中央經濟工作會議立足實際，對當前我國經濟發展面臨的主要問題把脈、開方，提出了“持續用力推動房地產市場止跌回穩”“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”等九項重點任務，為2025年經濟工作指明了方向，為實現全年目標任務提供了強有力的政策支撐。對此，上海交通大學上海高級金融學院兼聘教授盛松成接受了《金融文化》雜志的采訪。

*原文刊載于《金融文化》雜志（2025年第一期），本文較原文略有增刪。

問

看待2024年中國經濟的表現及當前宏觀經濟形勢？

盛松成：

2024年，我國GDP同比增長5%，其中四季度增長5.4%，為年內最高增速，全年經濟社會發展主要目標任務順利完成。從拉動經濟增長的“三駕馬車”來看，2024年，最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務凈出口對經濟增長貢獻率分別為44.5%、25.2%、30.3%，其中，貨物和服務凈出口對經濟增長的貢獻率明顯高于往年，這既是因為我國外貿量質齊升，也有在美國關稅政策正式落地之前，“搶出口”效應繼續顯現的原因。從具體數據表現來看，主要呈現以下幾方面特點：

◎ 一是消費復蘇顯現。2024年，全年社會消費品零售總額同比增長3.5%，其中四季度平均增速達3.8%，較三季度提高了1.1個百分點。全年服務零售額比上年增長6.2%。

◎ 二是投資增速基本平穩。2024年，全國固定資產投資同比增長3.2%，增速比2023年加快0.2個百分點；扣除房地產開發投資后，全國固定資產投資增長7.2%。

◎ 三是外貿總量、增量和質量“三量”齊升。2024年，我國外貿總量達到了43.85萬億元，連續跨過42萬億元和43萬億元兩個臺階，創歷史新高。12月當月，進出口規模首次突破4萬億元，增速提升至6.8%，全年外貿圓滿收官。

當前經濟企穩回升，成績來之不易，但經濟回升向好的基礎還要鞏固，內生動力仍待加強。

◎ 一是物價尚在低位運行。2024年，全年CPI累計同比增速僅為0.2%。一個值得關注的現象是，2024年3月以來，城市CPI同比增速總體低于農村（2024年全年，城市累計同比上漲0.2%，農村上漲0.3%），表明城市居民購買力偏弱。這也反映在消費品零售額增速上，2024年，城鎮消費品零售額增長3.4%，鄉村增長4.3%。

◎ 二是房地產投資仍然是投資的主要拖累項。2024年，全年房地產投資同比負增長10.6%，并且增速較1至11月下降0.2個百分點。考慮到目前房地產市場仍未出清，主要是結構性過剩比較突出，從全國層面看，房地產從銷售回穩到投資企穩的時滯可能更長。

在外部困難加大的情況下，預計2025年外貿和內需或分別呈前高后低、前低后高走勢。對此，我國應更多關注消費在穩經濟中的基礎性作用，實現消費和投資的良性循環。同時，也要努力實現房地產市場止跌回穩。企業“走出去”仍是政策支持的方向。我國財政政策還有較大的增量空間，貨幣政策適度寬松，配合積極的財政政策，我們完全有信心完成新一年經濟社會發展目標任務。

問

2025年，我國將實施更加積極有為的宏觀政策，首次實施“更加積極的財政政策”，并將連續實施了14年的“穩健的貨幣政策”改為“適度寬松的貨幣政策”。您怎么看待宏觀政策的調整？

盛松成：

我國宏觀調控基調發生重大變化，主要是考慮當前外部環境變化帶來的不利影響可能加深，同時國內經濟運行仍面臨不少挑戰。2024年9月26日召開的中央政治局會議部署一攬子增量政策以來，社會信心得到了有效提振，四季度經濟明顯回升，未來還需要進一步夯實經濟回穩向好的基礎。我認為，我國宏觀政策組合會以更加積極的財政政策為主，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債和地方政府專項債，加大財政支出力度。適度寬松的貨幣政策配合財政政策，降準、降息都有空間。

