上周五晚上開始，咱有提到，川寶本周的國會(huì)演講，將是短期最大的不確定性，全球資金都在提前避險(xiǎn)，今天石頭落地，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普漲，港股恒生科技漲超4%，德國今晚漲超3%，基本都修復(fù)了這輪避險(xiǎn)帶來的下跌，包括大餅今晚也漲回9萬美刀以上了，美股雖然還沒開盤，但昨晚就上演了一輪日內(nèi)的觸底反彈，盤前美股的股指期貨也都是上漲的。

川寶的演講沒什么超預(yù)期的東西，要說有，可能就是把對(duì)等關(guān)稅的實(shí)施日期，從4月1日改為了4月2日，因?yàn)樗X得愚人節(jié)“不吉利”，怕別人誤會(huì)是在開玩笑。

演講沒有超預(yù)期，甚至前一晚上，美國的商務(wù)部長(zhǎng)表示和加拿大、老墨正在全天候通話，這意味著，今天25%的關(guān)稅即使落地了，后續(xù)也還是有繼續(xù)談判的空間，所有的威脅都是談判桌上的籌碼而已。

資產(chǎn)價(jià)格在risk off（避險(xiǎn)）和risk on（追逐風(fēng)險(xiǎn)）的切換上，這輪表現(xiàn)得非常敏感。

比如港股，恒生科技是日內(nèi)11點(diǎn)左右觸底后，一路反彈的，日本、韓國和中國臺(tái)灣也基本類似的節(jié)奏，而川寶的演講，從北京時(shí)間早上9點(diǎn)開始，持續(xù)了100分鐘左右，也就是正好11點(diǎn)前結(jié)束，大家消化了一下，覺得，嗯，沒事了，繼續(xù)奏樂繼續(xù)舞吧。

另外，空頭那邊也非常明顯，昨天有提到，港股恒生指數(shù)的賣空比例，昨天跳漲到了23%以上，創(chuàng)短期新高，而今天一下子又回到了18%左右，下圖，雖然18%還是算相對(duì)偏高的位置，但顯然避險(xiǎn)情緒是大幅下滑的。

事實(shí)上，昨天南向港股通資金凈流出，主要是內(nèi)地資金賣出了在香港上市的恒生指數(shù)ETF（盈富基金）和國企指數(shù)ETF，而買這兩個(gè)比較多的，基本都以交易性的產(chǎn)品戶為主，擅長(zhǎng)快進(jìn)快出。今天，南向繼續(xù)買入80億以上，恢復(fù)了大幅的凈流入，全都回來了。

然后看A股，也是從11點(diǎn)開始一路上行的，節(jié)奏上和其他地區(qū)類似。

今天主要交易工作報(bào)告，詳細(xì)的我就不說了，市場(chǎng)解讀已經(jīng)很多了，就只說對(duì)股票、債券、房市的影響吧，各講兩個(gè)關(guān)鍵字。

1、對(duì)股市而言——“科技”和“消費(fèi)”。貼一下民生研究的圖，政策思路很明確。

2、對(duì)債市而言——“供給”和“寬松”。供給端，新增債券規(guī)模，也就是財(cái)政刺激，符合預(yù)期，而貨幣政策的基調(diào)，仍然是適度寬裕，整體對(duì)債市中性。

3、對(duì)地產(chǎn)而言——“兜底”和“中性”。提到“有效防范房企債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)”，算是為地產(chǎn)主體風(fēng)險(xiǎn)兜底，也是保交樓政策的延伸，但除此之外，沒有太多新消息，今天玻璃等地產(chǎn)相關(guān)的商品也走得比較弱。

整體而言，我說個(gè)自己的感受——優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資的大時(shí)代已經(jīng)到來了，居民資產(chǎn)的蓄水池，從存款和地產(chǎn)，逐步轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)，這一過程，應(yīng)該不可逆了。

這個(gè)論調(diào)，10多年前，就一直有人提，但這回，有特殊的時(shí)代背景。

第一，歷史上，從來沒有這樣的低利率時(shí)代。

第二，歷史上，沒有這樣的人口周期。

這兩點(diǎn)決定了，即使政策制定者不主動(dòng)引導(dǎo)，很多事情，也會(huì)自然而然地發(fā)生。

更不用說，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)松綁、股市深層次改革等一系列政策背景。

包括今天，報(bào)告起草組成員陳副主任提到:

“資產(chǎn)價(jià)格形態(tài)的改變可以提振消費(fèi)，更大力度穩(wěn)住樓市行業(yè)股市... 穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格可以釋放財(cái)富效應(yīng)，資本市場(chǎng)有句話，三根陽線改變你的行為 ...從而促進(jìn)物價(jià)溫和回升。”

我覺得，這個(gè)說得已經(jīng)很明白了——學(xué)習(xí)美國的案例，出再多的消費(fèi)補(bǔ)貼政策，也沒有股市的穩(wěn)定上漲，對(duì)消費(fèi)的幫助更大。

當(dāng)然，我說的是優(yōu)質(zhì)股權(quán)的大時(shí)代，并不是股市的普漲，相對(duì)克制有序的財(cái)政政策，不太支持普漲，至于怎么定義優(yōu)質(zhì)股權(quán)，見仁見智吧。

對(duì)了，今天金融監(jiān)管總局表示，昨天又給保險(xiǎn)批了600億的大基金額度，子彈繼續(xù)上膛。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，FOF業(yè)務(wù)反彈了、債市看起來像是右側(cè)了，以及跟投的建議。

