截至7月12日，A股已有1500家公司披露了2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。

在預(yù)盈個(gè)股中，資源股和科技股表現(xiàn)搶眼，吊打消費(fèi)和醫(yī)藥板塊，反映了當(dāng)下這個(gè)撕裂的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

其中，資源股龍頭——紫金礦業(yè)，暫時(shí)奪得上半年預(yù)增王寶座。

預(yù)計(jì)2024年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利：1,455,000萬(wàn)元至1,545,000萬(wàn)元，同比上年增長(zhǎng)：41%至50%，同比上年增長(zhǎng)424,800萬(wàn)元至514,800萬(wàn)元。

今年銅價(jià)和金價(jià)大漲，紫金礦業(yè)旗下?lián)碛卸嘧澜缂?jí)礦山，躺贏早在意料之中。

令人意外的是，預(yù)增利潤(rùn)排名第二的，竟然是昔日果鏈龍頭立訊精密。

預(yù)計(jì)2024年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利：522,687.11萬(wàn)元至544,465.74萬(wàn)元，同比上年增長(zhǎng)：20%至25%。

不是說(shuō)蘋(píng)果手機(jī)在中國(guó)銷(xiāo)量下滑了嗎？

翻看了下蘋(píng)果的一季報(bào)，營(yíng)收2103億美元，同比-0.78%，凈利潤(rùn)575.5億美元，同比+6.27%，毛利率創(chuàng)下46.18%的歷史新高。

確實(shí)營(yíng)收停滯，業(yè)績(jī)主要靠漲價(jià)帶動(dòng)。

這種情況下，立訊精密的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬谷挥?0%-25%，絕對(duì)不簡(jiǎn)單。

各位，要知道立訊精密這些年就是靠緊抱蘋(píng)果大腿而飛黃騰達(dá)的，蘋(píng)果帶來(lái)的營(yíng)收占比基本維持在75%-80%之間。

早在三四年前，當(dāng)智能手機(jī)的滲透率見(jiàn)頂，蘋(píng)果自身也缺乏創(chuàng)新之后，市場(chǎng)上對(duì)立訊精密的質(zhì)疑就已經(jīng)甚囂塵上。

作為奢侈品牌——蘋(píng)果，可以靠漲價(jià)，持續(xù)收割全球中產(chǎn)的信仰稅。

你——立訊精密，一個(gè)代工企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，毛利率基本不可能提升。

再加上中國(guó)勞動(dòng)力成本逐年上升，注定要一步步蠶食掉所有利潤(rùn)。

你（立訊精密），又能玩出什么新花樣來(lái)呢？

邏輯上來(lái)看，確實(shí)是這樣。

這也是2020年之后，隨著營(yíng)收增速放緩，立訊精密的估值逐級(jí)下行的原因所在。

公司毛利率也是逐漸難看：

2018至2024年一季度，分別為21.05%、19.91%、18.09%、12.28%、12.19%、11.58%、10.74%……

然而有點(diǎn)打臉的是，立訊精密的估值確實(shí)降下來(lái)了，但21-23這三年，凈利潤(rùn)仍然維持了兩位數(shù)的復(fù)合增速。

這種韌性，比很多消費(fèi)龍頭都要強(qiáng)得多，不得不令人刮目相看。

甚至到今年上半年，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步上行至20%-25%。

那么，立訊精密持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力究竟是什么？

半年報(bào)超預(yù)期，除了榮膺科技股賽道預(yù)增王的稱號(hào)外，又有哪些看點(diǎn)？

我們拆分一下看。

公司分為四大業(yè)務(wù)板塊，即消費(fèi)電子、通訊、汽車(chē)、電腦產(chǎn)品，2023年?duì)I收占比分別為85%、6%、4%、3%，毛利占比為78%、9%、5%、6%。

消費(fèi)電子占了營(yíng)收85%、毛利78%，無(wú)疑是絕對(duì)大頭。

消費(fèi)電子主要就是為蘋(píng)果代工的業(yè)務(wù)，包括手機(jī)和零部件、無(wú)線耳機(jī)、智能手表、VR設(shè)備等。

目前立訊精密是蘋(píng)果最大的無(wú)線耳機(jī)和智能手表代工商，占據(jù)著蘋(píng)果AirPods代工份額的60%-70%，Apple watch代工份額的40%。

