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今晚美國公布了2月CPI數據，同比+2.8%，低于預期值2.9%。

通脹低于預期，提升美聯儲降息可能，數據公布后美股期指走高，不過開盤后又低走了……

最近美股調整了不少，好多讀者問能不能抄底。

漲跌無法預測，能判斷的是位置和情緒，我的想法是目前美股還算不上便宜，也沒有感受到明顯的恐慌，我自己暫時還沒有想要買的打算。

下圖是近40年標普500指數的走勢，坐標對數化了，縱坐標上相等的距離代表相等的漲幅，而不是相等點位差。

從圖中可以看出，標普500整體上保持著基本勻速的持續上漲，我畫了一條紅線作為上漲速度中樞的示意：

圖中從左邊數第一個紅箭頭，是2000年前后的互聯網泡沫，指數大幅超越紅線，隨后泡沫破滅，又跌回紅線去了。

第一個綠箭頭，是2008年的次貸危機前，此時指數沒有明顯超過紅線，并不算高，但因為危機也暴跌了。跌到了紅線之下，第一個藍箭頭處，此時創造了很好的買入機會。

第二個藍箭頭是疫情暴發的那一波下跌，也是遠遠跌到了紅線之下，創造了買入機會。

第二個紅箭頭是科技股熱潮，也是超越紅線后，又回調至紅線附近。

概括來說，紅箭頭代表超越了平均上漲速度，有回調需求；藍箭頭代表跌破了平均上漲速度，有反彈需求；綠箭頭是其他原因導致的下跌。

每一次的偏離幅度是沒法預測的，像2000年的互聯網泡沫很瘋狂，就偏離了很多、很久才最終回調。

每一次偏離的過程也不是一波到位的，中間還可能有反復的上漲和下跌。

最后一個紅箭頭就是現在了，目前雖然經過調整，仍然遠高于紅線。我并不知道后面它是能繼續向上偏離紅線，還是要向紅線回調，只就目前的位置來說，看起來還不劃算。

聽我這么一說是不是覺得有點道理？其實也沒太多道理，紅線可能本身就不合理——為什么美股的長期上漲速度要保持恒定？確實，并沒有充足的理由可以保證未來美股還會按照歷史速度上漲，這個分析只是基于歷史規律能延續的假設來的。

此外，這個紅線換個畫法，結論就可能不一樣了。

比如我只取2008年次貸危機之后的時間范圍，那畫出紅線來是這個樣子：

這樣一看，這次回調后距離紅線的距離也就沒那么遠了，當然仍然在紅線之上。

總之這不是什么精確的方法，只是大概感覺一下，美股可能還沒有調整到足夠便宜的位置。

再來看看估值指標，下圖是近標普500指數近40年的市盈率和指數點位對應圖：

參照歷史可以看出，有的時候市盈率高，確實是因為泡沫，比如2000年左右，泡沫破滅后會出現股市大跌。

有的時候市盈率很高，則是盈利暫時性惡化帶來的，盈利恢復后市盈率就會被動降低，這種情況下指數并不一定會下跌，比如2009年市盈率的高峰，就是次貸危機沖擊帶來的，當時反而是良好的建倉時機。

目前市盈率處于歷史相對較高的分位，而當前美股上市公司的盈利并沒有惡化，我更傾向于當前的市盈率偏高，是因為市場對美股公司未來有較好的增長預期所致，如果這種預期不能夠實現，也就有回落的可能。

同時，這波下跌，市場也還沒跌得鬼哭狼嚎，比疫情暴發那波差遠了。絕望的情緒才帶來絕妙的價格，現在也還遠沒到那個程度。

我也不知道美股接下來會怎么走，我只是覺得它還沒有跌到能吸引我的程度，希望有足夠好的機會再買。如果后面不跌了繼續漲，那也只是錯過了很一般的機會，沒有什么可惜；如果后面跌出好機會，該買也不會猶豫。

2025年3月12日估值：

股債利差估值分位13.5%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位61.2%，PB分位22.8%，估值處于中等區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌30.5%，距近15年的中位估值位置，還需漲5.0%。

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