黃衫女俠|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

40年前一個(gè)寒冷的春夜，在硅谷一家中餐館的包間里，諾伊斯、桑德斯和斯波克商議成立美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)（SIA），主要目的是通過(guò)協(xié)會(huì)的身份游說(shuō)華盛頓支持半導(dǎo)體行業(yè)。

當(dāng)時(shí)，美國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)正面臨來(lái)自日本崛起的挑戰(zhàn)。

桑德斯對(duì)五角大樓說(shuō)，

芯片是“20世紀(jì)80年代的原油”，“控制原油的人將控制電子行業(yè)”。

十年后，這三個(gè)人成為美國(guó)三家最大芯片制造商的首席執(zhí)行官，美國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)也在20世紀(jì)90年代之后重新崛起。

如今，桑德斯關(guān)于“芯片是石油”的論斷已經(jīng)成為了全世界的共識(shí)。

2000年以來(lái)的大部分年份里，我國(guó)每年進(jìn)口半導(dǎo)體的花費(fèi)都超過(guò)了石油。

環(huán)顧我們的周?chē)瑥臋C(jī)器學(xué)習(xí)到導(dǎo)彈系統(tǒng)，從智能汽車(chē)到無(wú)人機(jī)，所有先進(jìn)技術(shù)都需要尖端芯片，我們可能平時(shí)看不到芯片，但芯片已經(jīng)是現(xiàn)代世界的一部分。

2014年，我國(guó)成立了第一期國(guó)家大基金，它的全稱是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，旨在推進(jìn)本土半導(dǎo)體制造和配套產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模化和高端化，吹響了芯片自主的沖鋒號(hào)。

世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織發(fā)布的報(bào)告顯示，目前，中國(guó)已經(jīng)占據(jù)全球半導(dǎo)體市場(chǎng)近三分之一的份額。

今年前三季度，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額達(dá)到1358億美元，占全球比重接近30%。

但美國(guó)擔(dān)憂再次面臨上世紀(jì)80年代差點(diǎn)被日本超越的窘境，從2018年起，美國(guó)就開(kāi)始對(duì)我國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全方位的圍追堵截。

近期，美國(guó)再度加碼。

12月2日，美國(guó)商務(wù)部公布了對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體芯片企業(yè)的第三輪制裁名單，這次上榜的企業(yè)達(dá)到140家，其中有20多家半導(dǎo)體公司、2家投資公司和100多家半導(dǎo)體設(shè)備制造商。

夾縫中生存的中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)這一次明顯有了底氣。

中國(guó)半導(dǎo)體、汽車(chē)工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、通信企業(yè)四大行業(yè)協(xié)會(huì)集體發(fā)布聲明，針對(duì)美國(guó)對(duì)華采取出口限制表示堅(jiān)決反對(duì)，認(rèn)為美國(guó)相關(guān)芯片產(chǎn)品不再安全、不再可靠，呼吁積極使用內(nèi)外資企業(yè)在華生產(chǎn)制造的芯片。

• 國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的“國(guó)產(chǎn)替代”是否會(huì)因此迎來(lái)新一輪的加速？

• A股的芯片投資存在哪些投資機(jī)會(huì)？

• 普通人能否也從“中國(guó)芯”的崛起中分一杯羹？

01

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展得如何了？

過(guò)去4年，在極其困難的環(huán)境下，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了一段黃金發(fā)展期。

首先是政策的黃金期。

“科技要打頭陣，科技創(chuàng)新是必由之路。”過(guò)去幾年，國(guó)家通過(guò)“市場(chǎng)+基金”的方式，全方面鼓勵(lì)和支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主可控。

繼2014年國(guó)家大基金成立之后，2019年，國(guó)家大基金第二期成立；今年，國(guó)家大基金第三期成立，注冊(cè)資本3440億元，超過(guò)前兩期的總和，投資力度之大史無(wú)前例，國(guó)家“重金出擊”，直接推動(dòng)了我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)化，加速了“國(guó)產(chǎn)替代”的進(jìn)程。

2019年，科創(chuàng)板正式開(kāi)板，堅(jiān)守“硬科技”定位，服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。目前，科創(chuàng)板已經(jīng)容納了一批突破核心關(guān)鍵技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的芯片行業(yè)龍頭企業(yè)，集成電路公司數(shù)量超過(guò)110家，合計(jì)規(guī)模超萬(wàn)億市值。

今年6月份，“并購(gòu)六條”“科創(chuàng)板八條”等政策推出，半導(dǎo)體芯片行業(yè)成并購(gòu)重組核心領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)整合加速推進(jìn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，科創(chuàng)板新增披露的45單并購(gòu)重組交易，其中半導(dǎo)體行業(yè)占據(jù)13單。半導(dǎo)體公司的整合創(chuàng)新，將助力企業(yè)做大做強(qiáng)，推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)高質(zhì)量成長(zhǎng)。