財政赤字率并不存在確定的統一的警戒線。1991年《馬斯特里赫特條約》“財政赤字率3%”的警戒線，主要是為了讓歐盟各國的財政赤字率保持基本一致，但這并不符合我國實際情況。我國中央政府仍有較大的舉債空間和赤字提升空間。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，2023年年末，G20中的國家平均政府負債率為118.2%，G7國家平均政府負債率為123.4%。同期，我國政府全口徑債務總額為85萬億元，政府負債率為65.7%。我認為，在未來較長時期內，可適當提高我國財政赤字率，為積極的財政政策創造條件。

降準是現階段我國貨幣政策配合財政政策的主要手段。目前，我國國債中70%左右由商業銀行持有，地方債中82%左右由商業銀行持有。降準將增加商業銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國債和地方債發行。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為6.6%。與國際上主要經濟體的央行相比，我國降準還有較大空間。

降息有利于債務置換發揮更大的政策效能。由于目前法定債務利率大大低于隱性債務利率，置換后將大幅節約地方利息支出。據財政部估算，五年可累計節約6000億元左右。未來降息仍有空間。美聯儲進入降息周期也為我國降息提供了有利的外部環境。

問

中央經濟工作會議提出，“大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求”，您如何看待這一表述的變化？您認為應該從哪些方面發力提振消費、擴大內需？

盛松成：

2024年12月召開的中央經濟工作會議提出“大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求”，而且把消費放在投資前面，我覺得這是具有里程碑意義的提法。這說明我們在政策層面已經統一認識，肯定了消費對經濟穩定和發展的重要意義。當然，投資也很重要，而且要提高投資效益。所謂“全方位擴大國內需求”，包括投資需求和消費需求。

目前，我國消費還有很大的潛力有待挖掘。根據世界銀行數據計算，從全球10個代表性國家（這10個國家的GDP總和大約占全球的63%）的平均水平來看，當人均GDP處于10000美元至15000美元區間時，消費率達到了73.22%。目前我國人均GDP正好處于這個區間（2023年我國人均GDP為1.3萬美元），但消費率只有55.6%。這表明我們消費率遠低于世界平均水平，仍有大幅提高的空間。

我認為，下一步應該從以下幾個方面發力提振消費、擴大內需：

◎ 第一，增加收入是促進消費的關鍵。近年來，我國居民部門收入增速是趨緩的。根據國家統計局的數據，全國城鎮非私營單位就業人員年均的工資漲幅從2021年的9400多元下降到了2023年的6669元。也就是說，雖然工資在上漲，但是漲幅是在下降的。同時，我國居民部門杠桿率持續提高，2020年，我們居民部門杠桿率達到了62.3%，這就影響了個人或者居民部門的消費意愿和消費能力。

◎ 第二，財政貨幣政策應該向消費傾斜。我們應該更多關注服務消費。服務消費是我們的一個薄弱環節，也是我們未來經濟發展和促進消費的增長點，能有效促進就業和增加收入。目前，我國服務消費占居民消費的52%，而美國差不多65%。

◎ 第三，充分發揮金融對消費的支持作用。我國居民非房消費貸仍有提高的空間。從數據看，2023年，中國居民部門非房消費貸余額占家庭債務的比例是24.7%，而美國長期維持在30%左右。金融機構可以發揮自身大數據的優勢，創新金融產品，挖掘重點場景和客戶潛力，提振消費。

總而言之，消費在中國經濟未來的發展中會發揮更重要的作用。尤其是我們已在理論界和政策層面統一了認識，開始重視通過消費來帶動和促進經濟發展、改善人民生活。

問

您如何評價2024年房地產行業發展？為解決房地產行業發展問題，政府出臺了一系列積極政策，這些政策及效果如何？2025年房地產市場發展前景如何？

盛松成：

如果從2021年7月（本輪房地產市場下跌的起點）開始逐月看銷售同比增速的變化，整體呈現先快速下跌、后逐步回穩的態勢。2022年4月，我國商品房銷售面積同比增速為-39%，為增速的最低點，隨后市場跌幅總體上是逐步收窄的，一直到2024年10月，商品房銷售面積當月同比僅下降1.63%，11月當月同比增速首次由負轉正，為3.25%，12月同比繼續正增長，市場走穩的趨勢較為明顯。

