原編者按：

2024年7月23日，“莫迪3.0”燒出了第一把火。減稅、增支和降低赤字，看似“不可能三角形”，在莫迪政府遞交的新預算案里毫無違和感的共存。莫迪3.0的選擇是復刻中國道路還是另辟蹊徑？印度經濟奇跡的背后究竟有什么原因？

7月23日，印度總理莫迪領導的聯合政府正式提交2024年大選后的首份中央財政預算。這是莫迪第三個任期，所以新預算案被視為“莫迪經濟學3.0版”的精華預告篇，備受矚目。

莫迪執政以來，印度經濟強勁增長的亮眼表現，全球經濟體系中的地位顯著提高。2023年印度GDP超過了英國，全球排名第五。按照世界銀行的購買力平價計指數，印度已經成為僅次于中美的世界第三大經濟體。無論第五還是第三，印度經濟的全球重要地位都是無法忽視的事實。

不過，莫迪領導的印度人民黨在最近的大選中小挫，失去了絕對多數席位，靠盟友支持才順利組閣。執政地位相對弱化的情況下，印度經濟政策是否還能沿著“莫迪經濟學”的軌道繼續推進，也是這份新預算案的看點。

新預算案也的確出現了一些微妙的變化，不過依然保持了加大開放力度、推進市場化改革的大方向。比較有意思的是，減稅、增支、降赤字同時出現在這預算案中，頗有一點“印式奇幻”的感覺。

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減稅

這份新預算推出后，一度引起印度股市和匯率的波動。基準股指Nifty 50指數一度下跌1.8%，SENSEX30指數一度跌1.5%，國內媒體第一時間報道了“印度股市跳水”、“印度股市崩了”。不過，印度股市沒有崩，很快跌幅收窄，只是打了個趔趄。

引起“大跌”的原因很直接，新預算案提高了資本利得稅和衍生交易稅的稅率。這不僅對本國投資者的投資者造成了心理陰影，也對涌入印度股市的國際熱錢也有影響，因此印度的股指和匯率受到了沖擊。

不過，印度股市持續25年的“長牛”和近年來的亮眼表現，增稅幾個點不至于傷筋動骨。市場的失望情緒并沒有持續很久。而且，新預算案廢除了創投的“天使稅”，這不是什么“大錢”，卻表明了印度政府堅定支持投資創業的態度，解消了資本市場的疑慮。

增強市場信心的是，新預算案里的全面減稅政策。

外國企業所得稅從40%削減至35%，降幅不大，但體現了印度加大開放的決心。多項進口商品的關稅降低，最引人矚目的是手機和充電器的基本關稅削減至15%。印度的電信領域開放度低，貿易壁壘高，飽受詬病。這一減稅舉措反映了印度政府進一步開放電信產業的決心，這當然是市場投資者樂見的，也證明了莫迪經濟學加大對外開放的既定方針沒有改變。

這輪減稅最大的看點是個人所得稅的調整。個人所得稅是印度政府最重要的稅源，在過去的預算收入中占比高達20%以上。這次推出的新預算案將個稅的標準扣除額度（起征點）提高了50%，從50000盧比提高到75000盧比。這意味著，新稅制下一名受薪雇員的至多可以少納稅17500盧比。也意味著個稅在新財年的預算收入中的比重降低至19%，展現了讓利于民的誠意。此舉不僅受到了印度中產階層的廣泛歡迎，更讓市場投資者看到了印度消費市場的巨大前景。

值得注意的是，給印度中產階層的“減稅大禮包”并沒有出現在“莫迪經濟學”的早期版本中。莫迪的前兩個任期，大打“底層牌”，強調對“底層”的傾斜。因此，被視為“民粹政客”。盡管他的經濟政策整體上促進了經濟發展，客觀上對中產階層有利，但是這些新興的社會中堅并不是莫迪的政治基本盤。與城市中產的疏離，是莫迪領導的印度人民黨選舉中小挫的原因之一。

因此，“莫迪3.0版本”及時為中產階層送出了“減稅大禮包”，還特別強調了“這份預算將賦予各階層權利”，其敏銳的政治嗅覺可見一斑。不過，這一政治立場的微調，也符合經濟發展的規律。

莫迪執政十年，印度經濟歷經了前所未有的繁榮與增長，主要動力來自基建投資和吸引外資。不過，受限于政府投資的效率低下，基建投資的增長動力不可持續。加之近因各種因素影響，莫迪第二任期的外資增長也進入了瓶頸期。因此，促進消費為印度經濟注入新的增長動力，就成了莫迪經濟學“版本更新”的必選動作。促進消費，還有比大幅降低個稅更直接更有效的選擇嗎？

