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國壽安保基金:央行寬松周期下,中期資產情況將持續

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債券市場來說,長端收益率繼續震蕩,2-3年利率債表現較好。上半周資金利率較貴,疊加市場流動性下降,信用債調整明顯,引發贖回和負反饋的擔憂。利率品種也受到影響。銀行回補債券倉位,主要買入短利率,2-3年短利率受此力量支撐表現較好。在央行連續大額投放的背景下,資金面轉松,信用債企穩。但存單利率仍未明顯下行,反應出銀行可能存在一定的負債壓力。

國壽安保基金認為基本面方面,需求端,近期出行小幅降溫,報廢更新補貼支持下乘用車零售好轉。石油瀝青裝置開工率底部震蕩,磨機運轉率和水泥價格指數下行。二手房掛牌價降幅收窄,一線城市價格形成拖累;二手房成交面積基本持平,仍處于近年同期高位;商品房成交季節性回升,主要由二線城市貢獻,一線城市同比數據具有韌性。價格端,CPI方面,蔬菜價格延續大漲,受養殖戶出欄增多影響,生豬價格回調。PPI方面,受地緣風險緩釋影響,原油價格震蕩下行。

國壽安保基金認為流動性和政策方面,央行持續大額投放,資金面明顯轉松。但存單利率變動不大,表明銀行負債端可能仍然存在一些壓力。央行目前主要依靠滾動逆回購投放,導致逆回購存量規模較高,目前存量接近2萬億。財政方面,地方債用途擴容,缺少“一案兩書”的專項債發行規模增加,地方債發行的項目障礙階段性緩解。國債和地方債的發型進度明顯加快,國債發行進度明顯快于同期。

國壽安保基金認為,整體來看,央行主要依靠逆回購投放流動性,且信貸、政府債券數量上有所企穩,銀行負債端存在壓力;此外,理財增速放緩、非銀錢多邏輯變化,前期非銀買入力量主導的R\DR利差和信用利差可能走擴。短期市場可能維持震蕩局面,交易空間變窄、難度增大,但中期資產荒局面并未改變,央行仍處于寬松周期中,當前可以以配置心態逐漸參與。

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