文|翠鳥資本

北汽藍(lán)谷（600733.SH）又曝巨虧。

1月24日，北汽藍(lán)谷發(fā)布了2024年的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利為-69.5億元至-65億元，上年同期為-54億元，同比下降20.37%至28.7%。

如果算扣非，虧損更是嚴(yán)重：-73.5億元到-69億元，上年同期虧損60.18億元。

北汽藍(lán)谷可謂頭頂光環(huán)誕生，前身是2009年開始獨(dú)立運(yùn)營的中國首家獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的北汽新能源，2016-2018年，公司一直是國內(nèi)新能源車銷量冠軍，其更是在2018年借殼上市，正式更名北汽藍(lán)谷，開啟了二級(jí)市場征戰(zhàn)之路。

然而，上市獲得資本后的北汽藍(lán)谷，并未更進(jìn)一步發(fā)展壯大，反而陷入了增長乏力、連年虧損的漩渦。

即使手握巨額定增還有政府補(bǔ)貼，但北汽藍(lán)谷這些年的表現(xiàn)，只能說是“恨鐵不成鋼”。

超500億巨額投入已虧一半

在官網(wǎng)中的介紹可以看到，北汽藍(lán)谷是一家智慧出行一體化解決方案提供商，也是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的新能源汽車企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)包括純電動(dòng)乘用車研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造與銷售服務(wù)，目前全力打造極狐、BEIJING兩大汽車品牌。

然而，頭頂“中國新能源第一股”光環(huán)，背靠北汽集團(tuán)大樹的北汽藍(lán)谷，離昔日的榮光卻越來越遠(yuǎn)。

產(chǎn)銷快報(bào)顯示，北汽藍(lán)谷子公司2024年12月的產(chǎn)量為1.15萬輛，同比增長133.4%；全年累計(jì)產(chǎn)量為9.08萬輛，同比增長240.8%。

汽車產(chǎn)量顯著上升，銷量

卻背道而馳，北汽藍(lán)谷202412月單月銷量為1.64萬輛，較2023年同期的2.08萬輛下降21.2%。要知道，多家新勢力車企均在年末交出了亮眼成績單，其中理想汽車以5.85萬輛的交付量位居第一。

除此之外，小鵬汽車已連續(xù)4個(gè)月創(chuàng)造單月交付歷史新高；蔚來汽車的單月交付首度突破3萬輛，環(huán)比增長51.3%，同比增長72.9%；零跑、極氪的單月銷量增速也超過100%，未來成長潛力明顯優(yōu)于北汽藍(lán)谷。

以年為單位計(jì)算，北汽藍(lán)谷2024年的累計(jì)銷量為11.39萬輛，同比增長23.5%，銷量首度跨過10萬銷量大關(guān)，但是，理想、蔚來、小鵬等新勢力車企，早在兩年前便達(dá)成了這一階段銷售目標(biāo)，目前正在沖擊更大的銷售規(guī)模。

事實(shí)上，北汽藍(lán)谷的焦慮遠(yuǎn)不止于此。更不容樂觀的是，北汽藍(lán)谷長期處于虧損狀態(tài)。

盡管這些年北汽藍(lán)谷營收在一直增長，但盈利方面已連續(xù)多年虧損。

2021年-2024年前三季度，北汽藍(lán)谷的歸母凈利潤分別為-52.44億元、-54.65億元、-54億元和-44.91億元。據(jù)此計(jì)算，不到四年的時(shí)間內(nèi)該公司就已錄得超270億元的虧損，持續(xù)“流血”無疑是阻礙其發(fā)展最大的掣肘。

壓力之下，北汽藍(lán)谷的財(cái)務(wù)賬面趨于吃緊，截至2024年9月末的短期借款高達(dá)38.84億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為38.59億元，而其截至同期末的貨幣資金僅37.16億元，顯然無法覆蓋高額的負(fù)債。