從2024年的政策來看，力度是在不斷增強的，且是全方位的。尤其9月份的中央政治局會議提出，要促進房地產市場止跌回穩，對市場預期的改善起到了積極作用。隨著監管部門逐步落地多項支撐房地產市場的政策“組合拳”，多重利好政策的疊加效應在市場上已有所顯現。

中央經濟工作會議提出，持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力，推動構建房地產發展新模式等。對此，我認為2025年我國房地產市場降幅將進一步收窄，2026年回穩的可能性較大，但能否實現還需要看政策力度、居民預期、經濟環境等多重因素，市場出現波動也是有可能的。

另外，從我國房地產發展的長期趨勢來看，按照城鎮人口新增需求、改善性需求和折舊需求分開測算，我國每年6億至8億平方米的新建商品住宅需求屬于合理水平，在此區間波動都屬正常。2024年，我國商品住宅銷售面積達到8.1億平方米。

要實現房地產市場回穩，仍然有很多工作要做：一是繼續引導房企轉型退出，穩定市場供應，提升住房質量，為老百姓蓋好房子；二是嚴肅土地供應紀律，根據去化周期確定土地供應節奏和規模；三是加大對剛需和改善性需求購房群體的支持力度，包括稅收、貸款利率等方面；四是繼續加大地方政府收儲力度，支持市場回穩。

問

當前全球經濟貿易格局都在發生深刻變化，您怎么看待今年全球經濟形勢？如何進一步挖掘我國經濟增長潛能？

盛松成：

隨著全球經濟貿易格局發生深刻變化，我國面臨的外部環境不確定性加大。國際貨幣基金組織（IMF）預計2025年全球經濟增速將維持在3.2%，全球居民消費價格指數（CPI）同比漲幅將降至4.3%，較2024年下降1.5個百分點。總體看，全球經濟可能在中低速軌道上曲折前行，主要經濟體的通脹壓力也呈現趨緩態勢，但不排除部分經濟體的通脹出現反彈的可能。

我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，尤其是我國產業體系完備，經營主體類型多樣，適應環境變化的能力強，經濟潛力進一步釋放還有許多抓手。

◎ 一是在“一帶一路”倡議的推動下，持續深化與新興市場國家的貿易合作。2024年，我國對共建“一帶一路”國家合計進出口同比增長6.4%，占我國進出口總值的比重首次超過50%。我國與東盟連續5年互為第一大貿易伙伴，2024年對東盟進出口同比增長9%，連續9年保持增長。此外，我國數字基礎設施具備優勢，在此基礎上，推動貿易新業態發展，將進一步增強我國對外貿易和投資韌性。

◎ 二是促進國內區域協調發展，推動區域間產業轉移和合作，縮小區域發展差距。我國仍是發展中國家，發展不平衡、不充分，這是我國擁有更大發展空間的潛力和動力所在。應進一步明確各地區的發展方向和目標，確保政策的一致性和協同性，加強互聯互通。促進區域協調發展與建設全國統一大市場也是相互促進、相互支撐的。

◎ 三是持續推動創新驅動發展戰略，實現高新技術產業快速發展，特別是在新能源汽車、5G通信及綠色能源等前沿技術領域。大力發展現代服務業，尤其是生產性服務業，加大對智能制造、人工智能、物聯網等前沿科技的投入，提升傳統制造業的自動化、數字化水平。鼓勵企業加大研發投入力度，提高自主創新能力，形成更多具有核心競爭力的技術和產品。

內容來源｜金融文化

圖片來源 |千圖網

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