文|翠鳥資本

今年5月30日，長江證券（000783.SZ）2023年度業(yè)績說明會上，董事長充滿自豪的宣布：報告期內(nèi)營業(yè)總收入68.96億元，同比增長8.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.48億元，同比增長2.58%。

8月27日，長江證券發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.55億元，同比下降25.49%；實現(xiàn)凈利潤7.87億元，同比下降28.87%。

從去年年報“微增”到今年半年報“銳減”，長江證券的表現(xiàn)，似乎只能用“過山車”來形容。

作為昔日十大券商品牌之一，在業(yè)內(nèi)，長江證券被稱作“賣方黃埔軍?！?。而長期以來，賣方研究也一直被視為長江證券的核心競爭力之一，通過其在發(fā)揮投研優(yōu)勢、賦能其他業(yè)務(wù)條線。

2023年，長江證券研究所研究領(lǐng)域涵蓋總量、周期行業(yè)、金融制造行業(yè)、消費(fèi)行業(yè)和科技行業(yè)5大研究領(lǐng)域，以及34個研究方向。

在2023年財報中，長江證券列出了研究所取得的多項榮譽(yù)，包括新財富本土最佳研究團(tuán)隊第一名、本土金牌研究團(tuán)隊第一名、最佳行業(yè)研究機(jī)構(gòu)第一名等。

遺憾的是，作為一家以研究見長的明星券商，長江證券研究所的研究協(xié)同，在今年卻無法逆轉(zhuǎn)公司各業(yè)務(wù)條線的業(yè)績下滑。

業(yè)績滑坡

8月27日，長江證券發(fā)布2024年半年度報告，這份成績單并不令人滿意。財報顯示，2024年上半年，長江證券實現(xiàn)營業(yè)收入28.55億元，同比下降25.49%；實現(xiàn)凈利潤7.87億元，同比下降28.87%。

其中，作為券商的基本盤，經(jīng)紀(jì)與證券金融業(yè)務(wù)2024年上半年營業(yè)總收入為23.71億元，同比減少21.5%。長江證券稱，主要系代理買賣證券業(yè)務(wù)收入和交易單元席位租賃業(yè)務(wù)收入受市場影響有所下降。

在所有板塊中，業(yè)績降幅最大的兩個板塊應(yīng)屬投資銀行業(yè)務(wù)和另類投資及私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)。2024年上半年，公司投資銀行業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比下降45.82%，營業(yè)利潤率為-53%；另類投資及私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)收入3055.93萬元，同比下降80.53%。

究其原因，投行業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)收入下降很快，主要受到權(quán)益市場波動、IPO發(fā)行節(jié)奏變化影響，尤其投行業(yè)務(wù)遭重創(chuàng)的主要原因是長江證券與自身執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低，頻因違規(guī)問題收罰單有關(guān)。例如，2023年公司的A股投行業(yè)務(wù)連收罰單，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評級由A類降為B類。港股投行主體長江證券融資，被香港證監(jiān)會罰款2000萬元，并被暫停一年業(yè)務(wù)。而在今年5月中旬，上交所終止了長江證券承銷保薦公司負(fù)責(zé)的一家大型化工企業(yè)IPO的審核，深交所終止了長江證券承銷保薦公司負(fù)責(zé)的南京一家建筑設(shè)計公司的主板IPO的審核。

股價破凈

眾所周知，二級市場的表現(xiàn)，與業(yè)績有著密切的關(guān)系。而長江證券這份財報成績單，的確有些“不太好看”。

面對“變臉”的業(yè)績，市場難免產(chǎn)生對公司發(fā)展前景的擔(dān)憂。在半年報披露之后，8月28日，長江證券高開低走收報4.85元/股。

事實上，長江證券的經(jīng)營業(yè)績即使經(jīng)歷腰斬，當(dāng)前股價也并不高?；厮莨旧鲜幸詠淼墓蓛r表現(xiàn)，2007年借殼上市后曾創(chuàng)下12.36元的高點，2015年牛市更是一度達(dá)到16.27元的歷史巔峰，但自2018年創(chuàng)下3.58元的歷史低點后，長江證券的股價便陷入了漫漫熊途，始終未能扭轉(zhuǎn)頹勢。

目前，長江證券的PB最新值僅有0.84倍，已經(jīng)“破凈”，而其凈穩(wěn)定資金率達(dá)到160%。

今年年初，長江證券舉行2023年度業(yè)績說明會，董事長充滿自豪的宣布：2023年公司營業(yè)總收入68.96億元，同比增長8.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.48億元，同比增長2.58%。

然而，擺數(shù)據(jù)，談未來，卻未能讓親臨其境的投資者感到心潮澎湃。一則標(biāo)記為“征集問題”的提問：“公司股價基本上跌破凈資產(chǎn)了，為何不回購公司股份，用于全員股權(quán)激勵，這樣可以讓大家更踏實在公司奮斗，也實實在在享受公司紅利，同時還有利于提振投資者對公司股價的信心的多贏好事？”

但副總裁、董秘周純的回應(yīng)只有十個字：“感謝您的建議與關(guān)注！”

還有一位投資者提問：“上市公司及管理層為什么不回購或增持股份？”其他高管均做出了同樣的回應(yīng)。

與業(yè)績和規(guī)劃的“長篇大論”相比，回購股份、提振股價的事項難道是“禁忌”？在投資者的眼中，長江證券的表現(xiàn)無疑是令人失望的。

頻繁換血

值得一提的是，近年在業(yè)績和股權(quán)大幅變動的當(dāng)下，長江證券的主要高管人員不僅連續(xù)更新，就連員工也出現(xiàn)了大面積換血的情況。

2023年9月，原長江證券研究所所長徐春出走，赴任國聯(lián)證券研究所所長。在加盟3個月之后，徐春就升任國聯(lián)證券副總裁。

跟著徐春一起轉(zhuǎn)所的，還有一大幫長江證券投研部門的人。包括原長江證券研究所策略團(tuán)隊、軍工團(tuán)隊、汽車團(tuán)隊等團(tuán)隊的核心骨干，甚至還包括長江證券銷售、中后臺、合規(guī)、質(zhì)控部門的人。

梳理長江證券年報發(fā)現(xiàn)，2020-2023年員工總數(shù)分別為6286名、6649名、6978名和7030名，近三年累計凈增744名。

2023年長江證券社會責(zé)任報告披露，2021-2023年員工雇傭率分別為21.01%、19.92%和17.87%，逐年下降；流失率分別為13.91%、13.11%和14.61%，再創(chuàng)新高。

公司最近三年新招員工合計4043名，相當(dāng)于2023年底員工的57.51%。而流失員工合計3326名，相當(dāng)于2020年底員工的52.91%。如果忽略“閃進(jìn)閃退”，長江證券最近三年流失了超過半數(shù)員工；而入職三年以內(nèi)的員工占比接近六成。

今年3月29日，長江證券公告稱，湖北國資旗下長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司以非公開轉(zhuǎn)讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券全部8.63億股股份，占總股本15.6%。加上已持有的1.81%，長江產(chǎn)投合計持股達(dá)17.41%。

長江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)由湖北國資委全資控股，這一易主事項，顯然也意味著湖北國資可能將更大程度上介入長江證券的經(jīng)營。

在權(quán)益市場波動、IPO發(fā)行節(jié)奏變化等背景下，投身國資懷抱的長江證券，將如何發(fā)揮研究所的研究協(xié)同，穩(wěn)定員工隊伍，扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢呢？市場拭目以待。

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