走出去智庫(kù)（CGGT）觀察

被美媒稱(chēng)為“60年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的美國(guó)大選”即將于11月5日正式投票，據(jù)美國(guó)國(guó)家廣播公司（NBC）最新民調(diào)結(jié)果顯示，哈里斯和特朗普的支持率均為49%，《紐約時(shí)報(bào)》與錫耶納學(xué)院民調(diào)顯示，哈里斯在7個(gè)關(guān)鍵“搖擺州”總體以48%對(duì)47%的微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先特朗普。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院最新預(yù)測(cè)報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)大選結(jié)果懸而未決，選民對(duì)通貨膨脹的關(guān)注度極高，成為影響選舉結(jié)果的關(guān)鍵因素。牛津經(jīng)濟(jì)研究院兩個(gè)選舉模型雖給出了不同的預(yù)測(cè)結(jié)果，但都顯示出選舉結(jié)果的微妙與不確定性。無(wú)論最終選舉結(jié)果如何，都將對(duì)美國(guó)內(nèi)外政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通脹形勢(shì)產(chǎn)生重要影響。

通脹問(wèn)題如何影響美國(guó)大選？今天，走出去智庫(kù)（CGGT）刊發(fā)牛津經(jīng)濟(jì)研究院的文章，供關(guān)注美國(guó)大選的讀者參閱。

要點(diǎn)

1、如果搖擺選民關(guān)注的是消費(fèi)價(jià)格的變化率，而不是物價(jià)水平，那么由于 2022 年中期以來(lái)通脹的顯著緩和，他們會(huì)更傾向于支持卡瑪拉·哈里斯。

2、在全國(guó)范圍內(nèi)，哈里斯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)自 10 月初以來(lái)縮小了一半。她在賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州這三個(gè)北部州的優(yōu)勢(shì)幾乎消失殆盡，而特朗普在亞利桑那州、佐治亞州、內(nèi)華達(dá)州和北卡羅來(lái)納州等“陽(yáng)光地帶”州的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)略有擴(kuò)大。

3、如果哈里斯獲勝，那將很有可能出現(xiàn)分裂政府；如果特朗普勝出，共和黨大獲全勝的局面則是大勢(shì)所趨。

正文

美國(guó)大選最新預(yù)測(cè)

據(jù)調(diào)查，美國(guó)選民認(rèn)為通貨膨脹是美國(guó)面臨的首要問(wèn)題。因此，牛津經(jīng)濟(jì)研究院選舉模型長(zhǎng)期以來(lái)的假設(shè)是，2024 年大選周期的風(fēng)向在于選民對(duì)生活成本的關(guān)注，而最終的選舉結(jié)果將取決于搖擺選民對(duì)通貨膨脹的看法。選舉日近在眼前，本篇報(bào)告亦標(biāo)志著我們對(duì)兩個(gè)總統(tǒng)選舉模型的最終更新。

圖1

如果選區(qū)各州有足夠多的獨(dú)立選民仍然對(duì) 2021 年和 2022 年驚人的高通脹心有余悸，我們預(yù)計(jì)前總統(tǒng)唐納德·特朗普（Donald Trump）將以 297 票對(duì)副總統(tǒng)卡瑪拉·哈里斯（Kamala Harris）的 241 票贏得選舉（圖 2）。我們的 “標(biāo)價(jià)沖擊 ”模型（sticker-shock model）假定搖擺選民關(guān)注自拜登總統(tǒng)于 2021 年第一季度就職以來(lái)消費(fèi)價(jià)格的累計(jì)漲幅，并在投票箱中表達(dá)他們對(duì)政治現(xiàn)狀的不滿。

圖2

在這種情況下，特朗普將贏回亞利桑那州、佐治亞州、內(nèi)華達(dá)州、賓夕法尼亞州和威斯康星州。在向共和黨傾斜的“陽(yáng)光地帶”各州（Sun Belt states），特朗普的勝算普遍較大。在過(guò)去四年中，南大西洋和山區(qū)人口普查區(qū)以及至關(guān)重要的亞特蘭大和鳳凰城都會(huì)區(qū)的通貨膨脹率明顯高于平均水平（圖 3）。

圖3

初看之下，特朗普在“標(biāo)價(jià)沖擊”模型的情境中似乎占據(jù)壓倒性的勝利。然而，在賓夕法尼亞州和威斯康星州，這一優(yōu)勢(shì)僅為 0.2至 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)極小。

如果搖擺選民關(guān)注的是消費(fèi)價(jià)格的變化率，而不是物價(jià)水平，那么由于 2022 年中期以來(lái)通脹的顯著緩和，他們會(huì)更傾向于支持卡瑪拉·哈里斯。這是我們另一個(gè)模型——“痛苦指數(shù)”模型（misery-index model）的前提。該模型顯示哈里斯將以 281 票對(duì)特朗普的 257 票贏得選舉（圖 4）。痛苦指數(shù)是衡量經(jīng)濟(jì)福祉的指標(biāo)，是失業(yè)率和年通貨膨脹率的總和，這兩個(gè)指標(biāo)都包含在了本模型中。

圖4

在這種情況下，佐治亞州和內(nèi)華達(dá)州將倒向特朗普。然而，哈里斯將在賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州這三個(gè)北部搖擺州取得勝利，而這三個(gè)州是必須拿下的地區(qū)。

