作者 |鄭皓元 實習生|宋思敏
主編 |陳俊宏
泡泡瑪特近年的持續(xù)熱銷讓中國潮玩行業(yè)站上千億規(guī)模關口,但行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,中國潮玩行業(yè)目前呈現(xiàn)兩極加速分化:一邊是Labubu系列年銷30.4億元、同比增速達726.6%,另一邊卻是同期52TOYS自營門店從19家縮至5家,腰部品牌海外營收貢獻不足3%。
分析指出,當前中國潮玩行業(yè)呈現(xiàn)出CR5(前五名企業(yè)市占率總和)不足25%的分散格局,行業(yè)正經(jīng)歷從“情感敘事驅動”向“符號消費主導”的范式轉移,IP生命周期(2-5年)與全球份額(不足10%)未來或成為中國潮玩行業(yè)的關鍵挑戰(zhàn)。
潮玩IP狂熱引發(fā)資本市場沖鋒
中國本土潮玩品牌泡泡瑪特旗下IP“Labubu”近期呈爆發(fā)式熱度。一款稀有的初代薄荷綠色LABUBU藏品在永樂春拍一108萬元高價成交。摩根大通報告直指:Labubu正加速蛻變?yōu)椤俺塈P”,其2025年5月的搜索熱度甚至一度超越經(jīng)典Hello Kitty。
業(yè)績方面,財報顯示,2024年,其IP業(yè)務營收飆升至130.4億元,同比激增106.9%;其中,港澳臺及海外市場表現(xiàn)尤為強勁,營收突破50億元大關,同比暴漲375.2%。自有IP已成為造血支柱,收入占比高達85.3%。其中,Labubu所屬的THE MONSTERS系列異軍突起,年營收狂攬超30億元,同比飆升726.6%,一舉超越曾經(jīng)的經(jīng)典MOLLY系列,公司旗下四大IP年營收均破10億元。
市場的追捧點燃了二級市場熱情。泡泡瑪特股價年內一度突破283.4港元/股,自2024年初起累計漲幅超12倍,總市值較上市之初已增長500億港元至3800億港元。這也為投資者帶來豐厚收益。港交所披露顯示,2025年4月底至5月初,創(chuàng)始股東蜂巧資本的屠錚分三筆累計減持1191萬股(占股0.89%),套現(xiàn)超22.67億港元,完成清倉式“撤退”。
資本市場的持續(xù)“高溫”也讓更多的潮玩企業(yè)奔向IPO。2025年1月,憑借“百變布魯可”“奧特曼”“變形金剛”等熱門IP,中國拼搭角色類玩具品牌“布魯可”在港股敲鐘上市,招股過程中獲得6000倍認購,國際配售部分獲得了約39倍的認購,目前市值342億港元。此外,還有多家企業(yè)已站在資本門口。今年5月,被稱為中年人“泡泡瑪特”的銅師傅擬赴港上市,年營收超5億,三年凈賺1.8億元,雷軍兩度投資1.6億元,稱其為“小米體系外最像小米的企業(yè)”;同月,擁有奧特曼、小馬寶莉等眾多授權IP的卡游,將單包均價1.7元的卡牌賣出破百億的年營收,并二闖港股IPO;52TOYS也于同期向港交所遞交招股書。
目前,中國潮玩行業(yè)的市場集中度相對較低,CR5(前五名企業(yè)市占率總和)不足25%。其中,泡泡瑪特以8.5%的市場份額位居第一,布魯克(市占率5.7%)和52toys(市占率1.2%)緊隨其后。
據(jù)中國玩協(xié)數(shù)據(jù),2024年國內玩具市場零售總額為1536.5億元,同比增長7.9%,其中潮流玩具品類的占比已超過36%。值得注意的是,國內潮玩品牌的增長勢頭強勁:2025年第一季度,泡泡瑪特、卡游和布魯可的線上銷售額同比增速分別為223%、250%和30%。同期,海外主要玩具品牌如樂高、Jellycat、萬代的線上銷售額平均增速約為36%。
從故事驅動到為符號消費
日本設計師安藤忠雄曾言,“潮玩是時代的鏡子,照見人類最天真的渴望。”
