原創首發都在微信公眾號 飛魚財經

中國的網絡貨運賽道到底有多大？滿幫之后，路歌的“資本故事”該怎么講？

如果說滿幫是網絡貨運賽道上的“淘寶模式”，那么路歌可能就是網絡貨運賽道上的“京東模式”。前者可能更多的是做平臺，撮合交易；后者則傾向于參與整個貨運，以及做社群。

文 | 飛魚團隊

流程編輯 | 黃佳倩

11月12日，根據港交所披露，一家來自合肥的網絡貨運平臺——路歌，其母公司合肥維天運通信息科技股份有限公司正式提出上市申請書。

如果順利，路歌將成為港股首個網絡貨運平臺上市公司，也將成為國內對標滿幫的，第二家網絡貨運平臺上市公司。

路歌的IPO申請，對行業來說傳遞著一個積極的信號：中國網絡貨運賽道還可以成長出更多的“玩家”；但是，對于自身而言，路歌則面臨著“滿幫之后，如何講好資本故事”的提問。

滿幫之后

和滿幫相比，路歌的“誕生”可能更早。

在公司披露的發展歷程中，路歌成立于2002年，到目前為止已經發展了近20年，可以算是國內網絡貨運賽道上最早的一批平臺公司之一。

隨著滿幫成功赴美上市，國內網絡貨運賽道正在掀起一輪上市潮。這是創業者和資本共同的“推動”。

不可否認的是，國內網絡貨運賽道足夠大也足夠長，其完全能夠成長出1-2個大牛企。根據灼識咨詢（CIC）報告顯示，目前中國已擁有全球最大的公路運輸市場，2020年市場總規模已達到6萬億元，其中數字貨運平臺的GTV(平臺交易總額)僅占整個公路運輸市場的4%，預計2025年將增長至18%，市場空間巨大。

今天，在這個賽道上的玩家，除了路歌，還有滿幫、福佑卡車、貨拉拉、安能物流、日日順等，公開數據顯示行業大約有1299家企業（截至2021年6月30日數據）。

在叫得上名字的頭部企業中，滿幫已經在美上市，最新市值約141億美元。福佑也正在赴美上市路上，路歌正在香港排隊IPO……

需要說的是，它們雖然屬于同一賽道，但是細究起來卻又模式不同。

如果說滿幫是網絡貨運賽道上的“淘寶模式”，那么路歌可能就是網絡貨運賽道上的“京東模式”。前者可能更多的是做平臺，撮合交易；后者則傾向于參與整個貨運，以及做社群。而福佑則是自己組建車隊，走的是承運型的路子。

相比較而言，路歌的對標可能更接近于滿幫。

硬數據比較

有對標，就有比較。

根據路歌招股書，近三年路歌的營收分別為19.93億、35.61億元和46.65億元，凈利潤分別為-4265萬、-330萬和2610萬元。而2021年上半年，路歌則實現了29.24億元的營收，凈利潤為3989萬元。

滿幫披露的數據則顯示，2019年、2020年營收分別為24.7億元與25.8億元?；诜敲绹ㄓ脮嫓蕜t（Non-GAAP)，滿幫在2020年已實現凈利潤2.81億元。2021年第一季度凈利潤達1.13億元，同比增長3.4倍。

此外，路歌2020年線上GTV總額為279億元。同期，滿幫GTV達到了1738億元。

換句話說，僅從營收、凈利潤和GTV等幾個硬數據來比較的話，路歌距離滿幫還有一段路要追。

值得關注的，還有兩家毛利率的比較。滿幫毛利率高達49%，而路歌僅6個多點。

飛魚財經在研究了兩家的數據后，分析認為：之所以毛利率相差如此大，可能和“收入凈額確認”方式有關。畢竟一個是做平臺，一個是參與整個貨運。

（路歌數據）

（滿幫數據）

做平臺還是做生態？

毛利率相差巨大的背后，是具體模式的不同。而對于一家企業而言，模式決定了發展的長遠。

是做平臺好？還是做自營好？還是做社群好？

在“路歌”的自述里，目前公司已經搭建了一個以卡車司機為核心的物流生態圈，前端以 " 網絡貨運 " 模式運營平臺，后端持續增加多種卡車后服務，而卡友地帶則作為平臺的中堅力量。公司形成了“網絡貨運+車后服務+區塊鏈應用”等多種新業態為一體的生態結構。

和滿幫、福佑相比，路歌確實更強調“生態”。而面對越來越年輕化的“卡車司機”（90后成為開車司機的情況下），“生態”確實也更具有黏性。

從這一點看，“生態”好像比平臺可以向前走的空間更大。

路歌公開表示，截至目前，其累計服務物流行業用戶8萬+，覆蓋貨車司機380萬+，月交易額突破30億元，全年交易額突破280億。同時，其創立并獨立運營的“卡友地帶” 已在全國組織建立了297個線下社區分部，平臺注冊用戶總數超250萬。

而滿幫上市時，其稱2020年全年有280萬卡車司機在平臺完成貨運訂單。

統計口徑的不同，導致無法做更細致的比較。但是，可以明顯感覺到，在網絡貨運賽道上，卡車司機才是最根本的“生命力”，誰占有的卡車司機多，誰在未來的盤子就大。

真正的“盈利”能力

在路歌發展過程中，有兩個細節不得不提。

一個是，其前身為北京怡和佳訊信息技術有限責任公司，2010年總部搬遷至合肥后，走上了快速發展的道路。截至目前，擁有3個研發基地、12+個直營分支機構、服務網絡已覆蓋全國。（在這里，不得不感嘆合肥這座“最牛風投”城市，在2010年就體現出來的招商能力和行業眼光，此后合肥給予路歌許多支持，在今年年初合肥市科技局公布的2020年度合肥市高成長企業名單中，路歌主體公司成功入選，被定義為潛在獨角獸企業。）

一個是2019年，其在引入包括螞蟻金服在內的一系列投資者后，在發展方向和速度上都大幅度明確和提高，開始為走向資本市場做準備。

截至目前，路歌的投資者包括螞蟻集團、國投創益、高新集團、中信證券投資、國元金控、瑞鑫投資、森馬服飾、江蘇泰華、北汽產投、贊路股權資本、元道資本、安徽投資集團、華成創投、毅達資本、南京路歌投資管理中心、凱風創投、融川投資、北京時間投資等。

路歌有壓力，也有自身的優勢，當然更有行業的“通病”。

其中，關鍵的一點是“政府補助”。

截至招股書申報最后一期，路歌應收政府補助高達3億多。路歌自己也承認，政府補貼存在不確定性。

不論是路歌，還是其他網絡貨運賽道上的公司，對于新經濟類公司而言，最后都要用真正的“盈利”能力來證明自己。

其他收入中的政府補助

申報期最后一期，應收政府補助高達3億多

（完）