城投債券提前兌付正在提速。

01

提前兌付

7月23日，黔東南州凱宏城市投資運營（集團）有限責任公司（以下簡稱“凱宏城投"）公告稱，債券持有人和代理人表決通過了公司提前兌付“PR凱宏債、16凱宏專項債”全部未償本金及應計利息的議案。

公告顯示，7月17日凱宏城投“PR凱宏債、16凱宏專項債”2024年第三次債券持有人召開線上會議。

在提前兌付方案中，每張債券應付債券本金按照45元／張的剩余面值，每張債券補貼0.50元。

資料顯示，“16凱宏專項債“于2016年9月21日公開發行，發行規模14億元，債券余額6.3億元。

值得注意的是，此前7月4日因債券持有人會議表決同意的表決權未超過總額的二分之一，第二次債券持有人會議未能通過提前兌付債券本息議案。

《小債看市》統計，目前凱宏城投僅存續這一只債券，公司主體和債項信用評級為AA，展望負面。

東方金誠報告稱，凱宏城投資產流動性偏弱，面臨較大的應收類款項資金回收及擔保代償風險。

凱宏城投子公司開元城投被列為失信被執行人且面臨很大的短期償債壓力，公司被列為被執行人，總體債務管理能力偏弱。

2023年，因開元城投一筆超2億信托貸款未還，凱宏城投和開元城投被中泰信托申請破產清算。

自2018年開始，貴州不少政信項目出現逾期，當地再融資環境惡化。開元城投、凱宏城投也深受影響，非標類融資產品逾期，公司存在失信被執行記錄。

02

財務情況

據公開資料，凱宏城投是黔東南苗族侗族自治州的重要城投平臺，主要從事黔東南州范圍內的基礎設施建設，以及房地產銷售等業務。

從股權結構看，凱宏城投由國資委直接控股，實控人為黔東南苗族侗族自治州國有資產監督管理委員會。

作為黔東南州重要的基礎設施建設主體，凱宏城投在資本金注入和財政補貼等方面，可以得到股東及相關各方的支持。

2023年凱宏城投收到的其他與經營活動有關的現金金額為3.54億元，主要為公司收到其他應付款項下往來款等所形成的現金。

受大部分工程處于停工狀態及交房數量較少等因素影響，2023年凱宏城投營業收入及利潤規模均有明顯下滑。

2023年，凱宏城投實現營收7093.65萬元，同比下滑85.18%；實現歸母凈利潤1859.55萬元，同比下滑81.02%。

截至2023年末，凱宏城投總資產396.98億元，總負債194.24億元，凈資產202.74億元，資產負債率為48.93%。

《小債看市》分析債務結構發現，凱宏城投主要以流動負債為主，占總債務的79%，債務結構待優化。

截至相同報告期，凱宏城投流動負債有152.7億元，主要為其他應付款項，公司一年內到期的短期債務合計有24.21億元。

相較于短債壓力，凱宏城投的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有1895.41萬元，公司存在巨大短期償債壓力。

在備用資金方面，凱宏城投備用流動性較弱，公司本部暫無未使用的金融機構授信額度。

此外，凱宏城投還有非流動負債41.54億元，主要為長期借款，公司長期有息負債規模合計有31.53億元。

整體來看，凱宏城投剛性債務總規模有55.74億元，主要為長期有息負債，公司帶息債務比為29%。

2023年，凱宏城投財務費用為2.57億元，由于利息支出高企導致財務成本較高，以財務費用為主的期間費用對公司利潤總額形成嚴重侵蝕。

在外部融資方面，除了發債和銀行借款，凱宏城投還通過融資租賃、應收賬款等方式融資。

現金流方面，近兩年凱宏城投籌資活動現金流維持凈流出狀態，分別為-1.6億和-3.05億元，公司整體現金流狀況欠佳，存在一定再融資壓力。

資產質量方面，凱宏城投變現能力較弱的存貨、應收類款項及預付款項資產占比較高，其他應收款對公司資金形成嚴重占用，且部分應收對象依然被列為失信被執行人、相關資金存在較大的回收風險。

截至2023年末，凱宏城投受限資產有24.06億元，規模偏大，公司整體資產流動性偏弱。

另外，凱宏城投對外擔保規模較大，截至2023年末有54.52億元，占凈資產的三成，且部分被擔保對象被列為失信被執行人，且公司存在1筆關注類對外擔保，將面臨較大的代償風險。

總得來看，凱宏城投盈利能力較弱，依賴于政府補貼；流動性緊張，短期償債壓力大；資產質量一般，對外擔保規模大。

03

區域環境

黔東南苗族侗族自治州，位于貴州省東南部，下轄16個縣市，州府凱里市。

2023年，黔東南州實現地區生產總值1329.65億元，經濟總量在貴州省下轄9個地市（州）中排名第8位，處于下游水平。

受上年實行大規模留抵退稅政策導致稅收收入基數較低等影響，黔東南州一般公共預算收入同比大幅增長，政府性基金收入保持增長，但財政自給率維持低位，地方財政自給能力偏弱。

2023年，黔東南州實現一般公共預算收入77.25億元，較上年增收11.33億元，同比增長17.2%。

財政支出方面，2023年黔東南州一般公共預算支出完成492億元，同比增長18%。

可以看出，黔東南州地方財政自給率維持低位水平，地方財政自給能力偏弱；政府負債率及政府債務率較上年均有所升高。

截至2023年末，黔東南州地方政府債務限額897.88億元，其中一般債務限額471.2億元，專項債務限額426.65億元。

債務管控方面，黔東南苗族侗族自治州人民政府于2015年起陸續起草出臺了《黔東南州加強政府性債務風險防范管理指導意見》、《黔東南州國資委關于進一步嚴格國企國資管理的八項措施》等管理制度。

同時，建立償債準備金制度，將償債準備金納入財政預算，財政每年根據財力與債務狀況安排一定規模的償債準備金，專項用于償還到期債務本息。

黔東南州成立政府債務領導小組，負責政府性重大問題的研究和決策，領導小組下設辦公室在州財政局，州財政局新設立地方債務管理科，專門負責管理政府債務，并組織召開全州地方政府債務管理工作專題會，總體債務管控較為合理。