【品橙旅游】近兩年來，旅游企業(yè)因債務(wù)不能按期償還，導(dǎo)致重整的事情已經(jīng)屢見不鮮。2023年，上市公司凱撒旅業(yè)和新華聯(lián)相繼重整，并在2023年底和2024年初完成重整。凱撒旅業(yè)重整的結(jié)果是青島市北國資入駐凱撒旅業(yè)，其由民企搖身一變成國資企業(yè)；新華聯(lián)重整的結(jié)果是控股股東由新華聯(lián)控股變更為盈新科技，實控人由傅軍變更為王賡宇。

在2024年，旅游企業(yè)重整事件再次上演。10月，張家界中院決定對張家界旅游啟動預(yù)重整，并發(fā)布公開招募重整投資人的公告。11月，東營市中級人民法院裁定受理黃藍(lán)小貸公司對山東藍(lán)海股份有限公司（以下簡稱“山東藍(lán)海”）的重整申請。

與前三家旅游企業(yè)重整略有不同，山東藍(lán)海作為一家知名度較高的區(qū)域性酒店集團，在一定程度上見證和濃縮了中國飯店業(yè)發(fā)展歷史，具有截然不同的時代意義。山東藍(lán)海發(fā)家于1994年東營市的西城賓館，至今已有30年歷史，在山東、北京、江蘇、內(nèi)蒙、海南等地?fù)碛?0余家中高檔酒店。同時，山東藍(lán)海是中國飯店協(xié)會副會長單位、山東省飯店協(xié)會會長單位，曾榮獲“中國飯店金馬獎”“中國旅游飯店業(yè)金星獎”“中國飯店集團60強”等一系列榮譽稱號。

尋找新的投資者？未必

事情的起因是2022年8月，山東藍(lán)海向黃藍(lán)小貸公司借款2000萬元用于生產(chǎn)經(jīng)營，借款期限自2022年8月11日起至2023年8月10日止。然而，截至借款到期，山東藍(lán)海并未能按約履行還款義務(wù)。

于是，黃藍(lán)小貸公司向東營市中級人民法院提出對山東藍(lán)海重整的請求，東營市中級人民法院出具的民事裁定書〔（2024）魯05破申14號〕中明確指出，黃藍(lán)小貸公司作為債權(quán)人具備提請山東藍(lán)海重整的條件，而山東藍(lán)海確實不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且山東藍(lán)海在全國酒店餐飲行業(yè)具有較高的品牌影響力和認(rèn)可度，具備重整價值。

黃藍(lán)小貸公司與山東藍(lán)海一拍即合。一個提交重整請求，一個配合提交重整可行性報告，山東藍(lán)海也就順理成章的進(jìn)入重整程序。東營市中級人民法院向山東省高級人民法院請示并經(jīng)同意，將山東藍(lán)海重整一案移交東營市東營區(qū)人民法院審理。

同日，東營市東營區(qū)人民法院發(fā)布《關(guān)于競爭選任山東藍(lán)海股份有限公司管理人的公告》指出，將通過公開競爭方式指定一家中介機構(gòu)為山東藍(lán)海的管理人。按照一般流程，重整的企業(yè)將被指定臨時管理人，作為對重整企業(yè)資產(chǎn)清核和債權(quán)債務(wù)清理、擬定重整計劃等工作。

需要說明的是，重整不等于破產(chǎn)。實際上重整是對債權(quán)人債務(wù)的挽救。雖然，按照會計規(guī)則來看，山東藍(lán)海已經(jīng)是破產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示：截至2024年7月，山東藍(lán)海資產(chǎn)為32.68億元，其中應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款共計24.22億元，負(fù)債總計35.30億元，資產(chǎn)負(fù)債率為107.99%。特別是對于山東藍(lán)海而言，跟其他重整的旅游企業(yè)差異比較明顯的是，山東藍(lán)海的應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款比重非常之高，可見山東藍(lán)海資金的流動性遇到了重大問題。這筆費用若是能收回，對于解決山東藍(lán)海的債務(wù)問題將起到非常重要的作用。所以，雖然引入新的投資者被視為企業(yè)能夠重整成功的關(guān)鍵因素之一，但對于山東藍(lán)海而言，是否引入新的投資者卻并非絕對選項。就山東藍(lán)海目前的狀況而言，重整已經(jīng)是最佳選擇。

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國資入局與退出

山東藍(lán)海作為一家致力于中高檔酒店為主、餐飲職業(yè)教育為輔的酒店集團，曾容納上萬名學(xué)生的實習(xí)就業(yè)，其旗下的“鐘鼎樓”“咸來一品”“漁歌舫”等都是其打造的知名品牌系列，直接成功擠入中國餐飲行業(yè)百強陣容，同時也成為山東地區(qū)同行中的佼佼者。因此，山東藍(lán)海被稱之為山東本土飯店業(yè)的黃埔軍校都不為過。