潮玩行業(yè)的爆發(fā)性增長源于消費邏輯的深刻迭代。以迪士尼(1930年代至今)、萬代高達(1980年代至今)等傳統(tǒng)巨頭,到泡泡瑪特(2016年至今)、卡游(奧特曼卡牌)、52TOYS(BOX變形機甲)等新興品牌為觀察樣本,可清晰追溯行業(yè)從“情感敘事驅動”向“符號消費主導”的范式轉移。在傳統(tǒng)敘事IP時代,核心競爭力在于通過長周期、高投入的影視、漫畫或游戲內容建立用戶情感綁定,衍生品作為價值鏈延伸。迪士尼憑借近百年積累的動畫IP(如擁有97年歷史的米老鼠)構建全球文化符號,消費者購買行為本質是為情感記憶付費。
萬代南夢宮財報印證衍生消費邏輯。高達模型(Gunpla)的持續(xù)暢銷依托《機動戰(zhàn)士高達》46年動畫積淀的機甲文化(截至2025年)與社群歸屬感,其2024年貢獻玩具銷售額1157億日元,位列公司IP收入第二。日本學者東浩紀在《動物化的后現(xiàn)代》(2024年中文版)提出“數(shù)據(jù)庫消費”理論:用戶從既存符號庫(如機甲設計、戰(zhàn)爭敘事)提取元素構建自我故事,這一機制解釋了高達粉絲通過模型拼裝實現(xiàn)世界觀沉浸的現(xiàn)象。消費數(shù)據(jù)進一步佐證衍生品對原生內容的依附性。據(jù)報道,2024年《航海王》動畫新篇播出后,相關卡牌日本銷售額同比激增63.5%(757億日元),凸顯IP內容熱度對衍生消費的直接牽引。
隨著消費代際更迭,輕敘事與強交互結合的二次元模型成為關鍵創(chuàng)新。任天堂寶可夢(1996年至今)通過“游戲捕捉交換+動畫補充人設”的生態(tài)閉環(huán),讓玩家自主創(chuàng)造故事,降低對影視敘事的依賴。三麗鷗Hello Kitty(1974年至今)則徹底弱化背景故事,憑借跨品類授權(文具、服飾等)和“空白投射”策略成為全球符號。
文化學者Sharon Kinsella在論文《Cuties in Japan》中指出,潮玩IP的成功源于用戶自我情感的主動投射。此階段消費行為呈現(xiàn)兩大特征:一是符號消費興起,消費者因角色視覺設計(如皮卡丘的“萌系”基因)直接產生購買欲;二是互動性提升產品附加值,寶可夢卡牌通過收藏交換機制形成二級市場,2022年稀有卡牌“噴火龍”以42萬美元拍賣價成交。
進入新消費時代,無敘事IP開始崛起,情感符號化策略率先打破故事依賴,泡泡瑪特設計師王信明強調“Molly無故事,用戶以自身經(jīng)歷填充”,LABUBU憑借搞怪治愈的視覺設計,2024年銷售額激增726.6%至30.4億元,印證純情緒符號的消費轉化力。稀缺性機制則驅動收藏經(jīng)濟規(guī)模化,盲盒“隱藏款”模式通過稀缺性機制(如高溢價和收藏需求)顯著刺激消費,2024年谷子經(jīng)濟市場規(guī)模達1689億元(同比增40.63%),泡泡瑪特會員復購率達48%(依托抽盒機小程序與機器人商店)。社群化構建身份認同成為第三引擎, 用戶通過共創(chuàng)強化歸屬感。玲娜貝兒二創(chuàng)視頻在B站超50萬條,小紅書仿妝話題播放量破7億次,形成“曬谷-社交-消費”閉環(huán)生態(tài)。中國供應鏈優(yōu)勢支撐高頻迭代,泡泡瑪特毛絨玩具月產能從30萬只提升至1000萬只,AI技術加速設計周期(如華策影視用戶滿意度提升25%);玲娜貝兒AI手環(huán)推動客單價增長41%,驗證沉浸式體驗的商業(yè)價值。
對于消費者來說,購買潮玩的核心動力集中于情緒價值與收藏價值。
情緒價值體現(xiàn)為審美共鳴與創(chuàng)作自由,有消費者向網(wǎng)易財經(jīng)表示:“Labubu線條簡單卻極具設計感,留足二改空間——我可以給它做各種小衣服,適應不同造型”;“丑萌模樣越看越可愛,拆盲盒的驚喜感讓人上癮”;“美術生視角看,這是國內最有設計感和記憶點的IP”。