總之，新預算全面減稅，既起到了釋放政策信號的作用，也增加了外界對印度消費市場增長的信心，是“莫迪經濟學3.0版本”最精華的部分。

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增支

當然，“莫迪經濟學”也沒有放棄此前一直強調的基礎建設投資和民生支出，保持了政策的連貫性，不過側重有所調整。

新預算案中，基礎設施投資保持2月份臨時預算案提出的11.1萬億盧比不變，占GDP的3.4%。考慮到印度GDP 7%左右的強勁增長，新財年中印度政府的基礎設施投資實際上是降低了。考慮到過去三年印度政府在基建方面的支出增加了一倍，大量項目的進度、質量良莠不齊，不再向基建領域增加投資的決定是明智的。

需要指出的是，雖然“莫迪經濟學”始終強調基礎設施投資的重要性，甚至被視為“中國模式”的效仿者，但是印度政府的基建投入規模與中國大基建差甚遠。比如2019年，印度政府在基建領域的投資占GDP的1.7%。同年，中國僅中央財政預算內的基建投資資金為3.2萬億元，占GDP的3.3%，幾乎是印度的一倍。更重要的是，印度政府不具備中國政府那樣強大的資金運作能力，調動各邦政府、銀行“加杠桿”的能力非常有限。因此，印度那些低效的基建項目并沒有占用過多的資金。

“莫迪3.0”沒有強行增加低效的基礎設施投資，增支的主要方向是民生領域。新財年里，印度政府將為為教育和農業分別提供1.48萬億、1.52萬億盧比。新預算新增了2萬億盧比的支出，用于增加就業、刺激經濟。這是新預算案中最大的新增支出項。作為“經濟刺激計劃”，2萬億盧比是有點雷聲大雨點小。不過，考慮到印度政府的低效和腐敗，投入更多的資金也很難指望“刺激”出多少成果。好在印度政府的財政規模在全球主要經濟體中屬于墊底的“前現代水平”，其經濟增長本來也不是靠財政投入刺激出來的，印度國民對此向來沒有多大的期待。

此外，有意思的是，新預算為安得拉邦撥款1500億盧比作為特別財政支持。該邦的地方性政黨是莫迪政府重要政治盟友，這筆“特別財政支持”無疑是為盟友量身定制的“開小灶”。這種公開的利益交換在印度政壇是司空見慣的動作，花點“小錢”換取政治穩定，不算很出格。

總之，這份新預算的財政支出與此前“莫迪經濟學”的野心勃勃相比，是相對保守的。沒有大幅增加的基建投入，也沒有超預期的財政刺激計劃。畢竟“聯合執政”的地位更容易受到議會各方勢力的掣肘，財政增支是要慎重的。即便如此，新預算中軍費占比過高依然遭到輿論的批評。

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降赤字

實際上，除了大幅減稅的“意外之喜”，外界對這份新預算的最大興趣是赤字。高赤字率是印度財政的多年痼疾，困擾印度經濟多年。不過，1991年改革為界，印度財政長期赤字的形成原因有所區別。

1991年前，印度政壇處長期執政的是“尼赫魯-甘地王朝”，尼赫魯、英迪拉.甘地和拉吉夫.甘地祖孫三代推行計劃經濟模式。大規模國有化、限制民營企業，追求對外封閉的自給自足，把印度經濟搞成了一個爛攤子。全國一半以上人口處于極端貧困線以下。無財可取的政府財政，赤字率高到夸張，常年處于GDP10%以上的高危區。

1991年拉奧總理啟動了對外開放、對內市場化的改革，印度經濟逐步有了起色，貧困人口占比大幅降低，財政赤字有所降低。2000年后基本上都能控制在8%左右，也只能說是差強人意。

經濟有了起色，財政卻遲遲未能得到改善的原因是，財政汲取能力弱，支出包袱重。印度實行聯邦制，各邦有較大的自治權，民眾的國家認同水平也較低。增稅的阻力很大。1991年改革后的印度歷屆政府也沒有改變這一狀況。

這就造成了一個有趣的現象，盡管印度長期貧困，但是印度人的國民可支配收入占GDP的比重很高。2020年IMF的統計數據顯示，印度的國民可支配收入占GDP高達76.9%，不僅遠高于發展中國家50%的水平，甚至比發達國家的60%還要高出一大截。世界主要經濟體中，僅次于美國的83.4%。美國有美元國際地位和全球金融中心的特殊性，所以這一比例特別高。而印度的“藏富于民”則是單純因為政府財政汲取能力不強，給國民留下了更多的GDP份額。

