利方面，Salesforce在控費提效方面持續發力，2025財年非GAAP經營利潤率達33%，2026財年Q1保持在32.3%高位，超出多數SaaS同行。每股收益連續兩個季度超過市場預期，顯示核心業務盈利能力穩健。同時，訂單儲備增長強勁，當前RPO同比增長12%，反映客戶對AI+數據整合價值的長期認可。

現金流方面表現尤為亮眼。2025財年經營現金流達131億美元，自由現金流124億美元，分別同比增長28%和31%。2026財年Q1繼續錄得63億美元自由現金流，資金充裕助力公司執行大規模股票回購和穩定派息。結合穩健收入增長、利潤率改善與AI業務突破，Salesforce 正在從傳統CRM龍頭，轉型為以AI為核心的企業云平臺基礎設施提供商。

【強勢理由】

1、AI轉型初見成效，Agentforce 成為增長核心引擎

Salesforce 的最大增長亮點來自其新一代“代理式AI（Agentic AI）”平臺——Agentforce。不同于市面上普遍的AI助手功能，Agentforce 的定位是“數字勞動力”，真正承擔任務執行、流程自動化等職責，具備一定程度上“替代人力”的能力。更重要的是，Salesforce 還推出了靈活的按量計費（consumption-based pricing）機制，進一步降低初期使用門檻，同時提升大客戶使用深度。此外，公司正在推動 Agentforce 獲得美國政府高等級 FedRAMP 授權，有望進軍公共部門市場。

Agentforce 不僅年化經常性收入（ARR）突破 10 億美元，同比激增 120%，而且付費客戶數量在單季度內增長超33%。這一“代理式 AI”不僅聚焦效率工具，更致力于構建真正可自動執行任務的“數字勞動力”，有望在未來數年替代大量重復性白領工作。更重要的是，結合 Data Cloud 的數據基礎與 Informatica 的數據治理能力（尤其是 CLAIRE AI），Salesforce 正在構建一個高度集成、可擴展的 AI 平臺，領先其他傳統 SaaS 競爭對手。考慮到 Agentic AI 這一賽道到 2030 年預計將達到 1,150 億美元的市場空間，且年復合增速高達 66.4%，CRM 有望借此重啟高增長周期。

結合 AI 落地速度與客戶接受度，Agentforce 很可能成為未來三年 Salesforce 收入結構中最重要的新增動能，并幫助公司擺脫核心CRM產品增長趨緩的掣肘。在企業AI尚未完全釋放紅利的當下，Salesforce 已經跑在大多數傳統軟件公司的前面。

2、盈利能力顯著改善，從“燒錢式增長”走向“高質量盈利”

曾幾何時，Salesforce 被貼上“增長不計代價”的標簽，但近年來公司戰略轉向極為成功。自2023年以來，Salesforce 減緩并購節奏、主動裁員、壓縮非核心開支，在穩住收入增長的同時，大幅提升了盈利能力。2025財年，公司非GAAP經營利潤率達到33%，而2026財年第一季度則穩定在32.3%，同時每股收益（EPS）也連續兩個季度超出華爾街預期。更值得關注的是，這種利潤率提升并非一次性“削骨式”提效，而是建立在可持續運營優化基礎上的結構性改善。

Salesforce 目前已進入“Rule of 40”行列（營收增長+利潤率≥40%），這是 SaaS 行業高質量企業的重要分水嶺。同時，公司每年自由現金流穩定在百億美元級別，并持續用于回購股票和派息，強化股東回報邏輯。在宏觀環境不確定、科技公司頻頻裁員的背景下，Salesforce 能夠保持雙位數增長與高利潤率并存，是其基本面最強的支撐之一。

3、新晉派息股，具備長期股東回報與分紅增長潛力

盡管 Salesforce 的當前股息率僅約 0.6%，但其分紅比率極低（基于盈利為26%，基于自由現金流為13%），預示其派息具有極高的可持續性和未來提升空間。與多數剛啟動分紅的科技公司類似，CRM 的股息成長路徑尚處于早期階段，市場并未完全定價未來的“分紅復利”潛力。結合其強勁的現金流（FY2024 自由現金流達130億美金）與持續回購（兩年累計回購3%股份），Salesforce 具備打造長期穩定股東回報體系的能力和意愿，尤其吸引追求“成長 + 回報”的長線投資者。

【估值分析】

從估值角度看，Salesforce 當前正處于一個兼具安全邊際與成長潛力的合理布局區間。根據公司最新的2026財年盈利指引，每股收益預期為11.30美元，當前股價對應的前瞻市盈率約為24倍，顯著低于其過去5年40倍以上的歷史均值，也低于行業中其他頭部SaaS公司（如MSFT、ORCL、SAP）目前的估值水平。在AI業務逐步兌現、利潤率持續走高的背景下，分析師普遍預測 Salesforce 的年化盈利增速有望保持在12%上下，使得其PEG僅為1.33，遠低于大部分同類公司，具備“增長合理、估值偏低”的特征。

不僅如此，公司現金流充沛、凈現金儲備上升至近90億美元，為回購與派息提供穩定支撐。過去兩年中，Salesforce累計回購約3%的流通股，并已建立起穩定的派息機制，這種“高成長+高回報”的組合對估值形成有效支撐。結合當前AI業務年化收入突破10億美元、Agentforce付費客戶持續增長，公司中長期盈利結構正在優化，投資者對其未來現金創造能力應給予更高的定價權重。

綜合市場預期與估值修復空間看，若Agentforce與Data Cloud等新業務持續兌現，Salesforce 的估值有望逐步回升至26–30倍P/E區間，對應股價或將挑戰300–340美元區間。從風險回報比來看，在估值仍未完全反映AI紅利的當下，CRM展現出良好的中期性價比，是當前AI浪潮中兼顧基本面與估值紀律的優質標的之一。

中文投資網首席分析師Brant觀點

大盤這個位置大部分的股票都不能再考慮做多了，尤其是類似英偉達這種歷史高位的股票，盈虧比非常不值得操作。沒有永遠不漲的行情，耐心等待回調再進場，可以不做空，但一定要考慮盈虧比交易。

另外大盤即便下跌我們也認為是一個合理的回調行情，這里面可能存在板塊輪動的走勢。比如在降息預期下房地產板塊值得關注，可能會出現板塊輪動的行情，最近的房地產板塊ETF（XLRE）就是領漲趨勢。還有那些股價走勢偏低的科技股，可能也會受益于板塊輪動，比如英特爾（INTC），蘋果（AAPL），特斯拉（TSLA）這類下行風險比較低的股票可以關注，機構可能有再平衡（Reblance）的動作。本周特斯拉將會公布業績，如果我們能看到正向的業績報告，以及對于Robotaxi和人形機器人的展望，特斯拉可能會走出強勢的獨立行情，值得重點關注。

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