對2025年開炮，是一個抽象的東西，不是網絡語境那種“抽象”，抓緊拎起2025，你猜2024心里怎么想。

　　此次會議上政策轉向信號挺明顯，因為緊接著就要開經濟工作會議，前有綱領后面馬上就得有實施方案，眼看新一波老夫聊發少年狂劇本要開啟，今天連帶后面會議一并預測談了。

　　政策最顯著的是貨幣政策轉向寬松，其次是逆周期、穩樓市股市、促消費投資、擴大對外開放、化解風險，保障底線……

　　貨幣政策所謂“適度寬松”的定調，是十幾年前2008-2010政策周期的事情，網上都在拿這個說事。似乎以前就是緊巴巴，一直缺乏貨幣政策的力度，如今要重演一波天降甘露，又能水大魚大了，比如說有房地產渠道代理開始說2008年4萬億的恐怖效果bushi。

　　升級版鹽選私享圈會員上線

　　我們的市場對政策的癡迷程度非常高，政策內容出來后，一眾高手恨不得逐字逐句拆解解讀給大家，這次這里多了個這個字，比上次那幾個字不同之處……真是這樣嘛？

　　這是某些價值觀的延續，故作深沉、欲語還休、似乎一點點動向中藏著莫大的玄機，一旦釋放驚天地泣鬼神，扭轉乾坤。但是反轉只存在于網劇中，逆襲的扮演者都是本來就是頂流的明星，劇本里的逆襲效果甚至夠不上他們的腳脖子。你不是新質生產力，你是自己人么，這才是宏觀審慎的邊界，我后面會說到。

　　大家這些年以來觀察到的，貨幣供應量不夠嗎？是因為貨幣不夠而導致的緊縮嗎？前面房地產的拐點階段這幾年，貨幣供應量并不小，M2都有310萬億了，雖然M2增量不能代表流通中的貨幣增量，那正好要問的是為什么增量沒有進入流通環節？

　　之前很多事是小題大做，力度有限但是嗓門夠大；現在是大題小作，全靠小作文撐場面。直到今天要開大，但跨年之際，政策有點集中力量沖著2025年去的意思，今年GDP可以保守點，明年再沖不遲，12月的政策再快也是明年的動作了。

　　真正的轉變怕是宏觀上的審慎，要到什么尺度，是擦邊主播那種尺度，還是財經博主那種尺度，還是財經大v老付、老高那種尺度。如果是靠放水，注意這個前提，如果是靠放水，那么一般的放水是解決不了問題的。

　　國家統計局發布的數據顯示，11月全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.2%，漲幅比上月縮小0.1個百分點；8月至11月，CPI同比漲幅從0.6%開始不斷下滑。11月全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點。好在PMI是連續兩個月正增長且位于榮枯線以上，那么目前今年保不保5%的增速實則不是核心目標，明年怎么定調才是，所以對2025年開炮。

　　這些年基本上貨幣政策綱領層面是主打“穩健”，那么相對的，什么才能是寬松？要放到真正大水漫灌的地步，相對于2008年的4萬億，現在需要多少？2009年末廣義貨幣M2剛突破60萬億，這是一個沒法等比例計算的數據。如果要降息達到降低信貸邊際成本的效果，以此來推動信貸增加，尤其是居民部門信貸增加，那基本上要一步到位降息到1%以下才有可能，注意是一步到位，擠牙膏不行。那么目前存量貸款的利差怎么辦，銀行防范風險的核心資本、不良率等等要經受什么樣的考驗猶未可知。

　　我去年至今深入聊過“財政赤字貨幣化”，這種內容政策上沒說，就沒人解讀，跟開篇提到的形成了對比，實則在落地過程中，這是一個大概率的結果。有興趣可以看我往期文章或視頻。

　　十年期國債收益率

　　放水要看溫度，冬季到臺北來看雨，在哈爾濱你只能看冰雕，深井里那種。

　　言語調侃、故作輕松，真不是看多看空的分歧，是思考落實的途徑。錢就像水，溫度就是信心，拋開這層，還有一個因素是分配，分配就是錢流通的管道。2025年最大的挑戰，并不是給多少政策，而是這錢怎么往下傳遞：

　　一、房地產是說要穩，但是目前房地產資產規模從傳言中450萬億，到380萬億，數字不一定準確，姑且算少了50萬億，那么杠桿規模要隨之縮減，并且還在縮減中，一來不能蓄水，二來不是拉動投資的主要增量。

　　中指研究院出了個數據，前11個月百強房企拿地總額7431.8億，同比下降31.5%，而且拿地居前的除了央企中的一部分，其他主要是地方城投，還在通過借新還舊的債來接住地方的土地，現在對很多地方來說土地是抵押物，用來融資，而不是增值的資產了，不是漲價的房子。

　　房地產只要填坑，控制不要繼續擴大就是成功，你指望它來撐場面，那是天方夜譚。

　　二、股市，我知道很多散戶是希望“相信相信的力量”，聽不得其他觀點，只要大家都信，都進來，那么你的錢就能落袋為安，享受上漲了。你和他人要是想的都一樣，好好的慢牛也得變西班牙斗牛。

　　但明年如果美國積極降息，的確會給空間，但目前看可能性不大，人人都罵美數據造假，如果特朗普可以在不那么快降息的情況下，就穩住經濟，那么為了抑制通脹他也未必著急，把特朗普=降息是很荒唐的事情。當然，要增量，抵消物價上漲，特朗普也可以選擇逼著美聯儲降息，增加收入，但是美聯儲推出縮表的計劃也會延期（2025年一季度末還是三季度，這事成謎了），反過來又影響市場流動性，需要觀察。

　　貿易壁壘是一種組合策略，如果新框架內國家來得及建立生產鏈條，尤其是新技術、新產業落地速度，那么也可以對沖美國通脹，有助于穩住美元指數。那么美國搞事情的空間會更大，只能希望這事在多個國家的協同沒那么快吧，

　　三、債市，搞笑就在這里了，十年期國債收益率繼續創新低。債市依舊火爆，能解釋這個現象的最直觀原因就是我前面提到的財政赤字貨幣化。越是要央行端給財政提供無限彈藥，意味著未來的收益率會越低，所以雖然現在不高，資金扎堆想鎖定的是收益率比未來高就行。

　　如果放水放到債里去，是不得已的辦法，那么市場上的錢也會流入，這就進一步導致上面得繼續花錢，繼續借更多的錢，因為民間不肯花，只肯打包借給你，看你能弄出多高的收益率來覆蓋成本。