文 | 創(chuàng)業(yè)最前線，作者 | 段楠楠，編輯 | 馮羽

6月12日，國內(nèi)家電巨頭四川長虹公告稱，其參與投資設(shè)立的虹云基金二期完成清算注銷，此前四川長虹作為有限合伙人投資5000萬元。

作為家電巨頭，2024年四川長虹營收首次突破千億元，但與龐大的營業(yè)收入相比，其凈利潤略顯單薄，2024年公司扣非后凈利潤僅4億元出頭，凈利率之低在A股較為少見。

為此，四川長虹也在推動企業(yè)向智能化、高端化轉(zhuǎn)型。但從結(jié)果來看，其轉(zhuǎn)型效果并不顯著。作為國內(nèi)昔日排名第一的“彩電大王”，四川長虹又該如何推動企業(yè)破局？

1、靠代工和分銷營收破千億元，但扣非后凈利潤僅4億元

四川長虹歷史極為悠久，其前身是一家國營軍工廠，是當(dāng)時國內(nèi)唯一的機載火控雷達生產(chǎn)基地。1972年，為了響應(yīng)“軍民結(jié)合”政策，四川長虹開始涉足電子領(lǐng)域。

彼時，四川長虹選擇了電視領(lǐng)域，依靠在軍工領(lǐng)域的技術(shù)積累，1972年，四川長虹順利推出了第一臺黑白電視機，1976年推出了第一臺彩色電視機。

產(chǎn)品推出后，為了打開市場，四川長虹采取了積極的降價策略，在價格攻勢下，四川長虹快速占領(lǐng)市場。1990年四川長虹以107萬臺銷量登頂國內(nèi)市場，1995年其彩電市占率更是高達35%。

在經(jīng)營大獲成功的背景下，四川長虹將目光投向了資本市場。1994年，其順利在上交所主板上市。

1997年，在人均還是“萬元戶”的時代，四川長虹歸母凈利潤便超26億元。其市值一度突破650億元，登頂彼時的A股市值王。

此后由于經(jīng)營決策上的失誤，重金押注等離子電視而非液晶電視，四川長虹在電視機領(lǐng)域逐漸掉隊。

據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Omdia最新發(fā)布的報告，昔日市占率第一的四川長虹，在國內(nèi)電視機領(lǐng)域已經(jīng)掉出前四。

為了抵消自有電視機品牌市占率下滑帶來的影響，四川長虹開啟了代工業(yè)務(wù)。

根據(jù)行業(yè)研究機構(gòu)洛圖科技公布的數(shù)據(jù)，2024年長虹、康佳、海爾三家品牌出貨總量約495萬臺，合并市占率13.8%。

值得注意的是，四川長虹披露的年報顯示，2024年其電視生產(chǎn)量高達1654萬臺，銷量為1630萬臺，占國內(nèi)電視機銷量的45%以上。之所以會有如此大的區(qū)別，是四川長虹為其他品牌商提供代生產(chǎn)服務(wù)所致。除代工電視機外，四川長虹還代工空調(diào)、冰箱等白色家電。

由于代工范圍較大，2024年四川長虹來源于家電領(lǐng)域收入便高達450.9億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例達43.49%。

（圖 / 四川長虹官方微信公眾號）

除加大代工生產(chǎn)外，四川長虹也在積極發(fā)展ICT業(yè)務(wù)。據(jù)悉，四川長虹ICT業(yè)務(wù)主要由控股子公司長虹佳華控股有限公司負責(zé)。該公司主要為聯(lián)想、華為、蘋果等全球知名品牌提供分銷服務(wù)。

2024年公司來源于ICT服務(wù)業(yè)務(wù)收入為368.8億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例達35.57%。在代工及ICT業(yè)務(wù)齊發(fā)力的背景下，2024年四川長虹首次突破1000億元達1036.91億元，同比增長6.40%。

但由于代工及分銷毛利率極低，2024年四川長虹在營業(yè)收入超1000億元的背景下，歸母凈利潤僅7.04億元，若扣除政府補助及其他非經(jīng)常損益影響，其扣非后凈利潤更是只有4.19億元，遠不如公司1997年實現(xiàn)的超26億元的歸母凈利潤，其凈利率之低在A股上市企業(yè)更是少見。

對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長虹了解，過去幾年公司一直謀求向智能化、高端化轉(zhuǎn)型，但從結(jié)果來看，超1000億元的營業(yè)收入僅帶來4億元左右的扣非后利潤，盈利能力遠不如上世紀90年代，未來，公司在營業(yè)收入持續(xù)上升的背景下，有無能力推動企業(yè)盈利大幅改善？截至發(fā)稿，未獲得四川長虹回應(yīng)。

2、類現(xiàn)金資產(chǎn)超300億元，仍對外借款超165億元

作為昔日的“彩電大王”，雖然盈利能力遠不如以往，但公司并不缺錢。

截至2024年底，四川長虹在手貨幣資金高達254.2億元，除此之外四川長虹還有32.95億元債權(quán)投資、超19億元的大額存單、4億元的金融資產(chǎn)，累計四川長虹有310億元的類現(xiàn)金資產(chǎn)。

由于現(xiàn)金資產(chǎn)較為龐大，2024年四川長虹利息收入達5.26億元，此外公司公允價值變動收益近億元，債權(quán)投資利息收入及處置金融資產(chǎn)和負債取得的投資收益超2300萬元。

這也意味著，公司超300億元的類現(xiàn)金資產(chǎn)為其帶來了近5.5億元左右的收入。以此計算，四川長虹現(xiàn)金收益率約為2%左右。

過去幾年，四川長虹經(jīng)營性現(xiàn)金流十分強勁。2021年至2024年，其經(jīng)營性現(xiàn)金流累計流入超135億元。由于業(yè)務(wù)比較完善，其階段性的投資公司日常經(jīng)營所得資金完全能覆蓋。