山東藍(lán)海自1994年起步，到2010年進(jìn)入高速發(fā)展期，酒店數(shù)量一度達(dá)到130余家。也是在這一時期，關(guān)注到山東藍(lán)海發(fā)展?jié)摿Φ谋姸嗤顿Y者紛紛入局，其核心子公司山東藍(lán)海酒店管理股份有限公司（以下簡稱“藍(lán)海酒店”），包括山東省財金資本管理有限公司、山東高速環(huán)渤海（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等具有國資背景的股東均在內(nèi)。甚至在2008年6月，山東藍(lán)海獲得普凱投資基金1000萬美元注資。

山東藍(lán)海并不滿足于酒店行業(yè)，于是開始嘗試涉足教育、房地產(chǎn)以及文化產(chǎn)業(yè)項目，逐漸構(gòu)建起以酒店和食材供應(yīng)鏈雙主業(yè)驅(qū)動，帶動職業(yè)教育、團膳、生鮮超市、生態(tài)農(nóng)業(yè)、工程施工七大產(chǎn)業(yè)板塊的發(fā)展模式。而造成山東藍(lán)海重整的直接因素是其在房地產(chǎn)上的投資失利，特別是藍(lán)海馨園的房地產(chǎn)項目投資決策失誤，直接導(dǎo)致山東藍(lán)海在現(xiàn)金流上面臨巨大挑戰(zhàn)。

但在2023年間，此前入局的一眾國資出現(xiàn)了后撤，似乎預(yù)料到了某種危機。此時的山東藍(lán)海已經(jīng)深陷員工討薪等輿論風(fēng)波中。在2023年1月，山東高速投資控股公司、山東高速環(huán)球融資租賃有限公司分別將各自持有的藍(lán)海酒店的2.48%的股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓。2023年5月，藍(lán)海酒店的第三大股東山東財金資管集團掛牌轉(zhuǎn)讓藍(lán)海酒店3378.33萬股股份（占總股本的10%），作價1.31億元。截至2023年3月31日，藍(lán)海酒店資產(chǎn)總額為24.81億元，負(fù)債14.92億元，所有者權(quán)益為9.89億元。2022年前十個月，該公司實現(xiàn)營收10.66億元，凈利潤-316.22萬元。2023年一季度，藍(lán)海酒店實現(xiàn)營收3.33億元，凈利潤601.25萬元。至于接盤方是誰，暫無從知曉。相關(guān)平臺顯示，上述股東持有藍(lán)海酒店的股權(quán)并未發(fā)生變化。因此，國資與山東藍(lán)海的關(guān)系也頗為微妙。

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上市疑云

作為山東省本土酒店品牌，山東藍(lán)海并非沒有考慮過上市。特別是在早期資本夾持下，上市套現(xiàn)是國資入局后的一大期待，特別是實現(xiàn)防止國有資產(chǎn)流失，實現(xiàn)增值的優(yōu)質(zhì)途徑。

2020年1月，中路股份（600818.SH）發(fā)布公告稱，由于山東藍(lán)海未能按照約定在2010年12月31日實現(xiàn)上市，其已與張春良、山東藍(lán)海達(dá)成股權(quán)回購協(xié)議，將其持有的山東藍(lán)海1%股權(quán)（90萬股），每股7.14元，作價642.58萬元。此時，山東藍(lán)海的估值約為6.43億元。

此時，山東藍(lán)海的前五大股東分別是張春良持股32.91%、力福投資有限公司持股14.33%、東營區(qū)西城賓館職工持股會持股10.08%、東營區(qū)國有資產(chǎn)運營有限責(zé)任公司持股9.55%和樂基投資有限公司持股9.55%，前五大股東合計持股76.42%。

此時，2016-2018年，山東藍(lán)海總資產(chǎn)分別為42.41億元、48.26億元和46.35億元；凈資產(chǎn)分別為4.69億元、5.02億元和5.47億元；營收分別為18.74億元、19.79億元和21.70億元；凈利潤分別為-3092萬元、3285萬元和2275萬元。

可見，山東藍(lán)海構(gòu)建的上市設(shè)想是實現(xiàn)整體上市，而不是單純的酒店板塊的藍(lán)海酒店上市。但遺憾的是，山東藍(lán)海的這一構(gòu)想至今并未能實現(xiàn)。

總之，在折騰數(shù)年之后，山東藍(lán)海重整之路即將開啟，未來依然是充滿未知。如何審時度勢開展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或布局，如何處理與外部投資者的關(guān)系，如何在區(qū)域謀取長久生存等都是山海藍(lán)海留下的課題。

（梁青 本文僅代表個人觀點，與平臺無關(guān)）