在這個(gè)背景下，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化也進(jìn)入了提速階段。

當(dāng)前，國(guó)產(chǎn)芯片硬件性能方面已經(jīng)具備國(guó)產(chǎn)替代的技術(shù)基礎(chǔ)，可以實(shí)現(xiàn)在部分場(chǎng)景、部分行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代。

SEMI（國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)新增18個(gè)芯片生產(chǎn)項(xiàng)目，每月產(chǎn)能將突破800萬(wàn)片，提升自身在全球的制造份額，預(yù)計(jì)到2027年中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主率將提升至26.6%。

根據(jù)2020年的《國(guó)家“十四五”規(guī)劃》，2025年國(guó)產(chǎn)芯片自給率要達(dá)到70%，由此可見(jiàn)，我國(guó)芯片自給率仍有較大提升空間。

在《芯片戰(zhàn)爭(zhēng)》一書(shū)中，作者克里斯·米勒指出，

無(wú)論中國(guó)能否實(shí)現(xiàn)其半導(dǎo)體主導(dǎo)地位的目標(biāo)，中國(guó)的大量投入都將深刻重塑半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。

02

芯片正迎來(lái)新一輪上升周期

半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化是大趨勢(shì)，但半導(dǎo)體本身是一個(gè)強(qiáng)周期性行業(yè)，從投資的角度上，我們也要結(jié)合行業(yè)周期進(jìn)行合理布局。

半導(dǎo)體行業(yè)周期一般為4~5年，總體呈現(xiàn)出牛長(zhǎng)熊短的特征。從股價(jià)的角度來(lái)看，從底部漲到頂部大概有2~3年的時(shí)間。

當(dāng)前，全球半導(dǎo)體行業(yè)正處于新一輪的復(fù)蘇周期，進(jìn)入“量?jī)r(jià)齊升”的階段。

美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，全球半導(dǎo)體行業(yè)銷(xiāo)售額為553億美元，環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，并實(shí)現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)月的同比正增長(zhǎng)。

中國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增速為19%，高于全球的15%。

在本輪復(fù)蘇中，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)也體現(xiàn)出了更大的彈性，不僅銷(xiāo)售額同比增速高于全球，出口數(shù)據(jù)也較去年大幅好轉(zhuǎn)，主要受益于全球半導(dǎo)體周期的向上復(fù)蘇，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的向外開(kāi)拓。

AI是本輪半導(dǎo)體周期的革命性技術(shù)驅(qū)動(dòng)。

根據(jù)華爾街的預(yù)測(cè)，未來(lái)十年，人工智能可能為全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)7萬(wàn)億美元（高盛）、15.7萬(wàn)億美元（普華永道）甚至200萬(wàn)億美元（Ark投資），這也將為整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)帶來(lái)絕佳的機(jī)會(huì)。

在AI算力需求的推動(dòng)下，疊加產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的增長(zhǎng)，芯片產(chǎn)業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，迎來(lái)投資布局時(shí)機(jī)。

03

科創(chuàng)芯片成為本輪行情的領(lǐng)頭羊

普通人如何分享芯片行業(yè)的爆發(fā)性機(jī)會(huì)？

相比股票，指數(shù)基金可能對(duì)普通投資者更友好，我們只需要確認(rèn)行業(yè)處于上升周期當(dāng)中，而不用費(fèi)太多力氣去研究那么多高深的芯片公司。

在當(dāng)前這波半導(dǎo)體復(fù)蘇周期中，上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：科創(chuàng)芯片）就是一只極具代表性指數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月4日，“924”以來(lái)，科創(chuàng)芯片指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到74%，在全市場(chǎng)可交易指數(shù)中持續(xù)領(lǐng)跑。

在《股票魔法師》一書(shū)中，馬克·米勒維尼有一個(gè)“領(lǐng)頭羊”理論，他指出，

每輪牛市都是由一些領(lǐng)頭羊帶來(lái)的，在指數(shù)還在低谷中掙扎的時(shí)候，這些領(lǐng)頭羊已經(jīng)開(kāi)始不斷創(chuàng)新高。很多領(lǐng)頭羊股票會(huì)在其行業(yè)中率先開(kāi)始上漲，由行業(yè)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入上漲周期。

科創(chuàng)芯片指數(shù)恰好符合這一特征。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2024/2/1~2024/12/4

