今年以來，美聯(lián)儲已加息5次合計300個基點，這是美聯(lián)儲自1990年以來最激進的貨幣緊縮行動，并且市場預(yù)期今年還會有兩次大幅加息。

隨著加息，美元開啟超級上漲周期，美元指數(shù)一度漲破114大關(guān)，續(xù)創(chuàng)2002年6月以來新高。非美貨幣紛紛大幅貶值，2022年以來，歐元、英鎊、日元、韓元、人民幣對美元貶得稀里嘩啦。

9月以來人民幣加速貶值，央行展開了一系列動作，下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率和提高外匯風(fēng)險準備金率。

即將逼近關(guān)鍵點位7.2的人民幣能止跌嗎？這也許關(guān)系到A股這輪能否打贏3000點保衛(wèi)戰(zhàn)。

當(dāng)然，人民幣貶值也不光是壞事。一些境外業(yè)務(wù)占比較高、且主要以美元進行結(jié)算的上市公司，在本輪人民幣貶值中，正在實實在在收獲一定的匯兌收益。

創(chuàng)20年新高！

美元升值“血洗”全球

今年以來，美聯(lián)儲已加息5次合計300個基點，這是美聯(lián)儲自1990年以來最激進的貨幣緊縮行動。并且市場預(yù)期今年還會有兩次大幅加息。美元開啟超級上漲周期，美元指數(shù)一度漲破114大關(guān)，續(xù)創(chuàng)2002年6月以來新高。

在此背景之下，非美貨幣一片哀嚎，貶值嚴重。

1、歐元

在過去的二十年中，歐元對美元匯率基本上維持在 1 以上。但是，今年以來，美元走強，歐元開始大幅貶值，年內(nèi)已跌掉近 15%。尤其是 7 月以來，歐元對美元匯率跌破平價，不斷觸及 20 年來新低，引發(fā)市場關(guān)注。2022年整年來看，歐元對美元貶值15.35%。目前歐元兌美元匯率為1:0.9609。

2、英鎊

英鎊也跌上熱搜。

9月26日早間，英鎊遭遇驚險一刻，英鎊兌美元匯率一度暴跌超5%，一度創(chuàng)出1985年以來新低，后續(xù)一路反彈，截至目前，英鎊兌美元匯率為1：1.08215。2022年整年來看，英鎊相對美元貶值20%。

3、日元

現(xiàn)在日元兌美元已經(jīng)由今年年初的一美元兌換115日元，下降到一美元兌換144日元了，創(chuàng)下24年來的新低。自2021年9月份到2022年9月份以來，僅僅一年的時間，日元兌美元就已經(jīng)貶值了32%。今年來看,日元兌美元貶值25%。

現(xiàn)在日元是自2022年初以來世界主要貨幣對美元貶值幅度最大的貨幣，排名第一。

日本財務(wù)省22日宣布，由于日元對美元匯率出現(xiàn)劇烈變動，當(dāng)天政府實施了匯率干預(yù)。這也是日本政府自1998年6月以來首次干預(yù)日元走軟，進行買進日元、賣出美元的操作。

下一步日元能否止跌企穩(wěn)，媒體和專家都不樂觀。多數(shù)觀點認為匯率干預(yù)效果仍待觀察，也有不少專家指出，匯率干預(yù)難以改變?nèi)赵^續(xù)走軟的趨勢。

4、韓元

9月26日，韓國首爾外匯市場，韓元兌美元匯率一開盤隨即跌至1421韓元，自2009年3月31日最低點為1422韓元之后，時隔13年首次跌破1420韓元。2022年整年來看，韓元對美元貶值20%。

據(jù)《韓國經(jīng)濟》報道，面對近期韓元匯率急速貶值，韓國副總理兼企劃財政部長官秋慶鎬25日表示，近期韓元匯率波動的情況與1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機時不同。

這兩次經(jīng)濟危機是韓元對世界主要貨幣匯率均暴跌，現(xiàn)在則是全世界除美元外的大部分主要貨幣都在貶值。但鑒于外匯市場動蕩，未來韓國政府將動員國有銀行和一些相關(guān)基金購買期貨外匯，以供應(yīng)美元。

此外，韓國政府打算今年年底前通過國有銀行和外匯平準基金為造船業(yè)提供80億美元額外外匯支。

5、人民幣

最近幾天，人民幣匯率的下跌速度也加快了。昨天連破幾個關(guān)口，最低的時候已經(jīng)達到了7.1775。

如果我們只關(guān)注人民幣對美元的匯率，毫無疑問人民幣出現(xiàn)了大幅度的下跌。但人民幣兌換其他非美貨幣還出現(xiàn)了不同程度的上漲。

今年年初到目前為止，美元指數(shù)漲幅達到19%。英鎊的下跌幅度達到了20.4%，大于美元的漲幅。日元的下跌幅度達到了25.55%，遠大于平均的跌幅。歐元目前下跌15.4%，略低于平均跌幅。美元對人民幣的離岸匯率今年以來下跌12.7%。也就是說，人民幣的跌幅小于日元，歐元，英鎊。