一般而言，在企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流強勁，沒有大規(guī)模擴產(chǎn)計劃的情況下，公司會將閑置資金用于收益率更高的理財產(chǎn)品。

年報顯示，截至2024年底四川長虹在手貨幣資金大部分用于存款，其中存放在銀行存款為97.24億元，存放在關(guān)聯(lián)方四川長虹集團財務(wù)有限公司（以下簡稱“長虹財務(wù)”）的貨幣資金便接近90億元，此外還有15.88億元的定期存款，四川長虹僅存放在關(guān)聯(lián)方的資金便超100億元。

某上市公司董秘對「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」表示，作為同一集團下的成員企業(yè)，為了支持集團財務(wù)公司開展業(yè)務(wù)，資金充裕的成員企業(yè)會將部分資金存放在關(guān)聯(lián)方的財務(wù)企業(yè)，將資金貸給有資金需求的其他集團成員企業(yè)。

對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長虹了解，公司存放在長虹財務(wù)的資金利息與同期大型銀行利息相比如何？長虹財務(wù)壞賬率如何，發(fā)放的貸款是否健康，公司存款有無風(fēng)險？截至發(fā)稿，未獲得四川長虹回應(yīng)。

值得注意的是，在擁有大量貨幣資金的背景下，四川長虹仍選擇對外借貸。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，四川長虹短期負債、長期負債等在內(nèi)的有息負債金額合計超165億元。為此，四川長虹付出了較高的代價，2024年公司僅利息支出便多達5.29億元。

一般而言，在自身貨幣資金充盈的背景下，很少有企業(yè)會大規(guī)模對外借款，因為需要付出較高的利息。從公司有息負債余額及利息支出粗略計算，其整體貸款利率為3%左右，高于其現(xiàn)金收益率2%。

對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長虹了解，在公司貨幣資金及其他類貨幣資產(chǎn)和經(jīng)營性現(xiàn)金流十分充裕的背景下，為何公司還向銀行借貸如此多的資金？截至發(fā)稿，未獲得四川長虹回應(yīng)。

3、近三年公司高管大幅漲薪，總經(jīng)理年薪超300萬元

雖然公司盈利能力不太理想，但公司高管收入?yún)s較為豐厚。

2024公司總經(jīng)理楊金薪資高達303.69萬元，其副總經(jīng)理張英年薪高達361萬元。除此之外，公司副總經(jīng)理吳定剛、副總經(jīng)理楊秀彪年薪也近200萬元。

作為地方性國企，很長一段時間，四川長虹高管工資并不高，年薪普遍在100萬元以下。其原總經(jīng)理李偉工資2021年年薪僅為83.78萬元，其他高管年薪普遍在五六十萬元不等。

2022年，四川長虹高管薪酬支出突然大幅上漲，總經(jīng)理李偉年薪上漲至236.47萬元，較2021年漲超152.69萬元，其他高管如時任公司副總經(jīng)理的楊金、董事吳定剛等年薪漲幅均超100萬元。

2023年在此前漲薪的基礎(chǔ)上，四川長虹高管再度大規(guī)模漲薪，副總經(jīng)理張英年薪更是突破400萬元，其他高管年薪多數(shù)也在300萬元以上。

作為仍在轉(zhuǎn)型中的家電企業(yè)，自2021年以來，依靠代工及分銷的四川長虹盈利能力雖在復(fù)蘇，但僅4億元左右的扣非后利潤較巔峰期仍相差甚遠。

作為對比，2024年年營收近3000億元，年利潤超180億元的海爾智家副董事長年薪為214萬元，其余高管薪資普遍在100萬元至200萬元不等。

作為營收規(guī)模及利潤遠小于海爾智家的四川長虹，高管薪酬如此之高是否合適還值得商榷。此外，與海爾智家不同，四川長虹實控人是綿陽市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，是地方性國有企業(yè)。

2023年，人社部印發(fā)了《國有企業(yè)內(nèi)部薪酬分配指引》（以下簡稱“指引”），從薪酬分配管理機構(gòu)、崗位和績效管理、內(nèi)部工資總額分配、薪酬策略和水平、薪酬結(jié)構(gòu)設(shè)計、企業(yè)負責(zé)人薪酬管理和薪酬調(diào)整七個維度對國企職工及負責(zé)人薪酬進行了全方位的規(guī)定。

在《指引》引導(dǎo)下，大部分央國企高管掌門人年薪都在100萬元以下。作為地方性國企，高管薪資是否受此影響外界不得而知。

對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向四川長虹了解，2023年人社部印發(fā)了《國有企業(yè)內(nèi)部薪酬分配指引》，目前大部分央國企掌門人薪酬均在100萬元以下，作為地方性國資企業(yè)，公司高管薪酬普遍在200萬元、300萬元以上，甚至略高于規(guī)模及利潤更高的海爾智家高管薪酬，該薪酬方式是否合理，是否符合相關(guān)規(guī)定？截至發(fā)稿，未獲得四川長虹回應(yīng)。

對于四川長虹而言，在彩電行業(yè)痛失好局后，公司一直致力通過改革、轉(zhuǎn)型來恢復(fù)往日榮光。但鑒于家電代工及ICT分銷毛利率極低，雖然公司營業(yè)收入首破千億元，但企業(yè)盈利能力較差，扣非后凈利潤僅4億元左右。未來，如何提升公司盈利能力將是四川長虹管理層重點改革的方向之一。

*注：文中題圖來自長虹控股集團官方微博。