在蘋(píng)果的核心產(chǎn)品iPhone的代工份額上，立訊精密也不斷蠶食臺(tái)資廠的份額，逐漸躍升至和富士康并駕齊驅(qū)的位置。

據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)，立訊是在2020年首次獲得iPhone代工組裝業(yè)務(wù)的。

切入的方法是收購(gòu)。

此前，蘋(píng)果主要將iPhone交給三家臺(tái)資廠組裝，即鴻海富士康、和碩、緯創(chuàng)，份額分別為64%、31%、5%。

由于緯創(chuàng)業(yè)務(wù)萎縮，份額僅剩下零頭，遂萌生退意，相關(guān)在大陸的工廠被立訊在2020年以33億元買(mǎi)下。

接下來(lái)的幾年，立訊在iPhone的代工份額不斷擴(kuò)張——

2021年，公司斬獲iPhone 13 Pro 40%份額，對(duì)應(yīng)公司在iPhone組裝份額增至10%；

2023年，公司在iPhone15系列上獲得20%~25%的訂單比例，對(duì)應(yīng)公司在iPhone組裝份額增至20%，超越和碩；

同年，公司斥資21億元收購(gòu)和碩子公司昆山世碩63%股權(quán)，以擴(kuò)大產(chǎn)能；

2024年，公司在iPhone16系列上預(yù)計(jì)獲得35%~40%的訂單比例，并且從富士康手上搶走了蘋(píng)果最高端手機(jī)iPhone 16 Pro Max的全部組裝訂單。

也就是說(shuō)，在蘋(píng)果代工圈內(nèi)，不斷搶占臺(tái)系廠的份額，是這幾年立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

在蘋(píng)果代工圈內(nèi)，目前立訊精密的地位已經(jīng)不比富士康差多少了，甚至隱隱然有了超越的勢(shì)頭。

而從整個(gè)全球IT代工組裝市場(chǎng)來(lái)看，這是個(gè)高達(dá)7000億美元規(guī)模的大行業(yè)，并且集中度很高，2022年全球CR5達(dá)65%。

根據(jù)2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，行業(yè)龍頭是鴻海富士康，以營(yíng)收14501億元、凈利潤(rùn)329億元，遙遙領(lǐng)先。

其余跟著的，是一大票臺(tái)資和美資代工廠（和碩、捷普、緯創(chuàng)、偉創(chuàng)力、廣達(dá)、仁寶）。

立訊精密是TOP8企業(yè)中，唯一的大陸企業(yè)。

從上表可以看到，立訊在2023年的營(yíng)收雖然跟鴻海還有很大差距，但已經(jīng)可以躋身二線陣營(yíng)。

最大的差異在于，凈利潤(rùn)、凈利率、毛利率等指標(biāo)。

其余企業(yè)的毛利率都在8%以下，而立訊可以達(dá)到11%，鶴立雞群；

其余企業(yè)的凈利率都在4%以下，而立訊可以達(dá)到5%，依然排名第一；

于是立訊以鴻海六分之一的營(yíng)收水平，實(shí)現(xiàn)了三分之一的凈利潤(rùn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其它的二線對(duì)手。

立訊的管理和運(yùn)營(yíng)水平無(wú)疑是極其出色的。

眾所周知，立訊的老板王來(lái)春是從富士康走出來(lái)的，非常熟悉富士康的高效精密制造流程，可謂是“青出于藍(lán)而勝于藍(lán)”的代表。

自2010年上市以來(lái)，立訊的營(yíng)收連續(xù)13年保持增長(zhǎng)，2013-2022年更是連續(xù)十年?duì)I收增速超過(guò)30%，可謂是超級(jí)成長(zhǎng)股的典范。

所憑借的，就是其高超的管理水平和口碑，所帶來(lái)的大客戶份額擴(kuò)張。

2023年，是立訊精密上市以來(lái)，第一次營(yíng)收增速跌到個(gè)位數(shù)——8.35%。

這種情況，很有可能只是一次意外，而并非常態(tài)。

主要原因在于，蘋(píng)果本身的業(yè)務(wù)受到了華為的沖擊，銷(xiāo)量下滑，立訊在蘋(píng)果之外的業(yè)務(wù)布局上，也處于起步階段。