要準(zhǔn)確知道哪種模式能最準(zhǔn)確地反映選民對(duì)過(guò)去四年通脹沖擊的不滿程度，是非常困難的。低收入家庭仍然會(huì)感受到 2021年和 2022 年通脹飆升帶來(lái)的壓力，這從他們用于可自由支配商品和服務(wù)的消費(fèi)份額減少就可見(jiàn)一斑。從凈值上看，選民認(rèn)為特朗普是處理經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的更強(qiáng)候選人，這將有利于 “標(biāo)價(jià)沖擊”模型。然而，“痛苦指數(shù)”模型卻在以往對(duì)選舉結(jié)果的預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確。隨著消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)未來(lái)狀況的評(píng)估出現(xiàn)回暖跡象，關(guān)鍵選民可能會(huì)在通脹問(wèn)題上對(duì)哈里斯更為寬容。

我們認(rèn)為，總結(jié)選舉預(yù)測(cè)的最佳方法是取兩者的平均值。兩個(gè)模型結(jié)果的簡(jiǎn)單平均值顯示，哈里斯以 281 票對(duì)特朗普的 257 票贏得選舉。賓夕法尼亞州是哈里斯贏得選舉人團(tuán)所需 270 張選舉人票的臨界點(diǎn)（圖 5）。根據(jù)兩個(gè)模型的平均值，她在賓夕法尼亞州的得票率僅為 0.1個(gè)百分點(diǎn)。

圖5

鑒于賓夕法尼亞州的重要性，我們?cè)诳h一級(jí)也進(jìn)行了兩種建模預(yù)測(cè)。結(jié)果顯示，在這個(gè)必勝的戰(zhàn)場(chǎng)上，選民對(duì)通脹沖擊高度敏感。兩個(gè)模型結(jié)果的簡(jiǎn)單平均值表明，賓夕法尼亞州各縣的通脹、失業(yè)和政治動(dòng)態(tài)將使特朗普比哈里斯略勝 10,565 票。盡管哈里斯將在費(fèi)城及其郊區(qū)和匹茲堡取得大勝，但共和黨在該州主要人口中心以外的數(shù)十個(gè)紅色縣的獲勝將使天平勉強(qiáng)傾向于特朗普（圖 6）。

圖6

與先前7月的預(yù)測(cè)相比，當(dāng)前我們的模型表明競(jìng)選兩方的差距在拉近。在全國(guó)范圍內(nèi)，哈里斯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)自 10 月初以來(lái)縮小了一半。她在賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州這三個(gè)北部州的優(yōu)勢(shì)幾乎消失殆盡，而特朗普在亞利桑那州、佐治亞州、內(nèi)華達(dá)州和北卡羅來(lái)納州等“陽(yáng)光地帶”州的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)略有擴(kuò)大。

圖7

由于特朗普在民調(diào)中的勢(shì)頭強(qiáng)勁，特朗普獲選及共和黨大勝的幾率在最近幾周急劇上升（圖 8）。從表面上看，哈里斯在足夠多搖擺州的民調(diào)平均值中仍然領(lǐng)先，足以贏得選舉。然而，政治博彩市場(chǎng)認(rèn)為，民調(diào)很可能低估了特朗普的支持率，正如2016 年和 2020 年一樣。如果是這樣的話，考慮到哈里斯在必勝的搖擺州的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)已經(jīng)變得如此微弱，特朗普或正處在最有利的獲勝位置。

圖8

至于民調(diào)機(jī)構(gòu)是否低估了特朗普的支持率，或是已經(jīng)做出了必要的調(diào)整來(lái)糾正過(guò)去的失誤，目前還沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。我們對(duì)本輪民調(diào)的準(zhǔn)確性不做評(píng)價(jià)，但我們認(rèn)為預(yù)測(cè)市場(chǎng)低估了特朗普當(dāng)選總統(tǒng)以及共和黨參議院和民主黨眾議院的可能性。

在2024年選舉周期的最后階段，我們將繼續(xù)監(jiān)測(cè)民調(diào)平均數(shù)據(jù)，并根據(jù)我們制定的各種選舉情境更新預(yù)測(cè)。

目前來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為美國(guó)大選結(jié)果懸而未決。如果哈里斯獲勝，那將很有可能出現(xiàn)分裂政府；如果特朗普勝出，共和黨大獲全勝的局面則是大勢(shì)所趨。然而，如果眾議院民主黨在普選中再次擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，我們將傾向于提高特朗普當(dāng)選總統(tǒng)和分裂政府的可能性。在邊際上，這將降低目前選舉對(duì)我們未來(lái)四年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹基準(zhǔn)預(yù)測(cè)帶來(lái)的上行風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：牛津經(jīng)濟(jì)研究院

機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介

關(guān)于牛津經(jīng)濟(jì)研究院

牛津經(jīng)濟(jì)研究院是全球領(lǐng)先的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)及量化分析機(jī)構(gòu)，自1981年從牛津大學(xué)商學(xué)院起源至今已有逾40年的歷史。目前，我們?cè)谌蛟O(shè)有21個(gè)辦事處，擁有逾400位經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師，服務(wù)包括中央銀行、大型跨國(guó)公司、金融機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)及學(xué)術(shù)組織在內(nèi)的各類(lèi)客戶(hù)。

基于領(lǐng)先的全球經(jīng)濟(jì)分析及行業(yè)分析模型，我們提供覆蓋全球200個(gè)經(jīng)濟(jì)體、150個(gè)行業(yè)板塊和8,000多個(gè)城市和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告、預(yù)測(cè)及分析工具；并能夠協(xié)助客戶(hù)對(duì)市場(chǎng)走向進(jìn)行預(yù)測(cè)，分析其對(duì)于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及商業(yè)的影響，為客戶(hù)制定決策奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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