作者 | 金刀

編輯 | G3007

編者按

“雪王”以供應鏈筑底，用“高質(zhì)低價”擊穿用戶，同時靠數(shù)字化賦能與IP文化破圈，書寫出現(xiàn)制飲品界的增長神話。伴隨其IPO的推進，募集資金投向供應鏈深化與“雪王宇宙”構(gòu)建，既是夯實護城河，亦是開啟品牌從“賣奶茶”到“造文化”的升維之戰(zhàn)。

蜜雪冰城港股亮劍：超4.6萬門店+90億杯銷量能否重塑新茶飲資本敘事？

根據(jù)多家媒體報道稱，蜜雪冰城于2025年2月14日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為美林證券、高盛和瑞銀。

據(jù)悉，蜜雪冰城本周正在緊密接觸投資人，擬于最近幾日確定基石投資人，并擬在2月底3月初掛牌。蜜雪冰城此次上市成功后，將成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗后，港股新茶飲第四股。基于它的前輩們都有上市首日破發(fā)的“老傳統(tǒng)”，蜜雪冰城此次上市，將順便肩負起“打破魔咒”的重任。

01

雪王仍在高速增長

對于雪王能否打破新茶飲“破發(fā)”魔咒，我們持樂觀態(tài)度。

原因無他。目前蜜雪冰城不僅拿到了賽道中許多指標的第一，并且仍然處在高速增長中，這一點對于任何一家企業(yè)來說都非常重要，尤其是在目前的經(jīng)濟環(huán)境中，這一點更加彌足珍貴。

根據(jù)通過聆訊后的最新資料集顯示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城的門店網(wǎng)絡在中國及海外共擁有46479家門店，相比于2024年9月30日披露的45302家門店，一個季度增加了1177家。

雖然，市場中也有聲音認為，隨著公司不斷下沉和開新店，總數(shù)量會趨于飽和，但蜜雪冰城目前并沒有放慢自己的擴張速度。

2024年全年，蜜雪冰城門店網(wǎng)絡共實現(xiàn)飲品出杯量約90億杯，并實現(xiàn)約583億人民幣的終端零售額（GMV）。而根據(jù)之前的招股書顯示，2024年前三季度，蜜雪冰城門店網(wǎng)絡共實現(xiàn)飲品出杯量71億杯，并實現(xiàn)約449億元終端零售額。換言之，第四季度出杯量為19億杯，終端零售額為134億元，分別同比增長21.9%及21.7%。

以上數(shù)據(jù)是什么概念呢，我們拿前段時間上市的古茗進行一番比較，以便于讀者更加直觀地感受“雪王”的強大。

古茗招股書顯示，古茗是全價格帶下中國第二大現(xiàn)制茶飲店品牌。截至2024年9月30日，GMV為人民幣166億元，較2023年同期增加20.4%。截至2023年12月31日，門店網(wǎng)絡涵蓋9001家門店，較2022年12月31日增加35.0%，并于截至2024年9月30日擴展至9778家門店。以上數(shù)據(jù)能夠超過其他前十大現(xiàn)制茶飲店品牌中的大多數(shù)。

蜜雪冰城四季度的GMV，僅比古茗前三季度全部GMV少34億元；一個季度新增門店的數(shù)量，則是古茗一年增加數(shù)量的1.5倍之多。而總門店數(shù)量，大致相當于古茗（前三季度）的4.75倍。

如果放眼全球來看，蜜雪冰城的門店數(shù)量，也是一個無法忽略的存在。目前蜜雪冰城的門店數(shù)量早已超過星巴克（大約38000家），成為全球第一大現(xiàn)制飲品企業(yè)；同時也超過麥當勞（大約42000家），成為全球餐飲門店數(shù)量最多的品牌。

02

不差錢的雪王為何上市

路透引述消息人士報道，蜜雪冰城計劃2月底建簿，3月初正式掛牌，募資約5億美元。

而根據(jù)招股書顯示，蜜雪冰城2023年收入為203.02億元（年復合增長40.05%），凈利潤為31.87億元(年復合增長29.1%），2024年前9個月收入186.6億元（同比增長21.22%），凈利34.91億元（同比增長32.01%）。如果上述消息為真，蜜雪冰城募集資金大約也就是2024年前三季度的凈利潤。

不差錢的雪王為何上市？也許招股書中早已告訴人們答案。

根據(jù)招股書的內(nèi)容顯示，蜜雪冰城本次募資的用途主要有以下幾點：

首先是繼續(xù)提升供應鏈的深度和廣度。例如，蜜雪冰城計劃在海南生產(chǎn)基地建造專門生產(chǎn)冷凍水果、咖啡、糖漿和小料等產(chǎn)品的新設施，為飲品提供更多樣化的食材供應，其建設已于2023年啟動，預計將于2025年完工。

