據(jù)《財新》報道，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（下稱“大基金”）總裁丁文武近日被有關部門調(diào)查。丁文武曾任工業(yè)和信息化部電子信息司司長，2014年從公務員體系跳至大基金任總裁。數(shù)天之前的7月16日，丁文武還參加了在福建廈門舉行的第六屆集微半導體峰會。

在丁文武被查前不久，國家大基金管理公司（GP）華芯投資管理有限責任公司原總裁、國家開發(fā)銀行國開發(fā)展基金管理部原副主任路軍已經(jīng)被調(diào)查。7月15日晚，中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站顯示，路軍涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受審查。

路軍并不是大基金公司被查的第一個高管。華芯投資原“二把手”高松濤在2021年底被查。2021年11月，中央紀委國家監(jiān)委駐國家開發(fā)銀行紀檢監(jiān)察組、山東監(jiān)委消息，華芯投資原副總裁高松濤涉嫌嚴重違法，正在接受監(jiān)察調(diào)查。據(jù)報道，高松濤疑似曾卷入?yún)R頂科技的內(nèi)幕交易案中。當時，華芯投資成為匯頂科技股票的“接盤俠”。

值得注意的是，丁文武、路軍、高松濤三人都是“大基金”的元老，從2014年11月大基金成立之初，丁任大基金的總裁，路、高二人擔任華芯投資的副總裁。對于比較復雜的系統(tǒng)來說，有一個規(guī)律：當發(fā)現(xiàn)一個問題時，往往意味著系統(tǒng)中有一串的問題。大基金及托管投資公司連續(xù)出事，在邏輯上，大基金很可能存在系統(tǒng)問題。

高管被查以及可能涉及的腐敗、違法違紀等，并不是本文想討論的問題。作為公共政策研究機構，安邦智庫（ANBOUND）研究人員的關注點還是政策領域。我們想探討的核心問題是：大基金應該如何定位？

大基金是頂著國家政策光環(huán)和戰(zhàn)略使命出生的。2014年6月，國務院印發(fā)《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》，鼓勵國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展。為了扶持國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)，由財政部、國開金融、中國煙草、北京亦莊等出資的大基金一期應運而生，共募集資金1387.2億元，投資重點是集成電路芯片制造，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料。2019年10月，在美國打壓中國科技企業(yè)的大背景下，大基金二期正式成立，注冊資本為2041.5億元。市場估計，若按1：5的撬動比，大基金二期將帶動超過萬億元的資金，幫助中國解決集成電路產(chǎn)業(yè)“卡脖子”的問題。

在基金管理體制上，大基金采用雙層管理架構：第一層是國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司，從國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向把握，對重大項目的核準、政策及重大問題的協(xié)調(diào)推動、各股東方權益的保障與平衡等層面進行全面管理。第二層是委托一家專業(yè)化公司作為基金的唯一管理人，即華芯投資管理有限責任公司，對基金進行投資管理。基金公司與管理公司之間，通過委托管理協(xié)議，界定各自的權利義務，實現(xiàn)所有權和管理權的分離。

2018年，一期基金基本投資完畢，投資標的中，芯片制造占67%、設計占17%、封測占10%、設備和材料類占6%，被投企業(yè)包括中芯國際、上海華虹、長江存儲、紫光展銳、三安光電、長電科技、北方華創(chuàng)和中微半導體等。2019年至2023年，一期基金進入回收期。大基金二期目前仍在投資期，除了圍繞新興戰(zhàn)略投資，也繼續(xù)支持一期投資公司，例如長江存儲、中芯國際、上海華虹等。

肩負著投資支持中國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展使命的大基金，頂著“國家大基金”的帽子，是集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金中具有影響力的“國家隊”。然而，大基金的實際表現(xiàn)卻讓多方失望。從業(yè)內(nèi)的反饋來看，大基金最主要的問題還是定位問題。從大基金成立的初衷來看，它應該是實現(xiàn)國家在集成電路領域戰(zhàn)略目標的投資基金，應該投資于有戰(zhàn)略意義的領域，做長期的投資。但從現(xiàn)實來看，大基金表現(xiàn)得越來越像財務投資者。實際上是以戰(zhàn)略基金的定位，做著財務性質(zhì)的投資。

在以賺錢為主的投資定位下，大基金的投資領域甚廣，從IDM、設計、封測到設備和材料都有。有業(yè)內(nèi)人士稱，大基金并沒有推動技術的發(fā)展，而是成為接盤者，有時甚至成為內(nèi)幕交易的工具之一。還有投資者評價，看大基金投資的企業(yè)，很難發(fā)現(xiàn)大基金的投資推動了什么技術突破。對于半導體業(yè)界來說，能夠記起來的是在資本市場上，大基金投資了這家公司，大基金又減持了另一家公司。在市場眼中，頂著“國家”二字的大基金，似乎只是一個炒股的，是引起資本市場波動的工具。有市場人士稱，大基金在與一般的財務投資基金搶飯吃，而且有時候快進快出，吃相難看。大基金熱衷于這種投資方式，與大基金的考核評估方式也有關系。有市場人士引述大基金人士表示，大基金也要考核業(yè)績回報，也需要賺錢。

有外資業(yè)者也表示，大基金的定位應該是從國家層面推動集成電路產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)能力建設，應該做市場投資機構不愿做的事，在一些關鍵環(huán)節(jié)做一些長期投資。頂著“國家”帽子的大基金，雖然不能不顧及投資回報，但大基金不是商業(yè)基金，其主要目的不是賺錢，而是通過投資來引導市場投資者，為中國的集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供關鍵的“基建”和公共產(chǎn)品。比如芯片制造和材料領域的國產(chǎn)替代，還有支持國家芯片設備的替代試驗。

在中國的大基金總裁落馬之時，美國參議院在7月27日剛剛通過了《2022年芯片和科技法案》，該法案要求設立4個功能不一的基金，分別是：

- “美國芯片基金”，500億美元

其中390億美元用于鼓勵芯片生產(chǎn)，110億美元用于補貼芯片研發(fā)。

- “美國芯片國防基金”，20億美元

針對國家安全相關的關鍵芯片的生產(chǎn)，2022至2026年共補貼20億美元，由美國國防部派發(fā)。

- “美國芯片國際科技安全和創(chuàng)新基金”，5億美元

要求美國國務院、美國國際開發(fā)署、進出口銀行等與外國合作，支持安全可靠的半導體供應鏈的開發(fā)，5個財年共補貼5億美元。

- “美國芯片勞動力和教育基金”，2億美元

要求在5個財年內(nèi)補貼共2億美元，用于半導體從業(yè)隊伍的擴大。

不難看到，在高度市場化的美國，其準備設立的芯片基金都明顯地體現(xiàn)出政府定位與市場定位的不同，4個基金都是以政府資源去提供財政支持、投資引導、教育培訓、國家安全等公共服務，而不是與其他基金一樣在市場上搶飯吃。

在市場人士看來，大基金自成立以來，從財務投資上可以說是成功的，在市場主體無法競爭的情況，不斷的低價入股和高價減持，是賺了錢，卻對提升產(chǎn)業(yè)自主能力沒有太大幫助，沒有看到技術突破，沒有看到解決了卡脖子的問題。頂著國家戰(zhàn)略基金的光環(huán)和國有資源，大基金在市場上難免不被其他市場力量“惦記”，不成為其他市場機構尋租的對象。因此，大基金的高管紛紛出事，實在是太正常不過。

迄今大基金的投資案例，實際上遠離了大基金成立的“初心”。如果不能解決大基金的定位問題，大基金的投資策略、投資對象、投資目標就不會有改變。

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