北方華創真是給我們帶來了一個大大的意外消息，我從來沒想過北方華創會進入光刻機領域，因為公司高管親口說沒有布局光刻機的計劃。

所以從今以后，對北方華創的描述，要改變用詞了，不能說除光刻機之外這樣的話了。

北方華創花了16.9億買下芯源微9.49%的股份，并且后面還會繼續競買，爭取拿到控制權。

自己不研發，直接買現成的，這也是常見的擴張方式。

這個溢價其實很高，芯源微2023年的營收17億，凈利潤只有2.5億，2024年還下滑了，前三季度的營收11億，凈利潤只有1個億。

不過對于科技型公司，尤其是今年的科技概念很火，小公司100倍左右的PE很常見，可見大家對科技的預期都很高。

芯源微主要是做涂膠顯影設備的，也就是在生產芯片的時候往上面涂抹光刻膠，屬于光刻環節的一部分。

北方華創借助芯源微，也就算是進入光刻環節了。

眾所周知芯片的光刻環節非常難，我們一直被卡脖子，不說光刻機，就便只是涂膠顯影設備，國內能生產的公司也只有兩家，分別就是芯源微核盛美上海。

但是，需要注意的是，雖然我們能生產，但是目前涂膠顯影設備的國產化率只有不到10%，未來還有很長的路要走。

其實整個半導體設備領域，大部分環節我們的國產化率都比較低，因為我們發展的時間實在太短了。

即便是北方華創這么強大，他的刻蝕設備和清洗設備，也做不到100%國產化率，而且設備越高端，國產化率越低。

不過從芯片生產設備的價值占比來看，最高的是刻蝕設備，排第二的是薄膜沉積設備，這兩項的價值接近45%。

而這兩項正好就是北方華創的核心，龍頭的地位非常穩。

不過排第三的就是光刻機，現在我們依然還生產不出，上海微電子和中電科這些公司要加油啊。

芯源微并不是做光刻機的，只是光刻環節需要用到而已，涂膠顯影設備的價值占比大概只有4%左右。

不過北方華創直接切入光刻機也不現實，先從涂膠開始也沒問題，反正也算是光刻環節。

半導體每項技術的突破都不是容易的事情，芯源微專注于涂膠顯影這么多年，也投入了不少的研發費用，現在的技術依然還是遠比不上國外。

芯源微每年的研發費用金額相對來說，并不算大，但是增速非常快，去年已經突破2億，比利潤都高。

被北方華創收購后，芯源微等于是抱上大腿了。

雖說目前沒有太大的財務壓力，但是如果繼續大幅度加大研發，以芯源微的業績和底子，還是很難的。

北方華創入主之后，肯定會從資金、技術、管理、渠道上面都給予充分的支持，芯源微的發展速度肯定會加快。

那么對北方華創會有什么影響呢？

首先公司的底子足夠厚，控股芯源微從財務上肯定是沒問題的。

不過雖然北方華創有息負債壓力很小，幾乎沒有短期借款，但是應付款比較高。

隨著公司的規模不斷擴大，應付款也一年比一年高，去年三季報已經高達116億。

這就是當老大的優勢，供應商的錢可以多欠一點。

不得不說北方華創的發展速度是真的快，這幾年的業績翻了很多倍。

五年前的營收才60億，去年就做到了300億左右，至少在276億以上，五年前的歸母凈利潤才5個億，去年就做到了52億以上。

五年時間營收翻了5倍，利潤翻了10倍，是真優秀。

不止是規模擴大，盈利能力也大幅度提升。

五年時間毛利率從37%提升到了44%，凈利率從10%提升到了22%。

這說明公司的產品競爭力越來越強，當然市場空間也確實很大，只要能做出優秀的產品，就不愁賣不出去。

大家都知道2023年的時候全球半導體都比較低迷，但是北方華創就是沒受到影響，而且表現更好。

那一年公司拿下300億的訂單，合同負債攀升到83億。

果然技術實力才是穿越周期最好的保障。

很多設備企業都喜歡宣傳自己是產業鏈平臺型企業，其實都有點夸大了。

北方華創也這樣宣傳，不過他勉強算是實至名歸，畢竟他真的是布局半導體設備最廣的，企業產品種類最齊全的。

如果控股了芯源微，那就真的只差光刻機了。

不過我們研究任何公司，都不能只看到優秀的一面，也要去考慮可能存在的風險。

包括北方華創，他也有屬于他的風險。

比如我對半導體設備行業的看法，接下來是會降速的，前些年芯片產能擴張確實很快，但是從今年開始，應該會慢下來，因為中低端芯片已經過剩了。

大家可以去看各大晶圓廠的資本開支計劃，要么是維持去年的水平，要么是降低，要么是等更先進的設備。

所以未來兩年的半導體設備行業，可能會有下滑風險。

然后北方華創如果控股芯源微，業績很可能在短期內會被拖累。

上圖是芯源微的盈利能力，去年三季報的毛利率還不錯，但是凈利率只有9.5%。

如果芯源微并表北方華創，雖然體量不大，也會拉低平均盈利能力。

另外芯源微不管是技術還是產能，肯定都需要繼續進步，如果被北方華創控股，應該會加大公司的資本開支。

不過從長期來看，如果順利的話，這肯定是雙贏的，北方華創投入資源幫助芯源微快速發展，然后芯源微反補北方華創，讓平臺更完整。

如果是這樣的話，北方華創會越來越優秀。

不過也正是因為太優秀了，這幾年的市值就沒便宜過。

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