這屬于“非戰(zhàn)之罪”。

畢竟，立訊在蘋(píng)果代工業(yè)務(wù)的份額上，還是在持續(xù)增長(zhǎng)的，表明其優(yōu)勢(shì)尚在。

而在2024年，智能手機(jī)行業(yè)也在發(fā)生一些改變。

雖然說(shuō)，智能手機(jī)行業(yè)的滲透度已基本見(jiàn)頂，想要再次出現(xiàn)高增長(zhǎng)已不可能了。

但見(jiàn)頂?shù)男袠I(yè)，也是有周期性的機(jī)會(huì)的。

從全球智能手機(jī)的銷(xiāo)量來(lái)看，2020年下半年-2021年上半年是一個(gè)周期性的頂峰。

主要原因是疫情，全球人民都被迫宅在家里，很多人換了新款手機(jī)，打游戲。

此后2022-2023年，全球手機(jī)銷(xiāo)量進(jìn)入了一個(gè)低谷。

一般人的手機(jī)都是三年一換，即2024年下半年-2025年上半年，是很有可能進(jìn)入一個(gè)換機(jī)高峰期的。

另外一個(gè)值得重視的因素，是AI革命對(duì)智能手機(jī)的銷(xiāo)量刺激。

今年6月11日，蘋(píng)果發(fā)布了首個(gè)生成式AI大模型Apple Intelligence，功能涵蓋了AI回信、AI摳圖、AI錄音紀(jì)要等功能，并集成了ChatGPT。

由于Apple Intelligence對(duì)算力要求較高，僅配置在iPhone 15 Pro，以及今年秋天發(fā)布的更高版本的手機(jī)上，因此預(yù)期能帶來(lái)一波較強(qiáng)的換機(jī)潮。

蘋(píng)果自身對(duì)此也很樂(lè)觀，據(jù)彭博社7月11日的報(bào)道，蘋(píng)果在最新跟供應(yīng)商開(kāi)會(huì)時(shí)下達(dá)了2024年iPhone16系列機(jī)型的出貨量目標(biāo)——

要比去年的iPhone15系列的8100萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)達(dá)到9000萬(wàn)-1億臺(tái)的水平。

得益于強(qiáng)勁的銷(xiāo)量預(yù)期，近期的蘋(píng)果股價(jià)也相當(dāng)亮眼，最新市值突破了3.5萬(wàn)億美元，再次超過(guò)了微軟和英偉達(dá)，躍居美股第一。

除了蘋(píng)果手機(jī)的復(fù)蘇預(yù)期，立訊在蘋(píng)果代工圈內(nèi)的份額增長(zhǎng)，還有就是蘋(píng)果體系外的布局。

前面說(shuō)過(guò)，立訊由四大業(yè)務(wù)板塊組成，消費(fèi)電子、通訊、汽車(chē)、電腦。

電腦相關(guān)代工，主要是連接器等零部件，大客戶是富士康，乃立訊起家之所在。

這塊的營(yíng)收，目前保持穩(wěn)定，前景一般。

消費(fèi)電子代工，包括手機(jī)、耳機(jī)、智能手表、VR設(shè)備等，大客戶是蘋(píng)果，乃立訊飛黃騰達(dá)，迎來(lái)黃金十年的關(guān)鍵。

但這些業(yè)務(wù)，也已經(jīng)過(guò)了最高速增長(zhǎng)的階段，未來(lái)的預(yù)期是要降低一些的。

這也是很多投資者不看好立訊的原因。

然而，很多投資者會(huì)忽略掉，立訊目前營(yíng)收占比還不大的兩塊業(yè)務(wù)：通訊和汽車(chē)。

尤其是通訊板塊，2023年?duì)I收占比6%，毛利占比9%。

目前在立訊的四大業(yè)務(wù)中已占據(jù)第二位，而且毛利率相對(duì)較高，今年上半年的毛利占比很有可能超過(guò)了10%。

這兩年，AI革命蔓延到各行各業(yè)，在制造端，富士康代工的AI服務(wù)器出貨強(qiáng)勁，中國(guó)出口的光模塊等數(shù)據(jù)中心零部件產(chǎn)品也發(fā)展迅猛。

