作者 佳飔 編輯袁暢

2025年4月7日，一群心口中窩著火的權(quán)益基金經(jīng)理們，遭逢到了A股指數(shù)直墜3040點(diǎn)的突然一刻。

此前因?yàn)橥蝗坏年P(guān)稅變化，整個(gè)市場(chǎng)陷入了一片恐慌：不少宏觀策略分析師大聲疾呼“君子不立危墻之下”，同期，遙遙領(lǐng)先的指數(shù)們也似乎突然走到了岌岌可危之時(shí)。

在留與走，買(mǎi)與賣(mài)的關(guān)鍵抉擇之中，已在調(diào)整行情中掙扎了四年多的明星基金經(jīng)理們，終于等到了展現(xiàn)投資理念和選股能力的“關(guān)鍵時(shí)刻”。

這也成為過(guò)去幾個(gè)季度中的最為經(jīng)典的一幕：

一群奮發(fā)的基金經(jīng)理在這輪天雷勾動(dòng)地火的大漲大跌后，造就了本季度股市最大的意料之外——明星基金的業(yè)績(jī)批量逆襲。

他們是怎么做到的？

他們未來(lái)還能重復(fù)么？

回看二季報(bào)，或許我們能以另一種“視角”重溫此次業(yè)績(jī)“逆襲”的故事。

謝治宇：“大白”重回行業(yè)前列

謝治宇應(yīng)該好久沒(méi)那么“揚(yáng)眉吐氣”了。

剛剛過(guò)去的二季度里，謝治宇管理的興全合宜單季度就上漲了4.26%，累計(jì)上半年（1月1日到6月30日），興全合宜凈值上漲了15.85%，在所有百億以上的A股主動(dòng)權(quán)益基金里，這是排名最前列的半年成績(jī)(下圖）。

謝治宇的業(yè)績(jī)逆襲，或許也意味著其投資體系和方法論的再次進(jìn)步。歷史上，謝治宇以均衡的配置邏輯和堅(jiān)韌不拔的持有風(fēng)格聞名行業(yè)。但這一輪業(yè)績(jī)崛起之時(shí)，他的重倉(cāng)股基本上已經(jīng)更換成了更有前途的科技和醫(yī)藥領(lǐng)域的成長(zhǎng)型公司。

從本季度的合宜持倉(cāng)看，他在百億規(guī)模的產(chǎn)品中，果斷增持創(chuàng)新藥股信達(dá)生物、諾誠(chéng)健華（H股、A股）等，斬獲頗多。

這兩只股票的港股漲幅分別達(dá)到68.24%和43.33%（今年二季度），在合宜的重倉(cāng)股中名列前茅。且在今年三季度內(nèi)，突破性的漲幅還在繼續(xù)。

除了創(chuàng)新藥外，謝治宇二季度末的重倉(cāng)股還包括了小米集團(tuán)、中芯國(guó)際、金蝶國(guó)際、阿里巴巴等。或許，在平衡成長(zhǎng)和估值之間，他們可能有了新的體悟。

謝治宇的逆襲，同時(shí)也標(biāo)志著興全旗下股基業(yè)績(jī)的批量復(fù)蘇，考慮興證全球內(nèi)部歷來(lái)有很好的“交流”氛圍，從年初至今（截至7月22日），他們麾下產(chǎn)品有批量漲幅不錯(cuò)。

謝治宇在二季報(bào)中稱(chēng)，與保險(xiǎn)資金青睞久期確定性更強(qiáng)的大盤(pán)紅利，活躍資金持續(xù)在概念間切換炒作相比，創(chuàng)新藥、智駕汽車(chē)、新消費(fèi)等更具現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)支撐的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)更適合以機(jī)構(gòu)為主的價(jià)值投資者參與，且這部分機(jī)會(huì)港股市場(chǎng)的表現(xiàn)要優(yōu)于A股市場(chǎng)。

敢于在正處上升周期中的新興領(lǐng)域里投入投研資源，并勇敢地把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這或許是興證全球?qū)τ谥鲃?dòng)權(quán)益投資“破局”的一個(gè)心得。