收藏價值則驅動投資行為:“1代(Labubu)大尺寸款799元購入,現(xiàn)漲至5900元”;“起初因趣味性入坑,后來看中升值潛力,但囤貨虧損了50萬”。
潮玩消費的核心驅動力已從“故事情感代入”轉向“自我身份構建”。抖音電商2025年調研顯示,超八成消費者將潮玩視為自我表達載體,購買決策首要關注產品設計是否符合個人審美與生活態(tài)度,而非IP背景敘事。這一趨勢在Z世代中尤為顯著,該群體貢獻潮玩市場75%成交額,年均消費超3000元,通過潮玩構建圈層身份標簽。
民生證券研報指出,涵蓋卡牌、谷子、娃娃等多種形態(tài)的潮流玩具,憑借其情感價值、社交屬性及收藏潛力,已成為年輕消費群體的重要選擇,并在當前消費環(huán)境下展現(xiàn)出一定的韌性。隨著中國泛娛樂市場的發(fā)展,潮玩文化正逐漸向更廣泛的大眾群體滲透。
中國潮玩行業(yè)的“新亂局”
目前,中國潮玩行業(yè)展現(xiàn)出顯著的增長潛力。據(jù)中商產業(yè)研究院相關數(shù)據(jù),預計2025年中國潮流玩具市場規(guī)模將達到877億元人民幣,同比增長15%。截至2025年5月底,國內現(xiàn)存潮玩相關企業(yè)已突破2.62萬家。然而,當前市場格局相對分散,2024年中國潮流玩具零售市場的行業(yè)集中度較低,前三大企業(yè)(CR3)和前五大企業(yè)(CR5)的市場份額合計僅分別為18.4%和20.8%。
《中國潮玩與動漫產業(yè)發(fā)展報告(2024)》顯示,中國潮玩產業(yè)規(guī)模在2023年約為600億元,預計到2026年將增長至1101億元。行業(yè)分析普遍認為,隨著市場發(fā)展,缺乏競爭力的尾部企業(yè)可能面臨淘汰壓力,而具備IP資源和產品開發(fā)能力的頭部企業(yè)則有望進一步擴大市場份額。
行業(yè)內兩極分化趨勢正日益加劇。從業(yè)績表現(xiàn)看,財報顯示,2024年國內潮玩市場的頭部企業(yè)泡泡瑪特營收超130億元;而腰部企業(yè)如名創(chuàng)優(yōu)品(旗下潮玩品牌TOP TOY)、52TOYS等營收均不足10億元,與頭部企業(yè)的差距較大。在盈利能力上,泡泡瑪特2024年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤31.25億元;相比之下,TOP TOY僅盈利0.92億元,52TOYS三年虧約2億、布魯可年虧4億,還有部分同行企業(yè)也處于虧損狀態(tài)。
腰部品牌正面臨嚴峻的生存挑戰(zhàn)。以52TOYS(運營主體為樂自天成)為例,其招股說明書顯示,盡管2022-2024年營業(yè)收入從4.63億元逐年增長至6.3億元,但其虧損額也在持續(xù)擴大,同期分別虧損174萬元、0.72億元及1.22億元。同時,其全國品牌自營門店數(shù)量從19家縮減至10家,截至招股書披露日進一步減少至5家。
在開拓海外市場方面,頭部企業(yè)與腰部企業(yè)的業(yè)績差距同樣明顯。財報數(shù)據(jù)顯示,頭部企業(yè)的海外市場營收貢獻率已超過50%;而部分腰部企業(yè)的海外業(yè)務對其整體營收的貢獻率則不到3%。
此外,品牌間的價格策略也呈現(xiàn)分化。頭部品牌售價持續(xù)走高,而腰部和尾部品牌的價格則呈現(xiàn)下滑趨勢。根據(jù)中國玩具和嬰童用品協(xié)會的權威統(tǒng)計數(shù)據(jù),2023-2024年間,盲盒類潮玩的主要價格區(qū)間集中在50-90元以及500元及以上,在二手交易市場上,泡泡瑪特的爆款產品價格甚至飆升至千元級別。
