出品 | 價值線

欄目 | 熱點

作者 | 邊江

編輯 | 風飛揚

價值線導讀

臨近10月底，又有百億級私募大佬——和諧匯一董事長林鵬，因業績不好出來道歉了。遙想2020年，林鵬從東方紅資管“奔私”創辦和諧匯一，首批新產品發行便募集超150億元，曾轟動一時。如今，和諧匯一旗下部分基金今年以來回撤超過20%，成立以來回撤超30%。

而此前，已有淡水泉、正圓投資、敦和資管等知名百億級私募均因業績不佳向投資人道歉。

私募大佬們走下神壇紛紛道歉反思的背后，則是7月以來這輪股市慘烈的下跌！跌得有多慘？

截至目前，上證指數雖與4月底反彈前最低點2863點位還有52點的距離，但兩市已有超過1500只股票跌破當時反彈前的最低價，其中有10只股票甚至較反彈前股價已腰斬。

從更長遠來看，當前市場的估值已低于2005年6月6日、2008年10月28日、2016年1月27日三次A股歷史大底的水平。

而頂著各種“茅”光環的各行業的白馬股，更是遭遇業績與估值的雙殺。其中貴州茅臺“本尊”10月跌幅已達27.37%，“銀行茅”招商銀行、“鋰電茅”寧德時代、“醬油茅”海天味業、“免稅茅”中國中免等10月份紛紛大跌10%-25%不等。

當前的市場，到底是海浪退潮后遍地是貝殼珍珠的海灘，還是僅僅處于泡沫破裂序幕階段的幾聲烘托氣氛的彩炮？讓我們來看看機構的最新策略分析。

下周全球大事不斷，其中美聯儲的議息會議和各國重要經濟數據的公布，將牽動著股市的走勢……

一、天雷滾滾，“茅”族們要過苦日子

臨近10月底，A股上市公司三季度業績密集披露。不少昔日頭頂光環的“白馬股”、行業內龍頭公司交出了大幅下滑的成績單。

這些三季度的成績單用“天雷滾滾”形容一點也不夸張：

中國中免：第三季度凈利潤同比下降77.96%；

恒瑞醫藥：第三季度凈利潤同比下降31.54%；

三一重工：第三季凈利潤同比下降61.38%；

金龍魚：第三季凈利潤同比下降46.93%；

士蘭微：第三季度凈利潤同比下降41%；

海康威視：第三季度凈利潤同比下降31.29%；

三安光電：第三季度凈利潤同比下降86.36%；

科大訊飛：第三季度凈利潤同比降54.17%；

萬華化學：前三季度凈利同比下降30.36%；

牧原股份：前三季度凈利同比下降82.63%；

東方雨虹：前三季度凈利同比下降38.2%；

伊利股份：第三季度凈利同比下降26%；

智飛生物：第三季度凈利同比下降36%；

保利發展：第三季凈利潤同比下降30.97%；

韋爾股份：第三季度凈利潤虧損1.2億元；

資本的嗅覺永遠是敏銳的！

近一段時間以來，以貴州茅臺為首的白馬股、龍頭公司的股價已經跌的稀里嘩啦。

盡管10月還有明天最后一個交易日，但貴州茅臺錄得自2018年10月以來最大單月跌幅幾乎是板上釘釘的事。

10月28日，茅臺股價跌破1400元，月跌幅已達27.37%，僅15個交易日市值蒸發6400多億。最新市值跌至1.71萬億元。

除了茅臺本尊，“銀行茅”招商銀行、“鋰電茅”寧德時代、“醬油茅”海天味業、“免稅茅”中國中免等10月份紛紛大跌。

部分行業龍頭10月股價跌幅

二、當前估值已低于三次歷史大底

除了上述各行業龍頭股跳水，兩市股票更是普跌。目前，上證指數點位離4月底2863點位尚有不足2%的距離，但已超過1500只股票跌破反彈前的股價，其中有10只股票甚至較反彈前股票已腰斬。金科股份、ST泰禾、拓新藥業較4月27日股價分別以累計下跌56%、53%、52%位列跌幅榜前三。

拉長時間軸來看，目前A股市場的估值也已經低于歷史三大底部的水平。

統計數據顯示，截至今年10月28日，上證指數對應的市盈率為12.39倍，滬深300對應的市盈率為9.82倍。

2005年6月6日，上證指數位于998點時，對應的市盈率為17.3倍，當時A股雖然經歷了2001年至2004年的四年大熊，但市場仍處于上市公司供應較少，殼資源緊張，整體估值較高階段。

2008年10月28日，滬指位于1664點時，當時的市場經歷了2007年牛市泡沫破裂后近一年的暴跌和雷曼危機帶來的實體經濟不振的雙重壓力，上證指數對應的市盈率為13.9倍。

2016年1月27日，上證指數位于2638點，A股當時經歷了2015年中期成長股泡沫破裂后帶來的“千股跌停”和2016年初由于熔斷政策帶來的快速殺跌，上證指數對應的市盈率為13.1倍。

