屢次失敗后，餐飲企業綠茶正準備發起其第五次沖擊港交所的征程。

近日，綠茶集團有限公司在港交所更新了招股書，在此前的2021年3月、10月、2022年4月、2024年6月，綠茶的四次IPO嘗試均未能成功。

就在綠茶更新招股書的同一天，其競爭對手小菜園登陸港交所，上市首日收盤漲超10%。

在新一輪的沖擊中，綠茶的業績仍舊實現了增長，但包括翻臺率、同店銷售額、客單價等關鍵指標均有下滑。

餐飲行業在這一輪的競爭中愈發“白熱化”，企業需要有不斷的資金來進行門店的擴張，上市融資成為其中的關鍵一步，綠茶五次沖擊港交所的執著，也或多或少反映出當下餐飲企業面臨的困境。

核心數據下滑

招股書顯示，2024年前三季度，綠茶集團實現營收29.2億元，同比增長7%，期內利潤為2.85億元，同比增長10.47%。

這看上去不錯的增長背后，是綠茶諸多核心指標的下滑。

其整體人均消費57.7元，翻臺率為3.05次/日，同店銷售額為16.73億元，上年同期相關數據分別為62.2元、3.43次/日、18.56億元。這一客單價是近6年來的歷史新低，跌破60元，翻臺率也不及2018年、2019年的水平。

綠茶在招股書中稱，與2023年同期相比，公司的餐廳表現整體有所倒退，主要由于在當前經濟環境下消費者行為普遍改變，以減少不必要的開支。根據灼識咨詢的資料，行業整體亦呈現相同趨勢。

根據剛上市的小菜園最新招股書數據，過去幾年，小菜園的業績較為穩定。2022年、2023年及2024年前8個月，其分別實現營收32.13億元、45.49億元、35.43億元，同比增速分別為21.43%、41.58%、15.44%；同期，其凈利潤分別為2.38億元、5.32億元、4.01億元，同比增速分別為4.85% 、123.53%和1.52%。

小菜園門店經營分為堂食和外賣兩個部分，今年前8個月，其堂食顧客總數同比增加了15.20%至3209.8萬位，但是堂食人均消費額減少了5.7元至59.5元，翻臺率由3.4次/日下跌至3.1次/日，單店堂食日均銷售額同比下滑了21.77%至1.54萬元。

在門店方面，今年綠茶集團計劃開出120家新門店，其中116家已經開始營業，4家開始裝修，這一數量較6月披露的招股書計劃中的112家還多了8家。招股書顯示，綠茶餐廳通常開在購物商場內，截至2024年12月10日，其餐廳數已達461家。

公司表示，收入主要受營業中的餐廳數量影響，而未來的收入增長則取決于開設新餐廳的拓展餐廳網絡的能力。所以，在規劃中，公司仍將繼續開新的店：2025年將新開150家餐廳、2026年200家、2027年213家。

根據灼識咨詢報告，2023年，在中國休閑中式餐廳品牌中，綠茶按餐廳數目計排名第三，按收入計排名第四，2023年綠茶占據0.7%的市場份額。

被質疑的大額分紅

四次沖擊港交所均未能成正果的原因是什么？

在綠茶第四次申請IPO之后，證監會官網發布公示，要求綠茶餐廳說明是否存在食品安全違規被處罰情形及整改情況，同時要求其說明食品供應鏈具體模式和預制菜占比；還要求綠茶公司補充境外發行上市備案材料，包括股權架構、股東情況、股權激勵、大額分紅、合規經營等5方面材料。

“餐飲行業很難找出完全合規的企業。”一位行業人士坦言。

比如，證監會提到的大額分紅問題，2023年5月，綠茶集團曾向公司當時的股東，即Time Sonic（由創始人夫婦控制）、Partners Gourmet及股權激勵平臺Longjing Memory Limited派發股息3.5億元。