在泡泡瑪特“Labubu”等現(xiàn)象級IP受到市場狂熱追捧的同時,相關的灰黑產業(yè)鏈也悄然滋生。據(jù)海關總署“海關發(fā)布”微信公眾號消息,近日拱北海關所屬港珠澳大橋海關連續(xù)查獲3起跨境電商出口渠道侵權貨物案件,共查獲侵犯泡泡瑪特品牌權的商品20599件。另據(jù)黑貓投訴平臺信息,有關布魯可品牌的投訴記錄目前有94條,其中大部分涉及第三方銷售電商平臺,投訴內容主要集中在“銷售假貨”問題。
假貨泛濫的現(xiàn)象暴露了行業(yè)普遍采用的代工模式存在的弊端。據(jù)了解,泡泡瑪特的產品全部由代工廠生產,主要分布在東莞,合作工廠達三十余家。同樣,布魯可的產品生產也完全依賴第三方代工。這種代工模式在一定程度上為假貨的生產提供了便利條件。
值得注意的是,國內潮玩品牌目前普遍面臨IP生命周期短暫的問題。媒體報道顯示,泡泡瑪特旗下多數(shù)IP的熱度僅能維持2-5年,企業(yè)需要持續(xù)投入以孵化新形象。相比之下,迪士尼依托深厚的影視內容支撐,其IP的生命周期可達數(shù)十年之久。此外,多數(shù)企業(yè)存在對授權IP的嚴重依賴。招股書顯示,52TOYS擁有80個授權IP,其原創(chuàng)IP僅35個,數(shù)量不到授權IP的一半;TOP TOY則嚴重依賴三麗鷗、寶可夢等外部授權IP,并為此承擔高昂的版權成本。其財報顯示,TOP TOY在2024年的版權費用支出高達4.21億元,同比增幅達136.5%。
中國潮玩行業(yè)的未來隱憂
隨著消費行為變遷,潮玩行業(yè)正經(jīng)歷從“敘事IP”向“輕敘事IP”及“無敘事IP”的過渡。雖然新潮玩品牌迅速崛起,但市場對“無敘事IP”可持續(xù)性的質疑始終存在。
這一問題在泡泡瑪特身上得到集中體現(xiàn)。近日,其二級市場出現(xiàn)產品與股價雙跌的局面。6月19日官方大規(guī)模補貨后,直接導致黃牛回收價格腰斬式下跌。據(jù)媒體報道,整盒6個盲盒回收價從預售前的1500-2800元驟降至650-800元,部分隱藏款單品價格從250元跌至100元。
華爾街多家投行對此發(fā)表了“恐高”言論,認為泡泡瑪特應獲“無護城河”評級。其核心觀點在于,泡泡瑪特的IP生命周期普遍較短,且相比迪士尼等擁有全球知識產權的運營商,其定價權較弱。公開資料顯示,多數(shù)無敘事IP(如泡泡瑪特MOLLY)熱度僅能維持2-5年,需要依賴持續(xù)孵化新形象來維持熱度。而敘事IP的生命周期則可達數(shù)十年,例如迪士尼旗下米老鼠已有97年,三麗鷗旗下HELLO KITTY為51年,任天堂旗下寶可夢已存在29年。
目前,國外成熟的敘事型IP在衍生發(fā)展上成效已得到驗證。 相關研報顯示,從IP授權零售規(guī)模來看,2024年北美IP授權占比約58.9%,占據(jù)絕對主力市場;歐洲地區(qū)占比約21.8%;而亞洲地區(qū)占比約13.5%,其中中國授權IP僅占全球授權規(guī)模的約3.8%。
事實上,依賴IP授權而非原創(chuàng)敘事IP是目前國內大多數(shù)潮玩企業(yè)的普遍狀況。據(jù)招股書披露,截至2024年12月31日,52TOYS超六成營收來自80個授權IP,原創(chuàng)IP僅35個,數(shù)量不到授權IP的一半;卡游擁有的70個IP中,自有IP僅1個;布魯可自有IP僅2個,授權IP數(shù)量在2024年從27個擴大至50個,但最賺錢的仍只有奧特曼;TOP TOY則主要依賴大IP的二創(chuàng),而不是自有IP。目前,敘事IP在國內市場仍占據(jù)主導地位。