央行積極出手，

工具箱還未用完

9月以來，隨著人民幣加速貶值，政策之手也沒閑著，央行展開了一系列動作。

9月5日，中國人民銀行決定，自2022年9月15日起，下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。

外匯存款準備金率調(diào)降，是為了釋放更多的外匯流動性，而提高外匯風(fēng)險準備金率是為了加大做空的成本，目的都是為了扭轉(zhuǎn)人民幣快速貶值趨勢。

9月26日，央行發(fā)布消息稱，為穩(wěn)定外匯市場預(yù)期，加強宏觀審慎管理，央行決定自9月28日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0上調(diào)至20%。

所謂遠期售匯業(yè)務(wù)，就是預(yù)期未來人民幣貶值，于是提前鎖定匯率，在將來約定時間以目前匯率結(jié)算，可以規(guī)避人民幣貶值給資產(chǎn)帶來的縮水風(fēng)險。

提高外匯風(fēng)險準備金率，就是在辦理遠期售匯業(yè)務(wù)時，銀行必須繳納一定數(shù)量的外匯風(fēng)險準備金，以前是零，現(xiàn)在提高到20%，那就說明人民幣空頭在做空時，有外匯準備金限制，不能用零成本做空，從而在較大程度上打擊了空頭。

同時昨日晚間，央行表態(tài)，稱牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。很明顯，央行的工具箱還沒用完。為什么中國央行的外匯干預(yù)工具箱沒有拉滿呢？

一是，人民幣貶值有利于出口，目前的中國經(jīng)濟還需要出口的拉動。

現(xiàn)在中國經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢靠，經(jīng)濟增長很大程度上依賴出口。人民幣貶值可以刺激外商對中國商品的進口，進而提高出口企業(yè)的業(yè)績和盈利，在國際貨幣競相貶值刺激出口的背景下，人民幣貶值也是一種保護中國出口的策略。

二是，支持人民幣的市場性波動，不輕易使用政策干預(yù)，以利于人民幣國際化。

人民幣國際化的前提之一是人民幣匯率必須實行市場化波動，即由國際金融市場的資金進行多空博弈，從而決定人民幣匯率的漲跌，因此，為了推進人民幣國際化，中國央行在政策干預(yù)方面會相對謹慎，避免使外匯市場的價格發(fā)現(xiàn)功能失真。

三是，應(yīng)對強美元是一個長期的過程，政策必須預(yù)留充足的調(diào)整空間。

美聯(lián)儲加息不達到遏制通脹的目的不罷休，而美國通脹目前處于較高水平，因此，美聯(lián)儲加息還有加大的空間，是一個相對長期的過程，為應(yīng)對美元的升值，中國的貨幣政策必須要有充足的工具箱和可以調(diào)整的空間，以避免人民幣長期貶值趨勢的形成。

所以，人民幣快速貶值其實有支持中國經(jīng)濟增長方面的考慮，也有市場手段推進人民幣國際化的考慮。

7.2的關(guān)鍵位置能守得住嗎？

A股會止跌嗎？

即將逼近7.2關(guān)鍵位置人民幣能否止跌是當(dāng)下投資者關(guān)心的焦點。

東吳證券稱，回顧歷次遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準備金率的調(diào)降事件，短期內(nèi)穩(wěn)匯率作用顯現(xiàn)。

2015年8月31日，央行將遠期售匯納入宏觀審慎管理框架，對開展代客遠期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取外匯風(fēng)險準備金，準備金率定為20%，這是外匯風(fēng)險準備金的首次提出；此后，央行分別于2017年9月、2018年8月、2020年10月公告調(diào)降、調(diào)升、調(diào)降20個基點的操作。總的來看，準備金率的提出/調(diào)升皆出現(xiàn)于人民幣貶值時期，調(diào)降皆出現(xiàn)于人民幣升值時期；其中，在公告準備金提出/調(diào)升后的1-2個月內(nèi)，人民幣匯率走勢總體較為平穩(wěn)，隨后仍延續(xù)之前的貶值趨勢；遠期售匯簽約額下滑明顯，2015年9月遠期售匯簽約額同環(huán)比下降42.87%、77.65%至176.34億美元，2018年9月遠期售匯簽約額同環(huán)比下降61.13%、46.15%至108.22億美元；從即期詢價成交量來看，2015年9月平均即期詢價成交量環(huán)比下降39.22%至232.45億美元，而2018年9月同環(huán)比均有所上升，分別達46.97%、4.99%。

