航天宏圖盈利指標明顯弱化，再融資難度加大，流動性風(fēng)險上升。

01

降級

近日，中誠信國際公告稱，將航天宏圖（688066.SH）主體信用等級由A-調(diào)降至BBB+，評級展望維持負面；同時將“宏圖轉(zhuǎn)債”信用等級由A-調(diào)降至BBB+。

下調(diào)評級公告

公告顯示，航天宏圖2024年業(yè)績預(yù)告顯示虧損大幅增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流雖有改善但仍為凈流出，自有資金儲備被削弱。

另外，由于新簽訂單下滑、軍采資質(zhì)暫停、應(yīng)收賬款賬齡拉長及利息支出增加等多重因素影響，航天宏圖盈利指標明顯弱化，再融資難度加大，流動性風(fēng)險上升。

《小債看市》注意到，2024年5月以來，中誠信國際已多次下調(diào)航天宏圖及相關(guān)債項信用等級，公司信用資質(zhì)持續(xù)惡化。

主體評級

據(jù)統(tǒng)計，目前航天宏圖僅存續(xù)一只“宏圖轉(zhuǎn)債”，存續(xù)規(guī)模10.09億元，累計轉(zhuǎn)股金額1.6萬元。

值得注意的是，如果航天宏圖可轉(zhuǎn)債募投項目-交互式全息智慧地球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目實施情況進展不及預(yù)期，可能進一步加劇公司資金壓力。

近年來，受招投標資質(zhì)暫停等影響，航天宏圖盈利能力下滑、回款節(jié)奏放緩，資金占用壓力增大、長賬齡應(yīng)收款項的回款及資產(chǎn)減值風(fēng)險。

02

持續(xù)虧損

據(jù)官網(wǎng)介紹，航天宏圖成立于2008年，是國內(nèi)領(lǐng)先的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，是科創(chuàng)板首批上市企業(yè)。

航天宏圖研發(fā)了具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的遙感與地理信息一體化軟件PIE，擁有國內(nèi)首個遙感與地理信息云服務(wù)平臺PIE-Engine，實現(xiàn)遙感基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化替代。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，王宇翔直接持有航天宏圖2.89%股權(quán)，并通過北京航星盈創(chuàng)科技中心（有限合伙）持有7.44%；張燕直接持有18.63%股權(quán)。

王宇翔、張燕雙方為夫妻關(guān)系并簽署了《一致行動人協(xié)議》，合計控制航天宏圖28.96%股權(quán)，為公司實際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，受軍采網(wǎng)投標資質(zhì)暫停、民方客戶需求減少及延緩招投標等影響，航天宏圖新簽訂單和收入雙降。

2024年，航天宏圖全年新簽訂單同比下滑約18%、軍采資質(zhì)被暫停周期超6個月、部分特種領(lǐng)域項目未能如期簽約而導(dǎo)致提前投入的成本結(jié)轉(zhuǎn)至當期營業(yè)成本、部分應(yīng)收賬款賬齡拉長導(dǎo)致計提信用減值損失同比增加、利息支出增加。

據(jù)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計航天宏圖2024年年歸母凈利潤為-14.43~-13.57億元，與上年同期相比虧損擴大262.63%~285.62%。

歸母凈利潤

另外，航天宏圖經(jīng)營獲現(xiàn)能力弱，近年來其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均為負值。

2022年和2023年，航天宏圖經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-4.88億和-8.7億元，預(yù)計2024年該指標為-2.2--1.8億元。

雖然，2024年航天宏圖經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，但持續(xù)的凈流出進一步削弱了其自有資金儲備，內(nèi)生性資金來源較難覆蓋短期債務(wù)且償債指標進一步弱化。

航天宏圖業(yè)務(wù)運營及債務(wù)接續(xù)對外部融資依賴大，面臨短期償債壓力。

截至2024年三季末，航天宏圖總資產(chǎn)有59.1億元，總負債38.2億元，凈資產(chǎn)20.9億元，資產(chǎn)負債率為64.63%。

近年來，由于營運資金需求增加，推升航天宏圖的財務(wù)杠桿，公司資產(chǎn)負債率不斷攀升。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，航天宏圖主要以流動負債為主，占總債務(wù)的61%。

截至相同報告期，航天宏圖流動負債有23.37億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有11.5億元。

相較于短債壓力，航天宏圖的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有2.03億元，較2023年大幅下滑，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

在財務(wù)彈性方面，截至2024年3月末，航天宏圖合并口徑共獲得銀行授信額度21.72億元，其中尚未使用額度為7.31億元，可見公司備用流動性一般。

銀行授信

此外，航天宏圖還有非流動負債14.83億元，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負債合計有11.84億元。

整體來看，航天宏圖剛性債務(wù)總規(guī)模有23.34億元，長短債規(guī)模相當，帶息債務(wù)比為61%。

從融資渠道看，作為上市公司，航天宏圖有一定資本市場融資渠道，其未來一年主要投資項目為可轉(zhuǎn)債募投項目，存在一定資金缺口，目前公司債務(wù)還本付息有賴于外部融資。

2024年9月以來，航天宏圖融資渠道方面新增合作落地節(jié)奏較緩慢，公司流動性持續(xù)弱化。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，航天宏圖存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模大對資金占用壓力增大，分別為16.68億和23.59億元，需關(guān)注長賬齡應(yīng)收款項的回款進度及資產(chǎn)減值風(fēng)險。

總得來看，航天宏圖業(yè)績持續(xù)虧損，盈利能力下滑，經(jīng)營獲現(xiàn)能力弱；流動性緊張，短期償債壓力大。

03

暫停采購風(fēng)波

2023年9月28日，軍隊采購網(wǎng)發(fā)布消息稱，航天宏圖在軍隊采購活動中涉嫌違規(guī)行為，經(jīng)評估觸及禁止性處罰，暫停參加軍隊采購活動。

據(jù)了解，軍用市場是航天宏圖PIE系列衛(wèi)星應(yīng)用軟件平臺應(yīng)用方向之一，公司終端客戶包括部隊。

后經(jīng)申訴等程序，軍采網(wǎng)解除航天宏圖的暫停事項，自2023年11月18日起恢復(fù)航天宏圖參加軍隊采購活動的資格。

受在軍采網(wǎng)投標資質(zhì)暫停51天影響，航天宏圖部分特種項目的招投標進度推遲、新簽訂單不及預(yù)期。

2024年7月6日，軍隊采購網(wǎng)于再次公告稱，陸軍后勤部采購供應(yīng)局根據(jù)軍隊供應(yīng)商管理相關(guān)規(guī)定，決定對航天宏圖暫停參加全軍物資工程服務(wù)采購活動資格。

至今，航天宏圖軍采資質(zhì)被暫停周期已超6個月。

此外，部分城市受地方政府財政壓力增加等影響而壓縮項目預(yù)算，或延后基礎(chǔ)設(shè)施信息化建設(shè)項目招投標，航天宏圖新簽訂單規(guī)模同比減少較多，各項產(chǎn)品收入均有下降。