我們曾在《蜜雪冰城的奶茶，深不見底》一文中專門介紹過蜜雪冰城供應鏈體系。蜜雪冰城之所以能夠在不斷加盟中快速擴大門店數(shù)量，同時還能保持住穩(wěn)定的品質(zhì)，主要依靠的就是強大的供應鏈能力。

具體來看，供應鏈致力穩(wěn)定品質(zhì)+低廉價格，數(shù)字化賦能提升運營效率。通過整合或深度合作上游供應商，可以在確保原材料品質(zhì)的基礎上提升議價能力，中游深度加工自主可控進一步降低成本，下游物流運輸管理降低運輸成本，數(shù)字化管理運營可實現(xiàn)采購、生產(chǎn)、配送運輸全流程高效管理，全面提升運營效率。

而本次招股書中另一項重要內(nèi)容，就是加強數(shù)字化和智能化的能力。為了賦能加盟商并提升門店的運營效率，蜜雪冰城將進一步完善智慧門店解決方案，包括自主研發(fā)可整合至門店運營中的多功能銷售終端設備。此外還將投資于一項生產(chǎn)數(shù)字化項目，包括數(shù)字化生產(chǎn)及設備維護系統(tǒng)、數(shù)字化工程規(guī)劃以及數(shù)字化物流系統(tǒng)。

總體來說以上兩項主要都是繼續(xù)強化蜜雪冰城自身的供應鏈優(yōu)勢。

而本次募資中，最具想象力的方向其實是品牌和IP建設。在招股書中提到，本次募集到的資金中，一部分將會用于線上及線下布局，通過繼續(xù)挖掘“雪王”的文化潛力，加強消費者對于IP的認知度。并且特別提到將通過推出更多以多元形式呈現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（包括但不限于動畫系列、電影及特色商品）來擴大“雪王”的內(nèi)容矩陣，并繼續(xù)與各大領(lǐng)先品牌展開IP聯(lián)名合作以擴大我們的品牌影響力。

今年電影春節(jié)檔，《哪吒2》票房刷新紀錄的同時，也讓全國人民再次認識到了優(yōu)質(zhì)IP的巨大威力。有數(shù)據(jù)顯示，《哪吒2》周邊衍生品銷售額13日已突破5億元：限量卡牌溢價20倍，聯(lián)名盲盒上線8天銷售額破千萬。多數(shù)消費者在走進泡泡瑪特門店后發(fā)現(xiàn)，與哪吒聯(lián)名的手辦幾乎一直處在售罄狀態(tài)……有媒體將這種現(xiàn)象稱之為“哪吒經(jīng)濟學”。

對于蜜雪冰城來說，其實之前已經(jīng)吃過一波IP的紅利。此前蜜雪冰城曾以一首洗腦神曲配合短視頻平臺，將自家“雪王”形象迅速在全國推廣開。在其他新茶飲品牌還在和其他知名IP聯(lián)名賣自家產(chǎn)品的時候，蜜雪冰城早就已經(jīng)領(lǐng)先了一個身位，打造了屬于自己獨特的IP，并且還已經(jīng)初步在消費者中建立了認知。

目前“雪王”的形象已經(jīng)與蜜雪冰城深度綁定，假如未來能在IP運作方面開發(fā)出來更多的產(chǎn)品，例如招股書中提到的開發(fā)動畫系列（參考海爾投資的海爾兄弟）、電影（比如樂高大電影）、特色商品（例如也和泡泡瑪特聯(lián)名搞雪王手辦）等，說不定在不遠的將來，也會有一套關(guān)于蜜雪冰城周邊產(chǎn)品的“雪王經(jīng)濟學”問世。

結(jié) 語

蜜雪冰城以全球超4.6萬門店的龐大規(guī)模，叩響港交所大門，劍指新茶飲“破發(fā)魔咒”。從單季千店擴張到年銷90億杯的驚人數(shù)據(jù)，“雪王”以供應鏈筑底，用“高質(zhì)低價”擊穿用戶，同時靠數(shù)字化賦能與IP文化破圈，書寫出現(xiàn)制飲品界的增長神話。伴隨其IPO的推進，募集資金投向供應鏈深化與“雪王宇宙”構(gòu)建，既是夯實護城河，亦是開啟品牌從“賣奶茶”到“造文化”的升維之戰(zhàn)。新茶飲賽道內(nèi)卷加劇，蜜雪冰城或終將撕下“破發(fā)”標簽。