IMF的數據顯示，2013-2024年印度政府稅收占GDP比重保持在20%的水平，比發展中國家的平均水平低了10%。而且，印度還存在大量無法征稅的“地下經濟”。稅率低再加稅源流失，導致印度政府財政收入與財政支出不匹配。因此，2013-2024年印度政府支出在GDP種占比26-28%。入不敷出，又省不下來，印度的財政赤字長期處于6-8%的風險區。

莫迪為了解決財政收入不足的問題，在第二個任期內大力推進稅制改革。不過，莫迪的稅制改革并不是簡單粗暴的增稅，而是以簡化稅制、限制大企業的減稅特權的溫和策略，實現降低稅收成本和稅負公平的效率提高。上一財政年，莫迪稅的改終于“修成正果”。強勁的經濟增長擴大了稅基，新稅制有了用武之地，印度政府的稅收同比增加了20%。這給了新預算降低財政赤字目標的底氣。

新預算將財政赤字目標設定為GDP的4.9%，比2月份提交的臨時預算還低了2個點，接近歷史最低水平。而且，因為對經濟保持高速增長有充分的信心，莫迪政府的財長還宣布將在下一財政年度把赤字率進一步降低為4.5%，與3%安全線明顯接近。財政狀況持續改善的趨勢明顯，體現了印度經濟已經進入良性循環。

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結語

厚積薄發、水到渠成的印度經濟

減稅、增支和降低赤字，看似“不可能三角形”，就這樣在莫迪政府的新預算案里毫無違和感的共存，確實有點像是奇跡。

然而，經濟沒有奇跡。印度經濟并不是奇跡，更不是“莫迪經濟學”的奇跡，而是厚積薄發的結果。

印度經濟一路走來，所有發展中國家踩過的坑，諸如計劃經濟、強行平均、經濟排外，印度都踩了一遍，甚至有的坑至今都沒爬出來。但是，印度避開了財政汲取度過高的“大坑”。這并不是哪位政治家的天才設計，而是印度的散裝體制和政治生態造成的。沒有給政治強人施展的空間。

印度政壇不乏尼赫魯、英吉拉甘地這樣的政治強人，野心勃勃的莫迪也在此列。他們不是不想提高財政汲取度，不是不想“花大錢辦大事”的大有作為。可是這在“散裝印度”做不到。

財政汲取度低造成了正反兩方面的后果：一方面是行政效率低下，另一方面經濟政策的試錯成本很低。

有限的財政能力限制了印度政客的發揮，干不了什么大事，但也壞不了什么大事。昔日尼赫魯、英吉拉.甘地對印度經濟的蘇式改造有心無力、中途半端。今天，雄才偉略的莫迪不能孤注一擲地搞印度版大基建，也不能恣意地發動軍事冒險。這對印度難道不是一件好事嗎？現代國家的財政汲取能力極強，政府財政在經濟中的比重超過了任何企業，甚至超過了絕大部分行業。因此，財政政策一旦出錯，對經濟的打擊超乎想象。

因此，財政羸弱、行政效率低下的印度經濟沒有一夜爆發的奇跡，但是等得起。等到了“莫迪經濟學”的厚積薄發、水到渠成。

“莫迪經濟學”其實無甚神奇，“1.0版本”時還捅出了貿然推行貨幣改革的簍子。不過，“莫迪經濟學”的大方向是沿著1991年拉奧改革的軌跡，因勢利導地擴大開放、推進市場化改革，持續更新的新版本漸入佳境。雖然加了些外來“秘方”——諸如基建投資、財政刺激等。可是，受制于有限的財政能力，那些也只是佐料而已。印度經濟真正的“大菜”是對外開放和市場化改革到位，經濟發展提速、財政質量提高的水到渠成。

新預算案及時主動地減稅、降赤字，說明“莫迪經濟學3.0版本”的成熟穩健。經濟增長強勁的“潑天富貴”，莫迪政府保持了冷靜。這體現了莫迪敏銳的政治嗅覺、靈活的政治走位。

不過，即便莫迪沒有采取這些明智之舉，印度也可以繼續等下去。任何國家的經濟發展都不可能一帆風順，曲折和挫折是免不了的。遑論印度這樣龐大、駁雜的大經濟體？只不過，大方向不錯，試錯成本足夠低，總有人會在正確的時間做出正確的選擇。