2019年1月4日，上證指數位于2040點，A股當時經歷了2018年的幾波中美貿易摩擦升級帶來的情緒沖擊，市場信心缺失，白馬股慘遭蹂躪。此時滬指對應的市盈率為11.1倍。

而當前上證指數對應的市盈率為12.39倍，與2019年初相近，低于歷史三次大底。

三、下周這些事件牽動股市走勢

下周全球大事不斷，其中美聯儲的議息會議將再度成為焦點。

北京時間周四凌晨2點，美聯儲將公布11月利率決議，美聯儲主席鮑威爾將在半小時后召開新聞發布會。

市場預計，美聯儲將在下周的利率會議上繼續加息75個基點，不過屆時會討論在12月縮小加息幅度的可能性。

招商證券認為，作為更全面反映經濟體各部門成本趨勢的指標，9月核心PCE環比放緩至0.45%（前值0.54%），再加上第三季度經濟數據實際上反映了內需降溫，金融市場對美聯儲的加息預期保持穩定，終端利率在4.75%附近，11月加息75BP為大概率事件，之后政策邊際轉向的市場預期也較明顯。

除了美聯儲會議之外，下周多項經濟數據出爐也將是投資者關注的重點。

北京時間下周一（10月31日）將公布的數據有：中國10月官方制造業PMI、歐元區第三季度GDP年率初值、英國9月央行抵押貸款許可、歐元區10月CPI數據。

9月份，中國制造業PMI為50.1%，較上月上升0.7個百分點，在連續2個月運行在50%以下后重回擴張區間，顯示經濟走勢穩中向好。

北京時間下周二（11月1日）將公布的數據有：中國10月財新制造業PMI、澳洲聯儲公布利率決議、英國10月制造業PMI、美國10月Markit制造業PMI終值、美國10月ISM制造業PMI。

此前標普公司發布的美國10月Markit制造業PMI初值49.9，創2020年6月份以來新低，兩年來首次跌破枯榮線；服務業PMI初值46.6，不及預期和前值，連續四個月萎縮；綜合PMI初值47.3，也不及預期和前值。PMI調查凸顯美國經濟在第四季度收縮風險加劇。

周五（11月4日）將公布的數據有：歐元區/法國/德國10月服務業PMI終值、美國10月失業率、美國10月季調后非農就業人口。

其中，美國失業率數據值得關注。經濟學家預計，美國失業率將在未來持續攀升，今年9月為3.5%，12月升至3.7%，到明年6月時，失業率將升至4.3%，而明年年底進一步升至4.7%，主要反映出美聯儲持續加息給就業市場帶來的打擊。

目前，經濟學界對于美國就業市場的前景普遍充滿憂慮，包括美國前財政部長薩默斯在內的一些經濟學家甚至預計，無法確定在失業率持續反彈之際，美聯儲能否有效控制通脹，而降低通脹的代價，可能需要美國失業率超過6%。

四、機構觀點：6-12個月來看機遇大于風險

1、中信證券：情緒交易集中釋放，帶來右側更好買點

博弈型外資持續流出疊加內資調倉，誘發A股短期情緒化交易集中釋放，隨著國內基本面和政策預期日益明朗，美聯儲11月預計如期加息和美國中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點已過，夯實市場中期修復基礎，本輪市場底部將二次確認，帶來右側更好買點。

一方面，博弈型外資集中流出導致外資重倉股超跌，同時內資調倉提速，內外資交易割裂與風格大小分化明顯，加劇了A股情緒化交易的釋放，但北向資金流出已開始放緩，隨著市場成交與波動同步放大，市場的底部將二次確認。

另一方面，國內三季度宏觀數據發布和A股三季報披露收官明確基本面預期，美聯儲11月加息預計于下周如期落地，美國中期選舉結束將階段性改善外部環境，人民幣快速貶值壓力的頂點已過，隨著政策預期進一步明確，各類擾動因素將繼續緩解，夯實A股中期全面修復的基礎。

A股短期情緒化交易集中釋放帶來月度級別行情的更好買點，建議繼續堅持均衡配置，圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強的品種展開。

2、中金公司：6-12個月來看機遇大于風險

中金公司研報指出，市場部分估值和情緒指標已經處于歷史較為極端位置，對后續市場環境不必過于悲觀。

后續市場轉機可能需要關注主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發力向實體經濟傳導能否更加順暢，尤是國內的房地產和消費等領域的政策支持對于主要矛盾的改善成效仍能否體現、海外緊縮和地緣風險的影響出現明顯緩解等。

中期來看，中國內需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，如果政策及時適度發力，從6-12個月的角度看市場機遇大于風險。建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。

成長板塊當前整體預期不算低、倉位依然相對重，系統性配置機會可能還需要觀察，自下而上把握結構性機會，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。三季報業績接近尾聲，關注業績可能超預期的細分領域。