張韡：“新百億基金經(jīng)理”低調(diào)誕生

“韡”字的意思是盛大光華。張韡今年的業(yè)績(jī)“配”得上她的名字。

根據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)，在全部主動(dòng)基金中，張韡管理的匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選成為年內(nèi)第一個(gè)翻倍的主動(dòng)權(quán)益基金，截至7月22日，年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過(guò)136%。

而同時(shí)，她目前的基金管理規(guī)模也超過(guò)167億，成為了年內(nèi)最新的百億基金經(jīng)理。

“橫空出世”的張韡其實(shí)行業(yè)里也“積淀”了很久，她研究生畢業(yè)于康奈爾大學(xué)生物醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè),專(zhuān)注腫瘤學(xué)研究，期間參與了與美國(guó)最大的腫瘤治療中心之一的聯(lián)合醫(yī)學(xué)項(xiàng)目?；貒?guó)后，她曾任東方證券醫(yī)藥助理研究員，匯添富基金醫(yī)藥研究員、高級(jí)醫(yī)藥研究員及醫(yī)藥行業(yè)研究組組長(zhǎng)。2021年3月25日開(kāi)始出任基金經(jīng)理。

張韡今年格外突出的業(yè)績(jī)主要是在于她超前配置了一批港股創(chuàng)新藥股。從匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選的基金季報(bào)就可以發(fā)現(xiàn)，她在年中配置的是個(gè)重倉(cāng)股中，只有一只區(qū)間是負(fù)收益，其余九只都是正收益，其中榮昌生物的漲幅超過(guò)129%。

另外，她在上一季就配置的信達(dá)生物、諾誠(chéng)健華、康芳生物、榮昌生物、科倫博泰生物都有可觀的漲幅。

如果說(shuō)其他基金還需要在二季度內(nèi)積極調(diào)倉(cāng)的話(huà)，張韡的基金作為港股醫(yī)藥“原住民”，全面享受了凈值的上升。

張韡在二季報(bào)中表示，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥企業(yè)也會(huì)開(kāi)始體現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。她將堅(jiān)守投資主線(xiàn)、沿著以下方向布局：

1）創(chuàng)新藥：產(chǎn)品有全球競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)空間的 pharma 和 biotech； 2）進(jìn)口替代率低，壁壘高的優(yōu)秀設(shè)備耗材龍頭。

在醫(yī)藥這個(gè)必須深耕“翻石頭”的領(lǐng)域里，專(zhuān)業(yè)和勤奮的選股者，總會(huì)有這不一般的收獲機(jī)會(huì)。

杜猛：猛哥跳出了“舒適圈”

摩根基金的副總經(jīng)理杜猛，歷來(lái)是科技投資的“猛人”，視野超前、倉(cāng)位重、出手果斷，業(yè)內(nèi)皆稱(chēng)“猛哥”。

但這一次，杜猛躍出了以往的“科技舒適圈”，投入了制造業(yè)、醫(yī)藥股和金融股的懷抱。這令他的業(yè)績(jī)紀(jì)錄從去年延續(xù)到了今年，杜猛管理的基金中，有兩只年內(nèi)漲幅超過(guò)30%（截至7月22日）。

二季報(bào)顯示，他管理的摩根沃享遠(yuǎn)見(jiàn)在2季度內(nèi)積極布局了浦發(fā)銀行、三生制藥、小米集團(tuán)等個(gè)股，并減持了立訊精密等。整個(gè)倉(cāng)位調(diào)整可圈可點(diǎn)。

尤其是三生制藥這只醫(yī)藥股，在二季度內(nèi)大漲了近100%，三季度剛過(guò)20天又大漲了22%，一個(gè)醫(yī)藥股漲出了英偉達(dá)的風(fēng)范來(lái)。