值得注意的是，北汽藍(lán)谷在2018年和2023年分別進(jìn)行了四次定增，分別募集286.62億元、10.34億元、54.5億元和60.3億元，共計(jì)411.76億元。

此外，去年9月初，北汽藍(lán)谷發(fā)布公告，計(jì)劃引入戰(zhàn)略投資者，對(duì)控股子公司北汽新能源增資擴(kuò)股不超過100億元，其中大股東北京汽車計(jì)劃增資20億元，以緩解資金壓力。2024年年末，北汽藍(lán)谷又發(fā)布公告稱，其子公司北汽新能源已完成增資擴(kuò)股。其中11家外部戰(zhàn)略投資者合計(jì)將向北汽新能源增資81.5億元，北京汽車則將以非公開協(xié)議方式增資20億元，北汽新能源共計(jì)可收到增資101.5億元。

與此同時(shí)，北汽藍(lán)谷近年來還收到大量政府補(bǔ)貼。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018至2023年，北汽藍(lán)谷收到的政府補(bǔ)貼分別為44.5億元、41.83億元、5.9億元、2.7億元、3.6億元、6.4億元。2024年3月2日，北汽藍(lán)谷公告公司子公司北京新能源獲得補(bǔ)助資金1.29億元。上述政府補(bǔ)貼，合計(jì)達(dá)到106.22億元。

不可否認(rèn)的是，這些定增和補(bǔ)貼為公司提供了必要的資金支持，在一定程度上緩解了公司的財(cái)務(wù)壓力，但實(shí)際上也掩蓋了公司在經(jīng)營和管理方面的問題，并未從根本上解決公司持續(xù)虧損的問題。

如今，隨著政府對(duì)新能源汽車行業(yè)的補(bǔ)貼正在逐漸退出。在這種趨勢下，缺少了輸血，背負(fù)著巨額有息負(fù)債，仍在持續(xù)虧損之下的北汽藍(lán)谷如何獲得穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流維持運(yùn)營值得關(guān)注。

輕研發(fā)重銷售后果也很嚴(yán)重

那么，究竟是什么原因?qū)е卤逼{(lán)谷一直陷于虧損泥潭？長期以來，重營銷、輕研發(fā)或是重要原因之一。

2018年，極狐汽車正式成立。為了在競爭激烈的市場中打開局面，2020年，北汽藍(lán)谷特意從騰訊挖來王秋鳳，擔(dān)任ARCFOX事業(yè)部副總裁，主管極狐品牌的營銷與傳播業(yè)務(wù)。在前事業(yè)部總裁于立國轉(zhuǎn)投小米后，王秋鳳全面接管ARCFOX事業(yè)部，出任總裁。

王秋鳳出身媒體行業(yè)，曾擔(dān)任《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》高級(jí)記者、《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》汽車版主編以及騰訊汽車總經(jīng)理等職務(wù)。在王秋鳳掌管極狐后，極狐品牌確實(shí)在市場上獲得了更高的關(guān)注度。極狐先后冠名了崔健、羅大佑等多場演唱會(huì)，還贊助了北京國安足球俱樂部。

隨著王秋鳳主管極狐品牌營銷與傳播業(yè)務(wù)，北汽藍(lán)谷的營銷費(fèi)用也水漲船高。財(cái)報(bào)顯示，自 2018年上市至2023年，北汽藍(lán)谷的銷售費(fèi)用常年維持在10億元至20億元之間，2024年前三季度銷售費(fèi)用為15.24億元。

與蔚來、理想、小鵬等造車新勢力品牌相比，北汽藍(lán)谷在研發(fā)投入方面雖然也有所增長，但增幅十分有限。

2019-2023年，北汽藍(lán)谷的研發(fā)投入分別為4.39億元、9.73億元、12.08億元、12.49億元和11.86億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及 “蔚小理” 中任何一家的研發(fā)投入。以2023年為例，蔚來汽車的研發(fā)投入高達(dá)134.3億元，遠(yuǎn)超北汽藍(lán)谷近五年的研發(fā)總投入。

