進入2025年后A股連續大跌，一周跌去了200多點，許多投資者都是懵的：

市場到底出了什么問題？

還會跌多久，跌到哪里去？

要說利空因素，之前其實都有分析過，大致就那么幾點——

第一，特朗普1月20日即將上臺，關稅戰臨近，海外又開始爆炒“特朗普交易3.0”了。

佐證就是人民幣離岸匯率從12月下旬的7.30左右一下子飆升到7.35一線，逼近最近十幾年人民幣匯率史上的最低值。

市場傳言今年出口形勢嚴峻，國家對貶值的容忍度將更高，下半年不排除跌到7.5-7.8之間。

第二，對于1月即將出爐的年報業績預告，基于去年一整年的推演，市場傾向于認為利空較多。

我們回顧2024年前三季度的數據，全部A股公司的歸母凈利潤累計是同比下降0.53%的。

剔除壟斷暴利的金融和石油板塊，這個數據將進一步變為-7.41%。

從統計局公布的社消數據來看，雖然9-10月份在政策預期下有一定復蘇，但11月開始又再度掉頭向下了。

另外12月31日公布的官方12月制造業PMI數據為50.1。

雖然連續3個月位于擴張區間，但相比此前的向上勢頭，12月掉頭向下的趨勢確實也讓人不放心。

由于內需消費市場沒有大的改觀，制造業的擴張也熄火了，那么全年A股公司的業績數據，自然也不會好到哪里去。

這就讓投資者對1月份發布的業績預告保持謹慎態度，再加上今年“退市新規”實施，垃圾股的利空被進一步放大。

第三，政策真空期較長，出臺節奏不及預期。

可以說，去年以來的整個市場環境都是偏負面的，海外全是負面，內需也令人失望。

四季度以來的上漲，全靠“政策預期”這一口真氣吊著往上提。

12月份A股能夠死扛著，跌不下去，主要原因就是兩個政策預期，一是上半月的重磅會議，二是下半月的降息。

結果呢，重磅會議沒有涉及市場關注的人口問題，市場用腳投票了；

12月19日美聯儲降息后的一周，A股也還是漲的，說明大家普遍還是樂觀的。

但一直到月底，12月31日，央行最終都沒有表態跟進降息，才引發了市場的再一次用腳投票。

12月31日官方PMI數據向下+央行不降息，也就成為了A股這一輪下跌的直接導火索。

再加上關稅戰預期下出口承壓、年報預期不佳、退市新規等利空交織之下，最終形成了恐慌性的踐踏局面。

那么，大跌一周后，A股見底了嗎，接下來是反轉向上還是繼續陰跌呢？

現在的形勢，市場觀點有兩種。

一種認為，大跌之后，殺跌情緒已經接近尾聲，可以下場撿便宜籌碼了。

論據是：自從924行情以來，上證指數此前最低曾經跌到3150點左右（10月中旬）。

這個位置有著很強的支撐力，既然10月份大幅殺跌的時候都沒有跌破，現在應該也不會跌破。

這兩天，每逢A股跌到3150點左右，就會有大量資金進場抄底，昨天周一和今天周二都有類似情況，將指數重新拉升至3200點之上。

今天早上，A股一度跳水到3200點以下，但下午又頑強的被拉起來，最終收漲0.71%，至3229點。

可見，3150-3200點這個支撐位還是很強的。

這是從資金面和情緒面的角度出發的理解，但從宏觀面的角度來看則未必。

另一種觀點認為，現階段可能只是半山坡，接下來大概率要打響3000點保衛戰。

主要原因是上面分析到的三大利空，一個都沒有解決的跡象。

第一個特朗普上臺，1月20日才落地，現在還早著呢。

這兩天之所以情緒稍微緩解，一個重要原因是，周一華盛頓郵報發了一篇報道，指特朗普的關稅戰可能縮水。

該外媒指出，特朗普的助手正在研究一項關稅計劃，該計劃將僅涵蓋關鍵進口商品，而不是此前預期的要對所有進口商品加關稅。

打臉的是，報道出來僅僅一天，特朗普自己就跳出來辟謠了。

目前一般的預期是，美國對華加征關稅最終的目標是30%-60%之間。

但實際的落地將會是分階段的，預計2025年將對華平均關稅率提升約15-20%，2026年再提升約10%-25%。

之所以是這樣，主要還是為了通過一步步施壓、談判，爭取更大的利益。

當然，這種漸進式的加稅，會對中國經濟產生多大影響，業內是有爭議的，有部分專家認為可能沖擊小于2018年。

但不管怎樣，從對A股的利空影響來看，現在遠未到結束的時候。

第二個利空，1月業績預告和退市新規的實施。

按照深交所和上交所的規定，上市公司需要在每年的1月31日前披露業績預告，特別是對于那些業績相比于去年有大幅波動的公司。

一般來說，由于需要時間去審計，披露的密集時間通常是1月份的中下旬。

而且，業績好的公司通常先披露，業績暴雷的公司都會拖到最后，越是到1月下旬，暴雷釋放的壓力可能越大。

今年1月28日為除夕，1月21日-27日，這最后一周多的時間，才是A股壓力最大的時候。

第三個利空，政策真空期較長，出臺節奏不及預期。

下一個重磅會議，已經確定了要到3月5日才召開，所有重要的政策都要到那時候才會討論落地。

現在離兩會還有接近兩個月時間，中間還隔著一個春節假期。

所以下一波行情，怎么也要到春節假期回來，等到會議前20天左右才會逐漸發酵。

現階段對于政策面，也不是完全沒有預期，很多消息其實是在一點點浮出水面的。

比如今年的國策，核心思想就是“擴大內需”。

目前外資機構的大體評估是分成三個部分——

第一部分，提高低收入人群的補貼，對特困戶、低保戶的醫保和社保補助會提升，估計補貼幅度在2000億人民幣左右。

第二部分，對體制內的公務員漲工資，平均漲幅估計有接近5%左右，接近2000億人民幣。

第三部分，以舊換新擴容，2024年以舊換新補貼主要涉及汽車和家電，2025年將手機、平板電腦、智能手表等電子消費品涵蓋進來，預計總體規模翻一番，達到3000億人民幣。

以上三塊加起來，大概有7000億人民幣，占2025年廣義財政赤字提升2萬億政策包的三分之一。

也就是，目前三分之一的刺激政策都已經浮出水面了。

但市場的整體評估是溫和的，普遍認為現階段的政策，對于打破通縮，刺激內需還遠遠不夠。

因此未來的三分之二，還未浮出水面的，或許才是關鍵。

但這些，都要等到春節之后了。

1月眼前的來看，利好寥寥，很多都只是短期事件觸發。

比如昨天的醫療板塊領漲，由冬季流感增多消息引發，但今天就大跌了，典型的一日游行情。

今天的AI板塊領漲，主要是2025年美國CES開幕，英偉達推出新一代游戲GPU芯片+發布AR眼鏡專利引發。

這種由海外事件引發的科技股熱潮，往往只能短期提升市場情緒，很難具有持續性。

這種時候沖進來，大概率要被活埋。

因此，從更宏觀的角度來看，三座大山依然壓頂，現在或許只是下跌的半山腰，3000點保衛戰很快可能就要打響了。