早在本輪行情啟動(dòng)之前，科創(chuàng)芯片指數(shù)就已經(jīng)率先迎來(lái)一波觸底反彈的走勢(shì)。

2月份科創(chuàng)芯片指數(shù)創(chuàng)下2021年調(diào)整以來(lái)的最低點(diǎn)，之后指數(shù)觸底反彈，短短一個(gè)月內(nèi)漲幅超過(guò)20%，同期上證指數(shù)漲幅不到10%。

而在“924”以來(lái)的大級(jí)別反彈行情中，科創(chuàng)芯片指數(shù)更是彈性十足，大漲超過(guò)74%。

從具體成分股的表現(xiàn)來(lái)看，“924”以來(lái)，科創(chuàng)芯片指數(shù)的50只成分股系數(shù)錄得正收益，有6只成分股股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，漲幅中位數(shù)為63%；同期科創(chuàng)50漲幅為55%，科創(chuàng)板579只成分股的漲幅中位數(shù)為48%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024/12/4）

科創(chuàng)芯片指數(shù)為什么表現(xiàn)如此犀利？

來(lái)看看這只指數(shù)的三個(gè)重要特點(diǎn)。

1??科創(chuàng)板+芯片產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)是從科創(chuàng)板上市公司中選取業(yè)務(wù)涉及半導(dǎo)體材料和設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、芯片封裝和測(cè)試相關(guān)的證券作為指數(shù)樣本，以反映科創(chuàng)板代表性芯片產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。

注意兩個(gè)關(guān)鍵字：科創(chuàng)板、芯片產(chǎn)業(yè)。

科創(chuàng)板誕生于中美貿(mào)易摩擦的大背景之下，2019年開(kāi)板，定位“硬科技”，對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克，6年來(lái)已經(jīng)成為A股科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生力軍。

在“924”以來(lái)的反彈行情中，科創(chuàng)板一騎絕塵，成為A股市場(chǎng)的領(lǐng)漲板塊，頗有2015年那輪牛市中創(chuàng)業(yè)板勢(shì)如破竹的勢(shì)頭。

很多老股民可能還記得，創(chuàng)業(yè)板2009年開(kāi)板，6年后成為牛市行情的主角。2019年開(kāi)板的科創(chuàng)板，同樣6年的周期，是否也會(huì)接棒，成為A股新一輪的行情主角？從本輪反彈中科創(chuàng)板的表現(xiàn)以及科創(chuàng)板的資金熱度來(lái)看，已經(jīng)顯現(xiàn)出這種苗頭了。

芯片產(chǎn)業(yè)更不用說(shuō)了，在本輪全球半導(dǎo)體周期當(dāng)中，芯片就是行情中“最靚的仔”。

科創(chuàng)板更是A股芯片公司的集中地，在科創(chuàng)板上市的芯片企業(yè)占據(jù)了A股同類公司的半壁江山，包括中芯國(guó)際、海光信息、中微公司等行業(yè)代表。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024/12/4

科創(chuàng)芯片指數(shù)可以說(shuō)是結(jié)合了本輪行情中兩大最強(qiáng)貝塔，科創(chuàng)板+芯片的超強(qiáng)組合，也是市場(chǎng)資金聚焦的中心。

2??高質(zhì)量芯片公司一網(wǎng)打盡

科創(chuàng)芯片的成分股也是A股芯片產(chǎn)業(yè)中高質(zhì)地公司的代表，無(wú)論從盈利能力還是研發(fā)投入，都更具代表性。

在半導(dǎo)體周期復(fù)蘇的背景下，科創(chuàng)芯片公司的業(yè)績(jī)也迅速回暖，展現(xiàn)出了突出的盈利能力。

綜合Wind、公司季報(bào)數(shù)據(jù)，2024年前三季度科創(chuàng)芯片指數(shù)營(yíng)業(yè)收入為1050.43億元，同比增長(zhǎng)43.50%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)70.08億元，同比增長(zhǎng)30.79%，科創(chuàng)芯片產(chǎn)業(yè)盈利能力持續(xù)提升。

前十大成分股中，中芯國(guó)際第三季度營(yíng)收156.09億元，同比增長(zhǎng)32.5%，環(huán)比上升14%，創(chuàng)下歷史新高；第三季度凈利潤(rùn)10.6億元，同比增長(zhǎng)56.4%。

海光信息第三季度營(yíng)業(yè)總收入61.37億元，同比上年增長(zhǎng)55.64%，凈利潤(rùn)為21.07億元，同比上年增長(zhǎng)73.18%，基本EPS為0.66元，平均ROE為7.92%。

根據(jù)wind一致預(yù)期，科創(chuàng)板芯片2024年、2025年的營(yíng)收增速預(yù)期分別為26%、25%；歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)期分別為22%、63%。（注：用整體法計(jì)算。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中證指數(shù)有限公司，截至2024-11-20。僅代表指數(shù)特定時(shí)點(diǎn)配置情況，未來(lái)可能發(fā)生變動(dòng)。）

