目前，奶業(yè)仍在經(jīng)歷原奶下行周期的陣痛。終端需求弱復(fù)蘇下，本輪奶價(jià)下行周期已持續(xù)超過(guò)3年，尚未迎來(lái)觸底反彈。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2025年2月第4周主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)跌至3.09元/公斤，較2024年初跌幅達(dá)15%。究其根本，是原奶供過(guò)于求，而消費(fèi)需求卻不及預(yù)期。

牧業(yè)公司面臨嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)

行業(yè)供需失衡導(dǎo)致多家牧業(yè)公司陷入虧損，即便是頭部企業(yè)也不例外。

日前，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布盈利預(yù)警，截至2024年12月31日，集團(tuán)將錄得凈虧損13.5億元-15.5億元，而2023年度其錄得凈利潤(rùn)1.85億元。

這是現(xiàn)代牧業(yè)自2019年以來(lái)首次出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年，現(xiàn)代牧業(yè)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)近3.50億元的年內(nèi)溢利；此后，其年內(nèi)溢利增長(zhǎng)至2021年的10.33億元，但當(dāng)年三季度開(kāi)始國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格不斷下滑，行業(yè)進(jìn)入漫長(zhǎng)的下行周期。2022-2023年，其年內(nèi)溢利分別為5.80億元、1.85億元，分別同比下降43.85%、68.10%。進(jìn)入2024年，現(xiàn)代牧業(yè)上半年就已虧損。

現(xiàn)代牧業(yè)的虧損困境并非行業(yè)孤例，不少上市牧業(yè)公司2023年就已經(jīng)出現(xiàn)大額虧損，營(yíng)收規(guī)模最大的優(yōu)然牧業(yè)在2023年公司擁有人應(yīng)占虧損超過(guò)10億元。此外，澳亞集團(tuán)預(yù)計(jì)2024年綜合虧損凈額在11.7億元-13.9億元之間；中國(guó)圣牧預(yù)計(jì)2024年母公司擁有人應(yīng)占虧損在0.6億元-0.8億元之間，而上年同期盈利為0.86億元。

牧業(yè)公司難以避開(kāi)原奶下行周期，原因或在于原奶供過(guò)于求、下游需求疲弱導(dǎo)致原奶需求量下降及奶價(jià)下跌。

相較2023年，豆粕和玉米等飼料成本已連續(xù)15個(gè)月下降，牧業(yè)公司成本壓力有所緩解，但行業(yè)供需失衡的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)依然存在。下游乳品消費(fèi)市場(chǎng)疲軟和上游原料奶供應(yīng)過(guò)剩，是企業(yè)難以依靠自身突破的難題。

原奶供給端去化趨勢(shì)明朗

原奶下行周期疊加消費(fèi)需求不足，對(duì)乳品公司產(chǎn)生了普遍的影響。

蒙牛乳業(yè)發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)期蒙牛乳業(yè)集團(tuán)連同其附屬公司2024年總收入同比下降，公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)亦發(fā)生下滑。具體來(lái)看，2024年，蒙牛乳業(yè)預(yù)期實(shí)現(xiàn)公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)（下稱(chēng)"歸母凈利潤(rùn)"）約0.5億元至2.5億元，而2023年為48.09億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月20日，除蒙牛乳業(yè)，還有三元股份、皇氏集團(tuán)等多家上市乳品或牧業(yè)公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。

其中，4家公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)減少，2家公司由盈轉(zhuǎn)虧，4家公司的虧損金額在2023年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大。分析來(lái)看，企業(yè)業(yè)績(jī)陷入窘境的原因并不全然相同，但大部分企業(yè)都受到上游原奶供應(yīng)過(guò)剩、下游乳制品消費(fèi)需求恢復(fù)疲軟的困擾。這也是乳企業(yè)績(jī)低迷的根源所在。

澳亞集團(tuán)曾在2023年年度報(bào)告中直言，"面對(duì)原料奶供過(guò)于求、價(jià)格下跌及成本上升等多重困難，中國(guó)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)處于十多年來(lái)最困難的境地"。該報(bào)告指出，"就經(jīng)營(yíng)環(huán)境及財(cái)務(wù)表現(xiàn)而言，2023年是中國(guó)奶牛養(yǎng)殖業(yè)十多年來(lái)最具挑戰(zhàn)性的一年"。2023年，澳亞集團(tuán)錄得虧損凈額約4.89億元。澳亞集團(tuán)近期發(fā)布的盈利警告顯示，2024年，公司虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，原因是原奶及肉牛平均售價(jià)下降，以及由此引發(fā)的重估虧損增加。

值得一提的是，由于奶價(jià)持續(xù)走低導(dǎo)致收入縮水，而持續(xù)飼養(yǎng)低產(chǎn)奶牛意味著企業(yè)需要繼續(xù)投入成本，近些年乳企紛紛主動(dòng)淘汰低產(chǎn)低效奶牛，將淘汰奶牛轉(zhuǎn)為肉用。這一做法成為行業(yè)的主流做法。

對(duì)于本輪周期何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)，華泰證券在研報(bào)中分析，盡管要實(shí)現(xiàn)完全的原奶周期供需平衡仍然需要淘汰一定量的奶牛，但原奶供給端去化的趨勢(shì)已十分明朗。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年原奶行業(yè)處于去產(chǎn)能階段，全年牛奶總產(chǎn)量為4079萬(wàn)噸，同比減少2.8%。

"原奶產(chǎn)量的下降意味著供給側(cè)在迅速調(diào)整，并且供求關(guān)系調(diào)整的速度在加快。"獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮表示，2025年雖然下游乳制品消費(fèi)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，但上游供求關(guān)系有所緩解。宋亮預(yù)判，今年下半年全國(guó)范圍內(nèi)原奶供求關(guān)系將有所調(diào)整，原奶價(jià)格基本探底并逐步回升。但他認(rèn)為，這并不意味著奶價(jià)會(huì)大幅上漲，"奶價(jià)不會(huì)再繼續(xù)下跌，可能呈現(xiàn)震蕩小幅上行的趨勢(shì)。"

宋亮表示，對(duì)于乳制品企業(yè)而言，今年控貨控價(jià)、控貨穩(wěn)價(jià)是重中之重，企業(yè)需要圍繞利潤(rùn)重新布局業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和指標(biāo)，牧業(yè)公司則依然要盡可能降本增效。（來(lái)源：中國(guó)食品報(bào)）