后市展望，東吳證券稱，短期來看以美聯(lián)儲加息為代表的全球流動性收緊環(huán)境下，“外緊內(nèi)松”的宏觀大環(huán)境仍將維持，根據(jù)前兩次的準備金率調(diào)降效果來看，預(yù)計人民幣匯率將維持平穩(wěn)走勢；而中長期來看，隨著美聯(lián)儲加息周期結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長，“外緊內(nèi)松”宏觀環(huán)境將逐步出現(xiàn)調(diào)整，人民幣匯率并不具備中長期貶值的基礎(chǔ)，無需過度擔(dān)憂。

此外，招商銀行認為7.1-7.2區(qū)間仍為此輪貶值的重要阻力位置。

招商銀行稱，內(nèi)外需疲弱、中美貨幣政策差異、美元偏強的局面尚無改變的觸發(fā)因素，三重壓力大概率仍會延續(xù)一段時間，地緣沖突局勢及疫情影響也構(gòu)成一定挑戰(zhàn)，因此人民幣仍面臨一定貶值壓力。但若市場預(yù)期隨著重大會議之后新的政策形勢或者后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，以及美聯(lián)儲加息節(jié)奏在年底或明年上半年隨著通脹回落和就業(yè)形勢弱化而進入尾聲，人民幣匯率將有機會觸底反彈。

中國長期經(jīng)濟基本面仍然向好，并不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)。2019年貿(mào)易戰(zhàn)及2020年疫情爆發(fā)導(dǎo)致的金融市場高度不確定環(huán)境下，人民幣匯率曾跌落至7.1-7.2區(qū)間，預(yù)計該區(qū)間仍為此輪貶值的重要阻力位置。

不過也需要看到，人民幣兌美元雖然年內(nèi)貶值幅度較大，但在非美貨幣中尚屬溫和，這也導(dǎo)致人民幣兌一籃子貨幣的CFETS指數(shù)或SDR指數(shù)整體貶值幅度有限。

對于A股的影響來看，人民幣近日的迅速貶值從情緒上對股票資產(chǎn)產(chǎn)生負面影響，但這種影響通常偏短期，可能很快就會結(jié)束，同時影響資產(chǎn)價格的原因是多方面的，難以歸結(jié)為單一的匯率因素。

但A股在過去幾年與匯率有較強的正相關(guān)關(guān)系，兩者常常同步下跌，因此若后續(xù)人民幣出現(xiàn)快速跌向7.2的情況，則需要警惕A股進一步下探的風(fēng)險。

哪些公司在人民幣貶值中悄然受益

當(dāng)然，人民幣貶值也不光是壞事。最近，多家上市公司透露，公司境外業(yè)務(wù)主要以美元進行結(jié)算，人民幣貶值將給公司帶來一定的匯兌收益。還有上市公司稱，人民幣適度貶值有利于公司外貿(mào)出口業(yè)務(wù)。

洲明科技9月27日在投資者互動平臺表示，公司2022年上半年海外業(yè)務(wù)占比約55%，實現(xiàn)匯兌收益2724.62萬元。人民幣貶值，公司匯兌收益及海外業(yè)務(wù)毛利有望提升。

中欣氟材9月26日在投資者互動平臺表示，人民幣匯率貶值對公司的業(yè)績有正面的影響，有利于公司提升出口競爭力。

依依股份9月26日在互動平臺表示，公司90%以上的銷售為境外業(yè)務(wù)，主要以美元做為結(jié)算貨幣，人民幣貶值帶來的匯兌收益對公司凈利潤具有一定的積極影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，2763家A股公司出現(xiàn)匯兌收益，占比近六成。而去年半年報產(chǎn)生匯兌收入的A股公司數(shù)僅有912家。

對于產(chǎn)品出口型行業(yè)來說，海外營收占比越大的行業(yè)受匯率影響越大。

有機構(gòu)統(tǒng)計近三年年報和2022年半年報披露的海外收入占比的均值指標發(fā)現(xiàn)，家用電器、電子的海外收入占比領(lǐng)先，超過了33%，另外基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、美容護理、輕工制造、汽車、有色金屬、機械設(shè)備、紡織服飾的海外收入占比也較高，均超過10%，人民幣貶值將利好上述出口型行業(yè)的盈利表現(xiàn)。

結(jié)合匯兌損益角度，匯兌損益絕對值占凈利潤這一比值越大說明行業(yè)的利潤水平受匯率影響越大。汽車、機械設(shè)備、輕工制造、國防軍工、電子、美容護理、紡織服飾、家用電器行業(yè)的匯兌損益與人民幣匯率呈現(xiàn)明顯負相關(guān)性，即人民幣貶值期間行業(yè)受益，并且匯兌損益絕對值與凈利潤的比值較高。