同時(shí)，科創(chuàng)板芯片公司也具備高研發(fā)投入的特征。

根據(jù)2024年三季報(bào)，科創(chuàng)芯片的研發(fā)投入占比高達(dá)23%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他核心市場(chǎng)指數(shù)，如創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、滬深300、萬(wàn)得全A。

從科創(chuàng)芯片成分股的分布看，研發(fā)投入比在50%以上的占14%，30%~50%的占6%，10%~30%的占55%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2024-10-31。僅代表指數(shù)特定時(shí)點(diǎn)配置情況，未來(lái)可能發(fā)生變動(dòng)。）

3??20CM的高彈性進(jìn)攻矛

在“924”行情中，20CM的漲跌幅的個(gè)股明顯更受資金青睞。科創(chuàng)板漲跌幅限制為20%，相比其它板塊10%的漲跌幅限制，提供了更強(qiáng)市場(chǎng)彈性，這也是這輪行情中科創(chuàng)板表現(xiàn)更“吸睛”的一個(gè)原因。

誕生于科創(chuàng)板的科創(chuàng)芯片指數(shù)，同樣具備20CM的高彈性特征。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2019/12/31~2024/12/4

從歷史表現(xiàn)上看，在過(guò)去4輪上漲行情當(dāng)中，科創(chuàng)芯片指數(shù)都表現(xiàn)出了更強(qiáng)的進(jìn)攻性，漲幅不僅高于滬深300等寬基指數(shù)，比起中證全指半導(dǎo)體等行業(yè)指數(shù)，銳度也更高，更適合作為配置中的高波動(dòng)、強(qiáng)進(jìn)攻品種。

投資科創(chuàng)芯片指數(shù)，可以關(guān)注重點(diǎn)關(guān)注跟蹤該指數(shù)的科創(chuàng)芯片ETF富國(guó)（基金代碼：588810；認(rèn)購(gòu)代碼：588813）。

該ETF的基金管理人是“老十家”公募基金公司之一的富國(guó)基金。富國(guó)基金在指數(shù)量化投資領(lǐng)域已深耕逾15年，目前旗下?lián)碛?5只ETF、40只ETF聯(lián)接基金。（注：基金管理人旗下ETF及聯(lián)接基金的數(shù)量統(tǒng)計(jì)截至2024年11月7日）

擬任基金經(jīng)理張圣賢，是一位量化行業(yè)的資深老兵。張圣賢目前擔(dān)任富國(guó)基金量化投資部量化投資副總監(jiān)，具有17年證券從業(yè)經(jīng)歷，9年基金管理經(jīng)歷，在管的產(chǎn)品包括富國(guó)中證芯片產(chǎn)業(yè)ETF、富國(guó)中證智能汽車(chē)主題ETF等。

04

結(jié)語(yǔ)：“中國(guó)芯”的崛起，值得重點(diǎn)關(guān)注

科普作家萬(wàn)維鋼有個(gè)觀點(diǎn)，他指出，世界芯片產(chǎn)業(yè)的格局是脆弱的，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)只有那么幾個(gè)，美國(guó)只是其中一員。中國(guó)能參與進(jìn)去，是因?yàn)槲覀凅w量大，只要我們一直留在牌桌上，就一定有好牌可以打。

“中國(guó)芯”的路雖難，但行則將至。

對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，芯片也在深刻地影響著我們的日常生活和世界，從智能手機(jī)到汽車(chē)，都需要芯片。

換句話說(shuō)，我們可以不喝茅臺(tái)，但在現(xiàn)代生活中，卻時(shí)刻離不開(kāi)芯片。

因此，從投資的角度來(lái)說(shuō)，我們可以不重倉(cāng)芯片，卻不能不關(guān)注它。

半導(dǎo)體也是一個(gè)典型的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的行業(yè)，科創(chuàng)芯片指數(shù)展現(xiàn)出創(chuàng)銳度高的同時(shí)，也會(huì)伴隨著較大的波動(dòng)，大家在投資的時(shí)候也應(yīng)該結(jié)合倉(cāng)位和時(shí)點(diǎn)進(jìn)行合理布局。

當(dāng)前，人工智能革命正處于起步階段，中國(guó)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程如火如荼，無(wú)論從時(shí)代趨勢(shì)還是行業(yè)周期來(lái)看，當(dāng)前都是關(guān)注、布局科創(chuàng)芯片的重要時(shí)點(diǎn)。

科創(chuàng)芯片ETF富國(guó)（基金代碼：588810；認(rèn)購(gòu)代碼：588813），12月13日起開(kāi)始發(fā)行，投資者不妨關(guān)注。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