此前，杜猛在2024年3、4季度已經(jīng)展現(xiàn)出“破圈”意識(shí)。當(dāng)時(shí)他管理時(shí)間最長(zhǎng)摩根新興動(dòng)力重倉(cāng)了百利天恒，布局比部分醫(yī)藥基金經(jīng)理還要早，賺的也很可觀。

在最新的基金二季報(bào)內(nèi)，杜猛預(yù)計(jì)：港股的表現(xiàn)目前看領(lǐng)先A股，這是因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)更直接面對(duì)全球的配置資金，這個(gè)局面有望繼續(xù)維持一段時(shí)間。不過(guò)，A股的機(jī)會(huì)雖遲必到。

他還表示，在行業(yè)上依然關(guān)注AI所帶來(lái)的變革性機(jī)會(huì)，不僅僅是算力，機(jī)會(huì)也會(huì)逐步出現(xiàn)在AI落地的智能駕駛、機(jī)器人、智能終端等眾多領(lǐng)域。此外，在工程機(jī)械、化工、動(dòng)力電池、創(chuàng)新藥、消費(fèi)中的若干品類(lèi)等行業(yè)，他也看到了許多機(jī)會(huì)。

這和他管理的基金的重倉(cāng)股名單，暗暗的對(duì)應(yīng)著。

楊銳文：從“鹽堿地”耕到“高產(chǎn)田”

在上一輪牛市的明星基金經(jīng)理中，楊銳文應(yīng)該是“命最硬”的之一。

當(dāng)其他基金經(jīng)理在2021年后，不斷承受著產(chǎn)品回撤、排名下降、社會(huì)評(píng)價(jià)崩塌的考驗(yàn)時(shí)，楊銳文穩(wěn)穩(wěn)而又漸漸地把自己的管理規(guī)模保持在230億以上（歷史高峰400多億）。

同時(shí)，作為景順長(zhǎng)城科技團(tuán)隊(duì)的“領(lǐng)軍人物”，楊銳文依然在行業(yè)上漲潮頭“浪奔浪流”，在市場(chǎng)內(nèi)沖進(jìn)殺出，且保持著不錯(cuò)的投資狀態(tài)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，楊銳文有2只在管基金年內(nèi)漲幅超過(guò)20%，相比上證指數(shù)超額收益超額13個(gè)百分點(diǎn)以上，相比滬深300指數(shù)超額15個(gè)百分點(diǎn)以上。

楊銳文的當(dāng)年，是以“鹽堿地里種莊稼”的投資理念聞名于市場(chǎng)的。在市場(chǎng)估值的高峰期，他勇于在一些不怎么“完美”的品種中尋找機(jī)會(huì)，也“避過(guò)”了一些高估值龍頭股的大幅回撤。

但現(xiàn)在，楊銳文的布局已有明顯不同。

以他管理的景順長(zhǎng)城創(chuàng)新成長(zhǎng)基金二季報(bào)為例，精測(cè)電子、三一重工退出十大重倉(cāng)股，石頭科技、華工科技新入十大重倉(cāng)股（下圖）。

從基本面看，華工科技是老牌的科技類(lèi)智造企業(yè)，如今從事的業(yè)務(wù)涉及到算力中心的建設(shè)，剛發(fā)布了40%以上的半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。

另外，楊銳文的布局中，還有不少業(yè)內(nèi)關(guān)注度不大的個(gè)股，比如芯片領(lǐng)域的思特威，涂料領(lǐng)域的三棵樹(shù)、醫(yī)療領(lǐng)域的弈瑞科技、華大智造，多數(shù)是業(yè)績(jī)已經(jīng)企穩(wěn)反升或有潛力的公司。

楊銳文2季報(bào)中還表示，區(qū)別于過(guò)往的泛化論述，當(dāng)前研究重點(diǎn)聚焦于新能源反內(nèi)卷中的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇——這既是在行業(yè)拐點(diǎn)前夜的前瞻布局，更是對(duì)“劣質(zhì)產(chǎn)能出清+優(yōu)質(zhì)技術(shù)溢價(jià)”產(chǎn)業(yè)邏輯的深度踐行。