而2021年-2023年，綠茶集團實現年內利潤分別為1.14億、1657.9萬、2.96億。綠茶集團在招股書中表示，于往績記錄期，董事會并無向股東宣派任何股息，也就意味著綠茶集團報告期三年內累計分紅占同期凈利潤的81.97%。

此次大額分紅引起了外界質疑，匯生國際資本總裁黃立沖向《鳳凰WEEKLY財經》表示：“這個分配金額很多，是在要上市前需要做的一個動作。如果公司賬面上保留大量現金，聯交所可能認為公司擁有大量現金，沒有必要上市，因此把現金分走以便公司有借口說需要發展資金。”

低價換客

餐飲行業在2024年正經歷“暴風驟雨”，“整個餐飲行業的大盤非常不錯，今年會接近5.6萬億的規模。但是整個行業的迭代也在提速，上半年倒閉了大概160萬家。另外有150萬家開業，所以整個創新升級迭代的速度在不斷加快。”中國食品產業分析師朱丹蓬向《鳳凰WEEKLY財經》表示。

在這種變化之下，上市餐飲企業的業績受到了比較大的沖擊，股價表現也不理想。

聯商網統計了20多家主要餐飲上市企業發布的2024年上半年業績，包括百勝中國、海底撈、瑞幸咖啡、九毛九、呷哺呷哺等。從公布的各餐飲上市企業業績情況來看，今年上半年，餐飲行業的盈利空間持續收窄，業績下滑成為普遍現象，部分企業甚至呈現“增收不增利”的態勢。

以最近上市的小菜園為例，其發行價為8.50港元/股，發行1.01億股，籌資8.6億港元。

上市首日，小菜園股價報收9.66港元/股，上漲13.65%。此后兩個交易日卻表現平平，12月23日下跌1.45%，12月24日僅微增 0.84%。截至12月27日，小菜園的股價近一步下挫至9.28港元/股。

小菜園兩次申請即獲得上市資格，已經足夠幸運，更多的企業在港交所門外大排長隊。

“上市之后，投資他們的基金股東才能套現，而且企業要跟別人卷，也要有資金支持。”一位資本市場人士向《鳳凰WEEKLY財經》表示。

但也有不同的聲音，“餐飲企業上市之后很難擺脫破發命運，而且港股整體的融資能力也有限。”朱丹蓬表示。

另外，整個餐飲市場已經從產品到價格進入了“白熱化”的競爭，特別是低價策略，基本成為餐飲企業的慣用手段。

比如，2024年上半年，海底撈客單價為97.4元，回到2017年水平；呷哺呷哺在上半年也宣布，門店套餐價大部分降至50元價格帶，新菜單套餐均價降幅超10%。

對此，2024年6月呷哺呷哺創始人賀光啟表示，“整個餐飲市場都在降價，我們不調也不行。這個市場你不搶就只有餓死。”

綠茶創始人王勤松對于綠茶的定價曾對外表示：“是在用近乎于成本的低價換取客流，所以必須重視翻臺率。”在他看來，高性價比意味著綠茶和其他餐廳不同，必須有高翻臺率才能賺錢，“一天翻臺率4次是保本”。而他也對各個城市的定價進行了劃分，一線城市中餐在50到60元，甚至40到50元，晚餐不超過70元，二線城市中餐則再減去5元。

但從此次的招股說明書來看，翻臺率已經跌破了他所說的保本線。

關于大量的餐飲企業等待上市，黃立沖表示：“資本市場已經知道這個行業非常卷了，那么就衍生兩個問題，在這么卷的環境之下，這些上市公司的財務是否真實？這可能導致聯交所的審批更加嚴格。第二，投資者愿不愿意買單，如果整個行業前景不好，那么投資者的興趣就會減弱。”

無論是已經上市還是等待上市，餐飲企業無疑都面臨著不斷的變化和挑戰，而上市只是解決當下難題的其中一把鑰匙。