9月5日晚間，華致酒行發(fā)布回報股東特別分紅實施公告，公司本次回報股東特別分紅方案為每10股派發(fā)現金紅利人民幣3.92元（含稅），預計派發(fā)現金紅利約1.6億元（含稅），股權登記日為2024年9月11日，除權除息日為2024年9月12日。

　　不過，該公告發(fā)布后，華致酒行股價不漲反跌，截至9月6日收盤，華致酒行股價跌1.62%，報12.16元/股，低于16.79元/股的發(fā)行價。
　　實際上，在分紅公告披露前，華致酒行交出一份難言亮眼的業(yè)績，二季度公司營收凈利實現雙跌。在專家看來，渠道庫存高企的當下，流通企業(yè)面臨名酒不賺錢甚至微賠、開發(fā)酒不動銷、地方酒利潤低的局面，而這些困難均出現在華致酒行的身上。
　　營收凈利雙降
　　近日，華致酒行公布2024年半年度報告，上半年，公司實現營業(yè)收入59.43億元，同比增長1.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元，同比增長2.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.38億元，同比下降3.63%；經營活動產生的現金流量凈額-6019.19萬元，同比下降114%，主要系購買商品支付的現金增加所致。
　　分季度看，今年第二季度，華致酒行實現營業(yè)收入18.1億元，同比下滑14.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25億元，同比下滑49.1%，營收凈利雙降。也就是說，華致酒行上半年業(yè)績增長主要依賴于一季度業(yè)績增長，二季度業(yè)績對公司業(yè)績已造成拖累。
　　分產品看，白酒業(yè)務依然是華致酒行貢獻營收的主力。今年上半年，公司白酒產品實現營業(yè)收入55.85億元，約占總營收的94%。雖然白酒產品營業(yè)收入較上年同期增長2.88％，但毛利率卻下降至9.36%。同時，營業(yè)成本為50.63億元，同比增長3.71%，營業(yè)成本增速高于營收增速。
　　對此，華致酒行認為，因市場需求變化，名酒銷售占比同比提高，部分名酒毛利有所下降，符合市場整體趨勢；在消費需求弱復蘇的背景下，根據公司制定的年度精品酒營銷策略，持續(xù)加大了精品酒市場投入，導致精品酒利潤貢獻率下降。
　　酒水行業(yè)研究者歐陽千里則表示，華致酒行營收/利潤雙降是流通行業(yè)的縮影。在酒業(yè)上升期，流通企業(yè)的營收、利潤相對可觀；在酒業(yè)新周期，流通企業(yè)的營收、利潤捉襟見肘。在渠道庫存高企的當下，流通企業(yè)面臨名酒不賺錢甚至微賠、開發(fā)酒不動銷、地方酒利潤低的局面，而這些困難均出現在華致酒行的身上。
　　據2024年新華都研究報告顯示，線下競爭趨于內卷，經銷商普遍面臨增收不增利困境。近年來白酒上市企業(yè)經銷商數量保持穩(wěn)步增長，從2020年的46716家增長至2023年58437家，CAGR達7.75%。經銷商數量增長的同時大部分白酒經銷商和二批商面臨增收不增利的困境。
　　華致酒行同樣面臨增收不增利的窘境，凈利潤已連續(xù)下滑兩年。2022年，華致酒行實現營業(yè)收入87.1億元，同比增長16.73%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.7億元，同比下滑45.77%；2023年，華致酒行實現營業(yè)收入101.21億元，同比增長16.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.35億元，同比下滑35.78%。
　　華致酒行表示，公司始終堅持“永做名酒廠金牌服務員”戰(zhàn)略定位，以名酒為驅動，與茅臺、五糧液、汾酒、拉菲等全球名酒保持長期穩(wěn)定合作，聯(lián)合名酒廠打造更多個性化產品，并助力推動銷售。
　　早在2018年上市時，華致酒行招股書顯示，2016年至2018年上半年，茅臺系列、五糧液系列產品合計為華致酒行貢獻了超八成的收入。其銷售的53度飛天茅臺和52度普五產品超半數為從酒企直接采購，其余則通過供應商采購。
　　自華致酒行上市之后，它就不再單獨披露茅臺和五糧液系列酒相關的收入占比數據。但在2021年4月，華致酒行董事長吳向東在業(yè)績說明會上表示，“‘茅五’等名酒營收占比仍高達70%”。
　　過度依賴“茅五”的經營模式，也為華致酒行帶來了一定的風險。
　　近年來，貴州茅臺、五糧液正在重點布局直銷渠道。財報顯示，2023年，貴州茅臺直銷收入672.33億元，同比增長36.16%。批發(fā)代理收入799.86億元，同比增長7.52%；2023年，五糧液經銷模式收入459.85億元，同比增長13.56%。直銷模式收入304.62億元，同比增長12.53%。
　　值得一提的是，2023年11月，貴州茅臺與五糧液相繼宣布提高產品出廠價，但市場上的零售價格并沒有顯著增加，這也進一步擠壓了華致酒行的利潤。“伴隨著多數名優(yōu)酒企不斷壓縮大商的銷售區(qū)域甚至配額，也導致大商因暢銷的流通品不夠多而無法擴張或者增大盈利，這在華致酒行身上也有一定體現。”歐陽千里表示對大公快消表示。
　　荷花酒銷量低迷
　　華致酒行在2024年半年報中表示，報告期內，以荷花、賴高淮為代表的精品酒矩陣不斷豐富，動銷反饋良好。報告期內，公司在荷花品牌方面持續(xù)發(fā)力，舉辦“星級定制，荷力創(chuàng)贏”荷花·高端定制交流沙龍活動，首次推出“荷花?高端定制”新模式，以“個性化、小型化、多樣化”為核心，緊跟體驗經濟浪潮，滿足各級消費者個性化需求。
　　對于2024年下半年發(fā)展規(guī)劃，華致酒行表示，將立足于白酒行業(yè)發(fā)展新周期，深化“兩點一線”（即華致酒行、荷花金蕊天荷為兩點，華致服務小組為一線）戰(zhàn)略目標，圍繞“優(yōu)質合伙人+精品酒”開展營銷工作，在全國范圍內廣泛尋找優(yōu)質合伙人，穩(wěn)步推進3.0門店布局。
　　不過，該戰(zhàn)略目標的實現仍有一定難度。從銷量來看，在華致酒行天貓旗艦店中，金蕊天荷的已售僅為3件。