1、A股，三個(gè)岌岌可危的行業(yè)都反彈了。

去年底的時(shí)候，寫過一篇《》，聊了三個(gè)細(xì)分賽道，固收投資、投行和FOF，最近好像都有觸底反彈的跡象。

固收投資，因?yàn)?2月利率狂下，大家都在討論職業(yè)生涯所剩無幾，結(jié)果年初，央媽靠一招回籠流動(dòng)性，就幫大家把命續(xù)上了；

投行，最近A股和港股的IPO放閘都有消息傳出來，而且可信度都是蠻高的，前天比亞迪的400億配售，雖然不用監(jiān)管批，但也顯示了民營企業(yè)融資的環(huán)境相對(duì)更友好了。這也就意味著干投行的，活兒慢慢又來了。

FOF，當(dāng)時(shí)聊到，是因?yàn)楸藭r(shí)個(gè)人養(yǎng)老金放開了指數(shù)投資，使得FOF原來獨(dú)占的一塊肉，得和別人分了。

但從今年來看，F(xiàn)OF在渠道端，反而邊際上好轉(zhuǎn)了：

我拉了一下，1-2月，F(xiàn)OF累計(jì)新發(fā)已經(jīng)超過120億了，要知道，去年全年，F(xiàn)OF合計(jì)新發(fā)也就110億出頭。

這里面，我個(gè)人感覺，最最核心的一點(diǎn)在于，不管是基金公司，還是FOF基金經(jīng)理，亦或是銀行渠道端等，都意識(shí)到了一點(diǎn)——FOF要做的事情，應(yīng)該是大類資產(chǎn)配置，而不是去選基金經(jīng)理。

特別是隨著橋水全天候策略，去年在渠道端狂賣，甚至搞到要搶的程度，更加速了各方對(duì)大類資產(chǎn)配置模式的覺醒——老外能干，憑啥我們自己不能干？

其實(shí)對(duì)這塊的認(rèn)知，不是吹，但我還是有一丟丟發(fā)言權(quán)的，早在2023年的5月，就在公眾號(hào)寫了一篇《》，核心觀點(diǎn)就是，23年開始，隨著A股核心資產(chǎn)單邊行情的結(jié)束，F(xiàn)OF最應(yīng)該做的，就是大類資產(chǎn)配置。

所以，我個(gè)人覺得，如果有這方面的意識(shí)和能力的公司，在低利率環(huán)境下，今年和銀行渠道端，就有很多可以拓展的點(diǎn)了。

堅(jiān)持資產(chǎn)配置的方法論，且FOF業(yè)務(wù)還在積極展業(yè)的，全行業(yè)可能不超過5家公募了，易方達(dá)肯定算一家，之前參加一個(gè)線下交流，聽了他們FOF團(tuán)隊(duì)對(duì)資產(chǎn)配置策略的介紹，其中的兩張印象比較深刻。

第一張，其實(shí)是解釋，為什么要做大類資產(chǎn)配置，這里的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，其實(shí)就是我們上面表達(dá)的出發(fā)點(diǎn)。

第二張，是拉了一下數(shù)據(jù)，假如用紅利+成長(zhǎng)+海外+債券，構(gòu)建一個(gè)二八開的固收+組合，過去8年來看，就能實(shí)現(xiàn)一個(gè)持有1年，收益率超過3%的概率接近90%。股票擇時(shí)和債券擇時(shí)的阿爾法，都可以先不考慮。

從未來來看，這可能才是資產(chǎn)管理人應(yīng)該為投資者提供的解決方案。

而不是選出一些所謂的明星基金經(jīng)理，或者中生代基金經(jīng)理——你要說選基金經(jīng)理就行，那么理財(cái)經(jīng)理也能幫客戶配置，本質(zhì)上沒有區(qū)別。

其中一個(gè)按上述資產(chǎn)配置的方式在運(yùn)作的產(chǎn)品，易方達(dá)如意安誠六個(gè)月持有期（A份額是018312，C份額是018313），我也看了一下，是一個(gè)基于固收的多資產(chǎn)FOF，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)里，權(quán)益中樞是20%，23年12月底成立的，正好跑了1年多，年化收益5.2%，最大回撤3.3%。

從最新的季報(bào)里，可以看到確實(shí)是按照大類資產(chǎn)配置的思路，進(jìn)行的投資。

不管基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，單季度來看是否準(zhǔn)確，但這一類型的產(chǎn)品，未來大家可以多關(guān)注一下。

2、債券，看起來像是進(jìn)入右側(cè)了。

三個(gè)跡象。

一是存單價(jià)格穩(wěn)住了，大行存單的收益率，穩(wěn)定在了2%左右；

二是從上周五開始，大行融出重回2萬億以上；

三是前天開始，基金公司對(duì)信用債重新實(shí)現(xiàn)凈買入，證明負(fù)債端警報(bào)基本解除。

至于，大行融出這塊的科普，今晚星球上詳細(xì)寫了一下，感興趣的自己去看吧。

3、跟投建議。

表韭純純的債，明天開盤觀察一下，如果不出意外，可能會(huì)選擇跟投，這也是節(jié)后的首次跟投。

表韭量化和表韭全球，今晚都會(huì)回血，最大的風(fēng)險(xiǎn)解除了，可以短期找時(shí)間介入了，但A股依然結(jié)構(gòu)性高溫，美股也需要繼續(xù)堅(jiān)持行業(yè)均衡的配置思路。

就聊這么多。

求贊、在看。