come some music……

yo yo 糠莽

視頻有點長 字幕組已陣亡

川寶的加稅大棒 墨西哥先投降

美聯儲不降息 鮑威爾在生扛

懂王說我更懂利率一點都不牽強

針對東兔大唐 十點關稅上漲

今天只是小試牛刀 明天來日方長

聽說在墨西哥設廠 繞開關稅還有圍墻

工人集體簽字 辛苦加班無償

過年幾天開躺 碰上新任懂王

誰誰那誰誰呀 這是誰家那小誰

耳朵上面補槍 心里有點慌張

誰誰那誰誰呀 這是誰家那小誰

3月還不降息 居然還有通脹

（誠邀嘻哈高手錄制BGM）

周五美國總統特朗普宣布，對加拿大、墨西哥、中國加征關稅，2月1日起實施。美聯社、美國有線電視新聞網（CNN）、福克斯新聞等美國媒體證實報道了該消息。其中對加拿大、墨西哥進口商品加25%，對中國進口商品加10%。按照美國媒體報道，特朗普正在兌現他競選時的承諾，早在去年11月，特朗普就已經說過他將在上任后的簽署對這三個國家增加關稅的行政命令。

這三國恰好是美國前三大貿易伙伴，2024年，美國從墨西哥進口額為4750億美元，從加拿大進口額為4180億美元，同時也每年向兩國分別出口三四千億美元商品。中國就更不用說，2024年全年，中美貿易額為6882.8億美元，同比增長3.7%。其中，中國對美國出口5246.56億美元，增長4.9%；中國自美國進口1636.24億美元，加拿大和墨西哥雖然也是對美國出口保持凈順差，但顯然兩國加起來也沒有中國一國多。

按人民幣計算，2024年我國對外貿易順差7.06萬億，其中對美一國的貿易順差就達到2.57萬億元（超過3500億美元），可以說短期內中美貿易是無法彼此割舍的。兩國貿易對雙方的經濟、就業的影響都非常大。

面對最大甲方的貿易不友善動作，此時并不適合說那句“端起碗來吃飯、放下筷子罵娘”，單方的得失并不是問題的全貌，貿易有利于各國，而壁壘肯定是要各國民眾買單的。三國面對加關稅，加拿大最硬氣，反擊有具體措辭，從美國進口的橙汁到花生醬等商品立刻馬上也加；墨西哥則比較克制，說冷靜等待，但墨不是美的從屬，此地無銀三百兩。

中國則早就在去年回應過特朗普的態度，說中方的善意是來之不易的。全球過去這些年少了很多空間，多了許多硬剛。

對特朗普政策比中國更硬的，可能要算美聯儲了。白宮大戰美聯儲是2025年的重頭戲，甚至比貿易關稅問題要嚴重得多。特朗普上個任期就曾施壓要求美聯儲降息，這次上任之前就明示過不降息就搞你，鮑威爾則在接受采訪時表示保持貨幣政策獨立性，美聯儲只看就業、通脹情況，不看白宮臉色。

特朗普說他比美聯儲更懂利息，這是懂王一貫特色，特朗普都七八十了歲，整天什么都懂，這份樸實無華的自信，堪稱“特普信”。而鮑威爾則表示懂王動不了他，的確按照法律規定，雖說美聯儲主席是可以由總統提名的，但總統一般情況下并不能罷免，具體任命實際上是國會說了算。而且看過去一年的美國失業率和經濟指標，總體上就倆結論——就業很好、通脹也不低，顯然這不是降息的前提。有人說這數據是假的，too young、too simple啊，如今你看到哪頭的數據保真？

那到底美國失業率4.1%、12月新增非農就業25.6萬的數據到底有沒有問題，這只是全年一直來回修訂的相關數據的一個代表。其實包括就業、GDP在內不少數據，各國均有計算周期、計算方式的調整，比如去年中國就修正了2023年的GDP，修正后增加了3.4萬億，兩邊統計部門各有各的辛苦。

隔空打嘴仗，鮑威爾和特朗普都是共和黨人，但不是一家人，估計也就過年一塊吃個飯那種交情，彼此看不對眼，比過年在一塊喝酒抬杠的親戚關系還差。特朗普說老鮑不是我說你，你們哪兒有我懂啊，降息包治百病，有通脹我轉嫁給其他貿易國，鮑威爾說你可拉倒吧，耳朵治好沒，下次對面要是遇上馬克沃爾伯格那種摸了咋整。

數據不重要，重要的是路線之爭，美聯儲1月份議息會議繼續保持基準利率4.25-4.5%不變，主要是抗通脹，應對債務失控，同時既然就業不差，經濟層面就不需要刺激而是要防止過熱。似乎貨幣政策要服務于經濟，但經濟怎么搞又不是貨幣當局的全盤關注點，因此美聯儲與特朗普的分歧主要在以下方面：