立訊精密也沒(méi)有袖手旁觀。

據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，立訊針對(duì)數(shù)據(jù)中心和 AI集群推出了一系列業(yè)務(wù)——

基于英偉達(dá)GB200芯片定制的包含電連接、光連接、電源管理、散熱等功能的數(shù)據(jù)中心單柜解決方案，單個(gè)價(jià)值約209萬(wàn)元；

400G和800G的光模塊產(chǎn)品，未來(lái)還將推出1.6T的產(chǎn)品，并積極參與光電共封裝（CPO）技術(shù)的研發(fā)，這是明擺著要搶中際旭創(chuàng)的蛋糕。

今年中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等光模塊龍頭業(yè)績(jī)飆升，立訊精密應(yīng)該也能分到一杯羹。

這是今年上半年立訊精密業(yè)績(jī)超預(yù)期的一個(gè)重要加分項(xiàng)。

另外，汽車(chē)業(yè)務(wù)也不得不提。

雖然汽車(chē)業(yè)務(wù)目前表現(xiàn)相對(duì)低迷，下游汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)打得血肉橫飛，但未來(lái)周期反轉(zhuǎn)，或許也會(huì)帶來(lái)不小的驚喜。

多說(shuō)兩句，立訊精密之所以能切入通訊、汽車(chē)等跨界業(yè)務(wù)，跟它的一個(gè)重要技能有很大關(guān)系。

即：逆向抄底--收購(gòu)賦能--業(yè)績(jī)爆發(fā)。

如前面所說(shuō)，立訊當(dāng)初拿下蘋(píng)果的手機(jī)代工業(yè)務(wù)，是靠收購(gòu)緯創(chuàng)在大陸的工廠實(shí)現(xiàn)的。

收購(gòu)有兩個(gè)好處：一是獲得客戶資源，二是獲得成熟的生產(chǎn)基地。

客戶資源不是你想要，上門(mén)拜訪一下就能獲得的，在很多行業(yè)，拿下一個(gè)大客戶需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的認(rèn)證過(guò)程，周期通常要2-3年。

另外，搭建一個(gè)成熟的生產(chǎn)基地，也需要額外的2-3年，整個(gè)周期就非常漫長(zhǎng)了。

而通過(guò)收購(gòu)，能幫助最快的縮短這個(gè)周期。

在歷史上，立訊非常善于通過(guò)收購(gòu)一個(gè)目標(biāo)大客戶的小型代工伙伴，通過(guò)輸出其核心的高效精密制造流程，改善代工水平，從而贏得客戶信賴，不斷擴(kuò)張訂單份額。

成功案例包括：

2011年，公司耗資5.8億元收購(gòu)昆山聯(lián)滔60%股權(quán)，從而切入蘋(píng)果iPad Lightning線，拿到第一筆蘋(píng)果訂單業(yè)務(wù)。

第二年（2012年），其營(yíng)收31.47億元，增速只有23.15%，表現(xiàn)不溫不火。

但到了第三、四年（2013-2014），其營(yíng)收開(kāi)始爆發(fā)，分別實(shí)現(xiàn)46.21、72.35億元，同比增速高達(dá)46.86%、57.57%。

2016年，另一筆大收購(gòu)出現(xiàn)，以5.3億元拿下蘇州美特51%股權(quán)，切入蘋(píng)果聲學(xué)組件業(yè)務(wù)（揚(yáng)聲器/受話器）。

當(dāng)年還看不出什么效果，營(yíng)收增速只有35.73%的及格線。

但接下來(lái)三年（2017-2019），其營(yíng)收增速分別高達(dá)65.86%、57.06%、74.38%。

就像火箭一樣拔地而起，并通過(guò)將業(yè)務(wù)線延伸至AirPods，發(fā)展成為世界第一大無(wú)線耳機(jī)代工廠。

2020年，33億元對(duì)江蘇緯創(chuàng)的收購(gòu)，則是切入蘋(píng)果手機(jī)組裝，迎來(lái)高光時(shí)刻的另一個(gè)經(jīng)典案例。

這帶給其營(yíng)收增速?gòu)漠?dāng)年的47.96%，進(jìn)一步提升至第二年（2021）的66.43%，到2022年?duì)I收達(dá)到2140億元，比兩年前（2020年?duì)I收925億元）翻倍。

