大家好，我是很帥的狐貍

今天中午，央媽發了個公告，說要借入國債——

我們投資群的不少群友感到很困惑——

央媽為啥要借入國債呢？ 是為了拿來賣嗎？ 賣掉的話，不就相當于央媽從市場上收回了一筆錢，不就減少了貨幣嗎？ 這個階段不放水反而要「收水」？

剛好上上周的陸家嘴論壇，潘行長提到「把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松（放水）」……

也難怪大家會有這個想法……

畢竟最近兌美元的匯率已經到了7.26+（在岸人民幣），離岸人民幣也到了7.29+。

不過央媽這么做，其實跟匯率關系不大…

畢竟雖然最近匯率在貶，但也還沒到去年和前年的峰值——

截圖/新浪財經

而且央媽還有很多更直接的工具可以用，比如6月19日又在香港發了200億的離岸央票。

再就是，美聯儲降息也不遠矣。

等到美聯儲開啟放水周期，咱的匯率壓力就沒了。

總不至于這點時間都耗不起。

而央媽之所以現在要借入國債，更多還是如它所說的，為了「維護債券市場穩健運行」。

有關注債市的人應該知道，最近一段時間，長期國債被炒瘋了——

截圖/Chinabond

換句話說，央媽過去很長一段時間投放的貨幣，其實并沒有流入實體經濟里頭。

銀行等金融機構們只能拿著這些錢去買債券。

機構們心想啊，短期內也沒啥投資機會，可以先放長期國債里，畢竟長期國債給的收益率比較高。

結果把長期國債的到期收益率都給打下來了（不用給到那么高的收益率也可以賣出去了）——現在十年期國債的到期收益率只剩下2.18+%。

而且不知不覺還積累了一個風險：有的小銀行業務不大給力，于是找到了個賺錢的方法——跑去跟大銀行借入便宜的資金（比如1.x%的利息），然后跑去買長期國債，賺息差。

短期來看，問題不大。

但是，跟大銀行借來的錢可不是長期的，可能幾天幾個月就得還。

借短投長，如果小銀行還完錢后大銀行不繼續出借了，小銀行就只能把長期國債給賣了。

這時候如果賬面上是下跌的，小銀行就會虧錢。

如果規模大了，分分鐘會引發系統性風險。

央媽對此感到很郁悶——

我給你們的錢，不是為了炒長期國債啊！

而且這么低的到期收益率也不合理啊！

之前市場的心理關卡可是有2.5+%，沒想到竟然跌破了……

于是從4月份起，央媽（包括旗下媒體）頻繁提示了N次風險。

像是《中國金融時報》就提到「從疫情平穩轉段后的市場運行實踐看，2.5%至3%是10年期國債收益率的合理區間」。

央媽也在貨幣政策委員會二季度的例會上提到「在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化」。

每次提醒完吧，市場會有一丟丟反應。

不過很快又接著炒了。

所以這次央媽借入國債，也是為了繼續控制預期（也不一定會賣，等預期實在穩不住了說不定會賣）。

因此呢，公告發出來后，國債期貨大幅跳水。

如果你手上持有利率債為主的債券基金的話，差不多也該聽央媽的話，見好就收了。

對于炒股的人來說反而是個好消息，畢竟有「股債蹺蹺板」在。

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? 圖文/@狐貍君raphael，曾供職于麥肯錫金融機構組，也在 Google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪財經、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風口上的豬》《無現金時代》。

參考資料/

《央行主管媒體：央行增發離岸央票，釋放穩匯率重要信號》《央行定于近期開展國債借入操作，央行行長此前強調把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞QE》《央行行長：把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松｜附全文》《人民銀行有關部門負責人談買賣國債納入貨幣政策工具箱：與歐美量化寬松截然不同》《債牛瘋狂不止，引央行“出手”！將開展國債借入操作》《央行“喊話”！提醒長債風險》《央行再提示債市風險，資本為何仍繼續追漲長期國債？》《利率債｜央行再度提示長債收益率風險，長端利率先下后上》《中國金融時報援引學者：10年期國債收益率偏低 合理區間約在2.5%至3%》《債市綜述1國債期貨集體收漲.2.5%-3.0%的10年國債利率區間引“熱議”_財富號_東方財富網》《中國金融時報頭版：10年期國債收益率偏低 合理區間約在2.5%至3%_鳳凰網》《央行“喊話”！提醒這個風險→_澎湃號·媒體_澎湃新聞-The Paper》《央行的警示聲不能忽視：連續7次提醒，利率的底線在哪里》《風口智庫｜央行突然出手！開展國債借入操作，有何考量？》《央行定于近期開展國債借入操作 _ 東方財富網》《央行：近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作》《中國人民銀行決定近期開展國債借入操作》《公開市場業務公告 ［2024］第2號》《人民幣匯率將保持在合理區間》《離岸人民幣匯率一度突破7.3關口 未改人民幣穩定趨勢》《匯率波動如何影響資金利率？|央行|利差|外匯儲備|貨幣政策_網易訂閱》《社科院張平：人民幣匯率將保持在7-7.35區間波動|利差|美元匯率|外匯儲備|張平(1946年)_網易訂閱》

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