一、特的關稅政策、增加財政補貼等均會推高美國通脹，貿易壁壘和他國反制措施將把美國物價進一步推高，這些需要消費者買單。能否保證高通脹一定會帶來高收入、高就業呢？代價已經知道了，那么收益如何，美聯儲是防范代價過大，特朗普則是先干再說。

二、美債問題，美債首先是美國的宏觀政府債務，其次才是一直流動性較好的投資品，再次它還是貿易順差國長期順差頭寸的安置賬戶。美債的接受度高跟美國是第一大消費國、第一大經濟和軍事體有關系。但是債也壓力大，美債存量去年已經超過36萬億，前財長耶倫給政界喊話不止一次：大家不要忽略美債負擔，尤其是后來拜登在任的短期美債。現在還債壓力山大。

這時候有人會奇怪，債務壓力大，不是更該降息嗎？這樣每年付利息壓力小點。

很多人其實都被過去我們的慣性弄擰巴了，我試著給大家掰扯一下：

首先，這里的債務規模是宏觀的，美聯儲既面對政府債、也面對市場上個人和企業的舉債，美國是債務擴張、消費投資也擴張。大家借錢熱情太高，所以低息只會進一步造成盲目借貸，包括政府和企業的不收斂。記不記得次貸危機之前的伏筆就是長期低利率？

所以抑制過熱，其實就是提高借貸成本，降低預期收益，但高息也會造成全球資本對美國金融資產的追捧，哪怕很多普通人也在關心美元、美債、美股。因為基準利率也印證了財務投資、金融投資的收益率上升。金融衍生品和有價證券，有太多的定價是跟聯邦基準利率息息相關的，但高息、高負債杠桿的金融體系風險比較大。

所以最理想的方式，是既可以讓市場上借錢的冷靜，也可以讓市場上投資金融的人冷靜，而這就需要把利率維持在高位的同時，收緊流動性，也就是美聯儲一直在做的。

其次，我們看咱這邊的降息周期，是為什么？是資產價格下來了，但債務泡沫沒有，所以去庫存和化債同時處理，但杠桿在轉移。政府借債利率太高如今不現實，畢竟政府財政并不創造財富，將來也得是大家買單。你要說降息來應對債務規模，我想問下，前面那十幾年，企業、居民債務攀升的時候，咱可是不斷加息中。

在任何時候，如果僅僅套用立場視角，只要是對手做的就是錯的，那么會出現很尷尬的我們也有這么做的時候。

我們換個角度想，或者說用務實的態度看，美國不降息是因為國內通脹問題和潛在經濟隱患，所以不得不保持利率在高位，這樣解釋是不是各方看客都會覺得好接受一點。我之前一直說，美國的問題不少，情況緩解之前不得不維持高利率。

我們看待世界的方式決定了看到的結果，很多看似是博弈實則沒得選，小到家事大到國事。現在特朗普考公上岸之后，一口氣簽了一堆政令，同時上岸第一劍，恨不得先斬意中人——要知道鮑威爾就是他上個任期內2017年提名成為美聯儲主席的。兩人蜜月期不到一年，之后特朗普又是想解雇鮑威爾，又是想讓他辭職，就是因為特朗普想快速降息，并且認為降息不絕對，就是絕對不降息。

這一輪吃瓜難度很大，因為無法置身事外，大家都成了代價。

咱回來說為嘛給加拿大、墨西哥加的多，中國加的少。首先，美、加、墨是北美自由貿易協定，彼此之間關稅很低，例如原產自墨西哥的汽車，零件本地化達到一定比例，進入美國相當于最惠國待遇甚至更低（后來因為很多他國在墨設廠，這事又調了）。先對南北兩個鄰居動手，屬于小圈子把繞道卡住，也是美國孤立主義的一個表現。

其次，跟中國這邊才是貿易的大頭，按特朗普的算賬方式，順差最大的要談的也最多，肯定不止一輪，而且由于雙邊貿易數額很大，短期內產業鏈也不可能完全重塑，談判博弈空間還需要余地。

關稅不是目的，是籌碼；所以特朗普的政策是宏觀整體考慮內外，只不過考慮之后的牌怎么打的問題。而美聯儲主要是盯著國內的就業和通脹，其實美聯儲的局限性和獨立性，恰恰告訴我們兩個現實：

1、一個國家的貨幣當局，從來不可能成為解決經濟的唯一主角，一國央行主要是服務于居民收入（就業），和收入帶來的購買力（通脹），貨幣政策本就不是解決一切經濟問題的特效藥，你看到哪里天天貨幣政策發布，未必是好事。

2、貨幣政策不應當被妖魔化，它不是用來進行所謂博弈的，以貨幣政策博弈等同于以對內民生問題為代價。而且各國都有央行，貨幣政策就那些，還是那句話，倘若別人降息有問題，加息有問題，不降息也有問題，那么回頭很容易尷尬的。

美聯儲和特朗普誰對不是最重要的，市場是唯一檢驗標準，而且哪怕是特朗普所領導的這一屆，能對市場的干預也是十分有限的，跟其他總統比可能會多一點，但美國總體上是個小政府。

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