文風(fēng)依然“聱牙”，但含義卻不平庸。在新的投資時(shí)代，楊銳文顯然有了不小的投資進(jìn)化。

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銀華麾下知名基金經(jīng)理焦巍，歷史上是以投資高質(zhì)量上市公司聞名的。這大概也因?yàn)椋耐顿Y標(biāo)準(zhǔn)和范圍格外嚴(yán)格，所以，他一度享有“南宋派”基金經(jīng)理的別稱(chēng)。

但在2025年，曾經(jīng)長(zhǎng)期聚焦“茅指數(shù)”股的焦巍，終于“心潮澎湃”、“玩出界”了。

在最新的季報(bào)里，焦巍的重倉(cāng)股不僅一只白酒股都不剩，而且積極布局泡泡瑪特、老鋪黃金和毛戈平。

如果不看名字，你可能會(huì)以為這是一位90后年輕基金經(jīng)理的持倉(cāng)。

在新的布局哲學(xué)的推動(dòng)下，焦巍本年度業(yè)績(jī)也在“逆襲”，截至7月22日，他管理的銀華富利精選基金，年內(nèi)漲幅超過(guò)16.8%。

具體來(lái)說(shuō)，焦巍的銀華富利在二季報(bào)中展示出了他自己的布局哲學(xué)。他的投資大概可以分成 新消費(fèi)（心智消費(fèi)）、黃金類(lèi)、創(chuàng)新藥和可選消費(fèi)龍頭四大類(lèi)。

以新消費(fèi)為例，泡泡瑪特、老鋪黃金和毛戈平都是焦巍的重倉(cāng)公司。另外，焦巍的黃金股也從一只鋪開(kāi)到3只，新加倉(cāng)的是周大福和潮宏基。

創(chuàng)新藥類(lèi)，焦巍組合里有港股三生制藥，同時(shí)還有一只內(nèi)地上市的三生國(guó)健，后者是一家專(zhuān)注于單抗、雙抗、多抗及多功能重組蛋白等新技術(shù)研究的創(chuàng)新藥公司，也是三生制藥的控股子公司，這兩只公司的季度漲幅都接近100%。

焦巍在季報(bào)中談到了，作為老消費(fèi)基金經(jīng)理，理應(yīng)積極應(yīng)對(duì)新消費(fèi)時(shí)代的到來(lái)。

他還提及，中長(zhǎng)期看好黃金零售板塊。從消費(fèi)品投資的角度，他希望找到的產(chǎn)業(yè)是行業(yè)價(jià)格長(zhǎng)期向上，龍頭公司市占率持續(xù)提升，且有品牌溢價(jià)和定價(jià)能力，由此我們?cè)诒姸嘈吕舷M(fèi)品行業(yè)中找到了黃金零售板塊。

對(duì)于創(chuàng)新藥，焦巍表示，支撐這輪創(chuàng)新藥投資行情的主要觸發(fā)因素是由三大中長(zhǎng)期邏輯共同決定的：一是港股可能進(jìn)入到流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的牛市階段；二是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥政策對(duì)于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的全力支持；第三是多個(gè)數(shù)十億美金的創(chuàng)新藥海外授權(quán)，證明了中國(guó)創(chuàng)新藥開(kāi)始進(jìn)入到全球最大的醫(yī)藥市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)得到全球范圍認(rèn)可的估值重塑階段。

看到不？

焦巍確實(shí)在每一個(gè)重倉(cāng)方向上，都有自己的思考。

而這種迭代、思考也發(fā)生在不少的主動(dòng)基金經(jīng)理身上，并作用于他們的業(yè)績(jī)，這或許是這一輪基金業(yè)績(jī)逆襲真正關(guān)鍵的“啟示”。對(duì)于仍未企及完全有效市場(chǎng)的A股而言，堅(jiān)韌、勤奮、積極迭代的主動(dòng)投資者，依然有充分的發(fā)揮空間和規(guī)模余地。

?星標(biāo)華爾街見(jiàn)聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過(guò)?

本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

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