　　歐陽千里對大公快消表示，從線上看，“荷花·金蕊天荷”銷量不高，恰恰說明線上的主要功能是“通過價格樹立價值”，方便華致酒行的代理商們通過團購出貨。說實話，近年來，流通企業(yè)因缺乏打造品牌、新品的戰(zhàn)略投入，導致多數由流通企業(yè)主導的品牌多是“虎頭蛇尾”。
　　在中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜看來，金蕊天荷銷量低迷的原因可能與其市場定位、營銷策略、消費者認知度以及產品的獨特性有關。盡管華致酒行在推廣金蕊天荷方面做出了努力，但在天貓旗艦店的銷量可能受到電商平臺流量分配、用戶購買習慣、以及產品在電商平臺的展示和推廣力度等因素的影響。此外，高端定制酒市場相對較小，消費者可能更傾向于在實體店進行購買，以獲得更好的消費體驗和售后服務。
　　同時，歐陽千里指出，伴隨著競爭的加劇，消費者更愿意選擇頭部甚至極頭部品牌，也給新品牌的打造增加了困難。疊加“醬香熱”的降溫，“荷花·金蕊天荷”的未來充滿不確定性也就在情理之中了。
　　在2022年業(yè)績發(fā)布會上，華致酒行曾表示：“荷花酒作為公司主銷的核心精品酒之一，公司將全力打造荷花酒品牌。”彼時，對于荷花酒系列產品的銷量，華致酒行僅以一句“2022年荷花酒系列產品銷量良好，保持增長態(tài)勢”帶過，并未提及具體銷量。
　　從業(yè)績來看，2023年，荷花數據科技有限公司實現營業(yè)收入2.47億元，同比下降41.49%；凈利潤1977萬元，同比下降31.45%，經營活動現金流量1389萬元，營收凈利潤雙降；2024年上半年，荷花數據科技有限公司實現營業(yè)收入1.78億元，同比增長13.93%，凈利潤1533萬元，同比增長5.3%，經營活動現金流量-969.7萬元。

　　歐陽千里認為，華致酒行想要實現突破，掌握更多的話語權。首先，不斷強化“華致酒行”的價值，讓消費者因“華致酒行”而買酒，而非因買名酒到“華致酒行”；其次，整合資源重塑新品牌、做大爆品，如“荷花·金蕊天荷”，才能獲得更多的利潤。
　　在柏文喜看來，金蕊天荷的發(fā)展前景將取決于華致酒行如何進一步推廣該品牌，提高消費者對其的認知度，以及如何通過創(chuàng)新的營銷策略和優(yōu)質的客戶服務來吸引更多的消費者。如果華致酒行能夠有效地解決這些問題，并繼續(xù)提升金蕊天荷的品質和品牌形象，其未來的市場表現有望得到改善。