這三次經(jīng)典收購(gòu)，可以說(shuō)是立訊精密十幾年間三次大飛躍的關(guān)鍵下注。

它們有著一些共同規(guī)律：

1，當(dāng)年?duì)I收增速相對(duì)處于低谷；

2，管理層通過(guò)收購(gòu)切入新業(yè)務(wù)，賦能改造，1-2年后新業(yè)務(wù)迎來(lái)訂單爆發(fā)；

3，爆發(fā)期往往能持續(xù)2-3年，帶動(dòng)公司規(guī)模翻倍以上，邁上新臺(tái)階。

現(xiàn)在我們?cè)倏赐ㄓ嵑推?chē)業(yè)務(wù)。

通訊業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段站在了AI風(fēng)口上，立訊精密如今能夠吃到蛋糕，之前做了什么？

答案是2022年2月，其花費(fèi)11億港元收購(gòu)了一家從事通訊電纜和服務(wù)器業(yè)務(wù)的公司——匯聚科技。

你只看到了他在風(fēng)口上起飛，卻不知道他為了等待這一天，早已暗暗押下了賭注。

值得注意的是，一年后，2023年12月，立訊還悄悄的收購(gòu)了海外射頻芯片龍頭Qorvo在中國(guó)大陸的幾家封測(cè)和精密制造廠。

看來(lái)，立訊要進(jìn)軍射頻芯片業(yè)務(wù)了。

另外，汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，立訊近幾年也有兩個(gè)重要?jiǎng)幼鳌?/p>

一個(gè)是2017年，耗資12億美元，買(mǎi)下了德國(guó)采埃孚的車(chē)身控制系統(tǒng)事業(yè)部；

另一個(gè)是2022年，耗資100億元，買(mǎi)入奇瑞控股20%的股權(quán)。

這兩年，奇瑞可謂是自主品牌車(chē)企中的當(dāng)紅炸子雞，在出海賽道上大放異彩。

這筆買(mǎi)入動(dòng)作，或許不僅僅是為了獲得投資收益。

更重要的，或許是為其車(chē)身控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)牽線搭橋的一個(gè)布局。

可以看到，現(xiàn)階段的立訊精密，在消費(fèi)電子主業(yè)之外，正圍繞著射頻芯片和汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)，悄悄的投下重注。

那么一兩年之后，立訊精密又會(huì)帶給投資者什么樣的驚喜呢？

關(guān)于相關(guān)行業(yè)的部分板塊及公司，我會(huì)在后續(xù)文章和中和大家繼續(xù)深入分享。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)紛繁雜亂，如何才能在眾多的不確定性中找到確定性的主線？

如何在熱點(diǎn)板塊中抓住值得投資的標(biāo)的？

普通的投資者，限于專業(yè)技能和精力，面對(duì)此類問(wèn)題，往往無(wú)所適從。

盡管大家也可以通過(guò)閱讀券商研報(bào)來(lái)獲取有用信息，但即使對(duì)于專業(yè)投資者來(lái)講，篩選研報(bào)也是一件繁重、耗時(shí)的事情，更不用說(shuō)跨行業(yè)篩選了。

基金經(jīng)理做決策，背后也是要靠專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)支持的。

鑒于此，君臨團(tuán)隊(duì)集結(jié)資深行業(yè)研究員，推出《私享版》服務(wù)：

只為給中小投資者從茫茫研報(bào)中，篩選出真正具備參考價(jià)值的信息，輕松享受投資經(jīng)理般的待遇。

私享版限時(shí)優(yōu)惠

活動(dòng)時(shí)間：7月14日-7月18日

季度.私享版

原價(jià)：1680元/季

粉絲優(yōu)惠價(jià)：1288元/季度

年度.私享版

原價(jià)：5280元/年

粉絲優(yōu)惠價(jià)：3988元/年

超值2年.私享版

原價(jià)：8888元/年

粉絲優(yōu)惠價(jià)：7288元/年

掃描下方二維碼即可訂閱

iOS系統(tǒng)如無(wú)法通過(guò)以上二維碼訂閱，可點(diǎn)擊公眾號(hào)主頁(yè)下方“私享版”訂閱。

如有疑問(wèn)，請(qǐng)咨詢客服：

1

君小盈：JHservice2

2

君小福：junlinshouhou