由于研發(fā)投入不足，導(dǎo)致其產(chǎn)品競爭力不足。例如，極狐汽車雖然擁有麥格納的車身、華為的電子系統(tǒng)、哈曼的智能座艙以及博世的自動(dòng)駕駛方案，但整車給消費(fèi)者的感覺像是各種零部件的拼湊，缺乏自己獨(dú)立的核心技術(shù)。

另一方面，在新能源汽車高端市場上，極狐汽車還面臨著另一個(gè)困局，高價(jià)并不等于高端。消費(fèi)者對(duì)于高端新能源汽車的需求在于，能夠以高價(jià)買到高品牌價(jià)值和技術(shù)極佳的產(chǎn)品和服務(wù)。而在這個(gè)賽道，國內(nèi)諸如比亞迪、吉利、長安等傳統(tǒng)汽車品牌；國外特斯拉等品牌，無論是在產(chǎn)品力，還是科研實(shí)力上都擁有毋庸置疑的實(shí)力。

華為成最后的救命稻草？

面對(duì)持續(xù)的經(jīng)營虧損，如今北汽藍(lán)谷逐漸將發(fā)展重點(diǎn)聚焦到產(chǎn)品上，并再次與華為展開深度合作。

2024年8月6日，北汽藍(lán)谷與華為攜手打造的“全景智慧旗艦轎車-享界S9”正式發(fā)布。這款全景智慧旗艦轎車以Max版39.98萬元、Ultra版44.98萬元的價(jià)格，強(qiáng)勢進(jìn)軍高端新能源轎車市場。上市72小時(shí)，大定訂單就突破了4800臺(tái)。

早在2017年9月，北汽和華為就簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議框架》，當(dāng)時(shí)北汽選擇了 Huawei Inside 模式，即 HI 模式。

華為在智能汽車領(lǐng)域主要有三種合作模式，分別是傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商模式、HI 模式以及鴻蒙智行的智選車模式，這三種模式中，華為參與造車的深度依次遞增。

在HI模式下，華為與車企共同定義、聯(lián)合開發(fā)智能汽車，華為提供自研的智能駕駛系統(tǒng)、座艙系統(tǒng)、電機(jī)等核心部件，其余部分則由車企負(fù)責(zé)。例如長安汽車旗下的高端品牌阿維塔和深藍(lán)汽車，以及東風(fēng)汽車旗下的嵐圖汽車和廣汽集團(tuán)下的傳祺汽車，都采用了華為HI模式。

而智選車模式則是華為全面負(fù)責(zé)汽車的設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售，車企只需按照華為的要求進(jìn)行生產(chǎn)和車輛交付。比如問界M9，從內(nèi)外設(shè)計(jì)、座艙、動(dòng)力到銷售渠道，均由華為主導(dǎo)，賽力斯僅負(fù)責(zé)生產(chǎn)和交付。

此前，北汽與華為第一次合作打造的極狐汽車采用的是HI模式，但極狐汽車未能助力北汽藍(lán)谷實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展。

或許是看到問界系列的成功，北汽藍(lán)谷與華為二度合作打造享界 S9 時(shí)，選擇了智選車模式，這意味著華為將深度參與其中。

據(jù)汽車之家報(bào)道，自享界S9上市后，9月到12月的銷量分別為2160輛、1978輛、1044輛和1150輛，加上8月份的不完整銷售月，累計(jì)銷量約為7619輛。雖然與理想、蔚來等新勢力相比仍有差距，但這樣的市場表現(xiàn)或許還是讓人們看到了一絲希望。

據(jù)市場統(tǒng)計(jì)，2023年中國行政豪華汽車市場的自主滲透率僅為8.3%，這意味著每100輛政豪華車?yán)铮挥?輛是國產(chǎn)自主品牌，對(duì)于自主品牌來說，市場潛力巨大。只不過，享界S9最終能否在激烈的市場競爭中突出重圍，帶領(lǐng)北汽藍(lán)谷走上康莊大道，只有時(shí)間能給出答案。

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