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剛剛通過醫美業務扭虧的江蘇吳中，正陷入另一場危機。

自2月27日被證監會立案調查以來，江蘇吳中始終未披露違規細節，但投資者已經作出了選擇：截至3月13日，其股價累計下跌35%，市值蒸發超21億元。

根據《上海證券交易所股票上市規則》，若最終認定構成重大信息披露違法，江蘇吳中或將面臨強制退市。

幾天后的3月8日，江蘇吳中子公司爆發涉稅案，吳中進出口在2011年7月至2018年12月期間，協助林錫欽實施騙取出口退稅，非法獲利1600萬元。

林錫欽作為案件關鍵人物，自2012年起在中國內地和香港成立了多家公司，實際控制境內、境外公司。目前，案件尚未開庭審理，最終判決對公司的影響尚不確定。

吳中進出口是江蘇吳中全資子公司。根據江蘇吳中2023年財報，公司與吳中進出口在2023年累計發生額為5.68億元，期末余額為16.33億元。

騙稅事件不僅使吳中進出口面臨法律追責，對江蘇吳中整體產生多維度的沖擊。一方面，法律層面的罰款與賠償將成為公司沉重的財務負擔；另一方面，公司聲譽受損可能導致合作方減少或終止合作，進而影響營收。

這一重大風險發生在該公司的一個關鍵節點。持續虧損多年的江蘇吳中剛剛通過轉型醫美成功扭虧。根據財報，2024年該公司預計歸母凈利潤5500萬-8000萬元， 艾塑菲貢獻3.5億元收入。

看似光鮮的數據卻暗藏玄機。江蘇吳中的財報呈現典型的“存貸雙高”特征：截至2024年三季度末，貨幣資金14.12億元（占總資產34%），卻有息負債達17.17億元（其中短期借款15.19億元）。

這種異常結構導致資金成本與收益嚴重倒掛：2023年利息支出7634萬元，利息收入僅473萬元；2024年前三季度利息支出5914萬元，利息收入僅258萬元。

更值得警惕的是，江蘇吳中的經營性現金流持續失血：2023年凈流出2.04億元，2024年前三季度再流出1.50億元，與醫美業務“高增長”形成背離。

對比同行業11家可比公司，江蘇吳中經營性現金流排名墊底，而籌資性現金流高居第三，顯示其依賴“借新還舊”維持運營——2024年前三季度新增借款17.43億元，償還債務17.66億元，融資實質用于債務滾續。

江蘇吳中的應收賬款問題同樣觸目驚心：規模從2016年的2.70億元膨脹至2024年三季度的11.65億元，增幅331%，而同期營收僅增長44%（2016年39.90億元→2023年22.40億元）。

若按行業平均計提比例測算，江蘇吳中2023年應計提壞賬準備2847萬元（9.49億元×3%），差額達1563萬元，相當于當年歸母凈利潤（-7194萬元）的21.7%。這意味公司可能通過少提壞賬虛增利潤，粉飾扭虧成果。

江蘇吳中成立于1994年，1999年登陸上交所，業務涵蓋醫藥、醫美及投資。其背后的核心人物是錢群英、錢群山姐弟。截至2023年4月，二人間接控制江蘇吳中23.10%的股份。

2019年，江蘇吳中確立了“醫藥+醫美”的雙輪驅動戰略。這一年，公司制定了《五年戰略發展規劃（2020-2024）》，明確以醫藥為核心，醫美為新興增長點。2021年，公司正式成立醫美事業部，設立吳中美學子公司，并通過戰略控股尚禮匯美，獲得了韓國Humedix玻尿酸及AestheFill童顏針產品在中國的獨家代理權。

醫美為江蘇吳中帶來了轉機和希望，但該公司的合規問題卻屢屢成為發展的絆腳石。2020年6月，公司因信息披露不完整、風險提示不充分被上交所監管關注；同年12月，公司控股子公司因生產劣質藥被罰沒974.02萬元。2021年8月，公司全資子公司因單位行賄罪被查處。今年2月26日，江蘇吳中因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查，公司股票可能被強制退市。

盡管江蘇吳中在3月8日的公告中強調日常經營正常，但仍需應對可能的巨額罰金、投資者索賠及退市壓力。

截至2025年3月13日收盤，江蘇吳中每股報5.68元，總市值40.45億元。

文軒智庫專家劉敏分析指出，盡管醫美業務展現出強勁增長勢頭，但證監會立案調查和子公司訴訟反映出該公司存在的管理漏洞可能讓市場產生信任危機，以及醫美行業的不確定性因素也可能對股價形成較大壓力。

丨觀察員 夏期見 審校 謝帝

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