從債基說起吧。

去年被吹爆的30年國債ETF，今天又暴跌1%。今年收益率為負(fù)，-1.5%。最近20天更是暴力回撤4%。

對(duì)于日常炒股買股基的朋友而言，這點(diǎn)波動(dòng)可能沒啥感覺。我換個(gè)說法你就懂了。

假設(shè)你買了個(gè)每年預(yù)期有2%利息的理財(cái)產(chǎn)品（30年國債利率在2%左右），結(jié)果上來就虧4%。

約等于把2年的利息給虧完了。或者說賺回這4%，很可能需要2年時(shí)間。這絕對(duì)是「?jìng)鶠?zāi)」了

不過，今年初的債券最高位我就提醒過這事，標(biāo)題就叫：暴跌在即，最后的逃生機(jī)會(huì)了！

我拿債券利率對(duì)比了存款、房租、股市、政策利率以及日本歷史。結(jié)論很明確：債券定價(jià)有誤，性價(jià)比很低，應(yīng)該逐步止盈債基。

可惜的是，市場(chǎng)不歡迎馬前炮，年初的我屬實(shí)被罵慘了。有說我刻舟求劍的。

還有說我忽略了社會(huì)制度的。

還有很多很多，這里就不列舉了。也能理解這些朋友，畢竟30年國債ETF在2024年可是漲了20%，擁躉不要太多。

不過，本文我不想說債基，我更想談另一件事——如何辨別資產(chǎn)泡沫，并及時(shí)逃離。

要我說，就兩點(diǎn)：

一個(gè)是資產(chǎn)確實(shí)在高位。估值相當(dāng)高、漲幅相當(dāng)大。

二是市場(chǎng)上幾乎只剩看多者。你要是看空，就會(huì)被群起而攻之。所有人都給你論證，雖然高了，但依然合理。

這兩點(diǎn)足夠你判別幾乎所有的資產(chǎn)泡沫了。

你就想嘛，一個(gè)東西明明很高了，一堆人還要強(qiáng)行看多、繼續(xù)看漲。那只能說明這玩意兒風(fēng)險(xiǎn)很大了，市場(chǎng)相當(dāng)不理性了。

或者說，任何進(jìn)入泡沫狀態(tài)的資產(chǎn)，都會(huì)演變成擊鼓傳花的旁氏游戲。資產(chǎn)價(jià)格脫離基本面，上漲純靠相互轉(zhuǎn)手。

我10塊買的，11塊賣給你，你再12塊賣給他。只要有人愿意接，就能一直漲。

但這個(gè)游戲是有終局的。一旦市場(chǎng)里只剩多頭，沒有新的血液進(jìn)來。那就意味著沒有下一棒可接，也就離崩塌不遠(yuǎn)了

參照上述兩個(gè)金標(biāo)準(zhǔn)，咱們可以討論下熱門資產(chǎn)。

比如美股。

美股的估值高嘛？美股科技股PE在35~40倍，整體的估值在25~30倍。

這個(gè)估值談不上特別高，畢竟這可是全球互聯(lián)網(wǎng)龍頭疊加AI概念。但考慮到老美那4%+的存款和國債利息，還是偏高了。

美股的情緒高嘛？

相當(dāng)高。尤其是去年底，「相信**，定投納指」的聲音堪稱市場(chǎng)最強(qiáng)音。還有說萬一美股跌了，其他國家股市一定更不好，所以要all in納指。

雖然邏輯很單一，理由很無腦，但沒有人敢質(zhì)疑，沒有人敢反對(duì)。

偏高的估值+極高的情緒，這顯然是帶點(diǎn)泡沫的。結(jié)果就是納指今年漲得動(dòng)了，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國科技。

再比如恒生科技（中概股）。

恒生科技的估值高嘛？小米等極個(gè)別公司PE高達(dá)50倍。剩下的大部分中概股估值都在20倍左右。

考慮到國內(nèi)2%不到的債券和存款利率，這個(gè)估值顯然不算高。

恒生科技的情緒高嘛？大家可以通過社群和論壇多感受一下。我的感受是并不高。

很多人也相信deepseek帶來的估值重估，但完全不相信長期上漲。他們的目標(biāo)只是保本住，或者賺一點(diǎn)就跑。

事實(shí)上，中概這波上漲后，幾乎所有的中概基金都是被大幅贖回的狀態(tài)。

下圖是某中概基金的凈值和份額走勢(shì)。

去年9月初，凈值為1的時(shí)候，份額還有350億份。結(jié)果一路漲，一路被贖回。現(xiàn)在凈值1.4了，份額卻被贖回到只剩250億了。

是因?yàn)楹闵萍急戎懈胖笖?shù)表現(xiàn)好，所以投資者轉(zhuǎn)到恒生科技里去了嗎？并不是。

下圖是規(guī)模最大的恒生科技指數(shù)基金的凈值（藍(lán)線）和份額（黃線）。

基金凈值漲了70%，但份額卻從430億掉到了310億，直接少了100多億。

不高的估值+不高的情緒，這就是中概股當(dāng)下的畫像。

因此，你可以認(rèn)為中概股短期超漲了，有可能回調(diào)。但真不能說中概股有泡沫。

包括現(xiàn)在3300~3400的A股，爭議也大，也有人說泡沫的。其實(shí)大家也可以用上述方法去判斷。

從估值上講，科技股確實(shí)漲了不少，但紅利股下去了，而消費(fèi)股還在低迷。

從情緒上講，你就說說身邊有多少人看好A股的。哪怕個(gè)別看好的，最多也就給你說說結(jié)構(gòu)性行情。

現(xiàn)在炒股買基，依然跟出軌似的。哪怕自己沒說，別人提到這個(gè)話題，你也感到心虛，總想趕緊岔過去。雖然自己其實(shí)也沒做錯(cuò)啥

這跟2021年相比，簡直一個(gè)地下，一個(gè)天上。

那會(huì)兒，炒股買基可不是悄咪咪出軌的心虛，而是迎娶新娘的理直氣壯——券商報(bào)告里寫滿了「時(shí)間的玫瑰」，基金經(jīng)理喊著「萬億賽道星辰大海」，恨不得把「長期持有」刻進(jìn)K線圖里，把「愛一輩子」焊死在財(cái)富自由的金對(duì)戒上。

如今再翻開這些誓言，才發(fā)現(xiàn)當(dāng)年的「新娘」是開了美顏10級(jí)的喬碧蘿，而「一輩子」的期限，大概只到韭菜收割機(jī)充滿電為止。

格指2.13，投資機(jī)會(huì)A-。由于近期債券利率上升較快，A股的投資機(jī)相應(yīng)下降。如果其他條件不變，到3500~3600后，A股投資機(jī)會(huì)可能會(huì)降到B+。