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市場暴跌,這次真危險(xiǎn)了

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國債市場近期不斷暴跌。

10年期國債價(jià)格從前期的110附近,持續(xù)跌破109、108兩個(gè)整數(shù)關(guān)口,不斷逼近107整數(shù)關(guān)口。

跌幅超過2%。

這是個(gè)非常危險(xiǎn)的信號。

這相當(dāng)于國債二級市場今年以來“加息”了20個(gè)基點(diǎn),換句話說資金環(huán)境很緊張。

此外,還有更麻煩的事。

國債的大幅回調(diào),將會沖擊到我們大多數(shù)普通老百姓。因?yàn)槲覀冎灰谀瓿踬徺I了銀行的理財(cái)產(chǎn)品,那么就不可避免地要虧錢了。


數(shù)據(jù)來源:文華財(cái)經(jīng)

我來解釋一下邏輯。

銀行理財(cái)產(chǎn)品按風(fēng)險(xiǎn)等級分為R1-R5五類,其R是英文單詞risk(風(fēng)險(xiǎn))的意思,數(shù)字越大代表風(fēng)險(xiǎn)等級越高,數(shù)字越小則代表風(fēng)險(xiǎn)較小。

所以,我們老百姓在銀行里接觸到的絕大多數(shù)是R1(低風(fēng)險(xiǎn))和R2(中低風(fēng)險(xiǎn))理財(cái)產(chǎn)品。

那么,這些產(chǎn)品華麗的外包裝之下隱藏的是什么呢?

R1級別理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)為國債、存款、貨幣基金等,年化收益率約2%,接近無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,是定期存款的替代品。

R2級別理財(cái)產(chǎn)品是在R1基礎(chǔ)上增加銀行債、央企債及長期債券,收益略高但波動性略大,底層資產(chǎn)仍以債券為主。

R3及以上級別理財(cái)產(chǎn)品,則涉及到了股票、基金、非標(biāo)資產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的,銀行一般也擔(dān)心客訴,所以往往不會推薦。

結(jié)論顯而易見。

我們老百姓在銀行里買的理財(cái)產(chǎn)品,它的收益與債券市場(尤其是國債)高度正相關(guān),因?yàn)樗褪且换@子債券組合打包的產(chǎn)品啊。

這就會導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)象。

國債市場走牛市的時(shí)候,銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益也往往不錯,老百姓們到年底一看收益率不僅實(shí)現(xiàn)了預(yù)期收益,還往往能有個(gè)驚喜。

相反,國債市場走熊市時(shí)候,銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益就會慢慢下降,不及工作人員給你口頭承諾的收益。嚴(yán)重的時(shí)候,理財(cái)產(chǎn)品甚至是會虧錢,給老百姓帶來“驚嚇”。

所以,我說國債市場如果繼續(xù)回調(diào),勢必將會沖擊龐大的理財(cái)市場。

一定要注意。

老百姓買理財(cái)產(chǎn)品是沖著賺錢去的,是沖著你給他說的3%左右的預(yù)期收益去的。老百姓的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是很低的。

另外,理財(cái)市場里也有龐大的套息交易者。

比如某些優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠從銀行里拿到低息的優(yōu)惠貸款,然后轉(zhuǎn)頭在這家銀行里買入高息的理財(cái)產(chǎn)品。他們的風(fēng)控也是極其敏感,一有風(fēng)吹草動,就會贖回。

國債如果在這個(gè)位置繼續(xù)砸,大量的銀行理財(cái)將會出現(xiàn)更大幅度的虧損,贖回一旦集中出現(xiàn),將會重演2022年4季度的“擠兌”行情。

這無疑是金融市場的一場局部地震。

接下來,我們聊下大家關(guān)心的事情。

國債收益率能走到哪?

說說3點(diǎn)看法吧。

第一個(gè)看法,國債市場最近有聲音說是10年期國債收益率能到2.3%、甚至2.5%。

我不認(rèn)可。

如果10年期國債收益率能到2.3%、2.5%,就意味著國債的價(jià)格要繼續(xù)下跌4%~6%。

換算到理財(cái)市場,下跌幅度打個(gè)對折,就是說銀行理財(cái)在當(dāng)下已經(jīng)浮虧的基礎(chǔ)上繼續(xù)下跌2%、3%左右。

這完全是不可能的。

因?yàn)槔习傩諅兏静豢赡苡羞@么大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,我們買理財(cái)就是沖著賺錢去的,一年下來不僅沒有賺錢,還虧錢了,對這個(gè)市場的信心一定會動搖。

理財(cái)?shù)内H回,也一定會使得銀行大面積地被動賣出持倉,那么這些持倉拋售到盤面上就又會形成債券市場的進(jìn)一步下跌。

這些螺旋下跌,最終會造成負(fù)反饋,造成市場的非理性恐慌!


數(shù)據(jù)來源:網(wǎng)絡(luò)、侵刪

第二個(gè)看法,如果銀行理財(cái)持續(xù)下跌,將會影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資。

我們舉個(gè)2022年4季度的例子。

截至2022年4季度末,理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模共計(jì)26.85萬億元,較三季度末大幅下降0.78萬億元。其中,固定收益類產(chǎn)品規(guī)模減小0.78萬億元。

這種贖回潮,在二級市場形成了巨大的拋售壓力,不僅僅使得國債價(jià)格下跌,也使得信用債、城投債價(jià)格發(fā)生了下跌。

這些債券市場因?yàn)榱鲃有暂^弱,特別是一級市場一度出現(xiàn)流動性枯竭,就是大家都害怕虧錢,不敢買。

結(jié)果是什么?

如上圖所示,2022年11—12月信用債凈融資額出現(xiàn)收縮,這兩個(gè)月分別下降1396億元和6125億元。其中,產(chǎn)業(yè)債凈融資額下降較多,這兩個(gè)月分別下降1363億元和4750億元。

這意思就是,發(fā)行人融資成本上升,融資難度加大。同時(shí),它也影響到了當(dāng)月社融數(shù)據(jù)。影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期。

再來說說第三個(gè)看法。

高層領(lǐng)導(dǎo)反復(fù)強(qiáng)調(diào),擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

我們要保持適度寬松的貨幣環(huán)境,保持貨幣市場的流動性充裕。

所以,國債市場如果繼續(xù)下跌,那么就意味著利率繼續(xù)上漲,豈不是意味著貨幣環(huán)境持續(xù)緊張?!

顯然不符合管理層的預(yù)期引導(dǎo)。

最后,我想說的是。

國債唱空論可以休矣!

同時(shí),老百姓也要保持足夠的定力,不要被恐慌嚇壞了。

因?yàn)椋碡?cái)也好,國債也罷,拉長時(shí)間周期來看,2022年4季度是個(gè)非常不錯的加倉點(diǎn)位,并且持有至今漲幅在6~8%以上,收益不菲。

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