01

1）最近流動性充沛，市場成交額就沒低于過1.5萬億。

2）權重指數，比如滬深300橫盤震蕩，旺盛的流動性涌向小市值股票。

以昨天行情為例，

代表大盤股的滬深300、上證50微漲。

代表小盤股的中證1000、中證2000，分別漲了1.79%、2.97%。

萬得微盤股指數、萬得小市值400，代表“市值最小的400只股票”，昨天漲了4%。

最小市值指數，代表“市值最小的100只股票”，昨天大漲7.97%。

02

指數編制規則是這樣的：

1）先剔除ST、*ST、退市整理股、首發連板未打開的股票；

2）然后從剩下的股票中選市值最小的400只；

3）400只成分股等權重，每只0.25%；

4）每日更新成分股。

至于高收益的秘訣——“小市值輪動策略”。

首先，市值小并不意味著收益更高。

綠線是“最小市值指數”，選的是“市值最小的100只股票”，每季度調倉。

黃線是“萬得小市值400”，選的是“市值最小的400只股票”，每月調倉。

可以明顯看出來，黃線遠遠跑贏綠線，市值小并不意味著收益更高。

但通過執行“小市值輪動策略”，頻繁調倉，可以明顯提高收益。

藍線是“萬得微盤股指數”，選股方法和“萬得小市值400”一致，也是選“市值最小的400只股票”，但調倉頻率更快，每日調倉。

看收益，藍線相對黃線跑出了明顯的超額收益，這就是更頻繁調倉帶來的。

03

能通過“微盤股指數”獲得穩定的超額收益嗎？

我的理解是和滬深300、中證500這種大中盤指數對比。

以滬深300為例，

圖中“綠線”是微盤股指數相對滬深300的超額收益，

除了2014年底、2017年、2021年春節前的一個多月、今年年初，其他時間“微盤股指數”相對滬深300都有或明顯，或不明顯的超額收益，小市值輪動策略還是蠻有效的。

當然，這么對比可能會有不少人質疑。

微盤股指數是每日調倉，基金很難復制。

那我們用每月調倉的“萬得小市值400”代替，

結果其實沒差太多。所不同的是，2018-2020年大盤風格占優時，調倉頻率更低的“萬得小市值400”超額收益曲線更平。

總結起來，

雖然質疑聲不斷，隔一段時間就質疑一次，年初李蓓還說“逃離火場后不要回來”，但小市值輪動策略生命力還是蠻強的，隔段時間就讓人驚艷一次。

從這個角度來說，“小市值輪動”策略蠻適合用來賺超額收益的。

但也不要忘了，

1）這是A股獨特生態下的一種現象，

將來，如果生態結構改變，或者說越來越多的資金涌入后，“小市值輪動”策略還能不能有這么亮眼的超額收益，很難說。

2）即使能通過頻繁調倉提高收益，但泥沙俱下時，小市值股票就是回撤更大、回撤時間也更短，頻繁輪動也無法改變。

比如今年年初，短短一個月零幾天，“萬得小市值400”就回撤了46%。

所以，

如果想相對滬深300、中證500取得穩定超額收益的話，更好的選擇可能是對應的指數增強基金。

參考這三篇文章：

（想買滬深300，該選哪個？我幫你挑好了~）（中證500基金“保姆級”攻略）

公募里面沒有跟蹤“萬得微盤股指數”的基金，但私募里面有一只。

白線就是這只基金的凈值走勢，

2023年跟蹤蠻緊密的，但今年就差了。萬得微盤股指數已經創新高，但這只基金離新高還差20%。

再和每月調倉的“萬得小市值400”比下，也差的遠。

公募里面，

繆瑋彬是“NO.1”的存在，且招牌屹立不倒。

金元順安元啟，在10月8日創了新高，昨天的凈值里新高就差1%。

回顧歷史行情，這只基金也明顯跑贏了每月調倉的“萬得小市值400”。

但遺憾的是，

這只基金始終閉門謝客?；鸱蓊~比著最高峰時少了將近一半，基金規模也少了3個多億，不知道繆瑋彬準備啥時候開放申購~

2）周博洋

周博洋也在金元順安，“金元順安優質精選”還一度被認為是“金元順安元啟”的平替。

但從實際表現來看，

2023年，兩只基金走勢接近，是很好的平替。

但今年，“金元順安元啟”已經創新高，收復了年初的失地?！敖鹪槹矁炠|精選”卻在9月創了新低，離去年的最高點還差36%。

操作上，

去年4季度、今年1季度，持倉還以小市值股票為主，第一個重倉股和第十大重倉股倉位也很接近等權重。

但今年2季度、3季度，個股倉位開始略微向頭部傾斜，3季度更是將股票換成了中大市值個股，集中在公用事業、高速、家電等價值行業。

不過遺憾的是，他在季報中沒解釋這么做的原因，這只基金也可以被剔除出“微盤策略基金”了。

3）孔憲政 · 諾安多策略

孔憲政是青出于藍而勝于藍。

他半路出家，2023年2月開始和王海暢共管“諾安多策略”，6月后將其打造成一只微盤策略基金。

從行情走勢上來看，“諾安多策略”比“金元順安元啟”更貼近“小市值400”。

基金也在昨天創了孔憲政管理以來的新高。

3）黃志鋼 · 南華豐匯

“南華豐匯”也是一只微盤策略基金，今年走勢和“金元順安元啟”接近，10月8日凈值創了歷史新高。

但去年，表現略輸“金元順安元啟”。

4）張城源 · 華夏新錦繡、華夏磐泰

張城源還是喜歡搞煙霧彈，前十大重倉股都是大塊頭，甚至有寧德時代這樣的萬億巨無霸。

但十大重倉股之外，主要是市值20億左右的小票，而且個股倉位很接近，這也是一只微盤策略基金。

業績上，

“華夏新錦繡”和“諾安多策略”比較接近，緊跟“小市值400指數”，波動要比“金元順安元啟”大一些。

另外，

張城源管的“華夏磐泰”采用了和“華夏新錦繡”同樣的策略，基金股票倉位約30%，是一只偏債的“微盤策略基金”，在昨天凈值創了歷史新高。

李兵偉、司馬義買買提共管的“東興連眾”，雖然持倉很分散，但引入了不少大盤股，凈值走勢和“華夏磐泰”偏離較多。

5）申萬菱信智能生活量化選股（王劍）、廣發量化多因子（易威,李育鑫）、萬家量化同順多策略（尹航）、東證融匯成長優選（魏江）

這些基金也還在用“微盤策略”，波動介于“金元順安元啟”和“諾安多策略”之間。