體育大年，往往能催化運動品牌的業績。這次的巴黎奧運也不例外，特步交出了一份的亮眼的半年報。

上半年，特步營收實現72.03億，同比增長10.4%。普通股股權持有人應占溢利為7.52億，同比增長13.0%。公司盈利能力亦有提升，上半年毛利率為46%，同比增加3.1個百分點。特步周轉效率也在提升，平均存貨周轉天數較去年同期減少了21天。

資本市場也認可特步財報，財報發布當天，特步股價漲超4.5%。市場看好特步，除了當期業績足夠亮眼，也和公司未來較好的發展預期有關。

特步市占率已超過耐克，成為中國跑鞋第一品牌。隨著運動理念的興起，跑步作為門檻最低的運動，參與人數持續擴大，也為跑鞋市場帶來了新增量空間。

換言之，特步在未來仍有較大的發展確定性。

01 業績穩健，跑步第一股擴大優勢

消費行業的K型復蘇正持續演繹，既部分企業進入衰退，另一部分企業則仍逆勢增長。

K型復蘇下，消費格局正在被改寫，如運動鞋服行業迎來了新舊勢力更迭，國內品牌完成了對海外品牌的趕超。

典型如，特步超越Nike，成為中國跑鞋市占率第一的品牌。截止2023年，特步主品牌+新品牌索康尼在中國跑鞋市場占有率已達到40%。

從剛剛發布的半年報看，特步“中國跑步第一品牌”的地位還在夯實。

上半年，特步營收、利潤雙雙實現了兩位數增長。營收增長的邏輯可以概括為，特步+索康尼雙引擎驅動。

在特步主品牌穩健發展的同時，以索康尼為大頭的專業運動分部，上半年收入同比增長72.2%，營收占比已達8.2%，并且還貢獻了3180萬的凈利潤。

特步、索康尼雙引擎驅動很符合現在的消費分級趨勢。宏觀不確定性加大的背景下，消費者的購物行為也越來越分化，部分消費者更傾向理性消費，追求產品的性價比、功能性及質量。

但仍有部分消費者，會優先選擇更高品質的商品支付溢價。

考慮到，特步主打大眾人群，索康尼定位精英人群，兩大品牌雙線開花，也能使特步更好的應對消費分級的趨勢，來覆蓋跑步全域人群，實現市占率進一步提升。

業績穩健背后，特步的增長邏輯也非常健康。

上半年，特步毛利率同比增加了3.1個百分點，說明公司折扣率有所下降，同時平均存貨周轉天數較去年同期減少了21天，說明渠道庫存更加健康。兩者疊加下，說明特步的增長并不是靠大力促銷和壓庫存實現，而是由真金白銀的消費者購買驅動。

如果放眼整個行業，也能看到特步的增長極具含金量。

和運動品牌市值TOP2的安踏、李寧對比，特步增長更快。其中，特步營收增速超過李寧8.1個百分點。安踏雖然未發布半年報，但從公司提前發布的《二季度營運表現》看，安踏主品牌的流水是個位數增長，不及特步的雙位數增長。

無論是自身的業績表現還是和行業橫向對比，都在說明，特步正走得越來越穩。

02 運營模式領先，錨定長期價值

為什么特步中國跑鞋第一品牌的地位越來越穩固？

原因在于它已經從過往的經驗里，沉淀出了領先的運營模式：既以領先、專業的技術奠定“跑步專家”的品牌基礎，以“跑步生態圈”來建立護城河。

上半年，特步研發投入1.58億，研發費用常年占比2%-3%。持續的科研投入下，特步掌握了XTEP ACE、XTEP POWER、XTEP FIT等核心技術，多項技術加成下，特步實現了跑鞋的強產品力。

特步160X系列正是強產品力的體現。此系列搭載“XTEP ACE”中底科技、碳纖板及TPU板，提供卓越的回彈力、推進力及緩震性能，助力跑者提升成績并支持他們的訓練。

剛剛過去的巴黎奧運會男子馬拉松比賽中，中國選手吳向東穿著160X6.0 PRO以2小時12分34秒創造了中國男選手在奧運會馬拉松的最快完賽成績。

特步也正將自己的專業性延伸到大眾群體，以專業性來撬動更廣泛的大眾市場。

比如，特步針對兒童的足部健康問題，一方面從科技入手，為兒童健康成長打造AI智能檢測儀，幫助家長們準確了解孩子的足部發育狀況，并提供科學的選鞋建議。另一方面，特步用產品賦能，根據不同年齡段兒童的不同成長需求，推出針對性的跑鞋、鞋墊等產品。此舉使特步在賦能兒童健康增長的過程中，也收獲了新的增長曲線。

在產品力、專業性足夠強的基礎上，特步通過建立跑步生態圈強化護城河。

特步已經建立了中國最大的跑步生態圈，公司通過67家特步跑步俱樂部，為超過210萬特跑族會員提供一站式專業跑步服務，并和超過5,700個附屬跑團定期舉辦的跑步活動。

通過跑步生態圈的建立，特步提高了用戶滲透率，進而進一步提振了用戶粘性和品牌價值。體現在數據上，截止2023年，中國百強男女運動員的特步跑鞋穿著率分別為33%、41%。

以領先的運營優勢，持續夯實中國跑鞋第一品牌地位的過程中，特步也錨定了未來的長期價值。

跑鞋是一個高價值賽道，國內核心跑者和大眾跑者的人群分別為1億人和3億人。同時在全民健身潮流的興起下，國人運動鍛煉的意識也日漸普及，跑步作為門檻最低的運動，受眾群體也在持續增加。這也為特步未來的持續增長提供了基礎。

正如，投資者總愛講“時間的玫瑰”，真正有價值的公司會在時間的積累中綻放。