誰都愛又便宜又好的貨。

文/每日資本論

“互聯(lián)網(wǎng)消費品品牌第一股”最新提振業(yè)績的辦法是，用美國貨打動“美羊羊”們。

近日，水羊集團股份有限公司（下稱，水羊股份）在發(fā)布的調(diào)研紀要中透露，其剛剛完成了對一家美國美妝品牌的收購簽約，預計將在未來兩周左右完成交割。按照規(guī)劃，此前通過收購EDB和PA兩個法國品牌，已經(jīng)打通了歐洲市場線下高端渠道，此次收購美國品牌，可填補其在美國市場的渠道空白，以此建立的全球渠道體系將使得旗下各品牌受益。

不過，水羊股份未公布標的品牌名稱以及收購規(guī)模，僅透露了該品牌由整形醫(yī)生創(chuàng)立、擁有近三十年歷史、 高奢定位，主流產(chǎn)品價格在300美元左右，在全球 GMV 水平約7000-8000 萬美元，品牌規(guī)模與2022年的 EDB相當?shù)刃畔ⅰ?/p>

據(jù)悉，皮膚科學正在打破美妝的邊界，為企業(yè)增長帶來更大的想象空間，成為極其不確定性時代下的確定性“風口”。因此，皮膚科醫(yī)生、整形醫(yī)生創(chuàng)立的美妝品牌一直是熱門收購標的。美國品牌Dr. Dennis Gross Skincare于去年末被資生堂集團收入囊中，在此之前，OBAGI、SkiCeuticals等品牌也都曾易主。

截至目前，水羊股份已擁有EDB、PA以及此次收購的美國品牌共三個高端美妝品牌，代理西班牙專業(yè)醫(yī)美院線高端品牌美斯蒂克。民生證券分析師認為，預計 2024-2026年其凈利潤分別為3.01/3.56/4.13億元，同比增速分別為 2.4%/18.0%/16.0%，對應 PE分別為17X/14X/12X，維持“推薦”評級。

那么，水羊股份收購這家“美國貨”到底對其業(yè)績能起到多大提振作用呢？坦率地說，部分券商的判斷或許過于樂觀。

公開資料顯示，水羊股份原名御家匯，主打的面膜，以電商為主渠道。目前，除擁有御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑤花等多個自主護膚品牌外，還與伊菲丹、KIKO等國際品牌合作，同時代理強生集團拆分出的科赴集團旗下李施德林、大寶等品牌。2018年2月8日在A股上市，每股發(fā)行價21.23元/股。

上市后，水羊股份很快摸高60.88元/股（不復權(quán)）后，便快速下跌，并隨著除權(quán)，股價在2020年2月4日跌至6.95元/股，跌幅之大令人咋舌。也從當年4月22日開始，水股份基本維持在11元到28元箱體震蕩的橫盤整理走勢。今年5月9日，水羊股份再度遭遇一波下跌，9月18日股價跌至9元附近。

水羊股份的業(yè)績也不穩(wěn)定。2018年上市當年凈利潤同比就下跌17.53%，2019年凈利潤僅有兩千多萬，同比大跌79.17%。2020年和2021年凈利潤持續(xù)回暖，最高至2.36億元，但2022年凈利同比再度近腰斬。2023年又奇跡般同比飆升135.42%，2024年中報凈利潤同比又下跌25.74%。

縱觀5年以來，水羊股份的凈利潤未超過3億元。而且，其銷售凈利率從未超過7%，2019年時一度只有1.05%。顯然，水羊股份的護城河并不寬，盈利能力相當一般。

2024年半年報數(shù)據(jù)顯示，其營收為22.93億元，同比僅微增0.14%；凈利潤卻同比下滑了25.7%，僅有1.06億元，比去年同期減少了3666萬元。就這個業(yè)績還是在公允價值變動增加了2467萬元的情況下取得。

需要注意的是，今年1月到6月，水羊股份的銷售費用高達10.74億元，同比增加15.86%，較去年同期增加了約1.5億元。這一規(guī)模的銷售費用，占同期營業(yè)總成本的51%、同期營收的47%，在業(yè)內(nèi)也屬于較高水平。

與銷售費用走高形成鮮明對比的是，2024年水羊股份研發(fā)費用為3183.64萬元，而2023年同期為4592.52萬元，顯然，水羊股份并不十分重視研發(fā)工作。

另一個容易忽視的是，水羊股份的投資收益出現(xiàn)暴跌。半年報顯示，上半年水羊股份因為遠期外匯合約到期平倉導致虧損了4253.22萬元，拖累了整體凈利潤。此外，水羊股份還存在2.95億元商譽，而這個商譽自2022年以來尚未變動過。未來一旦商譽減值，對其業(yè)績也將構(gòu)成重大影響。

引起外界關(guān)注還有水羊股份對薪資的處理。水羊股份財報顯示，今年上半年其關(guān)鍵管理人員的報酬出現(xiàn)了大漲，從去年同期的281.8萬元，漲到了372.8萬元，漲幅超過了32%。而上半年水羊股份的職工薪酬僅為4534.38萬元（銷售人員薪酬計入銷售費用），較去年同期的5533.48萬元，同比減少了近1000萬元。

通過上述細節(jié)疊加，或許水羊股份為了提振業(yè)績，想以海外的高奢品牌為引領發(fā)力，從而達到扭轉(zhuǎn)目前不利局面的目的。但時間或許并不利于水羊股份。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年前6個月1%的銷售額同比增幅，僅高于2020年、2022年這兩個特殊年份，6月份405億元的化妝品零售額遠也低于2022年、2023年的6月份銷售額，并且還創(chuàng)下了“-14.6%”這一近七年以來的最低6月降幅。

簡單說，在全球經(jīng)濟低迷的大背景下，化妝品行業(yè)難以獨善其身。

2024年以來，多家美妝品牌宣布退出中國市場——已經(jīng)有21個美妝品牌宣布了閉店或關(guān)停運營，其中包含15個外資品牌和6個本土品牌。而且進入2024年以來，包括雅詩蘭黛、德國漢高、資生堂、巴斯夫、贏創(chuàng)在內(nèi)的多個化妝品集團開始了裁員行動。

歐萊雅首席執(zhí)行官葉鴻慕（Nicolas Hieronimus）近期還罕見下調(diào)全球美妝市場增長預期，從先前預計增長5%調(diào)整為4.5%-5%，并將下調(diào)原因歸結(jié)為中國市場的疲軟。

那么，在這種情況下如果押寶美國貨大幅提升業(yè)績，顯然的確有點勉強?！懊咳召Y本論”建議，不妨學習電商平臺，多搞搞又便宜又好，或許是現(xiàn)階段的王道。否則，化妝品企業(yè)的想象空間有限。

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