IP(知識產權)是潮玩行業(yè)的核心競爭力之一。據(jù)中研普華產業(yè)研究院《2025-2030年中國潮流玩具行業(yè)發(fā)展趨勢分析及投資前景預測研究報告》分析,未來潮玩IP將呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。除傳統(tǒng)的動漫、游戲IP外,影視、文學、藝術等領域的IP也將廣泛進入潮玩市場。例如,知名電影上映時,其周邊潮玩產品常同步熱銷。同時,跨界融合將成為常態(tài):潮玩品牌將與時尚、美妝、餐飲等行業(yè)合作推出聯(lián)名產品,如潮玩品牌與美妝品牌合作,將潮玩元素融入化妝品包裝設計,以吸引雙方消費群體并擴大市場影響力。
對此,泡泡瑪特等公司正積極向多領域布局,但效果仍有待驗證。游戲方面,泡泡瑪特的首個自研游戲《夢想家園》基于潮玩IP授權,研發(fā)周期長達7年,然而其2024年7月上線后的首月流水僅為3000萬元,表現(xiàn)未達預期。影視領域,天眼查顯示,3月18日,北京泡泡瑪特文化創(chuàng)意有限公司登記了《LABUBU與朋友們》動畫劇集第一季劇本V1作品著作權。據(jù)媒體報道,6月22日,泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧更透露將進軍電影領域,并已正式成立電影工作室。
雖然其也嘗試了主題樂園等衍生收入,但仍與傳統(tǒng)敘事IP差距較大。2023年9月,國內首個以潮玩為主題的城市樂園——泡泡瑪特城市樂園在北京朝陽公園開園。然而,社交平臺發(fā)起的一次投票活動數(shù)據(jù)顯示:78%的消費者直言不感興趣,以后也不會去;6%的消費者稱自己去過但以后不會再去;僅有16%的人表示以后可以經(jīng)常去。這反映出消費者對其接受度較低。財報顯示,以敘事IP為核心的迪士尼主題樂園在2023年第二季度總收入就高達約合人民幣600.44億元;環(huán)球影城主題樂園同期收入也達到約合人民幣159.30億元,均遠超泡泡瑪特2023年全年130.4億元的營收規(guī)模。
在出海布局方面,泡泡瑪特海外業(yè)務雖在2024年取得亮眼增長(東南亞市場營收同比增長619.1%,北美市場增長556.9%),但整個國內潮玩品牌在全球市場中所占份額仍然較低。據(jù)媒體報道,萬代全球市場份額為38%,而泡泡瑪特全球營收貢獻率不足10%。此外,國內企業(yè)還面臨文化差異和國際巨頭的競爭壓力,例如泡泡瑪特Molly的“無表情”設計被部分海外消費者認為“缺乏情感連接”;同時,樂高、Funko(憑借漫威、星戰(zhàn)等IP授權,其2023年營收超13億美元,約合91億元人民幣)等國際品牌對本土市場的擠壓也不容忽視。
有業(yè)內人士對此分析指出,泡泡瑪特的成功印證了“IP+場景+用戶”模式在Z世代消費中的爆發(fā)力,但其面臨的挑戰(zhàn)同樣嚴峻:如何有效延長IP生命周期?如何平衡盲盒熱度與可持續(xù)增長?如何在全球化與科技化浪潮中找準自身節(jié)奏?潮玩行業(yè)已進入“無限游戲”階段,唯有不斷創(chuàng)新,方能守住領先地位。
據(jù)中研普華產業(yè)研究院分析預測,未來潮玩行業(yè)的投資機會集中于三大領域:擁有優(yōu)質IP創(chuàng)作及運營能力的企業(yè)、聚焦藝術玩具等新興細分市場的企業(yè),以及布局數(shù)字化與智能化技術(如數(shù)字藏品平臺、智能潮玩研發(fā))的企業(yè)。但需警惕三大風險:市場競爭加劇導致盈利壓力;高度依賴IP授權存在的穩(wěn)定性風險(如授權到期、形象受損);政策法規(guī)變動對知識產權、產品質量及消費者權益合規(guī)性的潛在影響。