“得”的發(fā)音，是de還是dei？

昨天，彭博社發(fā)布消息稱，中國銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)據(jù)報已要求國內(nèi)大型保險公司上報對萬科的財務(wù)長口，以評估這家陷入困境的房產(chǎn)開發(fā)商需要多少支持來避免公開市場違約。

知情人士告訴彭博社，上述審查工作已在數(shù)周前開始，涵蓋了萬科發(fā)行的債券和私人債務(wù)的持倉情況。

很快，彭博社報道猶如一顆石子投入平靜的湖面，激起千層浪，并迅速將萬科推向了市場的風(fēng)口浪尖。

很快，萬科2025年5月到期美元債突然開始下跌，并創(chuàng)下近期以來的最大跌幅，而萬科其他美元債也同樣開始下跌。

不過，也有市場分析人士認(rèn)為，萬科又被海外機(jī)構(gòu)做空了！

的確，此前萬科股債曾不止一次被這種海外小作文收割，在這種市場恐慌情緒掩蓋下，一些機(jī)構(gòu)趁機(jī)做空萬科美元債券，從中牟利。

真相到底如何，我們暫時還無從知曉，但我們不妨簡單思考下？

倘若真的是中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求保險公司上報萬科財務(wù)長口，其目的是什么？

答案一定是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而不是要引發(fā)市場恐慌情緒，讓投資者都去拋售萬科的股票債券！

為什么？

因為這是萬科！

我們一定要理解萬科在中國房地產(chǎn)行業(yè)的地位是怎樣的。

盡管萬科如今已經(jīng)不是銷售規(guī)模最大的房企，但它依然是中國房地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)等生，是官方層面樹立起來的示范房企，萬科的背后還站著深圳國資委。

而一旦萬科出現(xiàn)債務(wù)違約引發(fā)的連鎖反應(yīng)，其影響要遠(yuǎn)大于恒大、碧桂園。

也因此，萬科的財務(wù)狀況，不止對整個房地產(chǎn)而言，乃至對金融體系的穩(wěn)定性都有重要影響。

如果我們結(jié)合當(dāng)前中央對于房地產(chǎn)行業(yè)的明確態(tài)度，那么，當(dāng)前監(jiān)管層要求保險公司上報萬科財務(wù)長口，應(yīng)該不止是評估萬科公開市場債務(wù)違約的風(fēng)險，更主要的是在掌握具體情況后如何制定相應(yīng)的措施。

確保萬科不出事，不會引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險才是監(jiān)管層此舉的主要目的。

站在這個解讀思考，萬科不一定因此會變好，但有了監(jiān)管層的介入和支持，萬科至少會穩(wěn)住。

在理解了監(jiān)管層的維穩(wěn)目的后，我們再來探討下為何監(jiān)管層此時要介入呢？

答案不難猜測，萬科和險資機(jī)構(gòu)之間的債務(wù)談判應(yīng)該是出問題了。

事實上，險資機(jī)構(gòu)與萬科談判的事情算是一直未能解決的舊聞了。

前些年，許多房企為了規(guī)模擴(kuò)張需要更多的資金，于是通過保險資管面向保險機(jī)構(gòu)發(fā)行債權(quán)投資計劃，并投向自己的地產(chǎn)項目。

過去這些年，這些非標(biāo)債被當(dāng)成是房地產(chǎn)行業(yè)的常規(guī)操作，規(guī)模也是不斷膨脹。

然而，奈何房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)云突變，大量房企爆雷導(dǎo)致保險資管機(jī)構(gòu)發(fā)行的這些非標(biāo)債也遭了殃。

與其他房企類似，萬科也通過包括新華資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資管、太平資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)、招商信諾資產(chǎn)等一些險資機(jī)構(gòu)發(fā)行了大量的債權(quán)投資計劃融資，保守估計這些債權(quán)投資計劃規(guī)模也不低于300億元。

在其他房企紛紛爆雷的時候，這些險資機(jī)構(gòu)從資產(chǎn)保全的角度肯定是擔(dān)心萬科步其他房企后塵而導(dǎo)致資金無法收回。

事實上，萬科銷售規(guī)模的下降、利潤大幅虧損以及較差的市場預(yù)期，都在加劇險資機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂。

而對于萬科而言，在現(xiàn)金流緊張的情況下優(yōu)先確保的是公開債不違約，這是最優(yōu)先等級的。

至于險資的債權(quán)投資計劃，萬科首先希望的應(yīng)該就是這些險資機(jī)構(gòu)不要提前行權(quán)，繼續(xù)履行合同直至貸款到期；

其次，就是希望這些險資機(jī)構(gòu)能對現(xiàn)有的債權(quán)計劃能夠延長期間，即展期；

最好呢，在當(dāng)前利率普遍下調(diào)的背景下，也能夠?qū)@些債權(quán)計劃的利率重新調(diào)整。

很顯然，險資機(jī)構(gòu)與萬科作為對立的甲乙方，利益沖突就成了必然。

在此之前，市場就已經(jīng)多次傳出萬科與險資機(jī)構(gòu)債務(wù)協(xié)商被拒的消息，甚至于不得不動用深圳國資委的表態(tài)來平息由此引發(fā)的市場恐慌。

而到了最近幾個月，陸續(xù)又有這些債權(quán)計劃到期兌付或利息兌付的時刻。

更為嚴(yán)峻的是，明年才是萬科償還債務(wù)的真正高峰期。

據(jù)自媒體路數(shù)統(tǒng)計， 2025年萬科境內(nèi)將有16筆債券到期或行權(quán)，存續(xù)金額近330億元；境外有2筆債券（即包含最近暴跌的那筆美元債），換算成人民幣存續(xù)金額36億元。

光境內(nèi)外公開市場上，萬科2025年1—4季度分別要兌付約：100億元、70億元、100億元和100億元。

很顯然，有了這些債務(wù)壓箱底，有了那些債權(quán)人的如坐針氈，一些機(jī)構(gòu)借此做空萬科美元債的操作也就屢試不爽了。

這幾乎都算不上“陰謀”，而是輕松割韭菜的“陽謀”。

看過了2025年萬科的債務(wù)規(guī)模，再回歸到萬科與險資機(jī)構(gòu)的債務(wù)談判。

那么，任誰都已經(jīng)明白，萬科退一步就是公開市場債務(wù)違約，萬科只要是不躺平、不擺爛，已經(jīng)沒有多少談判的砝碼了。

在這樣的背景下，反倒是讓萬科與險資機(jī)構(gòu)之間達(dá)到了談判均衡，誰也不敢輕易打破的均衡。

最終，只能是監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手了。

關(guān)注大爆炸好運大爆發(fā)