文|翠鳥資本

深交所網(wǎng)站6月28日披露關(guān)于終止對廣東皇派定制家居集團(tuán)股份有限公司（簡稱“皇派家居”）首次公開發(fā)行股票并在主板上市審核的決定。因皇派家居撤回上市申請，深交所決定終止對皇派家居首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

成立于2014年12月的皇派家居，業(yè)務(wù)主要包括研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售定制化系統(tǒng)門窗。

從2020年開始，皇派家居開啟了三年曲折上市路。2020年9月，就在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記。2022年4月二次沖關(guān)，擬在深市主板上市。2023年3月31日，因資料過有效期，深交所中止其發(fā)行上市審核。2023年6月20日恢復(fù)。在會長達(dá)兩年，深交所階段經(jīng)歷兩輪問詢。

然而，2024年1月9日收到了第二輪問詢函之后，卻長達(dá)5個月未回復(fù)，突然選擇撤回IPO。這讓人引發(fā)無限遐想，為何撤回？原因是什么？

在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，審核部門對于企業(yè)的盈利能力、創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)等方面的要求無疑愈加嚴(yán)格。此背景下，皇派家居主動撤回IPO是否與其有關(guān)？

業(yè)績增速下滑

眾所周知，地產(chǎn)鏈相關(guān)的擬上市公司，正在面臨來自監(jiān)管、市場的全方位壓力。其中家居行業(yè)與房地產(chǎn)市場深度綁定，隨著地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整深不見底，家居行業(yè)的業(yè)績和預(yù)期都受到了沖擊。

皇派家居也正在遭遇增長壓力。

據(jù)招股書顯示，2020-2022年，公司收入分別為8.04億元、10.25億元、10.74億元，歸母凈利潤分別為1.14億元、1.31億元、1.32億元。

最新招股書中的業(yè)績預(yù)告顯示，2023年，預(yù)計公司收入9.80-10.74億元，同比下降5.06%-8.78%，歸母凈利潤1.23-1.32億元，同比下降0.16%-6.97%。

2024年4月30日，滬深北三大交易所分別發(fā)布股票上市規(guī)則系列新規(guī)，主板、創(chuàng)業(yè)板修訂申報財務(wù)指標(biāo)要求，上市門檻提高。

其中，主板上市指標(biāo)修改為：最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于2億元（原條件為不低于1.5億元），最近一年凈利潤不低于1億元（原條件為不低于6000萬元），最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于2億元（原條件為不低于1億元）或營業(yè)收入累計不低于15億元（原條件為不低于10億元）。創(chuàng)業(yè)板上市指標(biāo)修改為：最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元（原條件為不低于5000萬元），且最近一年凈利潤不低于6000萬元（新增）。

整體看，盡管皇派家居沒有踩線最新主板財務(wù)指標(biāo)要求，但經(jīng)營業(yè)績變臉式下滑讓其業(yè)績發(fā)展存在諸多不確定性，對此，深交所要求皇派家居結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)周期變化對個人家裝行業(yè)的影響，分析說明是否存在可能導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)績大幅波動、主營業(yè)務(wù)弱化的情形、未來是否面臨市場空間受限的情形收入規(guī)模與同行業(yè)公司中的歐派家居、江山歐派相比存在較大差距的原因以及在主要產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模、市場占有率及行業(yè)排名、銷售終端 覆蓋面、經(jīng)營業(yè)績等方面的對比情況。

三年分紅過億

除了企業(yè)經(jīng)營層面存在一定壓力外，皇派家居在IPO前的大手筆分紅也受到市場關(guān)注。

此次IPO，皇派家居擬募8.03億元，主要用于鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴(kuò)建項目、品牌推廣及營銷服務(wù)升級項目、補(bǔ)充流動資金等。考量在于，2020-2022年，公司分別進(jìn)行現(xiàn)金分紅3500萬元、1400萬元、5000萬元和4000萬元，資金總額達(dá)到1.39億元，以持股比例計，超1億元?dú)w入實控人父女囊中。

值得一提的是，上市前分紅占比過高問題也是監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的。

新“國九條”明確要求將上市前突擊“清倉式”分紅等情形，納入發(fā)行上市負(fù)面清單，并明確突擊“清倉式”分紅的具體把握標(biāo)準(zhǔn)，即報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80%；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款金額合計比例高于20%的，將不允許其發(fā)行上市。

從近三年分紅和募資情況看，雖然該指標(biāo)并沒有踩到上述提到的擬上市企業(yè)突擊“清倉式”分紅和募資補(bǔ)充現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)紅線，但拋開突擊分紅質(zhì)疑，在行業(yè)經(jīng)營環(huán)境低迷的情況下皇派家居選擇一邊募資一邊分紅，這是真的缺錢嗎？

高價入股

據(jù)招股書披露，皇派家居的實際控制人為朱福慶和朱夢思，二人為父女關(guān)系，合計控制公司76.03%的股份表決權(quán)。同時，朱福慶的妻子曾淑珍、兒子朱凱松分別持有皇派家居4.80%的股份。朱福慶的弟弟朱建慶持有皇派家居0.77%的股份，另一個兄弟朱濤慶，持有皇派家居3.74%的股份，表兄弟周志軍持有皇派家居0.77%的股份，堂兄弟周譜峰持有皇派家居3.74%的股份。

可以看到，皇派家居是一家典型的家族企業(yè)。

或許是考慮到此，皇派家居在IPO之前也引進(jìn)了一些外部股東，但是存在高價入股的情況。招股書顯示，2020年3月，姚吉慶入股價格對應(yīng)皇派家居2019年扣非凈利潤8.32倍PE，2020年11月，星凱程鵬和上海龍靈入股價格對應(yīng)皇派家居2019年扣非凈利潤10.18倍PE。這很難不引發(fā)深交所關(guān)注。對此，此前深交所要求皇派家居說明姚吉慶、星凱程鵬和上海龍靈“入股價格存在差異的合理性，定價公允性，是否存在需確認(rèn)股份支付的情形”。

今年前5月，滬深北三家交易所IPO（首次公開募股）終止審核企業(yè)數(shù)量逐月攀升，在6月份更是創(chuàng)出單月歷史新高（103家）。

排隊站在A股IPO的“大門”前，未及叩門，越來越多的企業(yè)正在選擇撤回上市申請。從近期主動撤回IPO申請的多家企業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)“撤單”的主要原因是受到監(jiān)管政策收緊、上市門檻提高等影響。面對更加嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和審核流程，這些企業(yè)選擇了謹(jǐn)慎的觀望態(tài)度，后續(xù)擇機(jī)尋求上市機(jī)會。

顯然，IPO生態(tài)正在迎來變革。面對監(jiān)管加強(qiáng)，皇派家居另謀出路，通過新三板掛牌或轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所或許更為適宜。

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